2. Анализ критериев эффективности инвестиций в кэс

В условиях рыночной экономики решающим условием финансовой устойчивости предприятия является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект.

Поскольку капиталовложения всегда ограничены финансовыми возможностями предприятия, а достижение результата отдалено во времени,то возникает необходимость планирования инвестиционных решений и оценки экономической эффективности путем разработки инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - это комплексный план создания производства с целью получения экономической выгоды.

Экономическая оценка эффективности инвестиций проектируемых объектов заключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникам финансирования,эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлениями,которые будут иметь место при эксплуатации рассматриваемых объектов.

В качестве основных показателей и критериев финансово-экономической эффективности инвестиций в условиях рыночных отношений используются простые критерии:

1. движение потоков наличности;

2. чистая прибыль;

3. рентабельность инвестиций;

4. срок окупаемости капиталовложений;

5. срок предельно возможного полного возврата банковских кредитов и процентов по ним;

и интегральные критерии:

1. чистый дисконтированный доход;

2. внутренняя норма рентабельности (доходности,окупаемости,эффективности);

3. срок возврата капитала;

4. суммарные или интегральные затраты.

Расчет по каждому из критериев проводится для расчетного периода,который охватывает инвестиционную и производственную стадии инвестиционного цикла.

Расчетный период (срок жизни проекта) - это период времени,в течении которого инвестор планирует отдачу от первоначального вложения капитала. Его можно представить в виде временной оси,включающей периоды,отличающиеся характером затрат и доходов (см. рис. 7.1).

Рис. 7.1. Расчетный период КЭС

Расчетный период принимается равным сроку службы наиболее важной части основного капитала. При этом стоимость тех частей основного капитала,которые имеют больший срок службы,определяется по их ликвидной стоимости. Необходимо также учитывать замену тех частей основного капитала, срок службы которых меньше принятого расчетного периода.

Определение срока окупаемости капиталовложений производится последовательным суммированием величины чистого дохода в стабильных ценах (без учета инфляции) по годам расчетного периода до того момента,пока полученная сумма не сравняется со значением суммарных капиталовложений /10/,т. е.:

, (7.1)

где t_с- срок завершения инвестиций;t_п- момент начала производства;Т_окуп-срок окупаемости (искомая величина);- суммарные годовые издержки без амортизационных отчислений; Н_t- налог; П_чt- чистая прибыль.

В формуле (7.1) искомой является величина t=T_окуп,обеспечивающая равенство левой и правой частей формулы.

Значение нормы дисконтирования, при которой чистый доход становится равным нулю, называется внутренней нормой доходности. Таким образом, внутренняя норма доходности объекта представляет собой коэффициент дисконтирования,при котором сумма дисконтированных притоков денежных средств равна значению дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период, включающий в себя период строительства и период эксплуатации объекта.

Принято, что строительство проектируемой КЭС продолжается пять лет.

Расчет показателей эффективности инвестиций приведен в приложении 4. Из полученных данных следует, что данный проект (строительство КЭС) обладает высокой эффективностью инвестиций.

Например, при стоимости топлива равной 2659 руб/т.н.т. и цене реализации электроэнергии 149 коп./кВт·ч ( по данным Федеральной службы по тарифам РФ, ситуация на 2012 год):

1. срок окупаемости КЭС составляет 8 лет и 5 месяцев, что является приемлемым;

2. показатель доходности (рентабельность) равен 31,30 % ;

3. дисконтированные затраты за расчетный период 31 год составляют 132 818,50 млн. руб;

4. при вложении своих средств в данный проект инвестор получит доход превышающий тот, который он имел если вложил бы средства в банк под проценты. Об этом свидетельствует значение чистого дисконтированного дохода, который составляет 42 187,58 млн. руб. за расчетный период 31 год. При этом учтено, что за расчетный период банк может менять свою ставку: граничная ставка банка, отражающая эффективность проекта, равна 12 %, при этом чем ниже банковская ставка, тем выше эффективность проекта по сравнению с альтернативной доходностью от депозитного вложения денежных средств.