7.2. Применение затратного подхода
Затратный подход к оценке стоимости машин и оборудования основывается на трудовой теории стоимости и на принципе замещения, суть которого заключается в том, что осведомленный инвестор не заплатит за объект большую сумму, чем затраты на производство (приобретение) аналогичного объекта одинаковой полезности с сопоставимыми технико-эксплуатационными показателями.
Затратный подход к оценке, определяющий текущую стоимость оборудования путем расчета восстановительной стоимости с последующим учетом в ней обесценения, вызванного выявленными элементами накопленного износа: физического, функционального, экономического:
Соб.тек. = ВС – О,
где Соб.тек. - текущая стоимость оборудования (на дату оценки);
ВС - восстановительная стоимость, рассчитываемая на базе стоимости воспроизводства (Своспр) или стоимости замещения (Сзам);
О - обесценение, вызванное выявленными элементами накопительного износа: физическим, функциональным, экономическим.
Восстановительная стоимость вычисляется в текущих ценах оцениваемого оборудования как нового, без учета износа и соотносится к дате оценки. Перед оценщиком стоит проблема обоснованною выбора расчета восстановительной стоимости на базе стоимости воспроизводства или стоимости замещения и, как следствие, соответствующих методик их определения.
Стоимость воспроизводства текущие затраты на производство или приобретение нового оборудования, полностью идентичного оцениваемому по функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам.
Стоимость замещения это минимальные текущие затраты на приобретение на рынке аналогичного оборудования, максимально близкого по своим функциональным, конструктивным и эксплуатационным характеристикам к оцениваемому.
В первом случае идет речь об идентичных объектах, во втором об аналогичных.
Для определения того, какие объекты могут быть отнесены к аналогичным, необходимо остановиться на показателях потребительских свойств машин и оборудования:
функциональные показатели (производительность или мощность, грузоподъемность, тяговое усилие, размеры рабочего пространства, класс точности, степень автоматизации);
эксплуатационные показатели (безотказность, долговечность, ремонтопригодность, сохранямость);
конструктивные показатели (масса, вес, состав основных конструктивных материалов);
показатели экономичности эксплуатации машин, характеризующие расходы различных ресурсов при функционировании машин в единиц) времени, на единицу продукции или работ;
эстетические показатели;
показатели эргономичности, характеризующие машину как элемент системы «человек-машина».
При установлении сходства машин и оборудования выделяют три уровня:
функциональное сходство (по области применения, назначению);
конструктивное сходство (по конструктивной схеме, составу и однородности элементов);
параметрическое сходство (по значению главных ценообразующих параметров).
25. Определение рыночной стоимости финансовых вложений.
Определение рыночной стоимости облигаций
К финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки и является предметом пристального внимания оценщика. Если рассчитывается рыночная стоимость вложений в ценные бумаги, котирующиеся на рынке (на бирже, на специальных аукционах), то информация берется, например, из сборников «Финмаркет», АК&М и др. Если же ценные бумаги не котируются, то оценщик должен самостоятельно определить их рыночную стоимость.
Облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Оценщик, как правило, работает со следующими основными видами облигаций:
с купоном с постоянным уровнем выплат;
с купоном с плавающим процентом;
с бессрочными облигациями (эта форма не используется в РФ, но имеет место в мировой практике).
Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат. Когда купонные платежи процентов фиксированы, оценщик имеет дело с простым процентным обязательством, постоянные процентные платежи он может рассматривать как аннуитет. Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей:
текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей;
текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.
Текущая стоимость облигации:
PV = Y/(1+r) + Y/(1+r)2+...Y/(1+r)N+M/(1+r)N = П Y/(1+r)n+M(1+r)n
где Y – годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);
r – требуемая норма доходности, %;
М – номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден.ед.;
n – число лет до момента погашения; n = 1, 2, 3, …, N.
Пример 1. Необходимо определить текущую стоимость облигации с оставшимся сроком до погашения 6 лет, номинальной стоимостью 100000 руб., приносящей 6% купонный доход при требуемом уровне доходности 10%.
В данном случае рассчитывается:
текущая стоимость основного долга (100000 руб.), выплачиваемого в конце 6-го года, составит: 100000 × 0,564 = - 56400 руб.:
текущая стоимость аннуитета 6000 руб. (6% от 100000 руб.) в течение 6 лет под 10% достигнет: 5000 - 4,355 = 26130 руб.;
текущая стоимость облигации РУ - 56400 + 26130 = 82530 руб.
Пример 2. Если вместо 10%-ного требуемого уровня доходности взять 4%-ный, то стоимость облигации будет:
текущая стоимость основного долга — 100000 × 0,790 = 79000 руб.;
текущая стоимость аннуитета — 6000 × 5,242 = 31452 руб.;
текущая стоимость облигации — 79000 + 31452 = 110452 руб.
Отсюда следует, что:
если необходимый уровень дохода превышает установленную по облигации купонную ставку, то стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости;
если необходимый уровень дохода уступает установленной по облигации купонной ставке, то текущая стоимость облигации будет выше ее номинальной стоимости;
если требуемый уровень дохода равен установленной по облигации процентной ставке, то текущая стоимость облигации составит ее номинальную стоимость.
При выплате же процентов по облигациям несколько раз в году ранее приведенное уравнение примет вид
где m – частота выплат процентов в году.
Пример 3. Оценить текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 200000 руб., купонной ставкой 15% годовых и сроком погашения через пять лет, если рыночная норма дохода 12%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.
Денежный поток в данном случае необходимо представить десятью периодами. Поскольку рыночная норма дохода составляет 12%, то в расчете на полугодовой период она будет равна 6%.
Рассчитывается текущая стоимость операции:
текущая стоимость аннуитета 15000 руб. (15% от 200000 руб. : 2) в течение 10 периодов под 6% составит: 15000 × 7,360 = 110400 руб.;
текущая стоимость основного долга, выплачиваемого в конце 10-го периода под 6%, достигнет: 200000 × 0,558 = 111600 руб.:
текущая стоимость облигации будет: 110400 + 111600 = 222000 руб.
Оценка облигации с плавающим купоном. Если купонные платежи не фиксированы, то оценщик имеет дело с облигацией с плавающей купонной ставкой. В этом случае поступления процентных платежей нельзя рассматривать как аннуитет: поскольку каждый процентный платеж отличен от других, то он должен рассматриваться как самостоятельный единовременный платеж. Тогда
где Y1, Y2, Y3, …, Yn – ежегодные процентные выплаты (ден.ед.), меняющиеся из года в год, остальные обозначения аналогичны обозначениям в предыдущих формулах.
Оценка бессрочных облигаций (облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения). Текущая стоимость бессрочной облигации
26. Основные положения закона «О банкротстве (несостоятельности)».