1. Принципы оптимизации структуры фирмы.
Фирма получает необходимые ей финансовые ресурсы из различных источников. Они могут быть рассмотрены с разных позиций: долгосрочные и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, платные и бесплатные.
Структура источников финансирования, определяет многие аспекты деятельности компании и существенным образом влияет на ее финансовые результаты. Именно структура капитала определяет одну из ключевых характеристик финансового состояния компании — ее финансовую устойчивость, и, соответственно, финансовую конкурентоспособность.
Оптимизация структуры капитала осуществляется по трем критериям:
1. Политика финансирования активов.
Величина и структура активов определяется масштабом фирмы и спецификой ее деятельности. В зависимости от характера участия активов в деловом обороте они разделяются на 2 категории: внеоборотные и оборотные. Именно таким образом они отражаются в «моментальном» финансовом документе — балансе компании. Однако, сравнив ежемесячные балансы компании с достаточно выраженной сезонностью бизнеса, можно увидеть, что объем и структура активов компании существенно различаются. Поэтому с «динамической» точки зрения активы могут быть разделены на постоянные и переменные.
Величина постоянных активов может быть определена как минимальная сумма финансовых ресурсов, необходимых для осуществления основной деятельности в сложившемся объеме без учета влияния временных факторов. К постоянным активам относят все внеоборотные активы и часть оборотных.
Переменная часть оборотных активов определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в различные периоды деятельности фирмы. Эти отклонения связаны с тем, что величина оборотных средств не является постоянной и зависит от таких факторов, как сезонные колебания объемов производства и реализации, неравномерность поставок, несвоевременность поступления средств за отгруженную продукцию.
Этот способ оптимизации структуры капитала связан с дифференциацией источников финансирования различных активов фирмы в зависимости от отношения руководства компании к финансовым рискам.
Политика финансирования активов определяется в зависимости от того, каким образом финансируются временные потребности в финансовых ресурсах, необходимых для покрытия переменной части оборотных средств. Существуют три принципиальных варианта политики финансирования активов (табл. 1).
Таблица 1 в консервативной модели все внеоборотные и оборотные активы финансируются за счет стабильных источников.
МобИ — мобильные источники финансирования — краткосрочный заемный капитал, привлеченный посредством финансовых обязательств.
Как видно из табл. 1, чем больше доля краткосрочных финансовых обязательств в финансировании оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивной модели управления активами снижается финансовая устойчивость компании, растет риск ее финансирования для кредиторов и, как следствие, растут финансовые издержки компании, связанные с выплатой процентов по кредитам, что снижает прибыль и рентабельность и создает риск потери ликвидности.
2. Оптимизация структуры капитала по критерию его стоимости
Формирование финансовых ресурсов за счет различных источников вызывает определенные финансовые издержки — реальные (явные или скрытые) или вмененные—то есть каждый источник финансирования имеет свою стоимость
В процессе оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости исходят из возможности минимизации общих финансовых издержек, связанных с использованием капитала, сформированного из различных источников.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию эффективности его использования.
В соответствии с концепцией управления, ориентированного на создание стоимости для собственников, именно максимизация рыночной стоимости бизнеса рассматривается в качестве главной цели управления. Достижение этой цели предполагает обеспечение максимально возможной в текущих рыночных условиях доходности собственного капитала. Соответственно, показатель рентабельности собственного капитала может рассматриваться в качестве критерия оценки эффективности использования капитала фирмы и оптимизации его структуры.