matveeva-macro_lectures-2003 / e1_macro_lec12

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

Во всех случаях будем предполагать, что первоначально экономика находится

всостоянии внутреннего и внешнего равновесия в точке А. Внутреннее равновесие

вэтой модели означает одновременное равновесие товарного и денежного рынков, а внешнее равновесие – равенство сальдо платежного баланса нулю.

Фиксированный валютный курс Фискальная политика

Рост совокупных расходов, сдвигая вправо кривую IS (рис.12.11,а) приводит, во-первых, к росту совокупного дохода от Y1 до Y2, что, увеличивая импорт, снижает чистый экспорт и ведет к дефициту счета текущих операций, и, во-вторых, к росту ставки процента до r1 до r2 и поэтому к притоку капитала в страну и положительному сальдо счета движения капитала, которое превысит дефицит счета текущих операций, так как мобильность капитала совершенная. Общее сальдо платежного баланса будет положительным (точка В находится выше кривой ВР), и валютный курс повысится. Центральный банк, поскольку он обязан поддерживать курс валюты неизменным, должен провести интервенцию по покупке иностранной валюты, что увеличит предложение национальной валюты, и кривая LM сдвинется вправо до LM2, в результате чего уровень дохода вырастет до Y3. Эффект внешнего вытеснения здесь отсутствует и действует только эффект мультипликатора. Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов фискальная политика очень эффективна.

Этот вывод подтверждает и график на рис.12.11,б. Стимулирующая фискальная политика ведет к сдвигу кривой IS вправо, и к росту реального валютного курса до ε 2, который в условиях режима фиксированных валютных курсов центральный банк должен снизить до ε 1, а для этого он должен увеличить предложение национальной валюты. Кривая LM сдвинется вправо до LM2 , и уровень дохода вырастет до Y2.

Рис.12.11. Фискальная политика при режиме фиксированных валютных курсов и совершенной мобильности капитала:

а) в координатах (Y, r); б) в координатах (Y, ε)

244

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

Монетарная политика.

Что касается монетарной политики, то при режиме фиксированных валютных курсов она абсолютно неэффективна. Это видно по графикам на рис.12.12.,а и б.

Рост предложения денег сдвигает кривую LM вправо, что вызывает, с одной стороны, рост уровня дохода до Y2, что в конечном итоге ведет к дефициту счета текущих операций, а с другой стороны, к снижению ставки процента, что ведет к оттоку капитала и дефициту счета движения капитала. В итоге сальдо платежного баланса будет отрицательным (точка В на рис.12.12,а находится ниже кривой ВР), что снизит валютный курс национальной денежной единицы до ε 2 (рис. 12.12,б) и вынудит центральный банк сократить предложение денег, чтобы повысить ее валютный курс до ε 1. Кривая LM2 сдвинется обратно до LM1, и совокупный доход сократится до своего исходного уровня Y1. При этом происходит рост предложения денег в странах - торговых партнерах, где спрос на валюту повышается в результате резкого притока капитала в эти страны, что ведет к росту курса местных валют и вынуждает центральные банки этих стран увеличивать предложение денег для поддержания фиксированного курса, что провоцирует инфляцию в этих странах. Поэтому монетарная политика при совершенной мобильности капитала и при фиксированных валютных курсах получила название политики «экспорта инфляции».

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов монетарная политика центрального банка не только абсолютно неэффективна, но она к тому же не может быть независимой и нацеленной на решение проблем стабилизации внутренней экономики. Она направлена только на решение внешних проблем и полностью подчинена цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы.

245

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

Плавающий валютный курс Фискальная политика.

При режиме плавающих валютных курсов фискальная политика полностью теряет свою эффективность (рис.12.13). Рост уровня дохода до Y2 и ставки процента до r2 в результате стимулирующей фискальной политики (предположим, что роста государственных закупок) в условиях совершенной мобильности капитала приведут к профициту платежного баланса (точка В на рис.12.13,а), что повысит валютный курс национальной валюты до ε 2 (рис.12.13,б). Так как курс валюты плавающий и устанавливается на валютном рынке по соотношению спроса на валюту и предложения валюты, то центральный банк не вмешивается (не проводит интервенций). Рост обменного курса (удорожание) национальной валюты делает экспорт ее товаров невыгодным для иностранцев, притом, что импортные товары становятся относительно более дешевыми для граждан данной страны. Это ведет к сокращению чистого экспорта и поэтому величины совокупных расходов (сдвиг кривой IS влево и возвращение ее в исходное положение IS1). В итоге никакого увеличения совокупного дохода не происходит, прирост дохода в результате увеличения государственных закупок был полностью вытеснен снижением величины чистого экспорта из-за роста обменного курса национальной валюты.

Таким образом, при режиме плавающих валютных курсов фискальная политика не только абсолютно неэффективна, но и не может быть самостоятельной и нацеленной на стабилизацию внутренней экономики, поскольку величина совокупных расходов становится переменной, которую правительству контролировать практически невозможно из-за изменений величины чистого экспорта, связанных с изменениями валютного курса, происходящими на валютных

Рис.12.13. Фискальная политика при режиме плавающих валютных курсов и совершенной мобильности капитала

а) в координатах (Y, r); б) в координатах (Y, ε)

Монетарная политика.

Монетарная политика при режиме плавающих валютных курсов становится суперэффективной (рис.12.14,а и б). Рост предложения денег, повышая уровень совокупного дохода до Y2 и снижая ставку процента до r2, обусловливает дефицит и счета текущих операций, и счета движения капитала, что означает дефицит

246

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

платежного баланса в целом (рис.12.14,а) и падение обменного курса национальной валюты до ε 2 (рис.12.14,б). Удешевление национальной денежной единицы стимулирует экспорт и уменьшает импорт, что вызывает рост чистого экспорта и сдвиг кривой IS вправо. Рост чистого экспорта увеличивает совокупные расходы (совокупный спрос) в этой стране, т.е. инъекции в экономику, стимулируя увеличение объемов выпуска (до Y3 на рис.12.14,а), провоцируя при этом ухудшение экономической ситуации (спад и рост безработицы) в стране – торговом партнере, так как увеличиваются изъятия из ее экономики (импорт). Не случайно эта политика получила название политики «ограбления соседа».

Итак, из модели IS-LM-ВР следует, что при фиксированных валютных курсах эффективность фискальной политики тем выше, чем выше степень мобильности капитала (таблица 1), а монетарная политика всегда неэффективна (таблица 2), поскольку центральный банк теряет независимость в проведении монетарной политики, которая в этих условиях полностью подчинена цели поддержания валютного курса на неизменном уровне, т.е. величина денежной массы является эндогенной переменной. При плавающих валютных курсах по мере увеличения степени мобильности капитала эффективность фискальной политики снижается (таблица 1) и при совершенной мобильности капитала величина автономных планируемых расходов превращается в эндогенную переменную (изменение государственных закупок полностью замещается изменением чистого экспорта вследствие изменения валютного курса), а эффективность монетарной политики растет (таблица 2).

Таблица 1. Сравнительная эффективность фискальной политики при разных режимах валютных курсов и разной степени мобильности капитала

247

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

Таблица 2. Сравнительная эффективность монетарной политики при разных режимах валютных курсов и разной степени мобильности капитала

12.5. Двойное (внутреннее и внешнее) равновесие.

Двойное равновесие означает, что в экономике достигнута полная занятость ресурсов, т.е. экономика находится в состоянии долгосрочного равновесия на уровне потенциального объема выпуска (Y = Y*). Внешнее равновесие означает, что сальдо платежного баланса равно нулю. Все возможные неравновесные состояния представлены на рис.12.15. Во всех точках, находящихся слева от долгосрочной кривой совокупного предложения (LRAS), Y < Y*, что соответствует состоянию рецессии и неполной занятости ресурсов (фактический уровень безработицы больше естественного уровня безработицы u > u*). Во всех точках справа от кривой краткосрочного совокупного предложения (LRAS) Y > Y*, что означает ситуацию инфляции и сверхзанятость ресурсов (u < u*). В точках, находящихся выше кривой ВР (где r > rF), сальдо платежного баланса положительное, а в точках, расположенных ниже кривой ВР (где r < rF) имеет место дефицит платежного баланса. Соответственно в квадрате I экономический спад сочетается с профицитом платежного баланса. Во II квадрате экономическая ситуация характеризуется инфляцией и профицитом платежного баланса. В III квадрате одновременно в экономике наблюдается спад и имеет место дефицит платежного баланса. В IV квадрате дефицит платежного баланса сочетается с инфляцией Движение экономики к равновесию показано стрелками.

Y* Y

Рис.12.15. Внутреннее и внешнее неравновесие в экономике

248

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

Рассмотрим механизм достижения двойного равновесия в краткосрочном и долгосрочном периодах. В краткосрочном периоде цены жесткие и обеспечение двойного равновесия осуществляется с помощью государственного вмешательства и проведения стабилизационной (фискальной и/или монетарной) политики. При этом эффективность этих видов политики разная при разных режимах (фиксированном или плавающем) валютных курсов. В долгосрочном периоде цены гибкие, поэтому экономика может сама прийти к равновесию без государственного вмешательства.

Двойное равновесие в краткосрочном периоде Фиксированный валютный курс.

Предположим, что экономика находится в точке А (рис.12.16), коротая соответствует ситуации экономического спада (Y < Y*) и состоянию дефицита платежного баланса (точка А находится ниже кривой ВР и r < rF, а это означает падение обменного курса национальной валюты). Правительство сначала должно обеспечить внешнее равновесие (равенство сальдо платежного баланса нулю) и провести политику, обеспечивающую повышение обменного курса своей валюты до уровня, который центральный банк обязался поддерживать на неизменном уровне. Для этого центральный банк проводит интервенцию, продает иностранную валюту и сокращает предложение национальной валюты, что снижает ее курс, т.е. проводит сдерживающую монетарную политику (сдвиг влево кривой LM до LM2). Это приводит к снижению величины совокупного выпуска до Y2, что еще больше усугубляет спад (точка В). Для достижения потенциального объема выпуска правительство не может использовать стимулирующую монетарная политика, поскольку при режиме фиксированных валютных курсов она совершенно неэффективна, и поэтому оно должно провести стимулирующую фискальную политику (сдвиг кривой IS1 до IS2), которая только и может в этих условиях обеспечить рост объема выпуска. Однако в результате нарушается равновесие платежного баланса, так как его сальдо становится положительным (точка С). Это соответствует росту обменного курса национальной валюты и необходимость проведения центральным банком, который обязуется поддерживать курс на неизменном уровне, интервенции по покупке иностранной валюты в обмен на национальную, что увеличивает предложение денег в стране (сдвиг кривой LM вправо до LM3). Совокупный выпуск Y увеличивается до Y*, что соответствует ситуации полной занятости ресурсов и состоянию долгосрочного внутреннего равновесия (точка D). При этом, поскольку точка D находится на линии ВР, то это означает, что одновременно устанавливается и внешнее равновесие.

249

Т.Ю.Матвеева. Курс лекций по макроэкономике

LM2 LM3

СВР

ВD

А

IS2

IS1

Рис.12.16. Достижение двойного равновесия при режиме фиксированных валютных курсов и в условиях жестких цен

Плавающий валютный курс.

Предположим, что экономика первоначально находится в точке А (рис.12.17), которая соответствует профициту платежного баланса и ситуации экономического спада. В условиях плавающих валютных курсов центральный банк не вмешивается, и курс меняется под воздействием рыночных сил. При профиците платежного баланса сокращается чистый экспорт и кривая IS сдвигается влево до IS2, в то же время влево сдвигается и кривая ВР (до ВР2). В результате достигается внешнее равновесие в точке В, так как она лежит на кривой ВР). Чтобы достичь потенциального объема выпуска Y* должна быть использована монетарная политика, поскольку при режиме плавающих курсов фискальная политика неэффективна и не способна воздействовать на объем выпуска из-за сильного эффекта вытеснения. Рост предложения денег сдвинет кривую LM до LM2. Равновесие установится в точке C, где совокупный объем выпуска увеличится до Y3,. Однако нарушается внешнее равновесие. Результатом стимулирующей монетарной политики является дефицит платежного баланса (точка С находится ниже кривой ВР2). Следовательно, валютный курс национальной валюты снизится, что приведет к росту чистого экспорта и сдвигу вправо кривой IS (например, до исходного ее положения, т.е. до IS1) и сдвигу вправо кривой ВР до ВР3. Точка D соответствует и внутреннему равновесию на уровне полной занятости ресурсов, так как находится на кривой LRAS, и в ней пересекаются кривые IS и LM., и внешнему равновесию, так как эта точка лежит на кривой ВР3, в любой точке которой сальдо платежного баланса равно нулю.

Y2Y1Y3Y* Y

Рис.12.17. Достижение двойного равновесия при режиме плавающих валютных курсов и в условиях жестких цен

250