4. Сигнальная теория дивидендов (или "теория сигнализирования").

Эта теория построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов.

Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход.

Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью» фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости акций.

5.Инвестиционная теория дивидендов.

Ее автор Дж. Уолтер утверждает, что наибольшая связь дивидендной политики с максимизацией рыночной стоимости предприятия (максимизацией котировки его акций) достигается при учете уровня доходности его инвестиционной деятельности.

Если уровень доходности инвестиций предприятия превышает уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может снижаться. И наоборот, если уровень доходности инвестиций предприятия ниже уровня доходности его акций, то размер дивидендных выплат должен возрастать.

6. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или "теория клиентуры").

В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства акционеров, их менталитету

Если основной состав акционеров ("клиентура" акционерной компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления.

И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным

Вопрос 34. Факторы, влияющие на дивидендную политику

Дж. Линтнер также выделил следующие факторы, влияющие на размер дивидендов в текущем периоде:

• перспективы отрасли и ожидаемая прибыль;

• инвестиционная программа и потребность в капитале на ее реализацию;

• потребность в оборотном капитале;

• субъективная оценка менеджерами значения стабильности цены акции для собственников фирмы;

• доля дивидендов в прибыли конкурентов, чьи акции являются близкими субститутами акций предприятия;

• возможности предприятия по привлечению капитала из внешних источников;

• политика в отношении использования заемных средств и выпуска новых акций.

Если фирма придерживается некоторого целевого уровня дивидендныхвыплат, т. е. коэффициента РR, тогда их величина и изменение в следующем периоде могут быть определены как:

DIV₁= РRхЕРS₁,

DIV₁—DIV₀= РRх ЕРS₁—DIV₀

Очевидно, что изменение одного из факторов, например прибыли, влечет за собой изменение абсолютного размера дивидендов. Однако поскольку акционеры предпочитают устойчивый рост дивидендов, менеджменту необходимо своевременно осуществлять их корректировку, чтобы обеспечить стабильность роста выплат. Подобный механизм корректировки обеспечивается введением поправочного коэффициента а, в результате чего модель принимает вид

DIV₁—DIV₀=а *(РRх ЕРS₁—DIV₀) где а — поправочный коэффициент.

Помимо перечисленных, на дивидендную политику оказывают влияние и ряд других факторов.

• законодательные ограничения — согласно законам многих стран, в том числе Российской Федерации, дивиденды могут выплачиваться только из чистой или нераспределенной прибыли.

• кредитные ограничения;

• состав, цели и предпочтения акционеров;

• сохранение контроля над фирмой.