Слияние, покупка и дробление компаний

Слияние – любое объединение компании, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существующих структур.

Причины слияний бывают следующими:

1. Синергия – рост капитализированного стоимостного выражения объединенного предприятия благодаря:

• Операционной экономике (отдача от увеличения масштаба)

• Финансовая экономия (мощная аналитическая подготовка сделок

• Дифференцированной эффективности (более эффективное управление)

• Росту рыночной мощи

2. Налоговые мотивы – вложение средств в покупку фирмы не влечет обязательств по уплате налогов

3. Покупка активов по цене ниже стоимости их замещения (иногда дешевле купить действующий завод, чем строить новый

4. Диверсификация бизнеса

5. Личные мотивы управляющих (чем больше компания, тем больше власть и заработная плата руководства

6. Можно спекулировать на покупке и продаже компаний.

Существуют типы слияний:

• Горизонтальная – объединяются фирмы, занятые в одной сфере бизнеса

• Вертикальная – здесь происходит приобретение фирмой своих поставщиков

• Родовое – охватывает связанные предприятия, но не производителей одинакового продукта или фирм, находящихся в отношениях производитель-поставщик

• Конгломератное – происходит объединение несвязанных компаний

• Дружественные – по согласию управляющих и акционеров

• Враждебные – когда и управляющий и акционеры покупают компании, но при этом оказывают сопротивление при слиянии.

Обычно законодательство защищает права компании, которую хотят поглотить насильственным путем.

Анализ слияния представляет собой оценку стоимости целевой фирмы и выбор формы платежа. Оценка стоимости целевой фирмы проводится на основе прогнозных финансовых отчетов и методов дисконтирования. При этом в качестве дисконтной ставки следует использовать цену собственного капитала. Цена собственного капитала может быть рассчитала по следующей формуле:

k_s=k_RF+(k_m-k_RF)*β_L, где

k_s – цена собственного капитала фирмы

k_RF- безрисковая ставка

k_m – ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг

β_L – коэффициент после слияния с учетом изменения структуры капитала

β_L=β_u(1+(1-T)*, где

Т – ставка налога на прибыль

D – заемный капитал

Е – собственный капитал

β_u – коэффициент после слияния без изменения структуры капитала

β_u =, где

β – коэффициент, представляющий собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг. Значение коэффициента β рассчитывается по статистическим данным.

Например, имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов:

{k_ij} – показатель доходности i-ой компании в j-ый период времени, где i=1,t. Тогда можно будет представить формулу для нахождения коэффициента, представляющую индекс доходности актива следующим образом:

β_i=, где

- доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j-ый период

–доходность в среднем на рынке за все периоды

k_i - доходность ценных бумаг i-ой компании в среднем за все периоды

k_mj=

В целом по рынку ценных бумаг β коэффициент = 1. Для отдельных компаний он колеблется около 1. Причем большинство компаний находится в промежутке от 0,5 до 2. Если β=1, то акция данной компании имеет среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом. Если β<1, то ценные бумаги данной компании менее рискованные, чем в среднем на рынке. Если β>1, то ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке. Увеличение β в динамике свидетельствует о том, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными.

Выбор формы платежа (наличный) –акции, облигации и иные варианты учитываются исходя из доходности и налоговых условий.