29837_565a69822e8e997abd5d8a54537654f3
.pdfСогласно принципу финансовой эквивалентности в этом случае величина платежа Pq должна быть такой, что, получив через 6 месяцев (^=0,5 года) сумму ^=80 тыс. руб. и инвестировав эту сумму под простую процентную ставку г = 0,4, кредитор через время riQ-щ мог бы получить сумму Р0. Следовательно, Р0 находится из уравнения Р0 = + (ло-пх)г)9 сов-
падающего по виду с примененной формулой.
Если же просто воспользоваться равенством приведенных стоимостей, то
Л) =Ю 1 + 0,5 • 0,4 |
тыс.руб., |
что меньше, чем 88 тыс. руб. Т.е. кредитору не имеет смысла менять условия соглашения, так как по первому контракту он может получить больше.
Пример 1.9.2. Найдите величину нового срока, если платеж в 20 тыс. руб. с уплатой через 250 дней предполагается заменить платежом в 18 тыс. руб. Используется простая процентная ставка 35% годовых, и расчетное число дней в году равно 360.
Решение. Очевидно, что так как 18 тыс. руб. меньше 20 тыс. руб., то новый срок по должен быть меньше 250 дней. Полагая 1\ =20 тыс. руб., щ =250/360 года,/?) =18 тыс. руб., г = 035 , по формуле (50) для случая Р0 < Рх получим:
250 |
1 |
,20 |
|
я*) ~ з^о"" 03^ IF ~ |
года, или ^«135 дней. |
||
Проверим этот результат. Пусть через 135 дней кредитор получит 18 тыс. руб., тогда, инвестировав эту сумму на 115 дней (0,319 года) под простую процентную ставку 35% годовых, он получит 18(1+0319-035) = 20,0097 «20 тыс. руб. Таким образом, с изменением финансового соглашения кредитор убытка не понесет, поскольку через общий срок, равный 250 дням (135 + + 115), он получит 20 тыс. руб., как и в первоначальном варианте контракта.
Обратим внимание, что платеж в 20 тыс. руб. нельзя заменить любым платежом Р0, меньшим этой суммы. По смыслу
Ро не может быть меньше приведенной к начальному моменту
131
в |
|
|
|
величины капитала 1\, т.е. £ п |
(что и указано в формуле |
||
1 + цг |
20 |
|
|
|
|
|
|
(50)). В условиях разобранного |
примера: Р0 |
^ —5775 |
= |
|
|
u i w s |
|
= 16,089тыс. руб.
Пример 1.9.3. Платежи в 6, 4 и 10 тыс. руб. должны быть погашены соответственно через 90, 165 и 270 дней. Кредитор и должник согласились заменить три платежа одним через 120 дней. Найдите величину консолидированного платежа, если используется простая процентная ставка 38% годовых и в расчет принимаются обыкновенные проценты.
Решение. При решении задач такого типа пользуются уравнением эквивалентности, согласно которому сумма заменяемых платежей, приведенных к одному моменту времени, приравнивается
ксумме платежей по новому соглашению, приведенных к той же дате. Причем приведение осуществляется путем дисконтирования
кболее ранней дате или путем наращения величины соответствующего платежа, если эта дата относится к будущему.
Вданном случае платежи в 6, 4 и 10 тыс. руб. заменяются
единым платежом Р0, величину которого обычно определяют
путем приведения всех платежей к дате погашения платежа Р0. Так как срок погашения платежа в 6 тыс. руб. меньше 120 дней, то процесс приведения для этого платежа будет осуществляться в виде процесса наращения в течение 30 дней (120 - 90)
по простой процентной ставке 38% годовых.
Так как срок погашения платежа в 4 тыс. руб. больше 120 дней, то процесс приведения для этого платежа будет осуществляться в виде процесса дисконтирования по простой процентной ставке 38% годовых за 45 дней (165 - 120). По той же причине сумма 10 тыс. руб. дисконтируется за 150 дней (270 - 120).
Складывая приведенные суммы платежей, получим величину консолидированного платежа /fr:
+ |
^ |
|
+ —rJj? |
= 18,642 тыс.руб. |
360 |
1 + |
• 0,38 1 + —-038 |
||
|
360 |
и |
360 |
|
132
Если бы за дату приведения выбрали, например, время выплаты платежа в б тыс. руб., то, рассуждая, как и выше, получили бы такое уравнение:
Го |
4 |
t |
10 |
l+ i®..0> 38 |
U - ^ - 038 |
1 + !?°.0,38* |
|
360 |
360 |
|
360 |
откуда Pq =18,683 тыс. руб.
При выборе в качестве даты приведения момент отсчета всех сроков получим уравнение:
Ро |
6 |
|
i |
4 |
10 |
|
|
|
0,38 |
038 |
270 |
9 |
|
360 |
360 |
|
1+IS-Q38 |
|
||
|
|
360 |
360 |
|
||
|
|
|
|
|
|
из которого находим, что ifr =18,780 тыс. руб.
Отличие результатов из-за выбора даты приведения обусловлено правилами наращения и дисконтирования по простым процентам. Поэтому при изменении финансового соглашения необходимо оговорить дату, на которую будет осуществляться приведение всех сумм.
Если же рассматривать в общем виде задачу замены плате-
жей I\tPi9...tPm, выплачиваемых соответственно через |
время |
п\.«2» - > одним платежом Pq с выплатой через время |
, то, |
рассуждая, как и выше, можно получить путем приведения всех платежей к дате выплаты платежа PQ уравнение эквивалентности, в правой части которого платежу Pi будет соответствовать слагаемое /}(1 + (л<) - л, )г), если пд £ л, , платежу Pj будет соот-
ветствовать слагаемое |
р. |
, если ллся.. Таким обра- |
|
||
|
1 + (иу-до)г |
|
зом, уравнение имеет вид: |
|
|
= £/}(! + ("о->Ч)')+ |
ZJ>(1+(nj - n o W 1 , |
|
* |
J |
|
где в первой сумме происходит суммирование по тем /, для которых выполнено по £ щ!э а во второй сумме - по тем j , для которых rtQ <nj.
133
Пример 1.9.4. Платежи в 3 тыс. руб., 5 тыс. руб. и 7 тыс. руб. должны быть внесены через соответственно 70, 130 и 180 дней. Было достигнуто соглашение заменить три платежа одним, равным им сумме. Определите срок уплаты консолидированного платежа, если используется простая процентная ставка 32% годовых в условиях начисления обыкновенных процентов.
Решение. На практике для определения срока консолидированного платежа дисконтируют все величины платежей на начальный момент и затем приравнивают приведенную стоимость консолидированного платежа к сумме приведенных стоимостей исходных платежей. Решая полученное уравнение относительно п0, находим искомый срок.
Итак, находим вначале дисконтированные стоимости исходных платежей:
= 2,824 тыс. руб., |
= 4,482 тыс. руб., |
1+ ™~032360
= 6,034 тыс. руб.
Поскольку приведенная стоимость консолидированного пла-
тежа равна |
тыс. руб., то приходим к уравнению: |
|
|
1 + «о • 0,32 |
|
|
15 |
• = 2,824 + 4,482 + 6,034, |
|
1 + ПО-032 |
|
решая которое, находим п,о = 0,389 года, или и^ = 140 дням. Можно было и сразу воспользоваться формулой (51), пола-
гая /j = 3 тыс. руб., Pi-5 тыс. руб., Р}= 7 тыс. руб., /о = 15 тыс. руб., и, = 70/360 года, п2 =130/360 года, л3 =180/360 года, г = 0,32:
"о =032 |
|
15 |
|
-1 = 0389 года. |
3 |
5 |
7 |
||
|
1 + -™.0,32 i |
u i " |
«31 |
|
|
360 |
360 |
|
|
134
Обратим внимание, что пользоваться формулой (51) можно
только |
в том случае, когда справедливо неравенство |
т |
р |
Р0 £ X —"— • В противном случае эта формула даст отрица-
/г=11+ пкг
тельные значения срока по.
т
Если PQ = Xflt > лог<1 и NKR < 1 для всех К, то вместо фор- *=1
мулы (51) можно воспользоваться ее приближенным вариантом - формулой определения среднего срока (31). В изложенном примере указанные условия выполнены, поэтому (считая сразу в днях):
ио= |
370+5130 + 7180 |
= 1 4 1 » 3 3 д н я > |
YZs+i |
т.е. полученный результат отличается от ранее определенного на один день.
Пример 1.9.5. Согласно контракту предприниматель должен выплатить кредитору 10 тыс. руб. через год, 40 тыс. руб. - через 3 года и 30 тыс. руб. - через 5 лет. Предприниматель предлагает выплатить 30 тыс. руб. через 2 года и 40 тыс. руб. - через 4 года. Являются ли эти контракты эквивалентными, если в расчетах используется простая процентная ставка 34% годовых?
Решение. Два контракта считаются эквивалентными, если приведенные стоимости потоков платежей по этим контрактам одинаковы. В качестве даты приведения обычно принимают дату, от которой измеряются все сроки. В данном случае - это момент заключения контракта.
Сумма приведенных стоимостей платежей по первому контракту составит:
10 |
40 |
30 |
_ _ |
_ |
+ |
+ |
|
= 38376 тыс. руб. |
|
1 + 034 |
1 + 3 0,34 |
1 + 5 034 |
|
|
Аналогичным образом для второго контракта получим: 30 40
+34.806 тыс. руб.
1+2-034 1+4 034 F
Таким образом, первый контракт135 для кредитора выгоднее.
Пример 1.9.6. Имеется обязательство выплатить суммы 16 тыс. руб. и 24 тыс. руб. соответственно 12 апреля и 1 сентября. Стороны решили пересмотреть порядок выплат: 10 тыс. руб. выплачиваются 20 мая, 8 тыс. руб. - 10 июля и остаток долга погашается 1 августа. Определить величину третьего платежа, если пересчет осуществляется по простой процентной ставке, равной 40% годовых, по способу 365/365. Все операции производятся в пределах одного невисокосного года.
Решение. За дату приведения примем 12 апреля - время выплаты 16 тыс. руб. Для лучшего понимания вида уравнения эквивалентности в данном случае укажем явным образом порядковые номера в году представленных в контракте дат: 12 апреля - 102; 1 сентября - 244; 20 мая - 140; 10 июля - 191; 1 августа - 213. Обозначая остаток долга через Р, запишем уравнение эквивалентности:
16 + |
24 |
|
10 |
|
|
8 |
|
|
Р |
|
244-102 |
|
140-102 |
|
. |
191-102 |
|
. |
213-102 |
' |
|
в |
в |
0,4 |
0,4 |
|||||||
1 + |
|
0,4 1 + |
|
1+ |
|
1 + |
0,4 |
|||
|
365 |
|
365 |
|
|
365 |
|
|
365 |
|
решая которое относительно Р, найдем Р = 22Д97 тыс. руб.
Пример 1.9.7. Требуется заменить вексель на сумму 18 тыс. руб. со сроком погашения через 60 дней векселем со сроком погашения через 25 дней. В расчетах применяется простая учетная ставка 30% годовых и считается, что в году 360 дней.
Решение. Полагая |
^=18 |
тыс. руб., /ij =60/360 года, |
по =25/360 года, d = |
и учитывая, ч т о < ц, по формуле (52) |
|
получим: |
|
|
Ро = 1 8 0 - ( ^ - ^ ) |
03) = 17,475 тыс.руб. |
|
Пример 1.9.8. Определите величину нового срока при замене платежа 40 тыс. руб. со сроком уплаты 75 дней платежом 46 тыс. руб., если расчеты осуществляются с помощью простой учетной ставки 32% годовых на базе финансового года, равного 360 дням.
136
Решение. |
Пусть |
fl =40 тыс. руб., |
75/360 года, |
ifo =46 тыс. руб., d = 032. Учитывая, что PQ>I\ |
, по формуле (53) |
||
получим: |
|
|
|
75 |
1 |
40 |
|
|
|
) = 0,616 года,т.е. По =222 дня. |
|
360 032 46
Пример 1.9.9. Владелец векселей на сумму 3,5 тыс. руб., 9 тыс. руб. и 6 тыс. руб. со сроками погашения соответственно 14 июня, 20 августа и 5 октября согласился с предложением должника об объединении трех векселей в один со сроком погашения 10 сентября того же года. Какую сумму необходимо проставить в консолидированном векселе, если используется простая учетная ставка и способ 365/360?
Решение. Используя учетную ставку 30% годовых, осуществим приведшие всех сумм на 10 сентября - дату погашения консолидированного векселя.
Так как срок погашения первого векселя меньше даты приведения, то на сумму 3,5 тыс. руб. происходит наращение простыми процентами по учетной ставке в течение 88 (253 - 165) дней. По той же причине осуществляется наращение в течение 21 (253 - 232) дня на сумму 9 тыс. руб. Вексель на сумму 6 тыс. руб. учитывается за 25 (278 - 253) дней.
Складывая приведенные суммы, получим величину Р0 консолидированного векселя:
|
fir + |
57 |
+6(1-^—03) = 18*12 тыс. руб. |
|
1-JL.03 i-^L.03 |
3 6 0 |
|||
360 Р |
360 |
р |
||
Вообще, |
рассматривая |
|
задачу консолидации платежей |
|
1» |
выплачиваемых |
соответственно через время |
||
П|,/12,...,/1т, с применением учетной ставки d и выбирая за дату приведения момент уплаты консолидированного платежа Pq , с помощью рассуждений, как и при решении примера, можно получить следующее уравнение эквивалентности:
*ь « Lw+i**->4)drlH»J |
- чоУ). |
* |
j |
137
где в первой сумме происходит суммирование по тем i, для которых выполнено но £ п(, а во второй сумме - по тем j, для которых По < Лу .
Пример 1.9.10. В соответствии с контрактом предприниматель должен выплатить кредитору суммы в размерах 12, 20 и 50 тыс. руб. через 90, 120 и 210 дней после 15 марта. Однако было принято совместное решение погасить все суммы единым платежом в 72 тыс. руб. Найдите дату уплаты консолидированного платежа, если используется простая учетная ставка 34% годовых на базе финансового года, равного 360 дням.
Решение. Для пояснения существа дела покажем вначале, как в данном случае можно составить уравнение эквивалентности для определения срока консолидированного платежа. Как и при использовании простой процентной ставки, в этой ситуации для определения срока консолидированного платежа осуществляют дисконтирование всех сумм по простой учетной ставке на начальный момент (в примере - 15 марта) и затем приравнивают приведенную стоимость консолидированного платежа к сумме приведенных стоимостей исходных платежей. Решая полученное уравнение относительно по, находят искомый срок.
Итак, находим вначале дисконтированные стоимости исходных платежей:
12(1 - 360 • 034) = 10,98 тыс. руб.,
я*1 •- |
° 3 4 ) = 1 7 ' 7 3 3 |
ю6- |
Зои |
|
|
210 |
|
|
50(1- ~ . |
034) = 40,083 тыс. руб. |
|
Так как приведенная стоимость консолидированного платежа равна 72(1 - «о * 034) тыс. руб., то уравнение примет вид:
72(1 - по • 0,34) = 10,98 +17,733 + 40,083,
решая которое, находим По = ОД 31 года, или =47 дней. Отсчитывая от 15 марта 47 дней, получим 1 мая - дату уплаты консолидированного платежа.
138
Можно и сразу воспользоваться формулой (54), полагая fl = 12 тыс. руб., Р2 =20 тыс. руб., Р3 =50 тыс. руб., Р0 =72 тыс. руб., fij = 90/360 года, П2 =120/360 года, л3 =210/360 года, </ = 0,34:
|
/ |
90 |
|
|
|
Л0 =034 |
|
360 |
|
72 |
У
= 0,131 года.
В заключение отметим, что условие этого примера можно было записать и в таком виде: требуется заменить три векселя на суммы 12, 20 и 50 тыс. руб. со сроками погашения через 90, 120 и 210 дней одним векселем на сумму 72 тыс. руб. Тогда необходимо было бы найти срок погашения нового векселя. Кстати, согласно формуле (54), новый вексель не может быть выписан на сумму, меньшую 68,796 тыс. руб.
Задачи
1.9.1.Платеж в 4 тыс. руб. со сроком уплаты 3 месяца необходимо заменить платежом со сроком уплаты: а) 2 месяца; б) 5 месяцев. Определите величину нового платежа, если используется простая процентная ставка 36% годовых.
1.9.2.Найдите величину нового срока, если платеж в 5 тыс. руб. со сроком уплаты 6 месяцев предполагается заменить платежом в 4,8 тыс. руб. и используется простая процентная ставка 34% годовых.
1.9.3.Требуется заменить вексель на сумму 50 тыс. руб. со сроком погашения через 90 дней векселем со сроком погашения: а) через 120 дней; б) через 60 дней. В расчетах применяется простая учетная ставка 30% годовых и в году 360 дней.
1.9.4.Найдите величину нового срока, если платеж в 10 тыс. руб. со сроком уплаты 75 дней предполагается заменить платежом в 12 тыс. руб. В расчетах применяется простая учетная ставка 28% годовых и в году 365 дней.
1.9.5.Изучаются варианты замены платежа 100 тыс. руб. со сроком уплаты 4 месяца новым платежом. В каких границах может изменяться величина нового платежа, если используется
139
простая процентная ставка 36% годовых? Как изменится ответ, если используется простая учетная ставка 36% годовых?
1.9.6.Платежи в 8 тыс. руб., 5 тыс. руб., 10 тыс. руб. и 7 тыс. руб. должны быть погашены соответственно через 60, 150, 120 и 200 дней. Кредитор и должник согласились заменить четыре платежа одним через 140 дней. Найдите величину консолидированного платежа, если используется простая процентная ставка 40% годовых и в расчет принимаются обыкновенные проценты.(3а дату приведения принять момент выплаты консолидированного платежа.)
1.9.7.Клиент получил в банке кредит на сумму 12 тыс. руб. под 30% годовых. В соответствии с финансовым контрактом клиент обязался погасить кредит тремя платежами с процентами: 6, 2 и 4 тыс. руб. соответственно через 90 , 120 и 180 дней. Однако через некоторое время по обоюдному согласию сторон было решено погасить кредит одним платежом через 150 дней. Найдите величину консолидированного платежа, если начисляются простые обыкновенные проценты. (За дату приведения принять момент выплаты консолидированного платежа.)
1.9.8.Платежи в 5 тыс. руб. и 7 тыс. руб. должны быть погашены соответственно через 60 и 105 дней. Кредитор и должник согласились заменить два платежа одним в размере 11,5 тыс. руб. Найдите срок оплаты консолидированного платежа, если используется простая процентная ставка 32% годовых и начисляются обыкновенные проценты. Для сравнения платежей в качестве даты приведения выбрать день, от которого отмеряются все сроки. Как изменится результат, если в качестве даты приведения выбрать день уплаты платежа в 7 тыс. руб.?
1.9.9.Платежи в 4 тыс. руб., 12 тыс. руб. и 9 тыс. руб. должны быть внесены через соответственно 80, 150 и 210 дней. Было достигнуто соглашение заменить три платежа одним, равным их сумме. Определите срок уплаты консолидированного платежа, если используется простая процентная ставка 30% годовых в условиях начисления обыкновенных процентов. В качестве даты приведения выбрать день, от которого измеряются все сроки.
1.9.10.В соответствии с контрактом предприниматель в течение двух лет в конце каждого квартала должен выплачивать по 5 тыс. руб. Через год, сделав четыре платежа, предпринима-
140