Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Международные финансы. Учебное пособие
.pdf
3. Международные организации (МВФ, МБРР и т.д., они работают по иным условиям, нежели все остальные участники мирового
финансового рынка).
4. Трастовые компании, которые оказывают услуги по управлению определенными активами клиентов (управление пакетами ценных бумаг, управление по доверенности, агентские фонды). Фонды
таких компаний составляют:
- акционерный капитал самих трастовых компаний;
- гарантийные фонды, принятые к управлению по доверенности;
- наследственные фонды (фонды, управляемые по завещанию
собственника в интересах наследника).
5. Страховые компании (занимаются медицинским, гражданским и другими видами страхования).
6. Национальные банки.
7. Пенсионные фонды привлекают ресурсы путем привлечения
государственных и частных пенсионных выплат. Им предоставлены
определенные льготы, в частности, в сфере налогообложения.
8. Инвестиционные фонды – компании, которые продают свои
акции или паи (в зависимости от организационно-правовой формы –
существуют Акционерные ИФ и паевые ИФ) юридическим или физическим лицам, а затем инвестирует вырученные средства в самые
различные ценные бумаги. Цель – сформировать доходный пакет
ценных бумаг, посредством их диверсификации. В основе прибыли –
колебания рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в состав
портфеля компании. Выделяют три разновидности инвестиционных
фондов:
- открытые фонды (создаются на неопределенный срок, осуществляют дополнительную эмиссию акций по решению участников
фонда или акционеров, паи можно приобрести или погасить у эмитента в любой срок);
- интервальные фонды (продажа и погашение паев происходит в
определенные сроки, определяемые инвестиционным фондом, в
большинстве случаев это одна или две недели ежеквартально);
- закрытые фонды (выпускают акции только в момент своего
образования, то есть не происходит дополнительной эмиссии акций,
вкладывают полученные средства в ценные бумаги с целью получения дохода от роста капитала, паевые фонды имеют определенный
срок существования, погашение паёв происходит только после истечения срока, указанного в договоре, но при этом владелец пая может
111
реализовать его на вторичном рынке).
9. Взаимные фонды (предоставляют определенные удобства
своим участникам, в частности, доступ к котировкам ценных бумаг
на вторичном рынке).
10. Коммерческие банки – основные посредники в части небанковского сектора, покупают ценные бумаги, государственные краткосрочные облигации и держат их в своем портфеле, предоставляют услуги андеррайтинга. Они относятся к институтам как первичного, так
и вторичного рынков.
11. Инвестиционные банки – посредники на рынке ценных бумаг между корпорациями, желающими продать (разместить) свои
ценные бумаги, и потенциальными инвесторами, как индивидуальными, так и институциональными. Работают как на национальном
рынке, так и на евросегменте.
12. Инвестиционно-дилерские конторы обслуживают своих клиентов, покупая у них ценные бумаги либо продавая их.
- акционерные ценные бумаги (equity securities) – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное
право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему
этот документ (shares, stock, participation);
- долговые ценные бумаги (debt securities) – обращающийся на
рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.
С институциональной точки зрения участники международного
финансового рынка – это совокупность кредитно-финансовых учреждений, с помощью которых осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.
Участников международного финансового рынка можно классифицировать по следующим признакам:
1. По характеру участия субъектов в операциях:
Прямые участники – биржевые члены соответствующих рынков
производных финансовых инструментов, которые заключают соглашения за свой счет и/или за счет и по доверенности клиентов, которые не являются членами биржи.
Косвенные участники – это участники, которые не являются
биржевыми членами и соответственно должны обращаться к услугам
прямых участников рынка (маркет-мейкеров).
2. По цели и мотивам участия на рынке:
112
Хеджеры – участники мирового финансового рынка, которые
используют инструменты рынка деривативов для страхования курсового (ценового) риска, риска трансферта. Требованиям хеджера в
процессе выполнения соглашения, как правило, отвечает реальный
финансовый инструмент, который он имеет или будет иметь на момент выполнения соглашения. Хеджирование – осуществление операции, направленной на минимизацию финансовых рисков, связанных с существующими или будущими позициями. Это достигается
путем открытия позиции на рынке деривативов, противоположной
уже существующей или планируемой на рынке реального актива.
Спекулянты – заключают соглашения исключительно с целью
заработать на благоприятной динамике курсов. Они осуществляют
куплю (продажу) контрактов, чтобы позднее продать (купить) их по
более высокой (низкой) цене.
Спекулянтов можно поделить на две самостоятельных группы:
а) трейдеры – стараются использовать колебание курса одного
или нескольких контрактов, который достигается куплей контрактов
(или ценных бумаг), когда можно ожидать повышение их цены, и
продажей при ее обратном движении. Для открытия позиции за производными операциями нужны относительно небольшие расходы капитала (начальная или депозитная маржа) сравнительно с общей
суммой контракта. Возникает "эффект рычага" (leverage efect), который дает возможность получить большие прибыли или вызвать
большие убытки. Трейдеры оказывают содействие повышению и увеличению ликвидности рынка и таким образом обеспечивают способность рынка функционировать.
б) арбитражеры – стараются использовать колебания курса в
разное время или на разных рынках (например, между форвардным
курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного
фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного и купли относительно недооцененного инструмента. Арбитражная операция дает возможность извлечь инвестору
прибыль практически без риска и не нуждается в значительных инвестициях (например, купля-продажа актива на спот-рынке и продажакупля соответствующего фьючерсного контракта). Арбитражеры оказывают содействие выравниванию курсов, цен и возобновлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами на разных торговых площадках, рынках, а также между фьючерсным рынком и другими рынками.
113
Если хеджеры и спекулянты (трейдеры и арбитражеры) представлены на рынке в недостаточном количестве, функциональная
способность данного рынка может быть поставлена под сомнение.
3. По типам эмитентов и их характеристикам международный
финансовый рынок можно подразделить на:
- международные и межнациональные агентства (Мировой банк,
Международный банк реконструкции и развития и Европейский банк
реконструкции и развития);
- национальные правительства и суверенные заемщики;
- провинциальное и региональное правительства (администрации штатов);
- муниципальные правительства (муниципалитеты);
- квази-государственные эмитенты;
- корпорации, банки и другие организации.
Если рассмотреть структуру современного мирового финансового рынка с позиции эмитентов, то можно констатировать, что до 2/3
рынка облигационных займов приходится на корпорации и большие
банковские структуры; до 1/3 рынка – на правительства, его органы и
международные организации, т.е. суверенные эмитенты (между ними
остаточная часть распределяется поровну).
4. По странам происхождения участники мирового финансово-
го рынка классифицируются на:
- развитые страны;
- развивающиеся страны;
- международные учреждения;
- офшорные центры.
5. По типам инвесторов:
- частные
- институциональные.
Мировой финансовый рынок подразделяется на первичный и
вторичный. Они тесно связаны между собой, так как первичный ры-
нок насыщает вторичный ценными бумагами. Первичный рынок
служит для перераспределения капитала между кредиторами и заёмщиками (инвесторами и реципиентами). На вторичном рынке меняются только контрагенты, а именно:
- происходит смена владельцев долговых обязательств;
- величина ресурсов первоначальных заёмщиков не меняется.
Вторичный рынок создает механизм перепродажи долговых
обязательств, что приводит к росту ликвидности рынка в целом, а,
114
следовательно, возрастает и степень доверия к нему кредиторовинвесторов. Он обеспечивает, таким образом, бесперебойное функционирование всего рынка ссудных капиталов.
В рамках мирового финансового рынка выделяют:
- национальный финансовый рынок;
- международный финансовый рынок;
- оффшорный финансовый рынок.
В основе этого деления лежит признак подконтрольности национальным системам денежно-кредитного регулирования.
Под национальным финансовым рынком понимается (основной
критерий – подчинение национальному законодательству):
1. совокупность ссудно-заемных операций резидентов, подчиненных национальному законодательству, в национальной валюте на
территории страны ее происхождения (например, кредит, полученный в банке-резиденте в национальной валюте);
2. заимствование резидентов в иностранной валюте;
3. заимствование нерезидентов в национальной или иностранной
валюте в рамках национальной системы регулирования.
Оффшорный рынок (оффшор – "находящийся вне берегов") –
рынок оффшорных зон и территорий.
Оффшорные зоны – страны (либо часть их территории), в пределах которых для нерезидентов данной страны устанавливается особый режим деятельности, регистрации и налогообложения:
- практически полное освобождение от государственного контроля деятельности компании, гарантируется полная ее конфиденциальность;
- ускоренную и упрощенную процедуру регистрации компанийнерезидентов данной страны, за регистрацию платится символическая сумма.
- налоги с прибыли компании-нерезиденты страны так же выплачивают по заниженным ставкам.
С другой стороны, для защиты собственного бизнеса страны, где
расположились оффшорные зоны, компаниям-нерезидентам запрещено заниматься какой-либо предпринимательской деятельностью
внутри самой зоны.
Оффшорные центры обладают следующими специфическими
характеристиками:
- внутренняя политическая стабильность для обеспечения не-
прерывности операций;
115
- минимальное правительственное регулирование и стимулы для
нерезидентов-участников для работы на рынке;
- функциональная банковская система, осуществляющая между-
народные сделки;
- отсутствие международного регулирования;
- наличие квалифицированного персонала и коммуникаций для
эффективного взаимодействия с международным банковским сообществом.
По признаку функциональных различий (или в зависимости от
экономического содержания операции) мировой финансовый рынок,
как национальный, так и международный, можно разделить на два
основных сектора:
- мировой денежный рынок;
- мировой рынок капитала.
В свою очередь, денежный рынок делится на:
- межбанковский рынок (то есть рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн долларов США;
- учетный рынок – учет векселей частного и государственного
сектора (казначейские) хозяйствования, а также иных краткосрочных
обязательств (иных коммерческих бумаг).
Рынок капитала делится на:
- кредитный рынок (учитывает механизм кредитования);
- фондовый рынок (делится на рынок акций и рынок облигаций).
Мировой финансовый рынок также включает в себя различные
типы рынков:
- внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяющие финансовые институты разных стран. Торги на них осуществляются путем электронных переводов через глобальные компьютерные
сети;
- биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие иностранным эмитентам выпускать свои ценные долговые бумаги на
крупных национальных рынках. Финансовыми центрами этих рынков
являются такие страны, как США, Великобритания, Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;
- рынок синдицированных еврокредитов позволяет международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских
кредитов сразу из нескольких стран. Финансовыми центрами являют-
116
ся Лондон, Франкфурт, Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур и др.;
- рынки еврооблигаций и еврокоммерческих и других долговых
бумаг. Международные заемщики получают доступ к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хеджфондов, взаимных фондов,
пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков других стран;
- рынки производных инструментов, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами резидентами различных государств.
По финансовым инструментам, которые продаются и покупаются на рынке, выделяются пять основных секторов: валютный, кредитный, фондовый, инвестиционный и страховой. Их границы весьма
подвижны (см. рис. 5.1.). Многие инструменты современного международного финансового рынка сочетают элементы нескольких секторов рынка.
Структура международного финансового рынка – это система
взаимосвязанных и взаимозависимых рыночных сегментов, торгующих различными финансовыми активами.
Локальные макроэкономические факторы, определяющие участие национальных финансовых рынков в функционировании международного финансового рынка, не только отражают состояние национальной экономики, но и подтверждают готовность национального
рынка интегрироваться в международный финансовый рынок. Глобальные макроэкономические факторы отражают тенденции и перспективы развития мировой системы хозяйства, стремительная интернационализация которой – основной фактор развития рынка. Факторы мировой геополитики, направления которой вырабатываются
мировым сообществом, отражают в основном интересы промышленно развитых стран.
Международный финансовый рынок расширяет возможности
национальных рынков, создавая условия для перелива инвалютных
ресурсов между ними. При этом национальные финансовые рынки не
всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие
инвалютных инструментов.
117
Рис. 5.1. Сегменты международного финансового рынка
Различие сегментов международного финансового рынка определяется спецификой торгуемых инструментов в соответствующем
секторе этого рынка. Для международного валютного рынка – это
иностранные девизы (валюты) и деривативы; для международного
кредитного рынка – иностранные кредиты и деривативы; для международного фондового рынка – иностранные ценные бумаги и деривативы; для международного рынка инвестиций – иностранные инвестиции; для международного страхового рынка – иностранные операции страхования. Объединение всех сегментов под эгидой международного финансового рынка обусловлено единством процесса движения инвалютных потоков с учетом интересов их участников.
Вместе с тем международный финансовый рынок – это система
взаимосвязанных рынков: денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1 года; кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более длительный
период; ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).
В результате конкуренции сложились мировые финансовые центры – Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Люксембург, Франкфурт-наМайне, Сингапур и др.
Мировые финансовые центры – центры сосредоточения
банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные,
финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Ис-
торически они возникли на базе национальных рынков, а затем – на
118
основе мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, рынков
золота.
Мировые финансовые центры, где кредитные учреждения осуществляют операции в основном с нерезидентами в иностранной для
данной страны валюте, получили название финансовых центров
«оффшор». Этот термин примерно соответствует понятию еврорынка. Такие финансовые центры служат также налоговым убежищем,
поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений.
Разновидностью банковской оффшорной зоны являются международные банковские зоны, обособленные географически или экстерриториально. Их специфика заключается в особых условиях банковских операций, отличающихся от национального кредитного рынка,
строгой специализации, частичным освобождением от налогов. На
международные банковские зоны не распространяется ряд банковских нормативов, в том числе система обязательных резервов, участие в фонде страхования банковских вкладов. Международные банковские зоны служат прибежищем «беглых» капиталов.
Проект создания МФЦ в Москве стал наряду с модернизацией
экономики одной из ключевых задач государства. Россия, стремящаяся сделать Москву международным финансовым центром к 2020 году, предпринимает последовательные шаги, чтобы открыть доступ
иностранным инвесторам на местный долговой рынок, повышая его
прозрачность и развивая инфраструктуру
5.4. Валютный рынок
Валютные рынки - официальные центры, где совершается
купля-продажа иностранных валют на национальную по курсу,
складывающемуся на основе спроса и предложения.
Валютный рынок, в широком смысле слова, - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по
купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению
капитала иностранных инвесторов.
Международный валютный рынок представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс,
процентная ставка) с выполнением на определенную дату. Основ-
ными участниками валютного рынка являются: коммерческие банки,
валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие
внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных опе-
119
рациях частных лиц.
Валютные рынки в современном понимании сложились в XIX в.
Этому способствовали следующие предпосылки:
• развитие международных экономических связей;
• создание мировой валютной системы, возлагающей на страныучастницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;
• широкое распространение кредитных средств международных
расчетов;
• усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных
стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;
• совершенствование средств связи - телеграфа, телефона, телекса, позволивших упростить контакты между валютными рынками и
снизить степень кредитного и валютного рисков;
• развитие информационных технологий, скоростная передача
сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских
счетов, тенденциях в экономике и политике.
По мере развития национальных рынков и их взаимных связей
сложился единый мировой валютный рынок для ведущих валют в
мировых финансовых центрах. Современные мировые валютные
рынки характеризуются следующими основными особенностями.
1. Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним.
2. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света.
3. Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков.
4. Широкое развитие валютных операций с целью страхования
валютных и кредитных рисков.
5. Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число
их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но
и другие юридические и даже физические лица.
Валютные рынки выполняют следующие функции:
• своевременное осуществление международных расчетов;
• страхование валютных и кредитных рисков;
• взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых
рынков;
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]