Менеджмент финансов. Беляева Е.Р

Требуется подготовить ответы на предлагаемые вопросы, обсудить междисциплинарные связи дисциплины «Менеджмент финансов» с дисциплинами «Экономика организации» и «Бухгалтерский учет».

Подготовить сообщения по вопросам темы: финансовые процессы и механизмы; финансовая отчетность как средство коммуникации; качественные характеристики информации в системе финансового учета; структура информационной базы управления финансами; анализ и планирование в системе финансового менеджмента; бухгалтерский баланс предприятия; приложения к бухгалтерскому балансу; финансовые инструменты и коэффициенты.

Контрольные вопросы

1.Какие задачи решаются с помощью методов и приемов менеджмента финансов?

2.От чего зависит форма организации финансовой работы на предприятии?

3.Каковы основные формы бухгалтерской отчетности?

4. Какие источники информации используют финансовые менеджеры в своей работе?

5. Какова структура информационной базы управления финансами?

6. Назовите основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте.

Литература

[4, 5, 8, 9, 12, 14].

Занятие 3. Финансовая и дивидендная политика предприятия

Методические указания

При изучении темы следует обратить внимание на формирование финансовой политики предприятия как единства финансовых стратегий и тактики. Финансовая стратегия − это целевая функция финансовой политики, направленная на привлечение и эффективное размещение финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта, определение форм, методов и направлений их после-

11

дующего использования, а также совокупность долговременных целей финансового менеджмента. Процесс выработки финансовой стратегии хозяйствующим субъектом включает в себя анализ предшествующей финансовой стратегии, обоснование стратегических целей финансовой политики, определение сроков действия финансовой стратегии, конкретизацию стратегических целей и периодов их выполнения. Финансовая тактика − это прежде всего оперативная финансовая работа на предприятии.

Предприятию в ходе осуществления заемной политики приходится принимать решения, одалживать средства на данных условиях в существующей ситуации или нет. Критерием выбора данного решения является эффект финансового рычага.

Собственный капитал состоит из акционерного капитала и реинвестированной прибыли, за счет которой могут создаваться различные источники собственных средств.

При выборе дивидендной политики главное – определить, оказывает ли она влияние на стоимость компании. Основные задачи при выборе дивидендной политики: максимизация совокупного дохода акционеров и достаточность финансирования деятельности предприятия.

Перспективными формами финансирования в России являются лизинг, ипотечное кредитование, эмиссия акций и долговых ценных бумаг, факторинг.

Дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Такое инвестирование позволяет концентрировать инвестиции в одном объекте, расширять производство. Сферой финансовых реинвестиций являются ценные бумаги, а реальных инвестиций − основной и оборотный капитал. Реальные активы поддаются идентификации, к ним относятся здания, оборудование, патенты, торговые марки. Учеными разработаны различные теории дивидендной политики. Практически же финансовые менеджеры при обосновании предложений по распределению прибыли выбирают подход с учетом конкретных обстоятельств. Им приходится балансировать между выплатой достаточных дивидендов (для удовлетворения акционеров) и реинвестированием прибыли (для обеспечения развития предприятия). Существуют следующие теории дивидендной политики: теория ирревалент-

12

ности дивидендов, существенности дивидендной политики и налоговой дифференциации.

Ирревалентность дивидендов (теория Модильяни − Миллера) предполагает, что рынок прозрачен и пропорция «дивиденды − реинвестированная прибыль» не имеет значения, т. е. оптимальной дивидендной политики не существует и инвесторам одинаково хороши и дивиденды и реинвестирование.

На практике сокращение размеров дивидендов приводит к падению курса акции (психологический аспект инвестора), а повышение − к росту. Выплата дивидендов свидетельствует об устойчивости предприятия. Размер дивидендных выплат – индикатор будущего состояния предприятия.

В теории и практике финансового менеджмента используют преимущество реинвестирования перед дивидендными выплатами, так как реинвестирование − более дешевый вид финансирования из-за отсутствия трансакционных издержек.

Теория существенности дивидендов − обратная (оппозиционная) теории Модильяни − Миллера. Авторы названной теории Гордон и Линтнер. Другое название этой теории − «Синица в руке». Предпочтение в ней отдается текущему потреблению.

Теория налоговой дифференциации объясняет, как разные ставки налогообложения в разных странах по-разному формируют структуру «дивиденды − реинвестированная прибыль». Таким образом, единой дивидендной политики не существует.

Дивидендная политика – выбор между накоплением и потреблением. К факторам, влияющим на выбор дивидендной политики, относятся предпочтения инвесторов; стремление к повышению эффективности роста капитала; инвестиционные возможности предприятия; нормативно-правовая база, регулирующая дивидендные выплаты; выбор оптимальной структуры «дивиденды − реинвестированная прибыль»; обеспечение достаточного уровня ликвидности; размер финансового рычага (соотношение собственного и привлеченного капитала); максимизация богатства акционеров; информационное значение дивидендных выплат. Существующие правила дивидендной политики: правило эрозии капитала, правило чистых прибылей и правило неплатежеспособности.

Правило эрозии капитала − запрещается выплата дивидендов за счет уставного капитала; правило чистых прибылей − дивиденды выплачиваются

13

только из прибыли текущего и предыдущих годов; правило неплатежеспособности − запрет на выплату дивидендов, если сумма обязательств предприятия превышает величину реальных активов.

Подготовить индивидуальные сообщения по вопросам темы: способы финансирования деятельности фирмы; финансовые ресурсы; самофинансирование как метод инвестирования; эрозия капитала; рациональная заемная политика; финансовая диагностика; политика реинвестирования; сущность дивидендов и их связь с прибылью; капитализация прибыли; техника и методики выплаты дивидендов; налогообложение дивидендов.

Контрольные вопросы

1. Дайте характеристику различных составляющих источников средств, опишите их преимущества и недостатки.

2.Поясните основные положения теории Модильяни − Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории?

3.Оцените факторы, определяющие формирование и проведение дивидендной политики.

4.Перечислите этапы формирования дивидендной политики.

5.Чем определяется выбор типа дивидендной политики?

6.Объясните методику выплаты дивидендов.

7.Каков механизм распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики?

8.Каков порядок расчета показателя дивидендного выхода (уровень дивидендов на одну акцию)?

9.Объясните алгоритм оценки эффективности проводимой дивидендной политики.

10.В чем заключаются предпочтения инвесторов?

Литература

[4, 5, 8, 9, 12, 14].

14

Занятие 4. Анализ и планирование в системе менеджмента финансов

Методические указания

Для эффективной работы на семинаре нужно понять, что анализ финансовой отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют оценить финансовое состояние предприятия и сделать прогноз его развития на будущее. Стандартной системы оценки финансового состояния не существует, аналитики могут использовать различные наборы показателей. Однако есть ключевые коэффициенты, которые характеризуют ликвидность, платежеспособность, деловую активность и рентабельность предприятия.

Можно выполнить экспресс-анализ минимального количества наиболее важных показателей и дать быструю оценку финансового состояния. Затем можно провести углубленный, детальный анализ, рассчитав десятки финансовых показателей и определив их взаимосвязь.

Студенты должны знать, что финансовые коэффициенты используют для прогнозирования вероятности банкротства. На основе статистического анализа большого количества финансовых коэффициентов американский ученый Эдвард Альтман разработал Z-модели. Эффективность использования Z-моделей для прогнозирования банкротства не всегда подтверждается, но удобство и наглядность оценки финансового состояния с использованием одного интегрального показателя способствуют распространению аналогичных подходов. Перспективы развития аналитической деятельности связывают с системой автоматизированной финансовой отчетности (САФО), прежде всего с разработкой новых аналитических коэффициентов, а также с расширением информационной базы анализа.

Следует подготовиться для группового обсуждения вопросов: приемы анализа финансовой отчетности; финансовые коэффициенты; показатели ликвидности, платежеспособности, оборачиваемости (деловой активности), рентабельности; взаимосвязь финансовых показателей; формула Дюпона; оценка денежного потока; экспресс-анализ финансового состояния; оценка кредитоспособности; математическая модель, измеряющая степень риска банкротства отдельной компании.

15

Контрольные вопросы

1.Какие методы используют для анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности?

2.Назовите основные финансовые коэффициенты, необходимые для оценки финансового состояния предприятия.

3.Перечислите показатели, применяемые для экспресс-анализа финансового состояния предприятия.

4.Как в менеджменте финансов используют взаимосвязь финансовых коэффициентов?

5.Почему при оценке финансового состояния предприятия важно сопоставить приток и отток денежных средств?

6.Как с помощью финансовых коэффициентов прогнозируют вероятность банкротства?

Литература

[4, 5, 8, 9, 10, 14].

Занятие 5. Математические основы финансового менеджмента

Методические указания

Для эффективной работы на занятии нужно уяснить, что величина FV показывает как бы будущую стоимость «сегодняшней» величины PV при заданном уровне доходности. Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PV показывает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV.

Необходимо понимать, что различные виды финансовых контрактов могут предусматривать различные схемы начисления процентов. Как правило, в этих контрактах оговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности сделки и, вовторых, не может быть использована для сопоставлений. Для обеспечения

16

сравнительного анализа эффективности таких контрактов необходимо выбрать некий показатель, который был бы универсальным для любой схемы начисления. Таким показателем является эффективная годовая процентная ставка R, обеспечивающая переход от РV к FV при заданных значениях этих показателей и однократном начислении. Известны две основные схемы дискретного начисления: простых (simple interest) и сложных (compound interest) процентов.

Другой весьма распространенной операцией краткосрочного характера, для оценки которой используются рассмотренные формулы, является операция по учету векселей банком. В этом случае пользуются дисконтной ставкой.

Уяснить и запомнить следующие основные понятия и термины: предмет финансовой математики; учетная ставка; номинальная и эффективная ставки; вектор платежей; аннуитет; конверсионные операции; непрерывное начисление процентов; эквивалентность процентных ставок; потребительский и ломбардный кредит; математическое и банковское дисконтирование. Подготовить индивидуальные сообщения для группового обсуждения практического применения приемов финансовой математики, привести примеры из хозяйственной практики.

Контрольные вопросы

1.Дайте характеристику различных групп методов применения процентных ставок в управления финансами.

2.В чем суть операций наращения и дисконтирования?

3.В чем состоит принципиальная разница простых и сложных процентов?

4.Приведите примеры использования потоков пренумерандо и постнумерандо.

5.Какова структура ставки дисконтирования?

6.Укажите область применения ссудных и учетных ставок.

7.Как в конверсионных операциях используется явление эквивалентности ставок различного рода?

Литература

[4, 5, 8, 9, 12].

17

Занятие 6. Практика проведения финансово-экономических расчетов

с учетом инфляции и налогов

Методические указания

В управлении финансовыми потоками постоянно приходится считаться с фактором инфляции, который с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств, и необходимостью обеспечения регулярного потока налоговых платежей.

Следует знать, что концепция учета влияния фактора инфляции в финансовых расчетах заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Для оценки интенсивности инфляционных процессов используются два основных показателя, учитывающих фактор инфляции в финансовых вычислениях, − темп и индекс инфляции. При расчетах, связанных с корректировкой стоимости денег с учетом фактора инфляции, принято использовать два понятия − номинальная и реальная сумма денежных средств.

Инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего учета фактора инфляции в финансовой деятельности предприятия. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит модель Фишера.

Необходимо обратить внимание на то, что на величину и регулярность финансовых потоков оказывают влияние налоговые платежи – налоги, включаемые в себестоимость продукции; отчисления в фонды социального страхования; оборотные платежи и акцизы, НДС, таможенные выплаты; налоговые платежи из прибыли.

Нужно подготовиться к групповому обсуждению и разбору практических ситуаций по вопросам: защита от инфляции; учет инфляционного обесценивания денег в принятии финансового решения; формула Фишера; метод индексации ставки процентов; налоговый щит; барьерная ставка; процентные

18

расчеты в условиях инфляции; консолидация платежей; изменение условий коммерческих сделок; влияние налоговых платежей на структуру финансового потока.

Контрольные вопросы

1.Назовите основные методы оценки инфляционного влияния.

2.Каковы способы защиты от инфляции?

3.Как в принятии управленческого решения учитывается инфляционный

фактор?

4.В чем сущность налоговой экономии?

5.Определите порядок расчета процентной ставки с учетом инфляции.

Литература

[4, 5, 8, 9, 12].

Занятие 7. Финансово-математические основы осуществления изменения

условий контрактов

Методические указания

На семинаре необходимо обсудить эквивалентность разновременных платежей и условия конверсии контрактов.

Достаточно часто в практике возникает ситуация, когда необходимо произвести сравнение по выгодности условий различных финансовых операций и коммерческих сделок. Условия финансово-коммерческих операций могут быть весьма разнообразными и напрямую несопоставимыми. Для сопоставления альтернативных вариантов ставки, используемые в условиях контрактов, приводят к единообразному показателю.

Различные финансовые схемы можно считать эквивалентными в том случае, если они приводят к одному и тому же финансовому результату.

Если две номинальные ставки определяют одну и ту же эффективную ставку процентов, то они называются эквивалентными.

19

Требуется подготовиться к групповому обсуждению понятий: уравнение эквивалентности, эквивалентные и разновременные платежи, конверсионный период, дата и вектор преобразования платежей, сплиты и консолидации, консолидированный платеж, дробление платежей, сплит; конверсия финансовых рент; изменение условий ренты; консолидация рент; погашение средне-и долгосрочных кредитов; погашение долга − равными срочными уплатами, равными выплатами, переменными платежами; анализ эффективности финансовых операций, эффективности инвестиций в акции и облигации; приведенная стоимость денежного потока.

Контрольные вопросы

1.Опишите концепцию сравнения разновременных платежей.

2.Изложите основной принцип математики финансового менеджмента в отношении совершения операций с разновременными суммами.

3.Какие процентные ставки могут выступать в качестве ставок сравнения?

4.Объясните алгоритм расчета параметров платежей, возникших в результате сплита.

5.Могут ли различаться цена и стоимость финансового актива?

6.Поясните суть подходов к оценке разновременных платежей.

7.Как рассчитывается доходность конвертируемой облигации?

Литература

[4, 5, 8, 9, 12, 14].

Занятие 8. Финансовые аспекты управления текущей

(операционной) деятельностью

Методические указания

Основными понятиями для характеристики и измерения затрат хозяйствующего субъекта в системе финансового менеджмента являются платежи, расходы, затраты, издержки производства и обращения. Одной из ключевых

20