Методические указания и контрольные задания по дисциплине Оценка и управление стоимостью
.pdfвеличину стоимости объекта. Продолжительность периода получения
возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.
Тема 6. Затратный подход к оценке стоимости предприятия: метод
чистых активов
Экономическое содержание метода. Рыночная стоимость предприятия
как разность рыночной стоимости его активов и обязательств. Условия
применения метода. Основные этапы.
Тема 7. Затратный подход к оценке стоимости предприятия: метод
ликвидационной стоимости
Экономическое содержание метода. Понятие ликвидационной стоимости. Процедура и стадии банкротства. Виды ликвидационной стоимости: плановая и внеплановая. Условия применения метода.
Основные этапы. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия. Коррекция активной части баланса. Определение затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Корректировка величины обязательств предприятия. Расчет ликвидационной стоимости.
Тема 8. Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия:
метод мультипликаторов
Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов. Характеристика важнейших оценочных мультипликаторов: Цена/Прибыль, Цена/Балансовая стоимость, Цена/Денежный поток, Цена/Дивидендные выплаты, Цена/Объем реализации. Методика расчета мультипликаторов. Принципы использования ретроспективных данных.
Определение стоимости оцениваемого предприятия. Выбор величины мультипликатора, применяемой к оцениваемой компании, использование корреляционной зависимости мультипликаторов и финансовых коэффициентов. Выведение итоговой величины стоимости методом взвешивания. Итоговые корректировки.
11
Тема 9. Доходный подход к оценке стоимости предприятия: метод
дисконтирования денежных потоков
Экономическое содержание метода. Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. Условия применения метода. Основные этапы.
Финансовое прогнозирование. Выбор длительности прогнозного периода. Прогнозирование доходов. Прогнозирование расходов.
Прогнозирование инвестиций. Расчет требуемой величины собственного оборотного капитала. Определение требуемой величины заемного капитала.
Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
Определение ставки дисконта. Модель оценки капитальных активов.
Модель кумулятивного построения. Модель средневзвешенной стоимости капитала.
Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. Определение текущей стоимости денежных потоков для каждого прогнозного года. Методы определения денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, метод "предполагаемой продажи", метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости. Заключительные поправки и проверка полученных результатов.
Тема 10. Доходный подход к оценке стоимости предприятия: метод
капитализации доходов
Экономическое содержание метода. Выбор базы капитализации:
прибыль, дивиденды, денежный поток. Выбор временного периода.
Основные этапы использования метода капитализации доходов.
Методы определения капитализируемого дохода:
среднеарифметический, средневзвешенный, трендовый.
Ставка капитализации. Понятие и методы расчета. Метод «рыночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования.
12
Тема 11. Оценка стоимости акций
Оценка контрольного и неконтрольного пакетов акций. Премии за контроль, скидки на неконтрольный характер. Элементы контроля. Факторы,
ограничивающие права контроля. Способы оценки стоимости контроля и скидок на неконтрольный характер. Скидки на недостаточную ликвидность.
Факторы увеличения или уменьшения размера скидок. Способы оценки скидок на недостаточную ликвидность.
Согласование результатов оценки. Преимущества и недостатки методов: капитализации дохода, дисконтирования денежных потоков, чистых активов, ликвидационной стоимости, рынка капитала, сделок. Выбор удельного веса использованных методов оценки. Определение итоговой величины рыночной стоимости имущества предприятия.
Тема 12. Управление стоимостью предприятия
Особенности оценки предприятий в целях инвестирования.
Рыночная стоимость собственности предприятия как критерий принятия инвестиционных решений. Общая характеристика простых и усложненных методов оценки инвестиционных проектов.
Система управления стоимостью предприятия. Жизненный цикл предприятия. Пентаграмма стоимости предприятия. Текущий разрыв восприятия. Критерии управления стоимостью. Информационная система управления стоимостью предприятия. Управленческий отчет.
Организационная структура системы управления стоимостью предприятия.
РАЗДЕЛ 3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ В КОНКРЕТНЫХ ЦЕЛЯХ
Тема 13. Оценка стоимости нематериальных активов
Характеристика и классификация НМА, проблемы их оценки.
Последовательность оценки НМА. Применение доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке НМА.
13
Тема 14. Оценка стоимости финансовых вложений
Характеристика и классификация финансовых вложений, проблемы их оценки. Последовательность оценки финансовых вложений. Оценка рыночной стоимости акций, облигаций. Виды стоимости акций.
Тема 15. Оценка инвестиционных проектов
Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта, срок окупаемости и дисконтированный срок окупаемости, внутренняя норма доходности,
индекс рентабельности, модифицированная ставка рентабельности.
Тема 16. Оценка недвижимости
Понятие, цели и принципы оценки недвижимости. Особенности функционирования рынка недвижимости. Правовые аспекты оценки недвижимости. Подходы и методы оценки недвижимости. Особенности оценки недвижимости в условиях современного российского рынка.
Тема 17. Методы оценки земельных участков
Специфика земельного участка как объекта оценки. Подходы и методы оценки земельных участков, кадастровая оценка земли.
Тема 18. Реструктуризация предприятия на основе оценки
рыночной стоимости
Понятие реструктуризации предприятия, слияние, присоединение,
разделение и выделение. Внутренние и внешние факторы развития бизнеса,
операционная, инвестиционная и финансовая стратегии предприятия. Модель расчета стоимости предприятия в целях реструктуризации. Внутренние и внешние источники стоимости. Оценка предполагаемого проекта реорганизации предприятия.
Тема 19. Разработка программы финансового оздоровления
предприятия
Система вопросов и задач финансового оздоровления предприятия.
Связь между основной, инвестиционной и финансовой деятельностью компании. Судебные и внесудебные процедуры финансового оздоровления предприятия. Типовой план финансового оздоровления.
14
Содержание контрольного задания и требования по его выполнению
Контрольное задание состоит из трех частей:
-написание реферата;
-подготовка к контрольной работе в форме тестирования;
-решение задач.
Методические рекомендации по работе над рефератом
Студент выбирает тему из представленного в работе «Перечня тем рефератов», соответствующих содержанию дисциплины. Работа по выбранной теме должна быть результатом экономического анализа практических и литературных материалов.
Структурно реферат в обязательном порядке должен включать:
титульный лист, содержание, введение, основной раздел, краткие выводы и предложения, список использованной литературы.
Титульный лист оформляется по общепринятому образцу. В
содержании указываются заголовки разделов и подразделов, включенных в работу, с указанием их страниц.
Во введении обосновываются актуальность выбранной темы, дается характеристика современного состояния проблемы, формулируется цель работы и обосновывается структура. Объем введения 2-3 страницы машинописного текста через 1,5 интервала.
Основной раздел должен включать теоретическую и практическую части. В теоретической части приводится анализ теории по выбранной теме.
В практической части анализируется практическое ее применение на конкретном предприятии или примере. В случае невозможности проведения анализа на конкретном предприятии, следует использовать материалы,
публикуемые в научных журналах, газетах и т.п.
В выводах и предложениях обобщаются результаты исследования,
полученные в ходе теоретической и практической разработки темы. Объем
15
этой части не превышает трех страниц. Именно этот текст служит основой
при защите реферата.
Вприложениях приводится материал и документы, которые используются в качестве иллюстраций и которые из-за большого объема нецелесообразно помещать в основной текст.
Вобщем виде реферат не должен превышать 20 страниц рукописного
текста через 1,5 интервала. Страницы текста должны иметь поля:
слева – 2.5 см, справа – 1.5 см, сверху – 2.0 см, снизу – 2.5 см. Все страницы нумеруются по порядку от титульного листа до последней страницы текста
(на титульном листе номер не ставится).
При использовании цитат, цифровых данных или таблиц необходимо оформлять ссылку либо, указывая источник внизу страницы, либо используя квадратные скобки.
Список используемой литературы может содержать не только монографии, но и законодательные акты, статистические сборники,
аналитические обзоры, статьи в периодических изданиях, заводские отчетные материалы. Источники в списке литературы располагаются в алфавитном порядке или в порядке появления ссылок на них.
Темы рефератов
1.Предприятие (бизнес) как объект оценки.
2.Цели и направления оценки бизнеса.
3.Принципы оценки бизнеса.
4.Издержки предприятия, их сущность и состав.
5.Финансовое обеспечение предприятия.
6.Истоки методологических основ оценки стоимости бизнеса.
7.Формирование конечных результатов деятельности предприятия.
8.Правовое поле оценки бизнеса.
9.Процедура оценки бизнеса.
10.Формирование отчета об оценке стоимости предприятия.
11.Стандарты оценки бизнеса в российском законодательстве.
16
12.Виды стоимости бизнеса и сферы их применения.
13.Основные подходы к оценке бизнеса – общие положения.
14.Система необходимой информации для целей оценки бизнеса.
15.Инфляционная корректировка финансовой отчетности для целей оценки бизнеса.
16.Нормализация финансовой отчетности для целей оценки бизнеса.
17.Трансформация финансовой отчетности для целей оценки
бизнеса.
18.Общие положения финансового анализа предприятия для целей оценки бизнеса.
19.Затратный подход к оценке бизнеса – общие положения.
20.Методы оценки рыночной стоимости недвижимого имущества.
21.Методы оценки рыночной стоимости земельных участков.
22.Методы оценки рыночной стоимости нематериальных активов.
23.Методы оценки рыночной стоимости финансовых вложений.
24.Оценка деловой репутации (goodwill) предприятия.
25.Понятие и процедура банкротства предприятия.
26.Метод чистых активов.
27.Метод ликвидационной стоимости предприятия.
28.Сравнительный подход к оценке бизнеса – общие положения.
29.Метод мультипликаторов.
30.Основные требования к отбору предприятий аналогов.
31.Понятие и виды ценовых мультипликаторов.
32.Оценка контрольных и неконтрольных пакетов акций предприятия.
33.Доходный подход к оценке бизнеса – общие положения.
34.Методы расчета ставки дисконтирования: модель оценки капитальных активов, модель кумулятивного построения, модель средневзвешенной стоимости капитала.
35.Методы расчета ставки капитализации: метод "рыночной выжимки", кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций.
36.Метод капитализации доходов.
37.Метод дисконтированного денежного потока.
38.Методы прогнозирования денежного потока предприятия.
39.Методы определения денежного потока в постпрогнозный
период.
40.Фундаментальный анализ в оценке бизнеса.
41.Технический анализ в оценке бизнеса.
17
42.Модель оценки капитальных активов (САРМ) в оценке бизнеса.
43.Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в оценке
бизнеса.
44.Применение теории опционов в оценке бизнеса.
45.Поправки на неликвидность оцениваемого предприятия.
46.Поправки на степень контроля оцениваемого пакета акций.
47.Оценка предприятия для целей реструктуризации.
48.Стратегии внутренней реструктуризации предприятия.
49.Стратегии внешней реструктуризации предприятия.
50.Расчет коэффициентов обмена акций при слияниях и поглощениях.
51.Теория и практика корпоративных захватов.
52.Оценка для целей осуществления инвестиционного проекта.
53.Общая характеристика простых и усложненных методов оценки инвестиционных проектов.
54.Управление стоимостью предприятия: задачи и принципы.
55.Система мониторинга и управления стоимостью предприятия.
56.Этапы процесса создания стоимости предприятия.
Тестовые вопросы:
Общим требованием к выполнению тестовых вопросов является обязательный развернутый ответ, почему выбран именно этот ответ.
1. В каких из перечисленных хозяйственных ситуаций может иметь место применение специальных методов оценки бизнеса:
а) определение договорной стоимости выкупа акций акционерного общества у его учредителей;
б) обоснование стартовой цены в приватизационном аукционе, на который выставляется пакет акций, принадлежащих государству;
в) регистрация проспекта эмиссии акций;
г) оценка стоимости имущественного комплекса предприятия-
банкрота, представляемая внешним управляющим собранию его кредиторов;
18
д) планирование цены предложения или покупки при подготовке
сделок по продаже (поглощению, слиянию) закрытых акционерных
компаний.
2.Является ли сумма стоимостей отдельных бизнес-линий
(структурных бизнес-единиц) организации ее оценочной рыночной стоимостью:
а) да;
б) нет;
в) в ряде случаев.
3.Является ли стоимость чистых активов параметром,
предопределяющим справедливую рыночную стоимость предприятия -
объекта оценки:
а) да;
б) нет;
в) в отдельных случаях.
4. В каком соотношении находятся оценка бизнеса и оценка предлагаемых к финансированию инвестиционных проектов:
а) оценка инвестиционных проектов является частным случаем оценки вновь создаваемого бизнеса;
б) указанные две оценки не имеют ничего общего;
в) оценка бизнеса возможна лишь после стартовых инвестиций в новый проект.
5. Что из перечисленного ниже не является стандартом оценки бизнеса:
а) обоснованная рыночная стоимость;
б) ликвидационная стоимость;
в) обоснованная стоимость;
г) инвестиционная стоимость;
д) внутренняя (фундаментальная) стоимость.
6. В процессе проведения реструктуризации предприятия путем реорганизации оценка бизнеса нужна для:
19
а) обоснования соотношения, в котором акции поглощаемой компании обмениваются на акции поглощающей компании;
б) оценки эффективности реструктуризации с точки зрения повышения инвестиционной привлекательности компании;
в) обоснования пропорций, в которых акции сливающихся компаний обмениваются на акции вновь создаваемой (холдинговой) компании.
7. Насколько правильно утверждение о том, что оценочная стоимость бизнеса равна доходу, который можно получить за весь срок его полезного существования, вложив ту же сумму инвестиций в аналогичный и сопоставимый по рискам бизнес:
а) абсолютно верно;
б) неверно;
в) верно лишь в ряде случаев.
8. Какая доходность может быть использована в качестве безрисковой нормы доходности в российских условиях ведения бизнеса:
а) текущая ставка доходности по депозитным банковским вкладам с учетом дополнительных затрат на их страхование;
б) норма доходности по государственным обязательствам Минфина РФ с коротким сроком обращения;
в) безрисковая норма дохода, принятая в среднем в мировой экономике;
г) ставка ссудного процента LIBOR (MIBOR);
д) ставка доходности по векселям государственного казначейства США.
9. Модель оценки капитальных активов возможно использовать для оценки номинальной ставки дисконта при оценке бизнеса по:
а) денежным потокам любых предприятий - объектов оценки;
б) денежным потокам открытых компаний, акции которых имеют рыночные котировки;
в) сравнительным методом - любых объектов оценки.
20