71. Финансовый риск и факторы, влияющие на формирование структуры капитала

Финансовый риск – риск, обусловленный соотношением собственных и заемных средств (повышение издержек по обслуживанию капитала, потеря денежных средств). Финансовые риски можно классифицировать следующим образом:

1. По источникам возникновения:

• внешний, систематический или рыночный риск обусловлен многообразием общих для всех хозяйствующих субъектов факторов: на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не мо­жет. К этой группе рисков могут быть отнесены изменении конъюнк­туры финансового рынка, инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвести­ционный риск;

• внутренний, несистематический или специфический риск (определяют этот риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с не­квалифицированным финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала и т.д.;

2. По характеру проявления во времени (постоянный, временный);

3. По возможности предвидения (прогнозируемый, непрогнозируемый);

4. По уровню финансовых потерь (допустимый, критический, катастрофический);

5. По видам:

- Риск снижения финансовой устойчивости предприятия - ге­нерируется несовершенством структуры капитала т.е. чрезмерной долей используемых заемных средств

- Риск неплатежеспособности - генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов.

- Инвестиционный риск -возможность воз­никновения финансовых потерь в процессе осуществления инвести­ционной деятельности предприятия.

- Инфляционный риск. Характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожида­емых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.

- Процентный риск - непредвиденное изменение процентной ставки на финансовом рынке

- Валютный рис- недополучение предусмотренных доходов в резуль­тате воздействия обменного курса ино­странной валюты.

- Депозитный риск - возможность невоз­врата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов).

- Кредитный риск – возможность неплатежа или несвоевременного расчета за отпущен­ную предприятием в кредит готовую продукцию.

Несмотря на появление дополнительного риска кредиты брать следует, так как без них производственно-хозяйственные возможности предприятия используется не в полной мере и оно может отстать от конкурентов.

Допустим, предприятие работает рентабельно, но у него имеются незагруженные мощности, ощущается нехватка оборотных средств, тогда привлекая финансовые ресурсы в виде кредитов и займов, предприятие может повысить экономическую рентабельность активов. Кроме того, привлекая заемные средства, предприятие может достичь максимальной экономии на налогах. Задача формирования рациональной структуры капитала сводится, по своей сути, к выбору рационального соотношения заемных и собственных средств, с одной стороны, и источника привлекаемых средств: акционерного или заемного финансирования - с другой.

Для того, чтоб привлечение ЗС было эффективным, необходимо соблюдать следующие критерии привлечения средств.

1. Критерий заимствования: привлечение ЗС эффективно только, когда экономическая рентабельность активов больше средней ставки процента по кредиту.

2.Величина заимствования: если планируем привлекать дорогостоящий кредит, то нужно проанализировать структуру ЗС предприятия, и если доля дорогих кредитов высока, то очередной такой кредит привлекать не рекомендуется.

3. Сроки погашения: недостаточно привлекать средства на предприятие в полном объеме, необходимо привлечь их на нужный период времени в соответствующем периоде использования.

По степени активности привлечения ЗС на предприятие выделяют осторожную политику (доля ЗС не >10%), умеренную (10-20%), активную(20-33%), агрессивную(>33%). Свыше 50 % привлекать заемные средства не рекомендуется, т. к. это увеличит риск потери финансовой устойчивости.

В результате привлечения средств на предприятие формируется капитал, который представляет собой совокупность источников средств, используемых для финансирования активов и операций предприятия. Любой источник средств имеет свою цену. Предприятие должно стремиться к минимизации цен всех источников капитала. Ценой долгосрочного заимствования к_д=к*(1-t),где к - процент по кредиту, t - ставка налога. Цена капитала, который формируется за счет нераспределенной прибыли может быть определена как доходность которую акционеры требуют от обыкновенных акций фирм. Ценой всех использованных на предприятие источников выступает средневзвешенная стоимость капитала WACC.

• Высокорисковым фирмам, доходность капитала которых значительно меняется при прочих равных условиях, следует использовать ЗС в меньшей степени, чем низкорисковым. Фирмы могут более активно привлекать заемный капитал, до тех пор пока ожидаемые затраты возможных финансовых затруднений не превысят налоговых выплат, связанных с привлечением средств.

• Фирмы, владеющие материальными активами, реализуемыми на рынке, можно привлекать ЗК в большей степени, чем фирмы, стоимость которых определяется, главным образом, нематериальными активами. Поскольку специализированные НМА в случае финансовых затруднений обесцениваются быстрее, чем обычные материальные активы.

• Фирмы, которые платят налоги по повышенной ставке, могут иметь относительно большую кредиторскую задолженность. Привлекать средства нужно до тех пор пока налоговая экономия не превысит финансовых затрат.

В процессе выбора источников финансирования учитывается как финансовый риск, так и риск утраты контроля над предприятием. Использование комбинированного способа финансирования позволяет регулировать эти риски и сводить их к возможному минимуму.

Финансовые менеджмент рекомендует следующий порядок привлечения средств:

1. Сначала использовать нераспределенную прибыль и амортизацию;

2. Привлекать заемный капитал;

3. Эмитировать обыкновенные акции.

22