5.6. Расчет и сравнение массы прибыли

Критерием для принятия решения о реализации инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) является максимальное значение прибыли при выборе проекта из всех альтернативных вариантов.

Средняя величина прибыли определяется как разность между средней выручкой и средними издержками:

(8)

Где

П_ср — средняя величина прибыли по инвестиционному проекту за один шаг его реализации, руб.;

В_т — выручка от реализации инвестиционного проекта на шаге т, руб.;

З_т — полные операционные издержки на реализацию инвестиционного проекта на шаге т, руб.;

Т_ос — общий полезный срок реализации инвестиционной стратегии, годы.

Критерий максимальной прибыли применим лишь в том случае, когда речь идет о проектах одинаковой продолжительности и с одинаковыми величинами вложенных инвестиций. В противном случае чаще всего можно получить неправильное решение.

В книге Л. Крушвица «Инвестиционные расчеты» приводится простой пример случая, когда может быть принято ошибочное управленческое решение о реализации инвестиционного проекта на основе метода сравнения массы прибыли. Рассмотрим его.

Пример. Инвестор имеет плановый период использования инвестиционного проекта Т = 5 лет и стоит перед выбором между проектами А и В, которые могут произвести один и тот же продукт с одинаковым качеством. Различия состоят в скорости производства, в издержках приобретения и эксплуатации. Ожидаемый срок эксплуатации также неодинаков. Инвестор рассчитывает на максимальный сбыт в объеме 100 000 штук в год и отпускную цену для продукта в объеме 10 руб. Другие данные приведены в таблице 5.6. Проверим с помощью расчета прибыли, какая из двух инвестиций более выгодна.

Таблица 5.6. Исходные данные по двум конкурирующим проектам А и В

	А	В
Величина инвестиции	500 000 руб.	600 000 руб.
Ожидаемый срок действия проекта	5 лет	4 года
Годовой объем продукции	60 000 штук	80 000 штук
Переменные издержки	6 руб.	5 руб.
Постоянные издержки	70 000 руб.	170 000 руб.
(без амортизации и процентов) за год

Кроме издержек, изменяющихся (переменных) и неизменных (постоянных), нужно рассчитать в качестве значимых для принятия решения расчетную амортизацию обоих объектов, а также расчетные проценты. Инвестор использует линейную амортизацию и рассчитывает проценты за пользование кредитом по ставке, равной 10% за год в среднем на весь амортизируемый основной капитал. Тогда расчет прибыли выглядит следующим образом (таблица 5.7)

Так как средняя годовая прибыль по проекту В выше, чем по проекту А, мы должны были бы принять решение в пользу проекта В. Расчет кажется простым и не замысловатым. Но он основывается на двух довольно сомнительных неявных допущениях.

У инвестора, который владеет 600 тыс. руб. для осуществления проекта В и тем не менее принимает решение в пользу проекта А, остается 100 тыс. руб.

Наверное, инвестор попытается употребить этот остаток так, чтобы получить дополнительную прибыль. Но расчет ежегодной прибыли совсем не учитывает этот аспект и, таким образом, неявно предполагает, что инвестор просто не воспользуется этой суммой.

Таблица 5.7. Расчет и сравнение ежегодной прибыли для двух инвестиций А и В

	А	В
Выручка - Переменные издержки - Амортизация - Проценты к уплате - Прочие постоянные издержки	600 000 -360 000 -100 000 -25 000 -70 000	800 000 -400 000 -150 000 -30 000 -170 000
Прибыль	45 000	50 000

Предположим, что инвестор действительно принимает решение в пользу проекта В.

Что он делает в этом случае после истечения последнего года эксплуатации, т. е. в пятом году?

В 5-м году проект А приносил бы еще доходы. Ориентация на прибыль неявно предполагает, что годовая прибыль и после окончания срока использования будет составлять не ниже 50 000 руб. В другом случае было бы лучше выбрать кажущийся менее привлекательным проект А, так как 5 х 45 000 руб. = 225 000 руб. — больше, чем 4 х 50 000 = 200 000 руб.