Технико-экономические обоснования и менеджмент в энергетике. Учебное пособие

ции которого требуются инвестиции в размере 3, 5, 10 тыс. руб. по первому, второму, третьему годам соответственно. Прогнозируемое снижение затрат на энергетические ресурсы по годам составляет 4000, 5000, 6000 руб. Срок службы проекта 3 года. Норма дисконта принимается равной 10 % каждый год.

Решение:

Ответ: NPV имеет отрицательное значение, следовательно рассматриваемый проект является убыточным.

1.2.3. Индекс прибыльности (Profitability Index, PI)

Индекс прибыльности (показатель рентабельности инвестиций, индекс доходности, profitability index, PI) представляет собой относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Данный показатель рассчитывается по следующим формулам:

–– если инвестиции осуществляются единовременно, то

–– если капитальные вложения осуществляются в виде некоторого потока, то

11

Индекс прибыльности PI является относительным показателем, отражающим эффективность вложений, который может быть использован не только для сравнительной оценки альтернативных вариантов, но и в качестве основного критерия оценки при принятии проекта к реализации.

Если PI < 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода (NPV будет отрицательным).

Если PI = 1, это означает, что доходность инвестиций в проект соответствует принятой рентабельности (NPV будет равен нулю).

Если PI > 1, то проект может быть принят к реализации как экономически эффективный (NPV будет больше нуля).

Если необходимо выбрать из двух и более проектов, то предпочтение следует отдавать тому проекту, для кого PI имеет наибольшее значение.

Однако следует отметить, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV, и наоборот. Причина заключается в том, что имеющие высокую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.

Пример 1.5. Расчет PI при различных инвестициях и доходах.

Имеется два проекта: проект А (достаточно большой по масштабу), для которого требуются единовременные инвестиционные вложения в объеме 5 млн руб. и обеспечивающий по прогнозу получение 6 млн руб. денежного потока после первого года реализации, а также проект Б (небольшой проект) с объемом единовременных инвестиций 100 тыс. руб. и притоком денежных средств 130 тыс. руб. в конце первого года. Оба проекта характеризуются средним уровнем риска. Норма дисконта принимается равной 10 %. Необходимо оценить проекты по показателям чистой приведенной стоимости и индекса рентабельности.

Решение:

12

Ответ. Из приведенных расчетов следует, что если оценивать проекты по показателю чистой приведенной стоимость, то предпочтение должно быть отдано проекту А. Но если целью предприятия является оптимизация использования бюджета или имеются ограничения по инвестициям, то предпочтительным будет вариант Б.

1.2.4. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR)

Внутренняя норма доходности, ВНД (внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, внутренняя норма возврата инвестиций, внутренняя норма окупаемости инвестиций, Internal Rate of Return, IRR) характеризуется значением процентной ставки E, при котором NPV = 0. В этой точке Е суммарный дисконтированный поток затрат равен суммарному дисконтированному потоку выгод:

Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при которой проект остается выгодным, так называемую точку безубыточности.

Внутреннюю норму доходности можно определить методом итераций или с использованием специальных финансовых калькуляторов или пакетов программ. Если нет возможности использовать для расчета IRR специальный финансовый калькулятор, то можно применить формулу

13

Необходимо выбрать два значения коэффициента дисконтирования Е1 < Е2 таким образом, чтобы в интервале (Е1, Е2) функция NPV = f(Е) меняла свое значение с положительного на отрицательное:

На рис. 1.2 представлена графическая интерпретация чистой приведенной стоимости (NPV).

NVP

NVP

NVP

Рис. 1.2. Графическое представление NVP в зависимости от ставки дисконтирования

Варианты принятия решений по проекту в зависимости от значений IRR и Е представлены в табл. 1.2.

Таблица 1.2

Варианты решений по проекту в зависимости от значений IRR и Е

14

При одинаковых ставках дисконтирования Е предпочтение следует отдавать проекту с большим значением IRR. В случае если ставки дисконтирования Е для проектов различны, то более эффективным признается проект, для которого разность IRR – Е имеет большее значение.

Пример 1.6. Расчет IRR.

Планируется внедрение проекта по повышению энергоэффективности. Ожидаемые входные и выходные потоки проекта представлены в табл. 1.3. Необходимо определить внутреннюю норму доходности проекта.

Таблица 1.3

Ожидаемые денежные потоки проекта по повышению энергоэффективности

Решение

Рассчитаем NPV проекта при различных ставках дисконтирования.

1. Ставка дисконтирования Е = 0:

15

3. Ставка дисконтирования Е = 10:

Из результатов расчета следует, что NVP = 0 при ставке дисконтирования, которая находится в интервале 15 % < IRR < 20 %. В этом случае в расчете для определения IRR принимаем ставки в указанном интервале значений: 17…19.

При ставке дисконтирования Е = 17

16

При ставке дисконтирования Е = 18

Таким образом, в интервале значений Е = 18…19 NPV меняет знак с «+» на «–».

Применяя формулу (1.7), рассчитываем IRR для Е1 = 18, Е2 = 19:

Ответ. Для реализации проекта по повышению энергоэффективности требуется ставка дисконтирования Е меньшая, чем 18,43 %.

1.2.5. Период окупаемости (Payback Period, PP)

Период окупаемости вложений (Payback Period, PP) представляет собой наименьший срок, по истечении которого инвестированные средства окупятся и начнут приносить прибыль. Для реализации проектов с небольшим сроком окупаемости нередко применяют простой метод, в соответствии с которым за основу принимается значение периода, по истечении кото-

17

рого чистый денежный поток превысит объем инвестированных средств. Срок окупаемости инвестиций выражается следующей формулой:

t=0

В случае дисконтирования формула для определения PP принимает следующий вид:

Пример 1.7. Определение срока окупаемости проекта.

По данным примера 1.6 определить срок окупаемости проекта при ставке дисконтирования Е = 10 %.

Решение

Результаты расчета накопленных дисконтированных денежных потоков проекта для примера 1.6 представлены в табл. 1.4.

Таблица 1.4

Расчет накопленных дисконтированных денежных потоков, млн руб.

Представим результаты, приведенные в табл. 1.4, в графическом виде (рис. 1.3).

Из графика следует, что период окупаемости данных инвестиций составляет приблизительно 4,5 года, что соответствует точке пересечения кривых накопленных доходов и затрат.

18

Рис. 1.3. Результаты расчета периода окупаемости для проекта, рассмотренного в примере 1.6

19

2. Методика техникоэкономической оценки инвестиций в мероприятия по повышению энергоэффективности

Технико-экономическая оценка мероприятий по повышению энергоэффективности должна включать анализ состояния эффективности использования энергетических ресурсов, техническое решение по разрабатываемому мероприятию, расчет капитальных затрат, расчет эксплуатационных затрат и экономии, расчет кумулятивного денежного потока и периода окупаемости вложений.

2.1. Анализ состояния эффективности использования энергетических ресурсов

Процесс энергопотребления, с точки зрения управления в целях энергосбережения и повышения энергоэффективности, характеризуется двумя основными составляющими (компонентами) – технической (энергопотребляющие машины, оборудование, здания, сооружения, технологические процессы, работы и др.) и управленческой, обусловленной действиями персонала – участников процесса энергопотребления.

В состав участников процесса энергопотребления входят следующие категории работников:

––ключевой персонал, непосредственно управляющий энергопотребляющими объектами (машинами, установками, механизмами и пр.);

––сменные мастера, управляющие ключевым персоналом,

атакже производством (выполнением) работ в сменах;

––начальники участков, управляющие персоналом участка, а также производством (выполнением) работ на участках;

––начальники цехов, комплексов, в ведении которых находятся энергопотребляющие производственные процессы;

––начальники, персонал производственных, технических, энергомеханических, планово-экономических и иных отделов, в функции которых входит выполнение операций, связанных с процессом энергопотребления;

20