20.Оценка фин устойчивости п/п-тия.

Одна из важнейших хар-к фин-о состояния орг-ции – стабильность ее деят-ти в свете долгоср перспективы. Она связана с общей фин стр-рой орг-ции, степенью ее зав-ти от внешних кредиторов и инвесторов, условиями, на кот привлечены и обсуживаются внешние источники средств.

Количественно фин устойчивость м/ оцениваться двояко:

1. С позиции структуры ист-в средств

1. С позиции расходов, связанных с обслуж-ем внеш ист-ков.

Соответственно выделяют 2 группы показателей: коэффициенты капитализации и коэффициенты покрытия.

Коэффициенты капитализации:

(При расчетах будет правильным вычитать из собств капитала и из общей суммы ист-в статьи: зад-ть учредителей по взносам в уст к-л и собств акции, выкупл у акционеров; к внеоборот активам прибавлять статью дебит зад-ть, платежи по кот ожидаются более чем через 12 месяцев после отчет даты).

1. Коэффициент концентрации собств капитала (коэффициент автономии) = собств капитал (СК) / общая сумма ист-ков. Показывает какова доля владельцев орг-ции в общей сумме средств, вложенных в орг-цию. Чем выше значение, тем более финансово устойчива, стабильна и независима от внешних кредиторов организация. (нормат. значение – более 0,5).

2. Коэффициент концентрации заемного капитала = заемный капитал (ЗК) / общая сумма источников. 2) + 3) = 1.

3. Коэффициент фин зав-ти = общая сумма ист-ков / СК.

4. Коэффициент маневренности СК = собств оборот средства (СОС) / СК. (СОС = оборотные активы – текущие обязательства). Показывает, какая часть СК исп-тся для фин-ния тек деят-ти, т.е. вложена в обор ср-ва, а какая часть капитализирована. Значение показателя зависит от отраслевой принадлежности. (нормат. значение – 0,5).

5. Коэффициент стр-ры долгоср вложений = долгоср пассивы / внеоборотные активы. Показывает, какая часть внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств. При этом неявно предполагается, что долгосрочные пассивы используются в полном объеме для финансирования работ по расширению материально-технической базы.

6. Коэффициент долгоср привлечения заемных средств = долгосрочные пассивы / (СК + долгосрочные пассивы). Характеризует долю долгосрочных кредитов и займов, привлеченных для финансирования деятельности наряду с собственными средствами, в общем капитале организации, под которым понимается общая величина долгосрочных источников средств. Рост этого показателя в динамике означает, что организация все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

7. Коэффициент структуры заемного капитала = долгосрочные пассивы / ЗК. Этот показатель м/ значительно колебаться в зависимости от состояния кредиторской задолженности, порядка кредитования текущей произв деятельности и т.п. низкое значение говорит о нерациональном использовании заемных средств, хотя высокий показатель м.б. вызван тем, что часть краткосрочных обязательств по истечении срока их уплаты переведена в долгосрочные обязательства.

8. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала = ЗК / СК. Дает общую оценку фин устойчивости. Рост этого показателя в динамике свид-ет об усилении зависимости орг-ции от заемного капитала, т.е. о некотором снижении фин устойчивости, и наоборот. (нормат. значение – 0,67).

9. Коэф-нт покрытия инвестиций = (СК + долгоср пассивы) / общая сумма капитала. (нормат. значение – более 0,75).

Не существует единых критериев для значений этих показателей. Они зависят от многих факторов: отрасл принадлежности, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации организации и др.

Коэффициенты покрытия. Осн различие между собств и заемным капиталом в том, что выплата дивидендов как цены за пользование СК м.б. необязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой за привлечение ЗК, обязательна. Т.о., привлечение заемных средств связано с бременем постоянных финансовых расходов, которые должны по крайней мере покрываться текущим доходом.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами и займами, а так же расходы по долгосрочной аренде (фин аренда – лизинг – в смысле фин-ния является альтернативой приобретения осн средств за счет долгосрочного банковского кредита).

1. Коэффициент обеспеченности процентов = прибыль до выплаты процентов и налогов (ОПЕРАЦ PR) / расходы по уплате процентов. Он д.б. больше 1.

2. Коэффициент покрытия постоянных фин расходов = ОПЕРАЦ PR / (расходы по уплате процентов + расходы по финансовой аренде).

21. Метод CAPM и линия SMI

В 1962-1963гг. Уильям Шарп построил модель ценообразования на финансовые активы (САРМ), использующую статистические -коэффициенты. Эта модель типа линейной регрессии значительно упрощает анализ доходности отдельного актива в рамках хорошо диверсифицированного портфеля и позволяет сравнивать произвольный портфель активов с эталонным по параметрам доходности и риска. САРМ является однопериодной моделью – все решения принимаются в начале периода и никаких изменений не может быть сделано в течение данного периода. Предполагается следйющее:

1. Рынок ценных бумаг является совершенным, т.е. находящимся в состоянии равновесия рынком совершенной конкуренции, в котором отсутствуют налоги, нет трансакционных издержек, информация бесплатна и достепна одновременно всем агентам рынка, ценные бумаги бесконечно делимы и имеют определенную рыночную цену, ни один агент не может изменить цены, инвесторы рациональны: они максимизируют полезность дохода.

Теоретическая предпосылка САРМ о совершенности финансовых рынков может быть объяснена тем, что различные стороны несовершенства реального рынка в среднем взаимно погашают друг друга.

2. Все инвесторы имеют в виду один и тот же период при решении вопроса об инвестировании и имеют одинаковые ожидания по поводу распределения вероятностей доходности ценных бумаг за этот период.

3. Неограниченное количество денег может быть получено в долг или выдано в долг каждым агентом по безрисковой процентной ставке.

Риск ценных бумаг в соответствии с САРМ приравнивается к систематическому риску (риск, свойственный общему движению цен ценных бумаг на рынке). Последний может быть измерен -коэффициентом. Данный коэффициент измеряет изменчивость ценной бумаги относительно величин изменения средней акции или рынка в целом, определяемым по колебаниям рыночного индекса ценных бумаг (напр.Доу-джонса).

Равенство коэффициента какой-то акции единице означает, что если индекс рыночной активности растет или падает на Х%, то цена акции изменяется тоже на Х%. Это акция среднего риска.

Равенство коэффициента какой-то акции 0,5 означает, что если индекс рыночной активности растет или падает на Х%, то цена акции изменяется только на Х/2%. Эта акция является наполовину менее рискованной по сравнению со средней акцией.

Равенство коэффициента какой-то акции двум означает, что если индекс рыночной активности растет или падает на Х%, то цена акции изменяется на 2*Х%. Эта акция является вдвое более рискованной по сравнению со средней акцией.

Линейная зависимость:

Rj=j+jRm+ej,

Rj-ожидаемая прибыльj-ой акции;Rm-рыночная прибыль портфеля;ej-погрешность;j-свободный член линейной регрессии;j-коэффициент поj-ой акции.

²=(jm)²+(ej)², (1)

где m-стандартное отклонение ожидаемой прибыли на рынке (оценка риска, связанного с рынком в целом); ej-стандартное отклонение погрешности j-ой акции (оценка диверсифицируемого риска). На западном рынке встречались рисковые активы с отрицательными . Это так называемые бросовые бумаги – ценные бумаги неплатежеспособных, но еще юридически не обанкротившихся предприятий. Такие бумаги по низкой цене покупают те, кто надеется на финансовое оздоровление компании.

Если несистематический риск (риск, свойственный данным ценным бумагам) будет устранен путем диверсификации, то риск ценных бумаг будет равен систематическому риску, равному jm.

Коэффициент портфеля (р) определяется по формуле:

р= Хj*j,

j

где Хj-доля портфеля, вложенная в –ую акцию.

Основной принцип САРМ: более рискованная ценная бумага имеет более высокую доходность. Если обозначить безрисковую ставку доходности как Rf, то премия за риск будет равна разности доходностей (R-Rf), гдеR-требуемая доходность по рискованному вложению.

Рыночная премия за риск (при =1) равна разности (Rm-Rf), гдеRm-ожидаемая доходность по портфелю, измеряемая как средневзвешенное ожидаемых доходностей по отдельным акциям (дивиденд плюс темп роста) при условии «рационального инвестора», исключившего весь несистематический риск, т.е. ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг.

Любая требуемая доходность ценной бумаги (R) определяется по формуле:

R=Rf+(Rm-Rf) (уравнение модели ценообразования на финансовые активы-САРМ).

Графическое изображение этого уравнения называется линией рынка ценных бумаг –SML.

Существующая рыночная безрисковая норма называется номинальной нормой и состоит из двух элементов: реальной, или безынфляционной, нормы прибыли RRfи инфляционной премииIP, равной спрогнозированным темпам роста инфляции.

Rf=RRf+IP.

При равных (обычно на практике) ожидаемой и требуемой нормах прибыли рынок акций находится в равновесии:

R=D1/P0+g=Rf+(Rm-Rf).

По аналогии с принципом построенияSMLможно построить линию рынка капиталаCML, отражающую зависимость доходности от риска для эффективных портфелей. Каждому портфелю соответствует точка на плоскости доходность-риск». Если точка лежит на линииCML, то портфель называется эффективным; ниже линииCML– неэффективным; выше – сверхэффективным.

22. Упр-ние оборотными средствами п/п. Фин. цикл, текущие финансовые потребности, собственные оборотные средства.

Общие критерии упр-ния оборотными ср-ми п/п-я.

Базовым принципом упр-я оборот.ср-ми является сокращение периода оборачиваемости оборотных средств в целях повышения ликвидности деят-ти бизнеса.

К спец-м критериямупр-ния оборотными средствами относятся:

1). собст-е оборотные ср-ва

2). текущие фин потребности

3). продолжит-ть фин и операц-го циклов

4). Сопоставление оборачиваемости дебитор и кредит задолж-ти