Облигации

Ипотечные облигации – это долговые обязательства, по которым корпорация отдаёт под залог для обеспечения долга своё право собственности на некоторое недвижимое имущество.

ОБЛИГАЦИИ С ВАРРАНТОМ – позволяет владельцу в будущем купить акции предприятия по заранее установленной цене. комбинация обыкновенной облигации и варранта на покупку акций. При этом реализация варранта не означает прекращение действия облигации. Облигации с варрантом могут предполагать как возможность отделения варранта от облигации, так и невозможность этого. ВАРРАНТ - Ценная бумага, которая обеспечивает своему владельцу право подписаться на обыкновенные акции (ordinary shares) компании в определенный день и по фиксированной цене. Сами варранты покупаются и продаются на фондовых биржах (stock exchanges) и являются аналогами фондовых опционов. Цены подписки обычно превышают рыночные цены, поэтому покупка варранта является игрой в надежде на то, что компания будет процветать. Варранты стали весьма популярными в последние годы в связи с тем, что выпускающие их компании имеют право не включать их в баланс.

Доходные облигации – проценты по ним выплачиваются в том случае, если у компании есть прибыль.

Индексированные облигации – выплачиваемые по ним проценты растут вместе с уровнем инфляции.

Облигации с плавающей процентной ставкой – величина процентов по ним объявляется на небольшой промежуток времени, а затем может быть изменена.

Облигации с опционом досрочного погашения по номиналу – покупатель может предъявить их к оплате по номиналу через определённый срок, указанный в договоре.

Бросовая облигация – это высокодоходная облигация с высоким риском (облигации рисковых корпораций) без залога, с пониженным статусом.

Конвертируемые облигации – эти облигации по желанию владельца могут быть обменены на обыкновенные акции по фиксированному курсу.

Облигации с нулевым купонным доходом – эти облигации продаются со скидкой от номинала, а погашаются по номиналу.

Облигации может быть присвоен рейтинг в зависимости от надёжности эмитента и условий займа крупнейшего агентства по ранжированию облигаций – это Стандарт Н Пурс и Moody’s, которые присваивают облигациям буквенные коды.

Moody’s	Стандарт энд Пурс	Характеристика облигации
Ааа	ААА	Высочайшее качество
Аа	АА	Высокое качество
А	А	Качество выше среднего
Ваа	ВВВ	Среднее качество
Ва	ВВ	Качество ниже среднего с элементами спекуляции
В	В	Характеристика облигации спекулятивная
Саа	ССС	Весьма спекулятивные и с высокой вероятностью просрочки
Са	СС	С высокой вероятностью просрочки
С	С	С высокой вероятностью просрочки
	D	Неплатежеспособный долг

17.10.2011

Рейтинговая оценка облигаций показывает (выражает) связанный с данной облигацией риск, поэтому оценка оказывает непосредственное поддающееся количественному измерению влияние на доходность облигации и процентную ставку долговых обязательств фирмы. При эмиссии облигации должны быть оговорены следующие условия:

• Соглашение об эмиссии облигации, которые представляют собой официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигации и права эмитента. Также в нем называется попечитель облигации, т.е. банк, который гарантирует соблюдение условий облигационного займа

• Условия досрочного погашения, которые представляют собой право эмитента досрочно отозвать с рынка свои облигации, но при этом инвесторы сверх номинала получают премию за досрочное погашение

• Фонд погашения – это фонд, формируемый для систематического погашения определенного объема выпущенных облигаций. Это повышает надежность облигаций и снижает процентную ставку по ним

• Обеспечение займа – оно понижает риск кредитора.

При этом учитывается ряд факторов, которые могут повлиять на поведение эмитента в следующих случаях:

• Учет сложившейся структуры капитала (т.е. сопоставление реально вложившейся структуры капитала с желаемой структурой)

• Сопоставление срока долговых обязательств со сроком действия покупаемых на эти средства активов (при этом желательно, чтобы эти сроки соответствовали, и чтобы за время работы этих активов можно было погасить займ за счет прибыли их эксплуатации)

• Учет прогнозируемого уровня процентных ставок, например если ожидается рост процентных ставок по долгосрочным займам, желательно быстрее получить такой кредит, пока действует низкая процентная ставка

• Анализ возможных последствий для положения компании (новая эмиссия может спровоцировать пересмотр рейтинга компании

• Объем необходимого финансирования (чем большая сумма требуется, тем больше аргументов в пользу открытой подписки на выпускаемые ценные бумаги)

• Возможность предоставления залога (заложенное ликвидное имущество значительно снижает ставку займа).

Долгосрочные облигационные займы имеют свои преимущества и недостатки. К преимуществам относится:

• Поправка на риск по облигациям ниже, чем по акциям

• Кредиторы не получают права управления

• Долговой процент не зависит от размера прибыли.

К недостаткам же относится то, что затраты по обслуживанию долга фиксированы. Они могут превосходить приток денежных средств в определенный момент времени, а также рост заемных средств увеличивает риски компании. Величина заемных средств имеет свой предел.

Все долгосрочные займы накладывают на фирму большее ограничение, чем краткосрочные займы и в будущем компании понадобится значительно количество средств для погашения в единовременном порядке основной суммы долга.

Оценка облигаций с нулевым купоном проводится по следующей формуле: V=, где

V- стоимость облигации с позиции инвестора

- сумма, выплачиваемая при погашении облигации

n-срок обращения, в годах

r – доходность на рынке.

Если облигация бессрочная, то стоимость облигации с позиции инвестора будет выглядеть так: V_t=где CF – выплачиваемый доход за период

r- доходность за этот же период.

Доходность облигации без права досрочного погашения определяется так: V=, где

С – купонный доход

r- доходность, требуемая инвестором

M – номинальная стоимость облигации

n- количество лет до срока погашения

t – общий срок.

Формула для определения приблизительного дохода к сроку погашения облигации: r=.

Также существует понятие рефинансирования облигационных займов. Иногда облигации эмитируются с правом досрочного отзыва и с правом конвертации в другие облигации того же эмитента. Это бывает выгодно в том случае, когда процентные ставки на рынке снижаются и появляется возможность более дешевых займов (т.е. в этом случае «старый дорогой займ» нужно побыстрее погашать). Существует возможность анализа целесообразности рефинансирования. Она должна быть рассмотрена на примере (в практике).