30_06_11_LEKTsII_PO_EA_dlya_pechati (1)

ствий, пожаров, аварий, суммовые разницы по операциям с иностранной валютой, судебные издержки и т. д. Наибольший удельный вес в балансовой прибыли занимает прибыль от основной деятельности.

Общая оценка финансовых результатов деятельности организации проводится по показателям, отражаемым в форме отчетности 2 за отчетный и предыдущий периоду (месяц, квартал, полугодие, 9 месяцев и год). Общая оценка позволяет определить показатели финансовых результатов и динамику их развития. Балансовая прибыль отражает общий результат финансо- во-хозяйственной деятельности коммерческой организации. Важнейшая составляющая финансового результата - прибыль от реализации (операционная прибыль), величина которой связана с факторами производства и реализации продукции (работ, услуг). Следовательно, необходимо уделить особое внимание исследованию факторов, влияющих на изменение операционной прибыли.

В теории экономического анализа выделяют 4 группы факторов:

1) изменение объема реализации продукции (работ, ус-

луг);

2)изменение суммарных издержек, в том числе по отдельным группам затрат;

3)изменение продажных цен;

4)изменение структуры реализованной продукции. Методика формализованного факторного анализа прибы-

ли от реализации выглядит следующим образом:

1. Расчет общего изменения прибыли от реализации:

P = P1 - P0,

где P1 и P0 - прибыль отчетного и базисного периодов.

2. Расчет влияния на прибыль изменения объема реализа-

ции:

Pv = (Po * R1) - Po,

где Po - прибыль базисного периода; R1 - коэффициент роста (снижения) объема реализации; Pv - влияние на прибыль изменения объема реализации.

3. Расчет влияния на прибыль изменения себестоимости продукции (работ, услуг):

Ps = S1-S1,O,

где S1 - себестоимость отчетного периода; S1,O - себестоимость отчетного периода в ценах и условиях базисного периода (себестоимость базисная, пересчитанная на фактически

реализованную продукцию); Ps - влияние на прибыль изменения себестоимости.

4. Расчет влияния на прибыль изменения продажных цен:

Pp = V1 - V1,0,

где V1 - объем реализации в отчетном периоде (p1*q1); V1,0 - объем реализации фактический в ценах базисного периода (p0*q1); p1 и p0 - цена единицы продукции отчетного и базисного периодов; Pp - влияние на прибыль изменения цен на продукцию.

5. Расчет влияния на прибыль изменений в структуре реализованной продукции:

Pc.c = Ppo,so - (Po* R1),

где Ppo,so - прибыль отчетная в базисных ценах и себестоимости; Pc.c - влияние на прибыль структурных сдвигов.

Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли от реализации за отчетный период, что выражается следующей формулой:

P = P1 - P0 = Pv + Ps + Pp + Pc.c. или P = Pi,

где P - общее изменение прибыли; Pi - изменение прибыли за счет i-го фактора.

Функционирование коммерческой организации зависит от ее способности приносить достаточный уровень дохода, подавляющую часть которого составляет прибыль. Оценка прибыльности организации производится с помощью показателей рентабельности, для определения которых необходимо результат сопоставить со средствами его достижения. Достаточный уровень рентабельности является залогом будущих успехов. В зарубежной практике при определении доходности вложенного капитала используют систему показателей, имеющих определенную смысловую нагрузку.

В экономической литературе по финансовому анализу предлагается много различных алгоритмов расчета уровня доходности. Одним из наиболее обобщающих и часто встречающихся является показатель рентабельности реализованной продукции (рентабельность продаж), определяемый как отношение прибыли к объему реализованной продукции (объему продаж).

Рентабельность продукции = Прибыль от реализации / Объем реализации *100%.

Данный коэффициент показывает, какая доля с каждого рубля выручки (нетто) была израсходована на покрытие прямых затрат. В этом плане он отражает способность предприятия контролировать себестоимость реализованной продукции, а также

изменения в политике ценообразования. Как правило, значение указанного показателя анализируется в динамике и в сравнении со среднеотраслевыми значениями. Его динамика может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усилении контроля за использованием материально-производственных запасов. Если рентабельность продукции ниже среднеотраслевого значения, это говорит о чрезмерных издержках, и в таких случаях необходимо детально проанализировать причины. Временное ее снижение может быть обусловлено ростом издержек и снижением объема реализации в период освоения новых видов изделий.

Самым значимым в процессе анализа уровня доходности является показатель чистой рентабельности реализованной продукции (доля чистой прибыли), определяемый как отношение чистой прибыли (после уплаты налога) к объему реализации продукции.

Доля чистой прибыли = Чистая прибыль / Объем реализации продукции

Это итоговый показатель рентабельности реализованной продукции. Он характеризует способность предприятия генерировать прибыль из всего объема реализованной продукции и отражает, сколько в среднем чистой прибыли приносит каждый рубль реализованной продукции. Естественно, что рост данного показателя означает эффективное ведение хозяйства. Вместе с тем, он является и ориентиром в оценке конкурентоспособности продукции. Снижение показателя за отчетный период может свидетельствовать о возрастающей конкуренции в той сфере, где ведет свою деятельность анализируемое предприятие и о падении спроса на продукцию. Величина чистой рентабельности продукции зависит от размера налога на прибыль и возможности использования налоговых льгот. При стабильных налогах чистая рентабельность реализации зависит от того, насколько эффективно используются заемные средства. Значение данного показателя также анализируется в динамике, и выявляются тенденции его развития под воздействием соответствующих факторов. Зачастую руководство организации интересует, в первую очередь, сколько чистой прибыли приносит каждый рубль использованного в деле капитала, а лишь затем – сколько прибыли приносит каждый рубль реализованной продукции. В этих целях определяется рентабельность активов.

Рактивов = Чистая прибыль / Среднее значение активов

Коэффициент показывает, сколько денег необходимо затратить предприятию для получения одного рубля прибыли независимо от источников привлечения средств. Это основной показатель прибыльности предприятия, выражающий эффективность использования капитала. Для оценки деятельности коммерческой организации указанный показатель используется чаще рентабельности продукции. Низкие показатели рентабельности активов в течение длительного периода времени являются сигналом плохого ведения финансово-хозяйственных операций.

С учетом методики расчета чистых активов (среднее значение) рекомендуется использовать показатель чистой рентабельности:

Рчистая = Чистая прибыль / Чистые активы.

Чистые активы определяются как разница между суммой активов и суммой обязательств, принимаемых к расчету. Если предприятие обладает незначительным удельным весом чистого имущества, т. е. занимается «проеданием собственных средств» и формирует свои активы за счет кредиторов и других заемных источников, вопрос о приобретении акций, создании совместного предприятия не может быть решен положительно. На практике бывает недостаточно определить лишь общую сумму чистого имущества для анализа его структуры. Для этого используют последовательное вычитание из каждой группы активов суммы заемных источников, привлеченных для формирования данной группы.

Показатель чистой рентабельности характеризует эффективность использования капиталов в различных видах деятельности и может быть применен для оценки доходности вложенного в производство собственного и заемного капиталов. Важным моментом в анализе прибыльности организации является определение прибыли, приходящейся на каждый рубль вложенного собственного капитала (среднее значение):

Норма прибыли на собственный капитал = Чистая прибыль / Собственный капитал

Этот показатель отражает, сколько чистой прибыли заработал каждый рубль, вложенный собственниками организации. С точки зрения окончательного заключения о рентабельности собственного капитала большое значение имеет то, что она позволяет определить эффективность использования инвестированного капитала и сравнить с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги или виды деятельности. Следовательно, с помощью нормы прибыли на соб-

ственный капитал можно охарактеризовать результаты, которых руководство организации добилось в финансовой политике.

Для оценки эффективности использования долгосрочного капитала применяется показатель «норма экономической рентабельности»:

Норма экономической рентабельности = Балансовая прибыль / Постоянный капитал

Внормативных документах (утверждены предельные ставки рентабельности для предприятий-монополистов) встречается показатель рентабельности основной деятельности.

Росновной деятельности = Прибыль от реализации / Полная себестоимость продукции

Данный показатель характеризует, сколько прибыли от основных видов деятельности приходится на рубль суммарных издержек. Увеличение рентабельности основной деятельности свидетельствует о снижении затрат на производство и реализацию продукции. Еще одной группой коэффициентов рентабельности являются показатели, характеризующие уровень прибыльности (доходности) ценных бумаг. Доход на акцию отражает долю чистой прибыли организации, приходящейся на одну обыкновенную акцию.

Доход на акцию = (Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям) / Общее число обыкновенных акций

Взнаменателе целесообразнее использовать средневзвешенное число акций, которое нельзя приравнивать к общему числу ценных бумаг, так как акции выпускаются в обращение неравномерно, и срок их действия в отчетном периоде различен. Для более объективной оценки этот показатель должен быть рассмотрен в динамике и в совокупности с другими коэффициентами доходности акций. Наряду с обыкновенными акциями на фондовом рынке имеют хождение и привилегированные акции. Коэффициент дивидендов по привилегированным акциям (К д. прив.) определяется:

К д. прив. = Чистая прибыль / Годовые дивиденды по привилегированным акциям

Фиксированная сумма дохода по привилегированным акциям играет важную роль для акционеров, так как они заинтересованы в том, чтобы компания выплачивала дивиденды каждый год. Индикатором спроса на акции организации может служить показатель «ценность акции» (цена / доход):

Ценность акции = Рыночная цена акции / Доход на акцию

Указанный коэффициент отражает, сколько в данный момент согласны платить инвесторы за один рубль прибыли на одну акцию. Если его значение составляет 10,2, то это свидетельствует о том, что простые акции предприятия продаются по цене, превышающей в 10,2 раза доход на акцию. Высокий коэффициент «цена/доход» характеризует большие возможности организации для роста. Однако низкий уровень этого показателя имеют коммерческие организации, которые в настоящее время расширяют сферу своей деятельности, так как основную часть прибыли они инвестируют в ущерб распределению между акционерами. Необходимо отметить, что данный коэффициент информативен лишь тогда, когда сравнивается с аналогичным показателем других предприятий.

Обратным коэффициентом ценности акции является норма прибыли по обыкновенным акциям. Предположим, что доход на обыкновенную акцию составляет 2 рубля, а рыночная стоимость акции – 30 рублей, следовательно, норма прибыли:

2 / 30 *100 = 6,7%.

Коэффициент выплат определяется как отношение дивиденда на одну акцию к доходу на акцию (дивидендный выход):

Квыплат = Дивиденд на одну акцию / Доход на акцию

Например: дивидендный выход составил (1,5 / 2 * 100% = 75%), т. е. компания выплачивает 75% дохода на акцию в форме дивиденда, а остальные реинвестирует в производственнохозяйственную деятельность. На основании коэффициента выплат можно определить коэффициент удержания:

К удерж ания = 1 – К выплат

Высокий К удержания говорит о том, что руководство высоко оценивает потенциал роста предприятия и рассчитывает заработать деньги для держателей акций. В нашем примере он равен 25% (0,25). Одним из основных показателей, характеризующих прибыльность производства, является коэффициент рентабельности производства.

R пр. = Р бал. / Спр.ф. * 100%,

где R пр. - рентабельность производства, %, Р бал. - балансовая прибыль; С пр. ф. - средняя стоимость производственных фондов.

К факторам, влияющим на изменение рентабельности производства, можно отнести: изменение величины балансовой прибыли, изменение стоимости основных средств и изменение остатков материальных оборотных средств (запасов и затрат). Однако более подробную информацию для анализа можно по-

лучить, используя относительные показатели, характеризующие рентабельность продукции, эффективность использования основных средств и материальных оборотных активов.

Для этого воспользуемся коэффициентами:

1)коэффициент рентабельности реализованной про-

дукции (Kr): Кr = Балансовая прибыль / Объем реализации;

2)коэффициент фондоемкости продукции (Kfе): Kfе =

Стоимость основных средств (средняя) / Объем реализации;

3)коэффициент закрепления оборотных средств (Kз.):

Kз. = Материальные оборотные средства / Объем реализации.

Методика формализованного факторного анализа рентабельности производства выглядит следующим образом:

1.Расчет общего изменения рентабельности производст-

ва:

R пр. = R пр.1 - R пр.0,

где R пр.1 и R пр.0 - рентабельность производства отчетного и базисного периодов.

2.Расчет влияния на рентабельность производства изменения рентабельности продукции:

Rr = (Rr1 / (Rfeo + Rз.о) * 100%) – Rпр, о,

где Rr - влияние на рентабельность производства изменения рентабельности продукции; Rr1 - рентабельность продукции отчетного периода; Rfeo - фондоемкость продукции базисного периода; Rз.o - коэффициент закрепления оборотных средств базисного периода.

3.Расчет влияния на рентабельность производства изменения фондоемкости продукции:

Rfe = [Rr1 / (Rfe1 + Rз.о) * 100%] - [Rr1 / (Rfe0 + Rз.о) *

100%],

где Rfe - влияние на рентабельность производства изменения фондоемкости продукции; Rfe1 - фондоемкость продукции отчетного периода.

4. Расчет влияния на рентабельность производства изменения оборачиваемости материальных оборотных средств:

Rз = [Rr1 / (Rfe1 + Rз1) * 100%] - [Rr1 / (Rfe1 + Rзо) *

100%].

Сумма частных отклонений должна соответствовать общему изменению рентабельности производства:

Rпр = Rr + Rfe +Rз.

Как уже отмечалось ранее все финансовые коэффициенты тесно взаимосвязаны друг с другом. При их анализе важно обнаружить эти связи и показать, как различные количественные

характеристики связаны с общими результатами деятельности предприятия (коэффициент рентабельности чистых активов ROCE и коэффициент рентабельности акционерного капитала ROSF). Рассматривать отдельный финансовый коэффициент не имеет смысла, поэтому коэффициенты должны анализироваться вместе, с учетом взаимосвязей различных областей деятельности предприятия.

Коэффициент рентабельности акционерного капитала ROSF

Рис. 11. Дерево прибыли

Для полноты картины следует проанализировать изучаемые показатели за несколько лет и сравнить их с нормативами по отрасли. Здесь на помощь приходит специальная модель – дерево прибыли, которое имеет следующий вид (рис. 11):

Контрольные вопросы

1.Каковы значение, функции и роль отчета о прибылях и

убытках?

2.Каково определение понятий «доходы», «расходы», «прибыль»?

3.Как анализируется использование чистой прибыли?

4.В чем сущность модели дерева прибыли?

5. Назовите основные коэффициенты, применяемые для анализа прибыли, производства.

Глоссарий по теме

Валовая прибыль - величина валовой прибыли определяется как разница между выручкой от реализации и производственной себестоимостью реализованной продукции.

Вклад на покрытие/маржинальная прибыль - превыше-

ние выручки от продаж над совокупными переменными затратами. Этот показатель широко используется в анализе объемов, рентабельности и себестоимости продукции.

Внепроизводственные расходы - расходы, связанные с реализацией произведенной продукции, которые входят в полную себестоимость продукции сверх ее производственной себестоимости.

Внереализационные доходы - доходы, полученные от операций по ценным бумагам, от участия в дочерних предприятиях, от курсовых разниц по операциям в инвалюте.

Внереализационные расходы - затраты, не связанные с производством и реализацией основной продукции, но относимые на финансовые результаты хозяйственной деятельности.

Внутреннее финансирование - финансирование операций компании за счет использования временного лага между поступлением денежных средств и фактической оплатой начисленных расходов.

Дебиторская задолженность - сумма долгов, причи-

тающихся объединению, предприятию, организации, учреждению от юридических или физических лиц в итоге хозяйственных и деловых взаимоотношений с ними.

Денежный поток от инвестиционной деятельности -

чистое изменение постоянных активов.

Денежный поток от финансовой деятельности - обра-

зуется за счет привлечения новых источников капитала (эмиссия акций) плюс увеличение процентных обязательств, минус выплаченные дивиденды.

Дивидендная политика - политика компании в области использования прибыли. Она формируется советом директоров в зависимости от целей компании и определяет, какая доля прибыли выплачивается акционерам в виде дивидендов, а какая остается в виде нераспределенной прибыли и реинвестируется.

Дисконтирование - определение текущего эквивалента денежных средств, ожидаемых к получению в определенный момент в будущем.

Дисконтирование будущей прибыли - метод, применяе-

мый при рассмотрении альтернативных вариантов инвестирования, который позволяет оценить планируемую прибыль с учетом текущей стоимости денежных средств.

Дифференциал финансового рычага - разность между рентабельностью активов (отношение прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль к сумме активов) и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Долгосрочные активы - активы со сроком службы более одного года, используемые компанией для осуществления производственной деятельности. К основному капиталу относятся, например, здания, сооружения, оборудование и земля.

Операционная прибыль - определяется как разность между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукции.

Операционный денежный поток - определяется как сум-

ма чистой прибыли и амортизации минус увеличение собственных оборотных средств (кроме денежных средств) за период.

Реинвестированная прибыль - нераспределенная прибыль компании, направленная по решению собрания акционеров на финансирование расширения деятельности компании и в резервы.

Чистая дисконтированная прибыль - разность между до-

ходами за некоторый период времени и затратами, понесенными для получения этих доходов, приведенная к текущей стоимости базового периода.

Чистая прибыль - превышение доходов над всеми затратами и убытками за определенный период. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды акционерам и производятся реинвестиции в производство.

Тема 7. Анализ величины и структуры капитала. Безубыточность производства

Финансовая устойчивость организации – это такое со-

стояние ее финансовых ресурсов (распределение и использование), которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платеже- и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. В условиях ры-