Оценка проектов по сроку окупаемости

Обычный период окупаемости

Период окупаемости определяется как время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений

Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в течение ряда лет, то

(лет), где: I₀ – первоначальные инвестиции; S_t – ежегодный поток реальных денег.

Если ожидаемый поток доходов меняется из года в год, необходимо составить баланс денежных потоков (кумулятивный денежный поток). Т_ок находится по выражению:

где: t' – номер года, в котором сумма денежных потоков поменяла знак (стала положительной); ΣS_t – баланс (сумма) денежных потоков, когда он положительный; S_t' – денежный поток, который изменил знак с «–» на «+».

Недостатки метода:

– не учитываются потоки от проекта за пределами срока окупаемости

– не учитывается распределение доходов по годам

– не учитывается временная стоимость денег.

Преимущества метода:

– очень прост;

– позволяет судить о ликвидности проекта (чтобы инвестиции окупались и как можно скорее);

– дает представление об уровне риска проекта (чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект).

Дисконтированный период окупаемости

Денежные потоки дисконтируются по показателю «средневзвешенная цена капитала», и рассчитывается сумма:

.

Дальнейший расчет аналогичен расчету обычного периода окупаемости.

МЕТОД РАСЧЕТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ПОКАЗАТЕЛЬ ROI)

Предусматривает сопоставление ежегодной прибыли с первоначальными инвестициями. Характеризует эффективность функционирования проекта, показывает сколько единиц прибыли приходится на каждый рубль вложения

Существует несколько форм такого сопоставления. Предполагается, что срок функционирования проекта известен:

а)

Используется в том случае, если прибыль по периодам не меняется;

б)

где: N – количество периодов вложения.;

в) .

Чаще всего измеряется в %.

«–» метода – при расчете ROIне используется временная стоимость денег.

Не учит время поступления денежных потоков, формирующих прибыль

При расчете используется валовая прибыль предприятия, что не достаточно полно отражает реальное поступление денежных средств в процессе функционирования проекта

18. Методы оценки инвестиционных проектов в условиях полной определенности. Метод оценки проектов по npv. Индекс доходности инвестиций (pi). Метод расчета бухгалтерской нормы доходности (arr)

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ОПРЕДЕЛЕННОСТИ

1. Методы, основанные на дисконтированных оценках:

а) метод оценки проектов по чистой приведенной стоимости (NPV)

б) метод расчета индекса чистой доходности (PI)

в) метод оценки проектов по внутренней норме доходности (IRR)

г) метод оценки проектов по дисконтированному сроку окупаемости (DPP).

2. Методы, основанные на учетных оценках (не учитывает временной стоимости денег):

а) метод оценки проектов по обычному сроку окупаемости (PP)

б) метод расчета доходности прибыли от инвестиций (ROI)

в) метод оценки проектов по бухгалтерской норме доходности (ARR).

МЕТОД ОЦЕНКИ ПРОЕКТОВ ПО NPV

Этот метод основан на сопоставлении величины первоначальных инвестиций инвестиции (I₀) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

,

где: S_t – поток реальных денег в год t (приток – «+», отток – «–»), ден. ед.; n – срок действия проекта (горизонт расчета), годы; r – ставка дисконта (относительные единицы); I₀ – первоначальные инвестиции, ден. ед.

Коэффициент называется коэффициентом дисконтирования.

NPV следует рассматривать как приведенный к моменту начала реализации проекта экономический эффект от его функционирования.

Проект может быть принят к реализации, если его NPV > 0.

NPV = 0 – социально-значимый проект, поддерживаемый государством промежуточные проекты для будущих более дорогостоящих проектов.

Из двух проектов выбирают тот, который характеризуется наибольшей чистой приведенной стоимостью NPV.

NPV – это критерий аддитивный, т.е. NPV (А + В) = NPV (А) + NPV (В).

Следовательно, NPV совокупности проектов равна сумме NPV каждого проекта.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где: i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

Выбор ставки дисконтирования в методе NPV:

1. Безрисковая ставка процента (ставка по ЦБ, которая является самой минимальной. ЦБ дает гарантированный доход и ставка не меняется в течение большого периода лет).

2. Средняя стоимость капитала фирмы, используемая для финансирования проекта.

3. Стоимость наилучшего альтернативного вложения.

Точка Фишера – точка, в которой NPV 2-х проектов равны. В этом случае выбор проектов осуществляется по методу IRR.

Если при оценке проектов используется r₁  r_f, мы выбираем проект В по критерию NPV. Однако мы можем получить противоречия, если по IRR – проект А.

Если r₂  r_f, мы выбираем проект А.

При определении точки Фишера рассчитываем разностный поток между проектами: (А – В) или (В – А). IRR разностного потока – r_f.

ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (PI).

Дополняет NPV, используется когда необходимо выбрать 1 из нескольких альтернативных проектов.

Данный показатель свидетельствует об уровне дохода на единицу затрат, т.е. экономическую эффективность инвестиций.

.

МЕТОД РАСЧЕТА БУХГАЛТЕРСКОЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ (ARR)

.

Для некоторого периода t:

где: F_t– чистый приток реальных денег в годtA_t– балансовая стоимость материальных активов в годtA_t–1– балансовая стоимость материальных активов в предшествующий год;Dep_t– амортизация активов.

.