Глава 2. Проблемы оценки эффективности инвестиций.

Инвестиционный климат в нашей стране в настоящее время можно охарактеризовать как неблагоприятный:([2, стр. 47]) обостряются социальные проблемы, сохраняется неустойчивое законодательство, в том числе и в сфере налогообложения. К тому же одной из важных причин, останавливающих потенциальных инвесторов, является недостаточно убедительное для них обоснование эффективности даже тех производственных инвестиционных проектов, которые и при имеющемся в стране риске могут принести высокую прибыль, обеспечить необходимую рентабельность вложений. При оценке эффективности инвестиционных проектов основными проблемами чаще всего становятся:

• “неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

• производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.;

• “ колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

• “неопределённость целей, интересов и поведения участников”.

Безусловно, моделирование динамических процессов (которое включает и оценку эффективности инвестиционных проектов) для переходных периодов в науке и технике всегда гораздо более сложная задача, чем моделирование квазистационарных состояний. Моделирование экономических процессов в период перехода к рыночным отношениям не является исключением из этого правила. Поэтому успешное развитие методологического обеспечение оценки инвестиционной привлекательности проектов в современных условиях требует объединения усилий всех заинтересованных организаций.

Для координации работ необходимо создание независимой группы экспертов с целью:

• обобщения опыта оценки инвестиционной привлекательности проектов;

• определения наиважнейших направлений совершенствования методического обеспечения;

• организации разработки на конкурсной основе основных аспектов методического обеспечения;

• создания банка исходных данных по приоритетным направлениям основных отраслей производства и сферы услуг;

• максимально возможной и обоснованной стандартизации алгоритмов расчёта критериев оценки эффективности инвестиций и их количества;

• централизованной разработки среднесрочных прогнозов темпов инфляции, курсов валют, изменения ценовой структуры.

1. 2. 1 Пути совершенствования оценивания инвестиционных проектов при переходе к рыночной экономике.

Безусловно, существует множество проблем, с которыми приходится сталкиваться инвесторам, а также экспертам при оценке эффективности инвестиционных проектов

Но учитывая уникальный характер нашей страны существуют реальные возможности получения высокой отдачи на капитал. Уникальность заключается в огромных природных богатствах, в квалифицированных кадрах, которые к тому же “привыкли” к относительно низкой оплате их труда, а также в достаточно развитой производственной инфрастуктуре.

Современная экономика является нестационарной, переходной. Ей присущи весьма повышенные и меняющиеся риски всех видов для инвесторов, неустойчивые параметры развития (включая и часто меняющиеся законы, например, в области налогового законодательства), своеобразное ценообразование и взаимные расчёты (бартер, неплатежи), относительно высокая, даже сейчас, и переменная во времени инфляция.

Всё это игнорировать нельзя. Поэтому методы оценки инвестиций, вполне корректные для стационарных экономик (как рыночных, так и директивных), дают неадекватное представление об эффективности проектов в наших условиях. Отсюда вытекает необходимость создания собственных оценочных нормативов в данной сфере.

В нашей стране осуществление инвестиционных проектов (особенно средних и крупных), как правило, опирается на поддержку государства. Такая поддержка может осуществляться в различных формах: в прямом участии (госинвестиции), налоговых льготах, государственных гарантиях на необходимые кредиты, запрашиваемых у отечественных или зарубежных банков и т.д. Следовательно, государство должно быть уверено в правильности представляемых оценок эффективности проекта, корректности используемой для их расчёта методологии и информационной базы.

Конечно, и здравый смысл, и интуиция, и привлечение в необходимых случаях экспертов-консультантов - безусловно, необходимы, но недостаточны. Квалифицированная экспертиза нужна, как правило, не для замены расчёта эффективности инвестиционного проекта, а для проверки корректности постановки задачи, принятых допущений и методов в уже проведенном расчёте. Если же экспертизу использовать вместо расчёта, то весьма вероятно, что будут получены либо необоснованный результат, либо ситуация, которая носит название парадокса Кондорсе, когда будет принято решение, в пользу которого высказалось наибольшее количество экспертов, а это решение не всегда может быть экономически выгодным. Поэтому уже сама возможность возникновения подобных ситуаций не позволяет считать экспертные методы универсальным способом решения подобного рода задач.

Поэтому, при оценке эффективности инвестиционных проектов на первое место нужно ставить теоретическую базу, её адекватность условиям реализации и функционирования проекта, а также субъективным предпочтениям инвестора.

Оценка инвестиционного проекта должна быть сложной, т.е. считать необходимо не один какой-то показатель, а много (в том числе и много эффективностей), причём по достаточно непростым алгоритмам. Это необходимо делать потому, что инвестиционный проект, как правило, является сложной системой и имеет достаточно сложную структуру: временную, субъектную, факторную и т.д. Поэтому его необходимо анализировать на относительно большом промежутке времени, для каждого из участников (субъектов) с учётом многочисленных изменений (в том числе информационных) и в недетерминированных условиях. Привлекательно простые методы непригодны для оценки эффективности инвестиционных проектов. Потому что даже в самом простом инвестиционном проекте задействовано достаточно много участников - и общество, для которого важна общественная или экономическая эффективность проекта, и организующая проект фирма, для которой рассчитывается коммерческая или финансовая эффективность, и государственный орган, для которого проверяется бюджетная эффективность. И необходимо, чтобы все участники были вознаграждены за участие в проекте.

Поэтому, принимая во внимание все вышеперечисленные факты, предлагается оценку эффективности инвестиционного проекта проводить в несколько этапов. Первый из этапов должен проводиться для привлечения потенциальных инвесторов, а последующие для доказательства эффективности участия в проекте, расширения круга учитываемых факторов, а также более сложного состава участников проекта и т.д. Безусловно, необходимо учитывать такие немаловажные факторы, как учёт инфляции, а также учёт риска и неопределённости.

2. 2 Учёт уровня риска при оценке инвестиционных проектов

Одной из проблем, которую приходится решать при разработке инвестиционного плана - это оценка опасности того, что цели, поставленные в проекте, могут быть достигнуты частично или не достигнуты вообще.([2]) Такую опасность принято называть риском. Риски принято делить на систематические и несистематические.([8]). Систематические риски связаны с экономической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, повышением инфляции, изменением денежной политики, кредитной политики и др. К несистематическим рискам относят неплатежеспособность потребителя, банкротство поставщиков, развитие конкуренции, забастовки и др. Для инвестора оценка риска представляет одну из наиболее важных задач, потому что очень важно знать насколько велика вероятность того, потеряет он свои средства или нет, то есть стоит ли вкладывать средства в данный проект. При оценке риска необходимо прежде всего рассматривать характер проекта.