Методические указания_КурсРабота

3.7 РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПРОЕКТА

3.7.1 ПЛАНИРОВАНИЕ ПРОДАЖ

Любой новый товар или услуга, предлагаемые на рынке, воспринимаются покупателями не сразу. Сначала появляется небольшое количество по- купателей-новаторов, склонных к опробованию новинок, затем идет раннее большинство, позднее большинство, и, наконец, консерваторы, последние признающие новинку. То же самое можно сказать и о восприятии фирмы на новом рынке. Количество продаж в этих случаях будет зависеть от уровня распространения нововведения.

Для товаров длительного пользования уровень распространения нововведения следует измерять количеством одновременно используемых единиц товара, например, количество одновременно работающих станков для раскроя бревен на целевом рынке. Уровень распространения нововведения определяется логистической кривой

где n(t)- уровень распространения нововведения в момент времени t ; N - предел распространения нововведения;

n0 - начальный уровень распространения;

h - характеристика скорости распространения.

Предел распространения нововведения имеет ту же размерность, что и уровень его распространения и зависит от емкости целевого рынка и планируемой доли фирмы на этом рынке. Начальный уровень распространения нововведения следует взять равным объёму опытной партии. Характеристика скорости распространения нововведения определяется исходя из задачи достижения определенного уровня распространения нововведения за определенный промежуток времени при помощи формулы

где N1 - планируемый уровень распространения нововведения в момент времени t1 .

Например, будем планировать маркетинговую деятельность таким образом, чтобы за 5 лет распространения нового товара долговременного использования достичь 90% предела его распространения (68000 штук). Тогда

21

характеристика скорости распространения нововведения, определенная по приведенной выше формуле, будет равна h =1,24 , а количество продаж в

году t можно определить как разность между уровнем распространения товара в этом году и году (t −1) плюс количество товара, необходимое для замены отработавшего свой жизненный цикл. Например, при сроке службы станка 6 лет это количество будет равно объему продаж в году (t −6). Рассчитанное таким образом количество продаж приведено на графике (Рисунок 6).

Рисунок 6. Распространение нововведения и объемы продаж для товара долговременного использования

Из приведенных в таблице данных следует, что к концу пятого года проекта объём продаж вследствие насыщения рынка сократится, и дальнейшие продажи станут нецелесообразными. К тому же этот продукт, повидимому, морально устареет.

При выполнении курсовой работы срок жизненного цикла проекта следует принять равным 6 годам (с 0 по 5). ОКР и подготовка производства должны полностью закончиться в нулевом году. Данные для расчета распространения нововведений приведены в таблице (Таблица 7).

22

Таблица 7

3.7.2 УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ

Ставка дисконта учитывает уровень ожидаемой инфляции за период жизненного цикла проекта. Следовательно, необходимо учесть инфляционные ожидания при учете всех выплат и поступлений на каждом шаге проекта2. Для того чтобы учесть инфляционные ожидания, используем ожидаемый индекс инфляции за планируемый период Infl(t). Для каждого шага

проекта определяют базисный индексKinf l (t) = Kinf l (t −1)Infl(t −1), на кото-

рый нужно умножать расходы и поступления в соответствующий период t . Полученные результаты заносят в таблицу. Пример таблицы приведен ниже (Таблица 8)

2 Инфляция по-разному влияет на различные виды платежей и поступлений. Например, цены на сырьё, продукцию, зарплата, могут меняться с различными темпами, а амортизация до переоценки основных фондов вовсе не подвержена инфляции.

23

Таблица 8

Данные для вариантов курсовой работы по инфляции и расчету денежных потоков приведены в таблице (Таблица 9)

3.7.3ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТА

Укаждого владельца капитала есть свои представления о том, какими темпами этот капитал должен расти. Эти представления большей частью определяются возможностями инвестора вложить имеющийся капитал и рискованностью этих вложений. Любую перспективу вложения капитала инвестор будет сравнивать с этими представлениями, используя для сравнения наилучшую из доступных альтернативных возможностей, эффектив-

24

ность вложений при которой будет рассматриваться в качестве ставки дисконта или стоимости капитала. Дополнительно, инвестор будет учитывать те риски, которые не поддаются управлению, требуя за них дополнительную плату в виде увеличения ставки дисконта.

Владелец привлеченного капитала рискует наравне с учредителями проекта, поэтому в ставке дисконта он учтет риски, не зависящие от управления проектом. Для определения ставки дисконта, требуемой инвестором, будем использовать модель оценки капитальных активов. Ставка дисконта инвестора по этому методу определяется по формуле

E = R + β (Rm − R)+ x + y + f ,

где R - номинальная безрисковая ставка ссудного процента с учетом инфляционных ожиданий. R = r + i + ri ;

r - реальная безрисковая ставка ссудного процента (без учета инфляционных ожиданий);

i - средняя инфляция за жизненный цикл проекта;

Rm - средняя доходность нессудных инвестиций в экономике;

β - отношение изменчивости доходности инвестиций в данной

отрасли к изменчивости доходности инвестиций в целом по экономике;

x- дополнительная премия за риск вложений в малые предприятия;

y- дополнительная премия за страновой риск;

f - дополнительная премия за закрытость компании.

При выполнении курсовой работы следует принять r =0,1, (Rm − R)= 0,05 . Премии за риск вложения в малые предприятия, страновой риск и за закрытость компании в курсовой работе не учитываются.

3.7.4 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПРОЕКТА

Для определения финансовых показателей проекта необходимо рассмотреть денежные потоки проекта. Все соответствующие платежи и поступления следует относить на начало каждого шага. Цены на привлекаемые ресурсы и продаваемую продукцию учитываются без НДС. Все расходы и доходы кроме амортизации следует умножать на соответствующий шагу проекта базисный индекс инфляции. Поскольку рассмотрение издержек выходит за рамки контрольной работы, будем учитывать валовую прибыль, получаемую от реализации единицы продукции, которая считается заданной. Амортизацию нематериальных активов, таких как лицензия, результаты НИОКР, know haw, следует учитывать отдельно. Срок аморти-

25

зации нематериальных активов следует принять равным периоду их использования в рассматриваемом проекте. Затраты на лицензию следует учесть в виде паушального платежа. Затраты на приобретение лицензии, НИОКР, а так же страховые платежи относим на себестоимость.

Поскольку организационной структурой для осуществления нововведения выбрано действующее предприятие, рассматриваются только изменения в денежных потоках предприятия, обусловленные осуществлением проекта. В этом случае изменение налога может быть отрицательным (уменьшается налогооблагаемая база). Ставку налога на прибыль следует принять равной 30%.

Для каждого периода рассчитывается величина денежного потока CFi = PRi + Ai − PНИОКР − PСтрах , где PRi - прибыль после налогообложения; Ai - амортизация, PНИОКР .- стоимость НИОКР, PСтрах - стоимость страховки. Для инвестора отодвинутые во времени денежные поступления будут представлять меньшую ценность, выражаемую величиной дисконтированного денежного потока

CFi d = ( CFi )i ,

1 + E

где E - ставка дисконта.

Пример таблицы денежных потоков приведен в таблице (Таблица 10).

Таблица 10

26

3.7.5 УСЛОВИЕ УЧАСТИЯ ИНВЕСТОРА

Инвестор, ориентированный на вложения в инновационную сферу, более рискованную, но и более доходную по сравнению с обычными инвестициями, склонен через некоторое время продать свою долю акций. Эти акции начнут пользоваться спросом как только величина денежного потока проекта станет положительной и её увеличение не будет подвергаться сомнению.

Для того чтобы оценить стоимость предприятия на момент предполагаемой продажи, необходимо знать денежные потоки предприятия в каждом из периодов осуществляемого проекта. Стоимость предприятия для покупателя определяем как дисконтированную на момент продажи стоимость денежных потоков, следующих после момента продажи (остаточную стоимость)

где PVост - остаточная стоимость предприятия;

CFt - ожидаемые в будущем денежные потоки.

Для того чтобы разобраться в том, привлекателен ли для инвестора инновационный проект, необходимо рассмотреть денежные потоки не предприятия, а инвестора. По сути дела для инвестора приобретение акций или доли предприятия, взявшегося реализовывать перспективный проект, представляется как другой проект, заключающийся в необходимых стартовых инвестициях B0 (покупки пакета акций) и создаваемых ими денежных потоках (инвестиции, дивиденды и выручка от перепродажи акций через определенный период времени). Денежные потоки инвестора можно представить в виде следующей таблицы:

Здесь учтены промежуточные денежные потоки, которыми могут оказаться не только дивиденды, но и дополнительные инвестиции. С точки зрения инвестора вложения в проект будут выгодными, если чистая текущая стоимости проекта NPV будет положительной

t• р B

NPVинв = −I 0 + ∑t =1 (1 + Et )t• р .

Причем при продаже своей доли акций d инвестор получает пропорцио-

27

нальную этой доле часть стоимости предприятия Bпр = d PVост . Ставка дисконта E , используемая в формулах для NPVинв и PVост должна иметь одно

и то же значение, поскольку риск неполучения предприятием планируемых денежных потоков такой же, как и риск неполучения инвестором планируемых доходов.

Условие равенства нулю чистой текущей стоимости проекта инвестора дает следующее выражение для его приемлемой минимальной доли

Тогда дополнительная эмиссия акций предприятием для привлечения средств составит

∑n Ii

ДЭ = i=0d .

Оставшаяся часть уставного капитала может быть внесена патентообладателем и предприятием в виде интеллектуальной собственности (лицензия и ноу-хау).

При выполнении курсовой работы следует считать, что инвестор планирует продать свой пакет акций в начале года номер 3.

3.7.6ПОКАЗАТЕЛИ ПРОЕКТА

Вэтом разделе, пользуясь полученными денежными потоками проекта, необходимо сосчитать следующие показатели коммерческой эффективности:

руб. в рассматриваемом примере);

внутреннюю норму доходности IRR , являющуюся корнем

28

нежные потоки без учета инвестиций.

3.8ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Взаключении следует привести основные выводы по выполненной работе, оценить перспективность рассматриваемого нововведения, привести условия, при которых осуществление проекта будет экономически целесообразным.

4. ОФОРМЛЕНИЕ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Курсовую работу выполняют на листах формата А4 на одной стороне бумаги. Допускается как рукописное исполнение, так и с помощью текстового редактора на персональном компьютере. Все вычисления рекомендуется делать с помощью электронных таблиц EXCEL. Все рисунки и таблицы должны быть обозначены, а в тексте на них должна быть соответствующая ссылка. В качестве рисунков допускается использование рекламных материалов, ксерокопий с описаний изобретений, вырезок из периодических изданий. Если эти материалы имеют формат больший формата А4, их можно сложить.

5. ЛИТЕРАТУРА

Ансофф И. Стратегическое управление. - М.: Экономика, 1989. -512 с.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. -М.: Информационноиздательский дои “ФИЛИНЪ”, 1997. -336 с.

Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. -М.: Информационно-издательский дом

“ФИЛИНЪ”, 1996.-272 с.

Круглова Н.Ю. Инновационный менеджмент / Под науч. ред. Д.С.Львова. -М.: “Ступень” 1996. -290 с.

Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. -М.: Издательство БЕК, 1996. -304 с.

Менеджмент организации. Учебное пособие. Румянцева З. П., Саломатин Н. А., Акбердин Р. З. и др. -М.: ИНФРА-М. 1997. -432 с.

29

Управление организацией: Учебник / Под ред. А. Г. Поршнева, З. П. Румянцевой, Н. А. Саломатина. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 669 с.

Инновационный менеджмент: Справ. пособие/ под ред. П.Н. Завлина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. СПб.: Наука, 1997. – 560 с.

Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. – М.: ЗАО «Бизнес-школа Интел-Синтез», 1998. – 6000 с.

30