7 Экономическая часть / 7 Экономическая часть (Ранжирование)

7.ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРОЕКТ С АНАЛИЗОМ

7.1.Общие сведения

В данном разделе проекта содержатся сведения о экономической и финан-

совой осуществимости проекта новой электростанции с использованием газа в качестве основного топлива.

КЭС расположена в Европейском районе России. Электростанция предна-

значена для электроснабжения крупного промышленного района. КЭС полно-

стью обеспечивает местную нагрузку, а избыток мощности передает в систему.

Станция связана с системой по линии электропередачи напряжением 500 кВ.

Тариф на электроэнергию для потребителей центральной России (Москов-

ской области) в 2012 году составляет 357 коп/кВт ч (в соответствии с приказом ФСТ РФ от 6 октября 2011 г. N 240-э/5 "О предельных уровнях тарифов на элек-

трическую энергию, поставляемую населению и приравненным к нему категори-

ям потребителей, на 2012 год"

Установленная мощность КЭС - 4000 МВт (восемь энергоблоков по 500

МВт). Срок строительства в соответствии со строительными нормами равен пяти годам. Расход электроэнергии на собственные нужды составляет 3,2% от номи-

нальной мощности блоков.

В соответствии с нормами освоения введенных энергомощностей была определена годовая программа отпуска электроэнергии с шин КЭС, приведенная в табл. 7.1.

105

Сроки строительства, годы начала освоения и периода эксплуатации в настоящем примере анализа приводится без относительной привязки к календар-

ным годам. На основании принятого режима работы электростанции определяет-

ся годовой отпуск электроэнергии по годам расчетного периода (табл. 7.1.). Про-

изводство побочной и сопутствующей продукции на КЭС отсутствует. Основные технико-экономические показатели КЭС представлены в табл. 7.2, расчет приве-

ден в приложении.

106

В приложении по годам расчетного периода приведен отчет о прибылях.

Отчет о движении денежных средств характеризует притоки и оттоки наличности по годам расчетного периода и представляет собой информацию об образовании и использовании источников финансовых ресурсов (приложение).

107

7.2.Анализ критериев эффективности инвестиций в КЭС

В условиях рыночной экономики решающим условием финансовой устой-

чивости предприятия является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект.

Поскольку капиталовложения всегда ограничены финансовыми возможно-

стями предприятия, а достижение результата отдалено во времени, то возникает необходимость планирования инвестиционных решений и оценки экономической эффективности путем разработки инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - это комплексный план создания производства с целью получения экономической выгоды.

Экономическая оценка эффективности инвестиций проектируемых объек-

тов заключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникам финан-

сирования, эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлениями, кото-

рые будут иметь место при эксплуатации рассматриваемых объектов.

В качестве основных показателей и критериев финансово-экономической эффективности инвестиций в условиях рыночных отношений используются про-

стые критерии:

1)движение потоков наличности;

2)чистая прибыль;

3)рентабельность инвестиций;

4)срок окупаемости капиталовложений;

5)срок предельно возможного полного возврата банковских кредитов и процентов по ним;

иинтегральные критерии:

1)чистый дисконтированный доход;

2)внутренняя норма рентабельности (доходности, окупаемости, эффективно-

сти);

3)срок возврата капитала;

108

4) суммарные или интегральные затраты.

Расчет по каждому из критериев проводится для расчетного периода, кото-

рый охватывает инвестиционную и производственную стадии инвестиционного цикла.

Расчетный период (срок жизни проекта) - это период времени, в течении которого инвестор планирует отдачу от первоначального вложения капитала. Его можно представить в виде временной оси, включающей периоды, отличающиеся характером затрат и доходов (см. рис. 7.1).

Рис. 7.1. Расчетный период КЭС

Расчетный период принимается равным сроку службы наиболее важной ча-

сти основного капитала. При этом стоимость тех частей основного капитала, ко-

торые имеют больший срок службы, определяется по их ликвидной стоимости.

Необходимо также учитывать замену тех частей основного капитала, срок служ-

бы которых меньше принятого расчетного периода.

Определение срока окупаемости капиталовложений производится последо-

вательным суммированием величины чистого дохода в стабильных ценах (без учета инфляции) по годам расчетного периода до того момента, пока полученная сумма не сравняется со значением суммарных капиталовложений /10/, т. е.:

109

где tс - срок завершения инвестиций; tп - момент начала производства; Токуп -срок окупаемости (искомая величина); И t - суммарные годовые издержки без амор-

тизационных отчислений; Нt - налог; Пчt - чистая прибыль.

В формуле (7.1) искомой является величина t = Tокуп, обеспечивающая ра-

венство левой и правой частей формулы.

Значение нормы дисконтирования, при которой чистый доход становится равным нулю, называется внутренней нормой доходности. Таким образом, внут-

ренняя норма доходности объекта представляет собой коэффициент дисконтиро-

вания, при котором сумма дисконтированных притоков денежных средств равна значению дисконтированных оттоков денежных средств за расчетный период,

включающий в себя период строительства и период эксплуатации объекта.

Принято, что строительство проектируемой КЭС продолжается пять лет.

Расчет показателей эффективности инвестиций приведен в приложении 4.

Из полученных данных следует, что данный проект (строительство КЭС) облада-

ет высокой эффективностью инвестиций.

Например, при стоимости топлива равной 2659 руб/т.н.т. и цене реализации электроэнергии 149 коп./кВт·ч ( по данным Федеральной службы по тарифам РФ,

ситуация на 2012 год):

2)показатель доходности (рентабельность) равен 31,30 % ;

3)дисконтированные затраты за расчетный период 31 год составляют

132818,50 млн. руб;

4)при вложении своих средств в данный проект инвестор получит до-

ход превышающий тот, который он имел если вложил бы средства в банк под проценты. Об этом свидетельствует значение чистого дисконтированного дохо-

да, который составляет 42 187,58 млн. руб. за расчетный период 31 год. При этом учтено, что за расчетный период банк может менять свою ставку: граничная

110

ставка банка, отражающая эффективность проекта, равна 12 %, при этом чем ниже банковская ставка, тем выше эффективность проекта по сравнению с альтернативной доходностью от депозитного вложения денежных средств.

7.3. Анализ критериев эффективности инвестиций в КЭС при изменении цены на топливо, числа часов использования установленной мощности и цены реализации электроэнергии.

Оценка влияния цены на топливо, числа часов использования установлен-

ной мощности и цены реализации электроэнергии на эффективность инвестиций

(простые и интегральные критерии) произведена путем варьирования изучаемого параметра при прочих равных условиях.

111

7.3. Ранжирование влияющих факторов

Результаты расчета сведены в табл. 7.3 – 7.5.

Таблица 7.3

Зависимость эффективности инвестиций от цены на топливо

Таблица 7.4

Зависимость эффективности инвестиций от числа часов использования установленной мощности

112

Таблица 7.5

Зависимость эффективности инвестиций от цены реализации электроэнергии

Ранжирование факторов проведено в соответствии с методикой, описанной в /10/, по изменению чистого дисконтированного дохода (Yб) и представлено в табл. 7.6 и на рис. 7.2.

Таблица 7.6

Ранжирование факторов, влияющих на эффективность инвестиций

113

Рис. 7.2. Ранжирование факторов, влияющих на эффективность инвестиций Исходя из результатов расчетов приведенных в табл. 7.3-7.6 сделаны сле-

дующие выводы:

1) Повышению эффективности инвестиций в проект строительства КЭС способствуют:

1.1) снижение цены на топливо: уменьшаются издержки на топливо, что приводит к уменьшению дисконтированных затрат и увеличению чистого дис-

контированного дохода (соответственно сокращается срок окупаемости, а рента-

бельность и внутренняя норма доходности становятся больше);

1.2) увеличение числа часов использования установленной мощности (т. е.

более интенсивное использование оборудования): приводит к увеличению отпус-

каемой электроэнергии, вследствие чего увеличивается чистый дисконтирован-

ный доход, но при этом возрастают дисконтированные затраты, так как требуется больше топлива (соответственно сокращается срок окупаемости, а рентабель-

ность и внутренняя норма доходности становятся больше);

114