20. Фондовый рынок рф. Основные инструменты

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Фондовый рынок – составная часть финансового рынка (ФР в узком понимании) – организованный рынок ценных бумаг. Это рынок реально существующего капитала (денежного и ссудного) и на макроуровне является регулятором стихийно протекающих в национальном хозяйстве экономических процессов.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка специфическим характером своего товара. Ценная бумага – товар особого рода: одновременно и титул собственности, и право на получение доходов. Данный товар, не имея собственной стоимости, может быть продан по высокой рыночной цене. Это вызвано тем, что ценная бумага имеет свой номинал, но выражает часть реального капитала, вложенного в промышленное или иное производство.

Фондовые ценные бумаги – это бумаги с плавающим (колеблющимся) курсом, являются инструментами образования денежных фондов (накопления капитала). Они подразделяются на основные и производные. К основным относят акции и облигации, а к производным – опционы, варранты, фьючерсы (они подтверждают право купли-продажи ценных бумаг, но не являются таковыми). Имеют хождение иные разновидности ценных бумаг: сберегательные (депозитарные) сертификаты, а также коммерческие: вексели, коносаменты, аккредитивы, чеки и др.

Фондовый рынок является объектом управления со стороны государства. Воздействия – прямые и косвенные меры.

Прямое вмешательство – весь комплекс законотворческой деятельности органов представительной и исполнительной государственных властей по данному вопросу (наличие пакета законов, регулирующих деятельность участников рынка ценных бумаг).

Меры косвенного воздействия:

• контроль за денежной массой, находящейся в обращении, и объёмом кредитных ресурсов с помощью учётной ставки банковского процента, нормативов обязательного резервирования, устанавливаемых коммерческим банкам и др.;

• налоговая политика, относящаяся к налогообложению операций с ценными бумагами (налог на доход от капитала);

• гарантии правительства РФ по депозитам, кредитам и займам частному сектору;

• внешнеэкономическая политика (развитие или свёртывание контактов с отдельной страной);

• выход государства на фондовый рынок путём эмиссии федеральных и субфедеральных долговых обязательств и др.

Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг, включая услуги по размещению, купле и продаже финансовых инструментов, осуществляется профессиональными участниками на основании лицензий, выдаваемых Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг и её региональными комиссиями.

Объектами регулирования на фондовом рынке РФ являются следующие виды деятельности.

• Брокерская – выражается в совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договора комиссии или поручения, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

• Дилерская – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен купли и продажи ценных бумаг с обязательством купли и продажи их по объявленым ценам.

• По управлению ценными бумагами в течение срока доверительного управления.

• Депозитарная – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учёту и переходу прав на них.

• По ведению реестра владельца ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных (держатели реестра или регистраторы).

• По определению взаимных обязательств (клиринг) – сбор, сверка, корректировка информации по операциям с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним, зачёт по поставкам ценных бумаг и расчёты по ним.

• По организации торговли ценными бумагами – предоставление услуг, которые способствуют заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка (осуществляется на фондовых, товарных и валютных биржах).

• Фондовая биржа – организатор торговли, не совмещающий деятельность по организации торговли ценными бумагами с иными видами деятельности (кроме депозитарной и клиринговой). Фондовая биржа не определяет цены на финансовые активы, она их только констатирует, объективно способствуя их формированию. Фондовая биржа не может устанавливать размеры вознаграждения, которые получают её члены за совершение сделок с ценными бумагами.

Для справки

1) Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Согласно российскому законодательству, акция является именной ценной бумагой. Различают простые и привилегированные акции.

2) Облигация – это соглашение, согласно которому эмитент обязуется возвратить инвестору занятую у него сумму, а также выплачивать процент в течение определенного времени. Облигация фактически представляет собой документ, подтверждающий наличие долга, который можно продавать и покупать. По способу выплаты дохода облигации бывают процентные и дисконтные. По типу эмитента облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные. Также отдельно можно выделить еврооблигации. Эмитенты выпускают еврооблигации для получения денег на зарубежных рынках.

3) Опцио́н — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец актива получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу данного актива по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени.

4) Варрант — это: ⁕ценная бумага, дающая держателю право покупать пропорциональное количество акций по оговорённой цене в течение определённого промежутка времени, как правило, по более низкой по сравнению с текущей рыночной ценой;

5) Фьючерс – ценная бумага, обязывающая заключивших его лиц совершить куплю-продажу товара, инструмента в будущем, по заранее определенной цене.

21. Алгоритм принятия инвестиционных решений

Укрупненно схема принятия и реализации инвестиционных решений предполагает наличие следующих основных стадий:

1. Выявление инвестиционной ситуации: на этой стадии осуществляется постановка инвестиционной проблемы и сбор необходимых инвестиционных данных, производится оценка инвестиционных возможностей организации.

2. Формулировка, первичная оценка и отбор инвестиционных предложений: преобразование инвестиционных идей в четко сформулированные инвестиционные предложения. Обоснование, стоит ли рассматривать определенную инвестиционную идею в дальнейшем. По всем инвестиционным идеям, получившим положительные обоснования, проводится детальный финансовый анализ (рентабельность инвестиционной деятельности, капитала, оборачиваемость, финансовая устойчивость и платежеспособность). Основываясь на результатах финансового анализа и собственных возможностей, менеджеры организации должны предварительно отобрать и сформировать инвестиционные предложения.

3. Анализ и принятие решений: здесь происходит окончательный выбор проекта, в который будут вложены средства. Состоит из следующих разделов:

• официальное представление альтернативных инвестиционных проектов. На этом этапе производится детальный отбор информации более тщательный, чем тот, который применялся при первоначальном отборе.

• классификация и группировка альтернатив по целям и условиям и выделение наиболее предпочтительных альтернатив. Инвестиционные предложения подразделяются в зависимости от ресурсных условий и целей организации (модернизация, реконструкция, техническое перевооружение, освоение новых видов продукции и услуг и т.д.). От классификации зависят методы и содержание анализа эффективности инвестиционных предложений.

• анализ эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Может иметь различные формы и осуществляется специальной группой, которая оценивает и сравнивает все инвестиционные проекты. Различают два вида анализа: методы, дисконтирующие денежные потоки; методы, не дисконтирующие денежные доходы; смешанный метод.

• сравнение результатов количественного анализа по каким-либо заранее определенным критериям, которые выбираются с учетом как типа проекта и связанного с ним риска, так и стоимости капитала.

• рассмотрение финансовых возможностей для осуществления проекта. Этот вопрос тесно связан с разработкой бюджета организации, который ограничивает размеры фондов, направляемых на финансирование инвестиций.

• принятие решения об осуществлении инвестиционного проекта.

• план осуществления проекта, разработка системы мониторинга.

4. Осуществление проекта и мониторинг: направлен на всестороннее изучение всех аспектов инвестиционного процесса в целях современного реагирования на отклонения, появляющиеся в ходе осуществления проекта, а при необходимости – в целях своевременного выхода из неэффективных проектов и реинвестирования высвобождающегося капитала.

5. Послеинвестиционный контроль: направлена на улучшение будущих инвестиционных решений, подводит итоги принятому решению по конкретному инвестиционному проекту. Она направлена только на те параметры инвестиций, которые явились решающими для успеха или неуспеха проекта. Контролю подвергаются все инвестиционные проекты, и прежде всего те, которые связаны со значительными затратами, высокими рисками или представляют для предприятия стратегическую важность.

23. Горизонтальный и вертикальный методы инвестиционного анализа. Примеры

Инвестиционный анализ – процесс исследования эффективности инвестиционной деятельности предприятия с целью выявления резервов для роста.

Основные этапы:

1) Отбор и подготовка информации.

2) Анализ собранной информации.

3) Интерпретация результатов.

4) Выводы и рекомендации.

Горизонтальный метод основан на изучении динамика отдельных показателей инвестиционной деятельности во времени. С этой целью строится одна или несколько аналитических таблиц или графиков, в которых абсолютные показатели дополнены относительными темпами роста (снижения). При этом не только проводится анализ смежных периодов с целью определения и анализа изменения отдельных показателей, но и производится прогноз их значений, основанный на анализе показателей и темпов роста (снижения) за ряд периодов.

В процессе горизонтального финансового анализа определяется характер изменения каждого показателя отчетности за ряд интересующих инвестора периодов. При проведении горизонтального анализа данные по каждому показателю на начало отчетного периода принимаются за 100%, после чего рассчитывается абсолютный прирост (снижение) каждого показателя.

Таблица 1 – Пример горизонтального анализа при оценке выполнения плана
Показатель	Значение			Абсолютное отклонение		Темпы роста, %
	2011	2012
Рентабельность капитала	1,5	2	0,5		(325/300)*100 = 108
Коэффициент платежеспособности	1	1,9	0,9		(213/250)*100 = 85
Итого:	2,5	3,9	1,4		(538/550)*100 = 98

Из таблицы 1 видно, что план по производству товара А перевыполнен на 8%, а по изделию В - недовыполнен на 15 %. В целом план по производству товаров А и В выполнен на 98%, то есть недовыполнен на 2%.

Вертикальный (структурный) инвестиционный анализ (vertical (structural) investment analysis) — вид инвестиционного анализа, базирующийся на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих, агрегированных в отчетности финансовых показателей, характеризующих инвестиционную деятельность.

Пример горизонтального и вертикального анализа

Внеоборотные активы

Если числовой показатель увеличивается, то, скорее всего, это свидетельствует о приобретении имущества или осуществлении инвестиций в строительство. Если по какой-либо из статей данного раздела произошло значительное увеличение, то необходимо обратить внимание на статьи обязательств с целью установить, за счет каких средств (собственных или заемных, долгосрочных или краткосрочных) были осуществлены эти капиталовложения.

Если числовой показатель уменьшается, то его снижение может означать как продажу основных средств, так и начисление амортизации, то есть физическое устаревание основных производственных фондов.

Если в составе внеоборотных активов присутствует незавершенное строительство, нужно учитывать, что эти активы могут иметь ценность только в том случае, если инвестиции в строительство будут продолжены. Если из-за инвестиции будут заморожены, реальная стоимость этих активов будет значительно ниже балансовой.

Оборотные активы (запасы)

Большое количество запасов и их ежегодный рост могут свидетельствовать о затоваривании.

Регулярное уменьшение запасов может свидетельствовать как о снижении деловой активности, то есть сворачивании деятельности, так и о нехватке оборотных средств для закупки необходимого количества запасов.

Если оборотные активы равны текущим обязательствам, компания становится неплатежеспособной, так как, погасив обязательства, она будет вынуждена прекратить свою деятельность из-за отсутствия минимально необходимых для ее продолжения оборотных средств (запасов, денежных средств). Да и продать оборотные активы по их балансовой стоимости вряд ли получится.

В разделе 2 баланса необходимо обратить внимание также на такую статью, как НДС по приобретенным ценностям. Если сумма налога, отраженная по данной статье, достаточно большая и продолжает увеличиваться, то велика вероятность того, что у компании существуют какие-то причины на уменьшение налоговых платежей (не предъявление НДС к возмещению из бюджета). Этими причинами могут быть: неудовлетворительная организация документооборота в компании, низкое качество налогового учета, закупка товара (продукции по завышенным ценам или у неблагонадежных поставщиков). Налоговые риски такой компании следует считать высокими.

Дебиторская задолженность

Эту статью баланса лучше рассматривать в совокупности с показателем выручки из формы 2.

Если увеличение дебиторской задолженности связано с ростом продаж, то можно сделать вывод, что рост выручки компании был обеспечен изменением кредитной политики компании – увеличением срока предоставления товарного кредита.

Если увеличение происходит на фоне снижения выручки, то значит, что, несмотря на изменение кредитной политики в лучшую для клиентов сторону, компании не удалось удержать своих покупателей. Это свидетельствует о повышении операционных рисков компании.

Если уменьшение по этой статье происходит на фоне увеличения выручки, то это значит, что покупатели компании стали раньше оплачивать свои счета, то есть произошло сокращение дней отсрочки или часть товара оплачивается по предоплате (и покупатели приняли это изменение кредитной политики).

Если же выручка компании уменьшилась, то уменьшилась и задолженность покупателей.

В составе дебиторской задолженности также могут присутствовать выплаченные авансы, связанные со строительством или приобретением основных средств, то есть такая дебитоская задолженность в будущем превратится или в основные средства, или в незавершенное строительство, но никак не в денежные средства.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

Если отражен убыток, то присутствие этой статьи в балансе свидетельствует о проблемах компании, связанных с реализацией продукции (или занижена цена реализации, или нет рынка сбыта).