1.3. Анализ деловой активности
Показатели оборачиваемости (деловой активности) позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Помимо этого, показатели оборачиваемости занимают важное место в управлении финансами, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота при прочих равных условиях способствует повышению производственного потенциала предприятия. При оценки оборачиваемости средств рассчитываются следующие показатели.
Коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) (КОа) характеризует эффективность использования предприятием всех имеющих ресурсов, то есть показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Рассчитывается данный коэффициент по формуле:
(10)
где В – выручка от реализации продукции;
-
среднегодовая величина активов.
Период обращения товарно-материальных запасов (ПОз) – средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию:
(11)
где
-
среднегодовая величина товарно-материальных
запасов;
В – выручка от реализации.
Период обращения дебиторской задолженности(ПОдз) – среднее количество дней необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства:
(12)
где
-
среднегодовая величина дебиторской
задолженности (только по покупателям
и заказчикам).
Период оборачиваемости собственного капитала (ПОск) рассчитывается по формуле:
(13)
где
-
среднегодовая величина собственного
капитала.
Коэффициент оборачиваемости активов незначительно повысился, но в целом остался низким, что отрицательно характеризует деятельность предприятия. Период обращения товарно-материальных запасов и период оборачиваемости собственного капитала снизились, но в целом значение этих показателей осталось высокой это говорит о том, что для оборота запасов и капитала необходимо длительное время. Период обращения дебиторской задолженности повысился, это говорит о не эффективной работе с дебиторами.
1.4. Оценка рентабельности
Рентабельность – это относительный показатель, характеризующий уровень доходности предприятия, величина которого показывает соотношение результата к затратам. Рентабельность – интегральный показатель, который за счет учета влияния большого числа факторов, дает достаточно полную характеристику деятельности предприятия.
Коэффициенты рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяют общую эффективность имущества предприятия и вложенного капитала.
Рассчитываются следующие коэффициенты рентабельности.
Рентабельность активов (Ра) предприятия характеризует уровень чистой прибыли, находящейся в использовании предприятия:
(14)
где ЧП – размер чистой прибыли (после налогообложения);
-
среднегодовая величина активов.
Рентабельность чистых активов характеризует прибыльность активов,. На конец года она повысилась, но ее величина маленькая, что может говорить о слабой ценовой политике и высоком уровне затрат на производство продукции.
Рентабельность продаж (Рпр) характеризует прибыльность производственной деятельности предприятия:
(15)
Рентабельность продаж увеличилась к концу года, что приводит к прибыли от операционной деятельности.
Рентабельность продукции (Рп) характеризует уровень прибыли, полученной на единицу себестоимости продукции:
(16)
где Срп – себестоимость реализованной продукции.
Рентабельность продукции повысился, что характеризует увеличение прибыли, полученной на единицу себестоимости продукции.
Рентабельность собственного капитала (РСК) характеризует уровень прибыльности собственного капитала:
(17)
Рентабельность собственного капитала увеличилась, что говорит о повышении уровня прибыльности собственного капитала.
Формула Дюпона.
Эта формула позволяет определить, какие факторы в наибольшей степени влияли на чистую рентабельность активов. У формулы Дюпона есть и весьма полезная модификация, вводящая в анализ показатель чистой рентабельности (прибыльности, доходности) акционерного капитала. Это частное от деления чистого дохода (чистой прибыли) по обыкновенным акциям на сумму акционерного капитала:
Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента. Данная формула отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:
Чистая рентабельность акционерного капитала = Чистая прибыль / Акционерный капитал = (Чистая прибыль / Оборот) * (Оборот / актив) * (Актив / Акционерный капитал) *100
При сильном возрастании чистой прибыльности акционерного капитала по этой формуле можно определить, за счет чего это произошло: благодаря увеличению чистой прибыли на каждый рубль оборота? За счет изменения или более рационального использования акционерного капитала? За счет сопряженного воздействия этих факторов? и т.д.
Методы анализа финансовой отчетности.
Базовые методы анализа финансового положения от финансовой отчетности:
- Критерий Уолда - для каждого решения находится наихудший исход(максимальные затраты) и выбирается тот вариант, которому соответствуетнаибольший выигрыш (максимум прибыли)
- Критерий Севиджа- сведение к минимуму возможных потерь.
- Критерий Гурвица - учитывается потенциальная возможность какминимального, так и максимального эффекта по заданной экономическойкатегории.
- Критерий Лапласа - учитывается максимум средней прибыли или минимумсредних затрат.
Краткосрочное финансовое планирование и финансирование.
Период обращения товар матер запасов (ПОТМЗ)- это сред продолжительность времени необходимое для превращения сырья материалов в готовую продукцию (ГП) и ее реализацию. ПОТМЗ(днях)=(велечина запасов*360)/(с\с *реализованной продукции (РП))
Период обращения дебетор задолж-ти(ПОДЗ) – это среднее количество дней необходимое для получения среднего срока получения платежа. ПОДЗ(днях)= (ДЗ*360)/РП
Период обращения кредиторской задолж-ти (ПОКЗ) – это средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по оплате труда соответствующим платежам. ПОКЗ=( КЗ*360)/РП
Период обращения денежных средств (ПОДС)объединяет эти 3 периода и равен промежутку времени между расходами предприятия на производственные ресурсы и получения выручки от продаж продукции..ПОДС- являеться периодом в течении которого фирма испытывает трудности оборота капитала.
ПОДС = ПОЗ+ПОДЗ-ПОКЗ. Каждое пред-е стремиться сократить ПОДС без ущерба для производства . Он может быть уменьшен путем:1).за счет быстрого производства и реализации продукции.2)за счет ускарения расчетов.
Оборачиваемость денежных средств на предприятии.
В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в сфере обращения в результате реализации готовой продукции превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном хранятся на расчетном счете предприятия в банке, так как подавляющая часть расчетов между хозяйствующими субъектами осуществляется в безналичном порядке. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия и в форме аккредитивов.
В состав денежных средств включаются: касса, расчетный счет, валютный счет, прочие денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
Денежные средства - наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они постоянно должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие может быть признано неплатежеспособным.
Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т. е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежного притока и оттока в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма приблизительным и только на короткий период времени - месяц, квартал. Рассчитывается величина предполагаемых поступлений денежных средств от реализации продукции с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличить или уменьшить приток денежных средств.
Показатели оборачиваемости (деловой активности) позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.
Кроме того, увеличение скорости оборота при прочих равных условиях способствует повышению производственного потенциала предприятия. При оценке оборачиваемости средств рассчитывается следующие показатели.
1) Коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) (КОа) характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, то есть показывает, сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Рассчитывается данный коэффициент по формуле:
,
Где В – выручка от реализации продукции;
-
среднегодовая величина активов.
2) Период обращения товарно-материальных запасов (ПОз) –средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию:
,
Где
–
среднегодовая величина товарно-материальных
запасов;
Срп – себестоимость реализованной продукции.
3) Период обращения дебиторской задолженности (ПОдз) среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства:
,
Где
–
среднегодовая величина дебиторской
задолженности (только по покупателям
и заказчикам).
4) Период оборачиваемости собственного капитала (ПОск) рассчитывается по формуле:
,
Где
–
среднегодовая собственного капитала.
Альтернативные стратегии в области политики формирования оборотных средств.
Существуют 3 стратегии формирования оборотных средств:
Осторожная. Она предполагает высокий уровень денежных средств на предприятии, товарно-материальных ценностей (с учетом высоких резервов на случай сбоев в обеспечении предприятия), сырья, материалов и т.д. При этом объем реализации стимулируется политикой активного предоставления кредитов покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Такой подход гарантирует минимизацию рисков относительно обеспечения предприятия оборотными средствами, но обязательно скажется на эффективности их использования, так как эта стратегия создает бездействующие активы, увеличивает издержки, следовательно, снижает оборачиваемость и прибыль предприятия.
Ограничительная. Она предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные ценности и дебиторская задолженность сведены до минимума. При отсутствии сбоев в производстве и в условиях, когда объем реализации, все затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны - любое предприятие предпочло бы такой порядок формирования оборотных средств, так как он обеспечивает наиболее эффективный уровень использования оборотных средств. Однако ситуация резко меняется в условиях неопределенности, так как любой сбой в осуществлении деятельности предприятия приведет к существенным потерям.
Умеренная. Она оптимальна с точки зрения соотношения дохода и риска. Характеризуется тем, что обеспечивает наиболее полное удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых запасов на случай только наиболее типичных сбоев в ходе деятельности предприятия. В этом смысле она противоположна осторожной стратегии. Умеренная стратегия обеспечивает среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективного использования оборотных средств. Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы «риск – доходность». Каждой стратегии соответствуют способы формирования оборотных средств. Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.
Определение потребности в оборотном капитале важно для всех предприятий. Оно вызывается необходимостью оптимизации размеров оборотного капитала. Оптимальная обеспеченность предприятия оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы предприятия. Завышение оборотных средств приводит к излишнему их отвлечению в запасы, к замораживанию и, как следствие ухудшению показателей деловой активности предприятия. Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, к несвоевременному выполнению предприятием своих обязательств. И в том и в другом случае, следствием является неустойчивое финансовое состояние, нерациональное использование ресурсов, ведущее к потере выгоды.
Альтернативные стратегии финансирования оборотных средств.
АГРЕССИВНАЯ стратегия. Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов, имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность - в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен.
Такая политика управления текущими активами не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности.
Агрессивная стратегия управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. При этом у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.
КОНСЕРВАТИВНАЯ стратегия . Предприятие сдерживает рост текущих активов - и тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии.
Такая политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах.
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
УМЕРЕННАЯ стратегия. Предприятие занимает промежуточную, "центристскую" позицию - при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне.
Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия.
Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной стратегией.
Источники краткосрочного финансирования.
Под краткосрочным кредитом понимается обязательства со сроком погашения в пределах одного года.
Существует 4 источника краткосрочного кредита:
1) начисление – выплата заработной платы происходит 1,2 раза в месяц
Т.О. в балансе отраж-с сумма начисленной, но выплаченной заработной платы.
Также с налогами.
Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования.
2) Кредиторская задолженность за товары, услуги, работы, (торговые кредит) – в основном предприятие производит закупки в кредит.
Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности или торгового кредита.
Кредиторская задолженность – наиболее весомая часть краткосрочных обязательств среднего небанковского предприятия - это для обычно у мелких фирм, т.к. это спонтанный источник финансирования и его возникновение зависит от совершаемых сделок.
3) кредиты и займы в банке
Краткосрочные кредиты – это второй источник краткосрочного финансирования.
Цена кредита может определяться по принципу простого дисконтного или добавленного процента. Эффективная ставка по дисконтному кредиту превышает комиссионные.
Иногда предоставляют кредит только по условию поддержания на текущем счете клиента определенной суммы, называемым компенсационным остатком, размер которого обычно составляют 10-20 % величины кредита.
4) коммерческая бумага – это неподкрепленный залогом простой вексель, выпускаемый крупными финансово – устойчивыми компаниями.
Хотя цена этого источника меньше чем банковского кредита, зато срок погашения ограничен в пределах 270 дней.
Иногда заемщик может получить кредит лишь под обеспечение, в этом случае он дает залог имуществу.
В качестве залога может быть использованы ценные бумаги, недвижимость, оборудование, запасы.
Основной источник краткосрочного финансирования возникает стандартно как результат покупки товара в кредит.
Существует кредиторская политика, которая включает в себя условия кредита, например, продажа товара на условиях 2/10 брутто 30 – означает – предприятие предоставляет скидку 2% если оплата производится в течение 10 дней со дня обозначения на счете-фактуре. Максимальный срок оплаты без скидки – 30 дней.
Преимущества и недостатки краткосрочного кредита.
Преимущества:
1) быстрота предоставления
2) гибкость
3) расходы, связанные с дополнительным кредитом ↑ чем ↓ за невыполнение условий по денежным обязательствам, предусмотренные штрафы выше чем по краткосрочным кредитам
4) более низкие процентные ставки
5) условия договора дополнительного кредита содержит пункты, организующие действия заемщика
Недостатки:
1) повышающий риск для заемщика, т.к. кредитор вправе потребовать сразу по истечении срока
2) проценты подвержены более широкому колебанию, чем по долгосрочным
Торговый кредит.
ТОРГОВЫЙ КРЕДИТ - приобретение в кредит товаров для последующей продажи с выплатой их стоимости и процентов в ближайшей перспективе; распространенная форма краткосрочных займов, которая широко используется в оптовой и розничной торговле.
Торговый кредит являются разновидностью краткосрочного кредитования. Возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной кредитной политики, включающей условия кредитования. Например, предложение поставщика на условиях 2/10 брутто 30 означает, что предоставляется скидка 2%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня обозначенного на счет-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия.
Однако необходимо помнить, что торговый кредит имеет свою цену и если предприятие может использовать банковский кредит либо другие источники по ставке, меньшей, чем ставка торгового кредита, ему следует воспользоваться другими источниками кредитования.
На первом этапе определяется ежедневная кредиторская задолженность предприятия КЗд) по формуле:
КЗд
=
,
Где КЗг – объем ежегодных закупок в кредит, ден.ед.;
ПС– процент скидки, с долях ед.
Затем определяется размер дополнительного кредита:
ДК = КЗд × (То-Тс),
где ДК – сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки, ден.ед.;
То, Тс – максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.
Далее рассчитывается примерная годовая цена дополнительного торгового кредита при отказе скидки:
Цос
=
,
где Цос – цена отказа от скидки, %.
Цена отказа от скидки является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:
ЭГС
=
-1,
Где ЭГС – эффективная годовая ставка, %.
Стоимость торгового кредита, рассчитанная как эффективная годовая ставка, служит в дальнейшем одним из критериев выбора источника финансирования для анализируемого предприятия.
Банковский кредит.
Банковский кредит – кредит, предоставляемый банками и другими кредитно-фин.учреждениями предпринимателям и другим заемщикам в виде денежной ссуды.
Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Однако не всегда такое заимствование является целесообразным.
Для того, чтобы оценить выгодность для предприятия банковских условий кредитования, необходимо рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).
Действие финансового рычага (финансового левериджа) заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Другими словами финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.
Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:
ЭФР = 2/3Д х ПФР = 2/3 (ЭР-СРСП) х ЗС/СС
Где Д – дифференциал, %;
ПФР – плечо воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами;
ЭР – экономическая рентабельность активов, %;
СРСП – средняя расчетная ставка процента (все фактические финансовые издержки по кредитам, отнесенные к общей сумме заемных средств), %;
ЗС – заемные средства, ден.ед.;
СС – собственные средства, ден.ед.
Таким образом, если ЭФР < 0, новое заимствование не выгодно, в этом случае предприятию придется выбрать другой источник финансирования
Рациональная заемная политика предприятия.
В условиях рыночной экономики предприятия для краткосрочного финансирования своей деятельности доступны следующие основные источники: прибыль, доходы от ценных бумаг, банковские займы и кредиторская задолженность.
Прямое финансирование текущей деятельности осуществляется путем привлечения различных банковских кредитов.
Косвенное финансирование – за счет кредиторской задолженности (торговый кредит, начисления)
Каждое предприятие использует те или иные источники финансирования: состав, структура, значимость и доступность.
Источники финансирования определяются конкретными условиями: организац.-правовой формой, целевой направленностью деятельности, рентабельностью, политикой руководства в отношении привлечения средств.
Торговый кредит является разновидностью краткосрочных кредитов, возникает спонтанно, как результат покупки товаров в кредит у организации и имеет свою стоимость.
Банковский кредит также имеет свою цену, исчисляемую как эффективная годовая ставка.
Теория Фин.Мен. утверждает, что предприятие может увеличивать чистую прибыль собственного капитала при использовании заемных средств, несмотря на их платность, эта концепция называется ТЕОРИЕЙ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ФИН. ЛЕВЕРИДЖА)
Критерием оценки эффективности банковского кредитования является положительное значение финансового рычага.
Уровень эффекта финансового рычага также указывает на финансовый риск.
Правила финансового менеджмента.
Если новые заимствования приносит предприятию увеличение фин.рычага ЭФР, то это выгодно, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала Д. При наращивании плеча фин.рычага кредитор склонен компенсировать возрастание своего рычага, увеличить цены своего товара, т.е. цены кредитора
Риск кредитора выражен величиной Д (дифференциал). Чем выше Д, тем меньше риск и наоборот. Если Д<0, то ЭФР действует во вред предприятию, т.е. заимствование на данных условиях не выгодно.
Понятие экономической рентабельности, коммерческой маржи, коэффициента трансформации, НРЭИ в финансовом менеджменте.
Экономическая рентабельность активов - это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами (сумма его собственных и заемных средств). Формула ЭР = НРЭИ / Активы * 100 % = НРЭИ/В*100%*В/А = КМ*КТ ,
где А –сред. годовая величина активов (д.ед.)
В – объем реализ. Продукции
КМ – коммерческая маржа (рентабельность продаж) (%)
КТ - коэффициент трансформации
Коммерческая маржа показывает какой результат эксплуатации дает каждые 100 рублей оборота. (Обычно КМ выражается в %). По существу это экономическая рентабельность оборота или рентабельность продаж, рентабельность реализ. продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20 и даже 30 %, у других едва достигает 3, 5%
Коэффициент трансформации – показывает сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформ-ся каждый рубль актива. КТ может также воспринимать как оборачиваемость активов. Т.е. КТ показывает сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов. Регулирование ЭР сводится к воздействию на обе ее составляющие и КМ и КТ.
НРЭИ – нетто результат эксплуатации инвестиций - это прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. По существу этот экономический эфф-т, снимаемый с предприятия затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредит и займы налога на прибыль. Поэтому на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль (БП), восстановл-ую до нетто результата эксплуатации инвестиций прибавл. процентов за кредиты относимых на с/с продукции (услуг, работ)
При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться ускорению оборотов капитала и его элементов и наоборот. Низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т.е. повышением рентабельности цен на продаж.
На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т.п.
Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслей условий деятельности п/п, а также экономической стратегии самого п/п
При анализе факторов изменения рентабельности, главное решить вопрос, какой из показателей КМ и КТ изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень рентабельности активов.
Определение эффекта финансового рычага (ЭФР).
Эффект финансового рычага (ЭФР или эффект финансового левериджа) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.
Определение ЭФР:
Эффект финансового рычага =(1-НП)*(Ra-Пк)*ЗК/СК, где НП - ставка налога на прибыль; Ra – рентабельность экономическая; Пк – процентная ставка платежей за пользование заемными источниками финансирования;
ЗК – сумма по заемным источникам финансирования;
СК – собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется положительно только тогда, когда разница между рентабельностью производства после уплаты налога и ставкой процента является положительной. Величина силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. — чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.
Управление запасами.
Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тес-ным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Все эти задачи подчинены еди-ной цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.
Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реалииза-ции специальной финансовой политики управления запасами. Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприя-тия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимиза-ции затрат по их обслуживанию и обеспечении эффективного контроля за их движением. Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются. 1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде.
2. Определение целей формирования запасов. 3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов. 4. Оптимизация обшей суммы запасов товарно-материальных ценностей, включаемых в состав оборотных активов.
5. Построение эффективных систем контроля за движением запасов на предприятии.
В процессе разработки политики управления запасами должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовле-чения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также сни-жение размера потерь товарно-материальных ценностей в процессе их хранения
Учет и оценка запасов.
После того как продукция реализована, фирма должна скалькулировать ее себестоимость. Запасы на производства реализованной продукции приводят в отчете о прибылях и убытках как расходы за период, и на эту величину уменьшается сумма по статье «запасы» в балансе. Существует 4 метода, которые могут быть использованы для определения себестоимости реализованной продукции и оценки запасов:
Метод индивидуальной оценки. При использовании данного метода оценка запасов происходит на основе индивидуального учета затрат по каждой конкретной единице продукции. После реализации данной продукции стоимость запасов уменьшается в соответствии с затратами, относящимися у ней. Метод применяется при учете дорогостоящих предметов, реализация которых происходит достаточно медленно, как например, в случае продажи автомобилей.
Метод ФИФО предполагает, что запасы потребляются в той же последовательности, в какой они закупаются предприятием. В результате себестоимость реализованной продукции определяется на основе цен наиболее ранних закупок сырья, а запасы исчисляются в ценах более поздних закупок. Предположение о последовательности пополнения и расхода запасов является чисто умозрительным, в реальности в производстве может поступать сырье из партий, закупленных предприятием в различное время.
Метод ЛИФО – противоположный методу ФИФО. В этом случае себестоимость реализованной продукции определяется о ценам последних по времени закупок, а оценка запасов производится по ценам ранних закупок.
Метод средней себестоимости предполагает определение средневзвешенной цены единицы запасов, по которой затем производится расчет себестоимости реализованной продукции. Рассчитанная таким образом себестоимость РП и стоимость остатка запасов занимают промежуточное положение между аналогичными показателями, рассчитанными методами ФИФО и ЛИФО
Определение затрат, связанных с запасами.
Цель: нахождение такой величины. Которая с одной стороны минимизирует затраты по их поддержанию и с другой стороны, была бы достаточной для успешной работы предприятия.
Затраты по хранению в основном увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Величин запасов в свою очередь зависит от частоты пополнения. Расчетная формула средней величины запаса: А=S/2N, где S – общая годовая потребность в сырье, N – количество одинаковых партий в год. Общие годовые затраты по хранению: ТСС = С*Р*А, где Р – покупная цена единицы запаса, А – объем запасов, С – годовые затраты по хранению запасов в процентах.
Затраты о размещению и выполнению заказов в большинстве случаев являются постоянными. Данный элемент общих затрат определяется как произведение постоянных затрат на размещение заказа и по приемке одной партии и количества партий в год. Общие затраты по выполнению заказов: ТОС = F*N, где F – постоянные затраты на размещение и приемку заказа N – количество размещаемых в год заказов. Формула может быть переписана: N=S/2A, а после подстановки: ТОС=F*(S/2A)
Общие затраты по поддержанию запасов определяется как сумма затрат по хранению запасов: TIC=CPA+ F*(S/2A). Поскольку величина хранимого запаса есть A=Q/2, то получаем: TIC=CP Q/2+ F*(S/Q)
Модель оптимальной партии заказа.
Определяется
по формуле: EOQ=
,
где гдеF
– постоянные затраты на размещение и
приемку заказа, S – общая годовая
потребность в сырье, С – годовые затраты
по хранению запасов в процентах, Р –
покупная цена единицы запаса.
Очевидно, что фирме необходимо иметь некоторый объем запасов, но также очевидно и то, что ее прибыльность пострадает, если уровень запасов будет слишком низок или слишком высок. Наиболее часто используемый подход основан на понятии оптимальной партии заказа.
Система контроля запасов.
Компьютерные системы.
Сначала в память компьютера вносится информация о всех видах, затем расход материалов автоматически регистрируются и происходит корректировка остатков. По достижении момента возобновления запаса через компьютерную сеть поставщику передается информация о заказе новой партии, а после ее получения остатки снова корректируются.
Система поставок «точно в срок»
Большинство поставщиков расположены в непосредственной близости от производственного предприятия, поэтому доставка комплектующих ограничивается скоростью сборочного контейнера, и заказ новой партии происходит всего за несколько часов до того как он потребуется.
Определение зависимости между производственным календарным планом, величиной и динамикой запасов.
Определение целевого остатка денежных средств.
Целевой остаток денежных средств устанавливается с учетом следующих обстоятельств: 1. Обеспечение текущей деятельности и страховой запас на случай непредвиденных операций. 2. Необходимостью поддержания компенсационных остатков, определяемых по соглашению с банками. Величина текущих и страховых запасов денежных средств зависит от объема операций фирмы, неопределенности прогнозов относительно денежных потоков и условий получения займа в короткий срок в случае необходимости.
Существует 3 метода расчета целевого остатка денежных средств:
Модель Баумоля – остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому для его оптимизации может быть представлена модель оптимальной партии заказа.
Модель Миллера-Орра – учитывает фактор неопределенности денежных выплат и поступлений.
Модель Стоуна – в отличие от предыдущих, большое внимание уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению. Особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы в текущий момент определяются прогнозом на ближайшее будущее.
Модель Баумоля.
Уильям Баумоль (Baumol W.J.) первым предложил и опубликовал 1952 году в своей монографии гипотезу о том, что остаток денежных средств на счете во многом сходен с остатком товарно-материальных запасов, поэтому модель оптимальной партии заказа (EOQ) может быть использована и для определения целевого остатка денежных средств
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:
Q=√2Vc/r
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);
с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:
K = V : Q
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
CT=ck+r*Q/2
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Модель Миллера – Орра.
Учитывает фактор неопределенности денеж. выплат и поступлений. Предполагается, что сальдо ежедневного денежного потока имеет нормальное распределение. В модели вводятся верхний (Н) и нижние (L) пределы колебания остатка ден.средств, а также целевой остаток ден.средств(Z). Когда остаток ден.средств снизится до величины L, тогда предприятие на сумму (Н-Z) продает ц/б. Нижний предел определяется руководителями предприятия. В зависимости от приемлемого уровня потерь в связи с нехваткой ден.средств.
Модель Стоуна.
Особенность: действие фирмы в текучий момент времени определяется прогнозом на ближайшее будущее.Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ц/б, если в ближайшие дни ожидается относительно высокие расходы ден.средств, тем самым минимализируется число конвертационных операций и следовательно, пониж. расх.
Целевой остаток устанав-ся с учетом след. обстоятельств:
1. обеспечение текучей деятельности и страх. запас на случай непредвиденных операции.
2. необх-ью подержания компенсационных остатков опред. по соглашению с банками.
Величина текучих и страх. запасов ден.средств зависит от объема операций в фирме, неопределенности прогнозов относительно ден. потока и условиями получения займов в короткий срок в случай необходимости.
Понятие денежного потока и характеристика его видов.
Д/п предприятия- представляет собой совок. распределений во времени поступлений и выплат ден.средств генерируемых его хоз/д-ти.
Высокая роль эфф-ти управления д/п определяется основными положениями: 1)д/п обслуживает осуществление хоз/д-ти предприятия практически во всех его аспектах;
2)эфф. управления д/п обеспечивает фин равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития фин. устойчивость пред-ия в значительной мере опр-ся тем,на сколько различны виды потоков д/с синхрониз-х м/у собой по объему и во времен. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает сущ. ускорение реализации стратегических целей развития пред-ия;
3)рациональное формирование д/п способствует повышении ритмичности осуществления операционного процесса пред-ия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается с на формировании производственных запасов и мат-ов, уровня проз-ти труда, реализации гот. продукции. В то же время эфф-но организованного д/п пред-ия повышает ритмичность осуществления операционного процесса обеспечивают повыш.объема производства и реализации его продукции;
4)эф. управления д/п позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управление д/п может обеспечить более рациональное и экономное использование собст. фин. ресурсов, формировавшихся из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития пред-ия от привлеченных кредитов;
5)управление д/п является важным финансовым рычагом обесечения ускорения оборота капитала пред-ия. Этому способствует сокращение продолжительности производ-го и финансового цикла, достигаемое в процессе результативного управления д/п, а также пониж. потребности в капитале, ослужив. хоз/Дея-ти пред-ия. Ускоряя за счет эффекта управления д/п, оборота капитала, пред-ие обеспечивает повышение суммы генерируемой во времени неприбыли;
6)эфф-ое управление д/п обеспечивает понижение риска неплатежеспособности предприятия;
7)активные формы управления д/п позволяют пред-ию получать дополнительную прибыль генерируемоеего непосредственно его денеж активами.Речь идет в перву очередь об эфф-ти использовании временно сободных остатков д/с в составе оор. активов, а также накапливания инвестируемых ресурсов в осуществлении финансовых нвестиций.
Классификация денежных потоков на предприятии.
Одна из главных проблем, стоящих перед любым новым предприятием — правильное планирование денежных потоков. Главная задача плана денежных поступлений и выплат — спланировать синхронность поступления и расходования денежных средств и таким образом поддержать текущую платежеспособность предприятия. Назначение и роль оперативных финансовых планов состоит в определении конкретной текущей финансово-экономической ситуации, а именно: последовательности и сроков совершения финансовых операций при наиболее рациональном маневрировании собственными, привлеченными и заемными денежными ресурсами в целях получения наибольшего экономического эффекта.
Разработка плана денежных поступлений и выплат:
-оказывает влияние на прогнозируемые потоки платежей по отношению к кредитным институтам, инвесторам;
-позволяет контролировать ликвидность — избежать неликвидности или чрезмерной ликвидности;
-инициирует разработку и реализацию соответствующих организационных и финансово-экономических мероприятий по балансированию платежных средств.
В такой план необходимо включать только реальные поступления и расходы, планируемые на каждый конкретный период. Прежде всего, необходимо установить конкретные источники и время поступления денег на расчетные счета и в кассу предприятия. Затем сводятся по сроку оплаты суммы расходов, рассчитанные в других разделах бизнес-плана. Расчет компонентов финансового плана начинается с определения объема денежных средств на начало периода, который включает в себя остатки денег в кассе и счетах в банках. Затем производится расчет поступлений и выплат, связанных с текущей деятельностью предприятия (по производству и реализации продукции, по лицензиям, по аренде, по процентам, по налогам и дивидендам). Таким образом, можно определить итоговый баланс денежных средств на конец периода (месяца, квартала, года) как сумму остатка (баланса) на начало периода и прихода денежных средств, уменьшенную на величину понесенных расходов.План денежных поступлений и выплат строится на основе плана доходов и расходов с разбивкой по месяцам. В ряде случаев полезно предусмотреть несколько возможных сценариев развития и соответственно дать несколько вариантов плана доходов и расходов и плана денежных поступлений и выплат. Работа по составлению подобных сценариев и проведению расчетов важна не только как средство получения формальных планов, но и потому, что она дает предпринимателю возможность заранее обдумать возможные пути развития предприятия.
Планирование отдельных платежей, относящихся ко всему предприятию, взаимосвязано. Предпосылкой для планирования платежей, наряду со знаниями принципиальных возможностей формирования и взаимосвязей этих расчетов, является анализ факторов, определяющих направления и объемы потоков платежей (как объекта расчетов) по виду, величине и времени.
В случае недостаточности денежных средств на расчетном счете оплата осуществляется в установленной очередности платежей:
1)осуществляется оплата требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов;
2) производится выплата выходных пособий и оплата труда лиц, работающих по трудовому договору, в том числе по контракту, выплата вознаграждений по авторским договорам;
3) удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;
4) производится оплата платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
5) производятся расчеты с другими кредиторами.
В случае если на неотложные платежи денежных средств хватает, то порядок перечисления будет зависеть от следующих критериев:
-важность оплаты для предприятия и размер дохода, ожидаемого к получению от данного вложения денежных средств;
-размер пени или штрафов и других убытков в связи с просрочкой платежа.
При выборе этих критериев необходимо выделить их преимущества и недостатки в зависимости от сложившейся ситуации, рассчитать размеры ожидаемых доходов от вложения денежных средств и возможных потерь от задержки платежа.
План денежных потоков.