резервы на возможные потери по ссудам, резервы под прочие потери и резервы под обесценение ценных бумаг

Надзор за деятельностью небанковских кредитных организаций осуществляется территориальными управлениями Банка России на основании предоставленной ими финансовой отчётности.

Контрольные вопросы и задания

1.Дайте определение кредитной организации.

2.Что понимается под небанковской кредитной организацией?

3.В чём состоит основное отличие небанковской кредитной организации от банка?

5.Деятельность каких небанковских кредитных организаций регламентируется банковским законодательством?

6.Какие банковские операции вправе выполнять расчетные небанковские кредитные организации?

7.Какие банковские операции вправе выполнять небанковские кредитные организации, осуществляющие депозитные и кредитные операции?

8.Что собой представляет межбанковский клиринг?

9.Что является целями создания и функционирования расчётных (клиринговых) учреждений?

10.Назовите преимущества расчётных центров.

18

Глава 4 СТРАХОВЫЕ КОМПАНИИ, НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ И

КОМПАНИИ

4.1 Развитие рынка небанковских услуг в России

С развитием рыночной экономики в России возникли все необходимые предпосылки и условия, явившиеся основой формирования и развития рыночных кредитных структур. Кроме расчётных центров, организаций инкассации, небанковских депозитно-кредитных организаций, входящих в банковскую систему, в кредитной системе РФ определённое место занимают и другие кредитно-финансовые «небанковские» институты, значительно расширяющие список организаций такого рода. К ним относятся страховые и финансовые компании, кредитные кооперативы, ипотечные агентства, инвестиционные и пенсионные фонды, ломбарды, лизинговые, факторинговые компании, благотворительные фонды. Все эти организации имеют общие черты и выполняют те или иные функции, относящие их к небанковским кредитным организациям.

Основные формы деятельности этих учреждений на рынке ссудных капиталов сводятся к аккумулированию сбережений населения, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению ипотечных и потребительских кредитов. Они конкурируют между собой как за привлечение денежных сбережений, так и в сфере кредитных операций. Страховые компании конкурируют с пенсионными, инвестиционными фондами за привлечение сбережений и вложений в акции. Кроме того, все они конкурируют с коммерческими банками за привлечение сбережений всех слоёв населения.

Ряд специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов (страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, кредитные кооперативы) в отличие от банков могут аккумулировать денежные сбережения на довольно длительные сроки и, следовательно, делать долгосрочные инвестиции. Развитие этих институтов на должном уровне может существенно потеснить банки в аккумуляции сбережений

парабанковские организации, отличает ориентация на обслуживание определённых типов клиентуры и на предоставление специализированных видов кредитно-расчётных и финансовых услуг.

Мировая практика показывает: рост влияния специализированных небанковских учреждений объясняется ростом доходов населения, развитием рынка ценных бумаг, предоставлением этими учреждениями специальных услуг, которые не могут дать банки.

Рынок специализированных небанковских кредитно-финансовых учреждений в РФ появился сравнительно недавно, в начале 90-х гг.

Наибольшую активность развития небанковские кредитно-финансовые институты получили в последнее десятилетие. Создавалась правовая база, регламентирующая деятельность этих организаций, увеличились масштабы проводимых операций, установился более жёсткий контроль за их деятельностью.

По сочетанию банковских операций и других финансовых сделок действующие сегодня в России небанковские кредитно-финансовые институты подлежат следующей классификации:

инвестиционные компании, инвестиционные и пенсионные фонды;

кредитные кооперативы и их ассоциации;

кассы взаимопомощи, ломбарды;

лизинговые, страховые и финансовые компании и др. Специализированные небанковские кредитно-финансовые институты

являются неотъемлемой частью кредитной системы во всём мире.

4.2 Развитие рынка страховых услуг. Основы организации деятельности страховых компаний в России

4.2.1 Современное состояние и тенденции развития страхового рынка в России

Страховой рынок представляет собой определённую сферу денежных отношений, в которой формируется спрос и предложение на страховые услуги.

20

Современный страховой рынок России за последние десятилетия претерпел значительные изменения. Это обусловлено в первую очередь развитием в России рыночных отношений, появлением частной собственности, становлением финансового рынка, кредитной системы нового типа, а также влиянием мировой экономики в условиях глобализации.

В начале 90-х годов, с развитием рыночных отношений в Российской Федерации начался новый этап формирования национального страхового рынка. Законодательную базу правового регулирования национального страхового рынка заложил Закон РФ "О страховании" от 27 ноября 1992 г.

В целях осуществления контроля за деятельностью страховых компаний, соблюдения требований законодательства РФ о страховании, эффективного развития страховых услуг, защиты прав и интересов страхователей, страховщиков, иных заинтересованных лиц и государства, в 1993 г. был создан Росстрахнадзор — Федеральная служба России по надзору за страховой деятельностью.

Основными функциями федерального органа по надзору за страховой деятельностью являются:

1)выдача страховщикам лицензий на осуществление страховой деятельности;

2)ведение Единого государственного реестра страховщиков и объединений страховщиков, а также реестра страховых брокеров;

3)контроль за обоснованностью страховых тарифов и обеспечением платежеспособности страховщиков;

4)установление правил формирования и размещения страховых резервов, показателей и форм учёта страховых операций и отчётности о страховой деятельности;

5)разработка нормативных и методических документов по вопросам страховой деятельности, отнесённым законодательством к компетенции федерального органа исполнительной власти по надзору за страховой деятельностью;

6)обобщение практики страховой деятельности, разработка и представление в установленном порядке предложений по развитию и совершенствованию законодательства РФ о страховании.

Законодательной базой организации страхового дела в России являются Гражданский кодекс, ФЗ «Об организации страхового дела в РФ», ФЗ «О медицинском страховании граждан в РСФСР», ФЗ «Об обязательном

транспортных средств», указы и постановления правительства в области страхования.

Развитие страхового рынка в последние годы во многом определялось разработанной Правительством Российской Федерации концепцией развития страхования на 2002 – 2006 годы от 25.09.02 № 1361, впервые принятой в условиях постмонополистического формирования и развития страхового рынка в России. Концепция определила цели и задачи развития системы страхования в целом и её важнейших сфер. Главная цель – создание такой страховой защиты имущественных интересов граждан и юридических лиц, которая обеспечивала бы реальную компенсацию ущерба от стихийных явлений природы, техногенных аварий и катастроф, а также формирование и максимальное использование инвестиционных ресурсов страхования.

Одной из приоритетных задач является страховая защита крупных промышленных, транспортных, энергетических и других объектов общегосударственного значения. Отрасли, обладающие крупными финансовыми возможностями, формируют собственные (кэптивные) страховые компании.

Актуальной проблемой является обеспечение эффективным страхованием аграрного сектора экономики, особенно от ущерба при гибели или повреждения урожая сельскохозяйственных культур. Конкретные меры по разрешению этой проблемы впервые были определены постановлением Правительства Российской Федерации от 27.11.98 г. «О государственном регулировании страхования в сфере агропромышленного производства».

Крайне важным остаётся развитие страхования среди населения. Наилучшие перспективы его связаны с ростом среднего класса. Особого внимания заслуживает долгосрочное страхование жизни и пенсий, в наибольшей степени объединяющее интересы граждан в создании надёжной финансовой базы своего будущего и интересы государства в аккумулировании “длинных денег” для их использования на инвестиционные цели. Стимулирование граждан к заключению договоров долгосрочного страхования может быть достигнуто при условиях обеспечения стабильного высокого дохода на страховые взносы; выплаты по окончании договора дополнительного бонуса за счёт инвестиционной

дохода; установления государственной гарантии на страховые полисы. Последнее обстоятельство в нынешних условиях является самым главным и может быть достигнуто за счёт размещения резервов по страхованию жизни и пенсий в специально выпускаемые государственные бумаги с валютным обеспечением.

Сегодня на российском рынке страховых услуг ещё отсутствуют многие виды обязательного страхования, принятые в мировой практике, например, обязательного страхования профессиональной ответственности врачей, аудиторов и т.д. Многие компании прямо заинтересованы в приобретении страхового покрытия на случай перерывов в производстве, неисполнения договорных обязательств контрагентом застрахованного лица и т.д. Однако на сегодняшний день ёмкость отечественного страхового рынка не позволяет большинству компаний предлагать продукты такого рода. В основной массе региональные страховщики отдают предпочтение обязательному медицинскому страхованию, их доля составляет почти 70% в общем объёме премии, собранной по этому виду страхования.

Тем не менее с совершенствованием рынка страховых услуг темпы развития классических видов страхования в России постепенно набирают обороты. Так, по оперативным данным Федеральной службы страхового надзора (ФССН) за 9 месяцев 2006 г. все российские страховщики собрали 443,7 млрд руб. премии, на 16,4% превысив аналогичный показатель 2005 года. Их выплаты выросли на 5,3% – с 226,9 млрд руб. в 2005 г. до 239 млрд руб. в 2006 г. Сборы по добровольному страхованию по сравнению с 2005 г. увеличились на 5,2 %, составив в 2006 г. 251,1 млрд руб. Поступления по обязательному страхованию увеличились на 35,3%, составив 192,5 млрд руб. Выплаты по добровольному страхованию в 2006 г. составили 82,1 млрд руб, что на 27,5% ниже уровня 2005 г. (113,3 млрд руб.). По обязательному страхованию в 2006 г. выплаты равнялись 156,8 млрд руб. (2005 г. – 113,6 млрд руб., рост на 38, 1%). В целом по всем видам страхования за 2006 г. общая сумма страховой премии (взносов) составила 602,1 млрд руб., или 122,7 % , страховых выплат 345,2 млрд руб., или 125,8 %, по сравнению с 2005 г. Характерной особенностью деятельности страховых организаций в России на нынешнем этапе является сохранение ускоренного роста заключённых договоров по различным видам страхования. Наблюдается

личное страхование, страхование ответственности и имущественное страхование. В наибольшей степени рост числа клиентов наблюдается среди физических лиц и коммерческих структур. Наиболее распространённым видом страхования для этих категорий является краткосрочное страхование (от шести месяцев до 1 года). Страхование на более длительный срок присуще промышленным предприятиям, строительным организациям, торговым фирмам, а также гражданам с высокими доходами. Наибольшую активность в краткосрочном страховании юридических лиц проявляют крупные страховые организации, в страховании от одного года до трёх лет – небольшие страховые организации, сферой деятельности которых в основном является обязательное страхование.

По данным Федеральной службы страхового надзора (ФССН), в Едином государственном реестре субъектов страхового дела на 1.01.2007 г. зарегистрировано 918 страховых компаний. В настоящее время монопольное положение на страховом рынке занимают полугосударственные компании “Росгосстрах” и “Ингострах”, а также “РОСНО”, “Макс”, ”СОГАЗ”, Промышленно-страховая компания, «ГУТА-Страхование», Военно-страховая компания, «Альфа-Страхование».

В современных российских условиях на рынке страховых услуг преобладают следующие тенденции:

усиление процесса капитализации, увеличение долгосрочных финансовых вложений и резервов, улучшение финансового положения страховых компаний;

значительное оживление спроса на страховые услуги как со стороны населения, так и экономических агентов наряду с укреплением их финансового положения;

существенный рост количества заключённых договоров по основным видам страхования;

увеличение финансовых потоков в связи с ростом страховых премий и страховых выплат;

замедление процесса расширения спектра оказываемых страховых услуг при доминировании тенденции повышения сопряжённых с ними рисков;

24

продолжающийся рост уровня выплат со стороны страховщиков наряду с увеличением как частоты наступления страховых случаев, так и убытков от них;

интеграция банковского и страхового капиталов на фоне повышения интереса страховых организаций к инвестированию средств в банковскую сферу;

низкая активность в целом на рынках ценных бумаг и валюты при преобладании операций по размещению свободных страховых ресурсов в банковские ценные бумаги;

высокий уровень конкуренции на рынке страховых услуг, в основном со стороны отечественных страховых организаций.

В последнее время для более полного изучения ситуации на рынке страховых услуг и привлечения дополнительных клиентов страховые компании стали шире использовать маркетинговые исследования, одними из основных способов которых являются определение страхового поля, изучение деятельности конкурентов, предоставление новых видов услуг.

Несмотря на то, что сегодня в России через страховой рынок проходят крупные денежные средства, он ещё недостаточно развит. Основным внешним фактором, сдерживающим деятельность страховых компаний в России, является недостаточная платёжеспособность их клиентов. Существенное влияние оказывает несовершенство нормативно-правового регулирования страховой деятельности.

Среди внутренних факторов наиболее существенными являются: недостаточный уровень квалификации, невысокое качество сбыта страховой продукции.

Мерами, способными повлиять на развитие страховых компаний, являются, во-первых, накопление капитала; во-вторых, структурные преобразования, которые приведут к созданию холдинговых групп страховых компаний, остающихся юридически самостоятельными и связанных между собой участием в уставных капиталах и в управлении, а также к практическому исчезновению мелких и средних компаний, которые объединятся или будут поглощены крупными страховщиками, на базе которых будут организованы филиалы или дочерние компании крупных страховщиков, а также приход на рынок иностранных компаний.

25

В настоящее время созданы стимулы для развития страхования имущества и ответственности – отнесение на себестоимость затрат предприятий на страхование в размере фактических затрат. Это привело к значительному росту объёма операций по рисковому страхованию. Основными задачами по развитию страхового дела в России являются:

1)совершенствование законодательной базы рынка страховых услуг;

2)развитие обязательного и добровольного видов страхования;

3)создание эффективного механизма государственного регулирования и надзора за страховой деятельностью;

4)стимулирование перевода сбережений населения в долгосрочные инвестиции с использованием механизмов долгосрочного страхования жизни;

5)поэтапная интеграция национальной системы страхования с международным страховым рынком.

Развитие страхового дела в России – это не только развитие страховых операций для возмещения потерь общества, но и источник для инвестиций. Размещение денежных фондов российских страховых компаний должно быть рационально и реально работать на экономику страны. Для того чтобы компании имели такую возможность, необходимо развивать различные виды страхования: имущественное, страхование жизни и ответственности. Кроме того, отечественный рынок страхования должен защищать государство, учитывая потребности российского рынка и создавать здоровую конкурентную среду на нём.

4.2.2Основы организации деятельности страховых компаний в России

4.2.2.1 Формы организации и виды страховых компаний

Страховой рынок России сегодня стабильно развивается и играет всё большую роль в системе финансово-экономических отношений, обеспечивая непрерывность производственного процесса, желаемый уровень доходов и качества жизни людей при наступлении страховых случаев. Страхование способствует технологическому и экономическому развитию и стабилизации социальной обстановки. Кроме того, оказывает положительное влияние на

26

укрепление финансовой системы в целом, являясь одним из наиболее стабильных источников долгосрочных инвестиций.

Страховой рынок представляет собой сферу денежных отношений, где объектом купли-продажи является страховая услуга, формируются предложения и спрос на неё. Экономическая сущность страхования состоит в образовании страхового фонда, формируемого из взносов страхователей, из которого возмещаются убытки, понесённые страхователем в результате страховых случаев, покрытых страхованием. Страхование делится на имущественное, личное и ответственности перед третьими лицами и может носить обязательную форму, возникшую в силу закона, или добровольную по договору между страхователем и страховщиком.

Страховые организации — институциональная основа страхового рынка. Страховая компания (организация) представляет собой обособленную в экономическом, правовом и организационном отношении структуру, осуществляющую страховую деятельность в рамках действующего законодательства: заключение договоров страхования, формирование страхового фонда, возмещение ущерба, инвестирование денежных средств и т.п. Страховая компания осуществляет заключение договоров страхования и их обслуживание. Экономические отношения между страховыми организациями осуществляются на основе сострахования и перестрахования.

Деятельность любой страховой компании всегда находится в тесной зависимости от экономической среды, в рамках которой осуществляют свою деятельность страховщики.

В России страховые компании могут образовываться в форме государственных, частных, акционерных обществ открытого и закрытого типов, хозяйственных товариществ и обществ, обществ взаимного страхования. Наиболее универсальной формой привлечения капитала является акционерное общество открытого типа, создаваемое за счёт денежных взносов учредителей посредством выпуска и продажи ценных бумаг. Их в России насчитывается более 50 % всех зарегистрированных страховых компаний.

Классификация страховых компаний:

По форме собственности и юридическому статусу – государственные (в т.ч.

правительственные), частные, акционерные, долевые, общества взаимного страхования.

27

По характеру выполняемых операций – специализированные (по страхованию жизни, имущества, гражданской ответственности); универсальные (по различным видам страхования и перестрахованию) и перестраховочные (принимают от страховщиков за определённую плату часть застрахованного риска).

По зоне обслуживания – местные региональные, национальные и международные (транснациональные).

По величине капитала и объёму страховых премий – крупные,

средние, мелкие.

Государственная страховая компания – публично-правовая форма организации страхового фонда, основанная государством. Организация государственных страховых компаний осуществляется путём их учреждения со стороны государства или национализации акционерных страховых компаний и обращения их имущества в государственную собственность. Создание государственных страховых компаний является формой вмешательства государства в деятельность страхового рынка. В круг интересов государства входит его монополия на проведение любых или отдельных видов страхования, что определяется соответствующим законом о статусе страховой организации. Осуществление государственного страхования представляет собой форму государственного регулирования национального страхового рынка.

Правительственные страховые организации – некоммерческие компании,

деятельность которых основана на субсидировании. Правительственные страховые организации специализируются на страховании от безработицы и страховании компенсаций рабочим и служащим. В большинстве освобождены от уплаты государственных федеральных и местных налогов.

Частные страховые компании принадлежат одному владельцу или его семье. К уникальной форме частных страховщиков можно отнести английскую корпорацию «Ллойд», где каждый страховщик берёт риски при страховании объектов на себя, исходя из собственных финансовых возможностей. Для увеличения финансовых возможностей при приёме рисков на страхование члены «Ллойда» объединены в синдикаты. Страховая премия и убытки распределяются между ними пропорционально финансового участия.

28

Акционерная страховая компания – форма организации страхового фонда на основе централизации денежных средств посредством продажи акций. Существуют закрытые акционерные страховые общества (ЗАО), акции которых распространяются среди их учредителей, и открытые акционерные страховые общества (ОАО), акции которых свободно продаются и покупаются. Акционерное страховое общество – юридическое лицо, имеющее свой устав, в котором определены цели общества, размер капитала, порядок управления делами.

Организационная структура акционерных страховых обществ.

Высшим органом управления акционерного страхового общества является общее собрание акционеров. Общее собрание акционеров определяет стратегические направления деятельности страховой организации, утверждает учредительные и другие документы, регламентирующие её деятельность, избирает правление, наблюдательный совет, осуществляющие управление и контроль за деятельностью страховой компании, ревизионную комиссию, осуществляющую проверку оперативно-финансовой деятельности страховой организации.

Исполнительным органом страховой компании является правление, дирекция (коллегиальный орган) либо генеральный директор (единоличный орган).

Акционерное страховое общество может создавать различные по самостоятельности и совершаемым операциям подразделения. Это филиалы, представительства, агентства.

Филиал (отделение) страховой компании – обособленная организация, осуществляющая свою деятельность на основании положения головной компании, не является юридическим лицом.

Представительство страховой компании – организация, не осуществляющая страховых операций, занимающаяся сбором информации, рекламой, поиском клиентов, представляющая интересы компании.

Агентство страховой компании – выполняет все функции представительства и определённые страховые операции: заключение и обслуживание договоров страхования.

Среди акционерных страховых организаций выделяют следующие разновидности: автономные (единичные); аффилированные (дочерние); кэптивные (отраслевые). Кэптив – акционерная страховая компания,

29

обслуживающая преимущественно корпоративные страховые интересы учредителей и самостоятельных хозяйственных субъектов, входящих в структуру многопрофильных концернов или ФПГ. Как правило, учредителями являются финансово-кредитные институты, функционирующие в ФПГ.

Долевые страховые организации – хозяйственные товарищества и общества (коммерческие организации со складочным капиталом). По законодательству к хозяйственным товариществам относят полные товарищества и товарищества на вере (коммандитное товарищество). К хозяйственным обществам – общества с ограниченной или дополнительной ответственностью, акционерные общества. Основное различие между хозяйственными товариществами и обществами состоит в характере имущественной ответственности учредителей (участников) за результаты деятельности организаций. В хозяйственных товариществах такую ответственность несут солидарно все участники, в хозяйственном обществе – каждый участник в рамках собственных вложений в капитал.

Общество взаимного страхования – некоммерческая организация,

объединяющая страхователей в целях обеспечения взаимопомощи при наступлении страховых случаев. Здесь каждый страхователь одновременно является страховщиком. Страховая защита имущественных интересов членов общества выражается в договоренности между группой физических или юридических лиц о возмещении друг другу будущих возможных убытков в определённых долях в соответствии с установленными правилами страхования. При этом документом, удостоверяющим право на владение капитала общества взаимного страхования, его дохода и страховую защиту, является полис.

По характеру выполняемых страховых операций различают специализированные и универсальные страховые организации. Специализированные страховые компании проводят отдельные виды страхования, например страхование жизни, огневое страхование, ядерное страхование и др. К специализированным страховщикам относятся и перестраховочные компании, принимающие от страховщиков за определенную плату часть застрахованного риска. Цель перестрахования –создание сбалансированного портфеля договоров страхования, обеспечение финансовой устойчивости и рентабельности страховых операций.

30

4.2.2.2 Финансовые результаты деятельности страховых компаний

Одним из важнейших показателей деятельности страховой организации являются его финансовые результаты.

Денежный поток – денежные средства, которые получает или выплачивает страховая организация в течение определённого периода времени.

Денежный поток страховой компании определяется разницей между притоком и оттоком денежных средств. К притокам относятся все поступления денежных средств (доходы), к оттокам – расходы страховой компании. Особенностью денежных потоков страховой компании является то, что они формируются за счёт доходов от полученных страховых премий за вычетом сумм, выплачиваемых по искам страхования, комиссионных и расходов на ведение дела. Суммы доходов (притоки) должны превышать расходы (оттоки). Компании с неустойчивым притоком и оттоком денежных средств являются боле рисковыми. Денежные потоки от страховой деятельности абсолютно достоверно отражают результаты деятельности компаний, ориентирующихся на краткосрочных продажах, в то время как работа с долгосрочными страховыми инструментами может быть связана с резервированием, сумма которых не всегда отражается в денежных потоках текущего года.

Общий денежный поток страховой компании – денежный поток от страховой деятельности с учётом полученных инвестиций и иного дохода за вычетом дивидендов, выплат держателям полисов, налогов и др. выплаты.

Под доходом страховой компании понимается совокупная сумма денежных поступлений на её счета в результате осуществления страховой и иной, не запрещённой законодательством деятельности. В зависимости от источника поступления доходы делят на доходы от страховой деятельности, доходы от инвестиционной деятельности, прочие доходы.

Главной финансовой базой страховщиков являются доходы от страховых операций, основой которых, являются текущие поступления взносов по заключаемым договорам. К ним относят страховые премии по прямому страхованию, полученные в порядке сострахования, в порядке перестрахования.

31

Доходы от инвестиционной деятельности формируются за счёт дивидендов по акциям, доходов по ценным бумагам, процентов по банковским вкладам. Средства, полученные от инвестиционной деятельности, направляются на финансирование страховых операций, на дотации убыточных видов страхования, разработку новых страховых продуктов, подготовку кадров.

К прочим доходам относят: доходы связанные со страхованием (начисление на депо премий, суммы, полученные в порядке регресса); доходы, не связанные со страхованием (прибыль от реализации основных фондов, доходы от сдачи в аренду, доходы от проведения консультаций, обучения); а также суммы возврата страховых резервов.

Расходы – затраты в процессе хозяйственной деятельности, приводящие к уменьшению средств организации. Под расходами страховой компании понимаются расходы, обусловленные проведением уставной деятельности и отражаемые в установленном порядке в бухгалтерской отчётности.

Расходы классифицируются по отношению к основной деятельности, по целевому назначению; по времени осуществления.

По отношению к основной деятельности расходы делятся на две группы. Первая группа – расходы, связанные с осуществлением страховой деятельности (выплаты страховщика по страховому событию, отчисления в страховые резервы, отчисления в резервы для финансирования предупредительных мероприятий). При проведении операций по перестрахованию страховая организация несёт следующие затраты: перечисление взносов по рискам, переданным в перестрахование, уплату комиссионного вознаграждения и тантьемы.

Вторая группа – расходы, не связанные с основной деятельностью страховой компании (инвестиционные затраты, расходы на ведение дела, комиссионные, брокерские вознаграждения, оплата услуг экспертов, сюрвейеров, медицинских учреждений, оплата услуг по предоставлению статистических данных).

По целевому назначению – расходы на подготовку и заключение договоров (разработка новых условий, привлечение новых клиентов, оплата услуг по оценке рисков), затраты на ведение договоров (управление договорами, административные расходы).

32

По времени осуществления расходы делятся на расходы, предваряющие заключение договора страхования (реклама, продвижение продукта на рынке, разработка условий страхования, расчёт тарифов, выпуск бланков, оплата экспертов по оценке рисков, проведение консультаций); расходы, осуществляемые при заключении и в процессе ведения договора (оплата труда работников страховой компании по заключению договора, по сбору страховых премий, по обслуживанию страхователей, по обработке договоров, комиссионное вознаграждение агентам); расходы при наступлении страхового случая (выплата страхового возмещения, оплата услуг экспертов, спасателей); затраты, не имеющие отношения к страховой деятельности, а также текущие расходы.

Расходы страховой компании в целом составляют себестоимость страховой услуги. В момент формирования тарифа на виды страхования закладывается расчётная или планируемая величина себестоимости. При калькуляции тарифа (планируемой величины) предусматривается покрытие текущих убытков и будущих расходов, формирование резервов финансирования предупредительных мероприятий, финансирование деятельности компании. Фактическая себестоимость зависит от результатов реализации договоров по конкретному виду страхования, от фактической убыточности страховой суммы, от результатов хозяйственной деятельности компании, экономии или перерасхода средств на административнохозяйственные цели, включая оплату труда работников.

Основным финансовым показателем страховых компаний является прибыль. Прибыль складывается из доходов от страховой деятельности и прочей деятельности в рамках законодательства и расходов на ведение страховых операций. Отрицательный показатель является следствием превышения выбытия средств над их поступлениями по основной деятельности. Финансовый результат страховой компании может зависеть не только от степени эффективности проводимых операций, но и от влияния таких факторов, как развитие финансового рынка, государственного регулирования, улучшение инвестиционного климата.

Прибыль страховых компаний, как правило, рассматривается в двух аспектах:

-прибыль как финансовый результат;

-прибыль нормативная или прибыль в тарифах.

услуги при расчёте тарифа. Она представляет собой элемент нагрузки к нетто-ставке тарифа. Нормативная прибыль – расчётная прибыль страховщика, планируется по каждому виду страхования. Прибыль как финансовый результат определяется в виде разницы валового дохода и расходов страховой компании.

В целях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль, в соответствии с Налоговым кодексом РФ, к доходам страховых организаций относят:

1. Страховые премии, взносы по договорам страхования, сострахования и перестрахования. При этом страховые премии (взносы) по договорам сострахования включаются в состав доходов страховщика, состраховщика только в размере его доли страховой премии, установленной в договоре сострахования.

2. Суммы уменьшения (возврата) страховых резервов, образованных в предыдущие отчётные периоды, с учётом изменения доли перестраховщиков в страховых резервах.

3. Вознаграждения и тантьемы – форма вознаграждения страховщика со стороны перестраховщика по договорам перестрахования.

4. Вознаграждения от страховщиков по договорам сострахования.

5. Суммы возмещения перестраховщиками доли страховых выплат по рискам, переданным в перестрахование.

6. Суммы процентов на депо премий по рискам, принятым в перестрахование. 7. Доходы от реализации перешедшего к страховщику в соответствии с действующим законодательством права требования страхователя к лицам,

ответственным за причинённый ущерб.

8. Суммы санкций за неисполнение условий договоров страхования, признанные должником добровольно либо по решению суда.

9. Вознаграждения за оказание услуг страхового агента, брокера.

10. Вознаграждения, полученные страховщиком за оказание услуг сюрвейера (осмотр принимаемого в страхование имущества и выдачу заключений об оценке страхового риска) и аварийного комиссара (определение причин характера и размеров убытков при страховом событии).

11. Суммы возврата части страховых премий (взносов) по договорам перестрахования в случае их досрочного прекращения.

деятельности (прибыль от реализации основных фондов, материальных ценностей и прочих активов; доходы от сдачи имущества в аренду; суммы, поступившие в погашение дебиторской задолженности, списанной в предыдущие периоды на убытки; списанная кредиторская задолженность безвозмездно полученное имущество и т.д.).

К расходам страховых организаций при расчёте налогооблагаемой базы относятся расходы, понесённые при осуществлении страховой деятельности:

1.Суммы отчислений в страховые резервы (с учётом изменения в них доли перестраховщиков), формируемые на основании законодательства о страховании в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по надзору за страховой деятельностью.

2.Страховые выплаты по договорам страхования, сострахования и перестрахования. В целях главы 25 НК РФ к ним относятся: выплаты рент, аннуитетов, пенсий и прочие выплаты, предусмотренные условиями договора страхования.

3.Суммы страховых премий (взносов) по рискам, переданным в перестрахование. Данное положение применяется к договорам перестрахования, заключенным российскими страховыми организациями с российскими и иностранными перестраховщиками и брокерами.

4.Вознаграждения и тантьемы, выплаченные по договорам перестрахования.

5.Суммы процентов, уплаченных на депо премий по рискам, переданным в перестрахование.

6.Вознаграждения состраховщику по договорам сострахования.

7.Возврат части страховых премий (взносов), а также выкупных сумм по договорам страхования, сострахования и перестрахования в случаях, предусмотренных законодательством и (или) условиями договора.

9.Расходы по оплате организациям или отдельным физическим лицам оказанных ими услуг, связанных со страховой деятельностью, в том числе:

- услуг актуариев (физические лица, постоянно проживающие на территории Российской Федерации, имеющие квалификационный аттестат и осуществляющие на основании трудового договора или гражданско-правового договора со страховщиком деятельность по расчетам страховых тарифов,

35

страховых резервов страховщика, оценке его инвестиционных проектов с использованием актуарных расчётов);

-медицинского обследования при заключении договоров страхования жизни и здоровья, если оплата такого медицинского обследования в соответствии с договорами осуществляется страховщиком;

-услуг специалистов (в том числе экспертов, сюрвейеров, аварийных комиссаров, юристов), привлекаемых для оценки страхового риска, определения страховой стоимости имущества и размера страховой выплаты, оценки последствий страховых случаев, урегулирования страховых выплат;

-услуг организаций за выполнение ими письменных поручений работников по перечислению страховых взносов из заработной платы путём безналичных расчётов;

-услуг организаций здравоохранения и других организаций по выдаче справок, статистических данных, заключений и иных аналогичных документов;

-услуг по изготовлению страховых свидетельств (полисов), бланков строгой отчётности, квитанций и иных подобных документов;

-детективных услуг, выполняемых организациями, имеющими лицензию на ведение указанной деятельности, связанных с установлением обоснованности страховых выплат;

-инкассаторских услуг.

10.Другие расходы, непосредственно связанные со страховой деятельностью.

Итак, результатом финансовой деятельности страховых компаний является прибыль, полученная в виде разницы между страховой премией и выплатой страхового возмещения плюс расходы по ведению операций, а также резервы страховых взносов. Прибыль остаётся в компании, резервы как будущие обязательства направляются в инвестиции.

Всоответствии с новыми Правилами размещения страховщиками средств страховых резервов, вступившими в силу 1 июля 2006 г. определён перечень разрешенных направлений инвестирования, максимальные ограничения на все виды вложений (таблица 4.1).

Таблица 4.1 – Основные направления и нормативы инвестирования страховых ресурсов, %

36

С целью гарантий ликвидности вложений страховых резервов и осуществления текущих страховых выплат страховая организация должна иметь в наличии на расчётном счёте в банке не менее 3 % от общей суммы страховых резервов.

Дееспособность страховой компании во многом определяется её финансовой устойчивостью и платёжеспособностью. Для страховых компаний обеспечение финансовой устойчивости – предмет их профессиональной деятельности, позволяющий им функционировать на рынке.

Финансовая устойчивость страховой компании – способность выполнять принятые обязательства по договорам страхования за счёт собственных финансовых ресурсов, сохранять свои основные позиции и параметры в кризисных ситуациях или возвращаться в стабильное состояние при исчезновении их.

Гарантиями обеспечения финансовой устойчивости страховой организации являются экономически обоснованные страховые тарифы; страховые резервы, достаточные для исполнения обязательств по договорам страхования, сострахования, перестрахования, взаимного страхования; собственные средства; перестрахование.

Одним из важных показателей степени капитализации страховых компаний является формирование страховых резервов, отражающих объём обязательств на отчётную дату и обеспечивающих гарантии по договорам страхования. Величина страховых резервов является одной из важных характеристик страховой компании. По этому показателю определяется масштабность его деятельности. В

резервов характеризует темпы развития страхового рынка. Страховые резервы и собственные средства должны быть обеспечены активами, соответствующими требованиям диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности.

Собственные средства страховой организации (за исключением обществ взаимного страхования, осуществляющих страхование исключительно своих членов) включают в себя уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, нераспределённую прибыль.

Уставный капитал страховых организаций первоначально формируется за счёт бюджета (при обязательной форме страхования) или за счёт средств от продажи акций и других ценных бумаг. Минимальный размер уставного капитала для различных видов страхования и перестрахования устанавливается Департаментом страхового надзора, исходя из базового минимального размера уставного капитала, определённого законодательством 30 млн руб., и установленных коэффициентов.

Уставный капитал акционерного страхового общества закрытого типа создается за счет взносов учредителей и продажи акций работникам данного общества, акционерного общества открытого типа – путем обмена взносов на акции учредителей и продажи акций по открытой подписке на аукционе или бирже. Для вновь созданной страховой компании, оплаченный уставный капитал не ниже установленного законодательством размера гарантирует выполнение обязательств. Для действующих компаний он позволяет расширять сферу своей деятельности и исполнять роль стабилизирующего резерва.

Важнейшим фактором финансовой устойчивости является способность страховой компании выходить из создавшейся неблагоприятной ситуации без существенных потерь, выполнять все расчётные операции своевременно и в полном объёме. Таким образом, финансовая устойчивость тесно связана с платёжеспособностью.

Платежеспособность – важнейший показатель надежности страховой компании, ее финансовой устойчивости и, следовательно, главный показатель привлекательности компании для потенциальных клиентов.

Платёжеспособность – способность хозяйствующего субъекта к своевременному выполнению денежных обязательств, обусловленных законом или договором. Платёжеспособность имеет место тогда, когда предприятие или

Платёжеспособность – способность компании покрывать все свои финансовые обязательства, оплачивать иски и страховые пособия по различным полисам, выданным страховой компанией2. Гарантией платёжеспособности страховой компании является наличие свободных, не связанных обязательствами средств. Платёжеспособность определяется соотношением свободных активов и обязательств по действующим договорам страхования. Для обеспечения платежеспособности размер свободных средств (активов) компании должен соответствовать размеру принятых на себя обязательств по договорам страхования для их своевременного и в полном объёме погашения. Фактический размер свободных активов страховщика рассчитывается как сумма собственного капитала (включающая в себя оплаченный уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределённую прибыль прошлых лет и отчётного года, а также фонды накопления, социальной сферы и потребления), уменьшенная на величину нематериальных активов и непокрытых убытков. Для определения нормативного и фактического размера свободных активов используются данные бухгалтерского учёта и отчётности страховой компании. Порядок расчёта нормативного соотношения активов и принятых страховщиками страховых обязательств определён Положением МФ РФ № 90н от 02.11.2001 г.

Если стоимость активов превышает стоимость обязательств, то имеет место маржа платёжеспособности у данного страховщика. Сегодня во многих странах мира маржа платёжеспособности используется органами страхового надзора для определения финансовой устойчивости страховой компании. Различают фактическую маржу платёжеспособности и требуемую маржу платёжеспособности (минимальный уровень, ниже которого согласно требованиям надзора она не должна опускаться). Требуемая маржа платёжеспособности должна быть такой, чтобы обеспечить высокий уровень покрытия обязательств в течение определённого периода времени.

На платёжеспособность страховой компании влияют следующие факторы :

- величина собственных средств. Чем она больше, тем выше платёжеспособность страховой компании;

1Орланюк-Малицкая Л.А. Платёжеспособность страховой организации. – М.: Изд. Центр «Анкил», 1994.

2Хемптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях. – М.: Издательство «Анкил», 1995.

39

-объём собранных страховых премий. Чем он больше, тем выше нормативный уровень платёжеспособности. Объём поступлений страховых взносов зависит от состава и структуры страхового портфеля, тарифной политики, маркетинговой стратегии, методов работы страховых организаций, а также факторов, не зависящих от страховщика: конъюнктуры рынка, темпов инфляции, законодательной и нормативной базы, системы налогообложения, степени монополизации страхового рынка, уровня государственной социальной защиты и др.

-страховые выплаты. Чем выше страховые выплаты, тем ниже платёжеспособность.

При составлении рейтинга страховых компаний показатель платёжеспособности ставится на первое место среди других критериев надежности. В отечественной практике при оценке надёжности страховщиков используются дополнительные критерии:

•надёжность размещения активов, покрывающих страховые резервы;

•уровень выплат (отношение сумм страховых выплат – брутто к суммам поступивших в этот период страховых взносов);

•показатель обеспеченности страховыми резервами (отношение суммы страховых резервов к сумме страховых взносов);

•текущая ликвидность (отношение фактической стоимости находящихся в наличии оборотных средств к наиболее срочным обязательствам).

В зависимости от уровня показателей финансовой устойчивости можно выделить 3 стадии финансового состояния страховой компании:

1. Устойчивое финансовое состояние Характеризуется достаточным уровнем капитала, ликвидности, высокой

платёжеспособностью (выполнение нормативных требований по марже платёжеспособности), эффективностью размещения собственных средств и страховых резервов, отсутствием отклонений фактических показателей финансовой деятельности от нормативных, «прозрачным» балансом, способностью адаптации к рискам.

2. Сомнительное финансовое положение Характеризуется снижением ликвидности и, как следствие,

платёжеспособности, низкой доходностью операций, нарушением отдельных нормативных требований на определённую дату, низкой адаптацией к внешней экономической среде.

Неспособность обеспечивать свои обязательства, отсутствие всех признаков финансовой устойчивости.

В современных экономических условиях страховщик по требованию страхователя должен предоставлять страхователю всю информацию о его финансовом состоянии. Чем важнее договор страхования и выше сумма страховых выплат, тем тщательнее должен быть анализ его финансовой устойчивости и платёжеспособности.

4.2.3 Зарубежный опыт развития страхового бизнеса

В ведущих экономически развитых странах инвестиционная деятельность страховых компаний достигла огромных масштабов. По своим активам они превосходят многие кредитно-финансовые учреждения. Поскольку в силу специфических особенностей страховые компании в отличие от коммерческих банков сосредотачивают большую часть долгосрочных сбережений населения, то, соответственно, и располагают наибольшими возможностями долгосрочного инвестирования. Так, например, из всей частной облигационной задолженности в США 50 % приходится на компании страхования жизни, 14 % – на пенсионные фонды, 6,5 % – на коммерческие и сберегательные банки. Такое соотношение между различными финансовыми институтами складывается в настоящее время как постоянная тенденция.

Анализ деятельности страховых компаний показывает, что они не только обслуживают процесс воспроизводства через фонд возмещения, но и активно воздействуют на него через рынок ссудного капитала. Усиление роли страховых компаний на денежном рынке свидетельствует о том, что и в структуре кредита происходят важные изменения. Это подтверждает концепцию, что на определенных этапах развития кредит меняет свои формы, структура его становится более разнообразной и сложной, а растущее значение страховых компаний в значительной степени расширяет возможности частного кредита для процесса воспроизводства.

42

потребительского кредита страховые компании расширяют кредитование населения через займы под полисы. Тем самым они оказывают косвенное влияние на потребительский рынок, поскольку эти средства население использует для покупки различных видов товаров и услуг.

Таблица 4.2 – Структура активов зарубежных страховых компаний, %

Несмотря на огромную конкуренцию между страховыми компаниями и различными кредитно-финансовыми учреждениями, они выступают как единая сила в системе финансово-промышленных групп капитала. Общность интересов страховых компаний и других кредитно-финансовых учреждений имеет широкий диапазон. Переплетение интересов этих учреждений развивается через личную унию, систему участия, совместное финансирование промышленных монополий, а также при размещении ценных бумаг. Через личную унию страховые общества имеют обширные связи с наиболее могущественными банками, инвестиционными компаниями и другими специализированными небанковскими кредитными учреждениями, она служит своего рода скрепляющим звеном финансовых групп. Большое значение для страховых компаний имеет прежде всего переплетение с правлениями крупнейших коммерческих и инвестиционных банков. Это создаёт благоприятные возможности для предоставления кредитов, хранения денежной наличности в банках, а также приводит к общности интересов в момент размещения крупных эмиссий ценных бумаг. В результате отношения между страховыми компаниями и банками становятся ещё более тесными. Формы сотрудничества банков и страховых компаний постоянно расширяются. Определилась тенденция совместного

коммерческими банками и страховыми компаниями. Банки предоставляют среднесрочные ссуды из расчёта 5 – 8 лет, а страховые компании покрывают остальную часть ссуды на более длительный период. Широкая практика сотрудничества в области кредита между банками и страховыми компаниями вызвана рядом обстоятельств. Если в прежние времена на рынке ссудных капиталов имела место внутриотраслевая конкуренция между крупными банковскими монополиями, то теперь банки вынуждены считаться со страховыми компаниями, которые конкурируют с ними как в сфере привлечения средств, так и в области кредитных операций. Кроме того, совместная деятельность на рынке ссудного капитала определяется тесными связями в рамках финансово-промышленных групп.

Страховые компании используют различные методы и формы покупки акций и облигаций. Они могут приобретать ценные бумаги непосредственно у торгово-промышленных корпораций или использовать услуги инвестиционных банков. В результате между ними развивается определенная взаимозависимость, так как страховые монополии стремятся купить прибыльные ценные бумаги корпораций, а инвестиционные банки получить комиссионные от размещения.

Большая аккумулирующая способность и устойчивость в накоплении капитала страховых монополий привели к тому, что они превратились в неотъемлемую часть финансового капитала основных промышленно развитых стран. Страховые компании конкурируют с финансово-кредитными организациями, рекламируя услуги по возвратному страхованию жизни, накопительному, сберегательному страхованию, страхованию от инфляции, выдаче гарантий.

Таким образом, во всём мире страховые компании играют большую роль в накоплении и мобилизации денежного капитала, особенно в сфере сбережений населения. Они являются одним из основных поставщиков долгосрочного капитала для различных сфер экономики, а также сильными конкурентами других финансовых институтов как в сфере привлечения, так и размещения ссудного капитала.

Общая доля ведущих европейских стран и США на мировом рынке страхования составляет около 60 %. Лидирует в этом направлении США. В настоящее время в Западной Европе существует около 500 видов

44

страхования, в США – 3 000, в России чуть более 50. Веками сложившийся зарубежный опыт ведения страхового дела для развития страхового рынка России представляет значительный интерес. В условиях глобализации экономики использование этого опыта является актуальным и необходимым.

4.3 Негосударственные пенсионные фонды

Современная кредитная система включает не только общепринятые, классические финансовые институты (банки, страховые компании, инвестиционные фонды), но также пенсионные фонды. Организационная структура пенсионного фонда отличается от структуры иных кредитнофинансовых организаций тем, что не предусматривает какой-либо формы собственности, а создаётся при корпорациях, которые являются их

аккумулирование пенсионных взносов и пенсионное обеспечение участников фонда в соответствии с условиями договора. Функциями НПФ являются:

разработка условий негосударственного пенсионного обеспечения участников;

заключение пенсионных договоров;

ведение пенсионных счетов;

аккумуляция пенсионных взносов;

заключение договоров с управляющей компанией (трастовая компания);

осуществление актуарных расчётов;

пенсионные выплаты.

Собранные средства пенсионный фонд должен передавать специальному учреждению (комиссии) по управлению активами пенсионного фонда (КУАПФ). КУАПФ создаётся в форме товарищества с ограниченной ответственностью или акционерного общества. Учредителями, как правило, являются акционерные компании и предприятия, коммерческие банки, страховые компании. В роли комиссии по управлению активами пенсионного фонда не могут выступать банки и страховые компании. Весь получаемый комиссией доход, за исключением комиссионных, используется

45

исключительно на определённые уставом фонда цели (в основном выплату пенсий).

Управление активами осуществляется по договору между пенсионным фондом и КУАПФ. Размер дохода КУАПФ зависит от суммы переданных в управление активов, от величины приращенной стоимости, от превышения средней нормы дохода по банковским депозитам. КУАПФ действует как обычный инвестиционный институт. Часть полученных активов держится в высоколиквидной форме в целях быстрого покрытия текущих обязательств. Вложения КУАПФ страхуются, так как, по уставу, пенсионные фонды имеют право вкладывать средства только в застрахованные инвестиционные программы.

В спектр оказываемых пенсионным фондом услуг входят: страхование жизни пожилых людей; льготное страхование жизни любого участника фонда; обеспечение медицинской страховки; накопительные счета для приобретения собственного дома, садового участка, товаров длительного пользования; выдача для определённых категорий вкладчиков беспроцентных ссуд на приобретение недвижимости и товаров народного пользования; частичная или полная оплата услуг, необходимых престарелым людям.

Собственное имущество пенсионного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности фонда и пенсионные резервы.

Имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности фонда, образуется за счёт:

совокупного вклада учредителей;

целевых взносов вкладчиков, части дохода фонда от размещения пенсионных резервов, используемых для покрытия издержек фонда в соответствии с правилами фонда;

дохода фонда от использования имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности;

благотворительных взносов и других законных поступлений.

Для обеспечения своей платёжеспособности по обязательствам перед участниками фонд формирует пенсионные резервы. Пенсионные резервы формируются за счёт:

пенсионных взносов;

Пенсионные резервы создаются по каждому виду пенсионных обязательств в размерах, достаточных для обеспечения покрытия этих обязательств. Нормативный размер пенсионных обязательств устанавливается государством.

Размещение пенсионных резервов НПФ должно соответствовать следующим требованиям к их составу:

стоимость пенсионных резервов, размещённых в один объект, не должна превышать 10 % общей стоимости пенсионных резервов;

общая стоимость пенсионных резервов, размещённых в ценные бумаги без признаваемых котировок, не должна превышать 20 % стоимости пенсионных резервов;

не более 50 % стоимости пенсионных резервов допускается размещать суммарно в федеральные (государственные) ценные бумаги;

не более 50 % стоимости пенсионных резервов – в государственные ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги;

не более 50 % стоимости пенсионных резервов – в ценные бумаги других эмитентов.

Основой пассивных операций пенсионных фондов являются ресурсы, поступающие от корпораций, предприятий, а также взносы рабочих и служащих, составляющие 20 – 30 % всех поступлений. Доля этих взносов существенно колеблется по различным корпорациям, предприятиям и странам. Чем мощнее корпорация, тем меньше доля рабочих и служащих. Особенность накопления капитала пенсионными фондами в России заключается в том, что он формируется в основном из взносов предпринимателей, рабочих и служащих. Взносы аккумулируются на длительные сроки – 10 и более лет, что позволяет пенсионным фондам вкладывать их в правительственные и частные ценные бумаги. Доля ценных бумаг в активах фондов составляет почти 80 %, при этом свыше 30 % приходится на обыкновенные акции, в том числе собственных предприятий, что позволяет фондам влиять на их экономическую политику.

Движение капитала организовывается по портфельному принципу и состоит частично из депозитных вкладов в банке, а частично – из прямых инвестиций в ценные бумаги.

принципах диверсификации, минимального риска и долгосрочных вложений. Перечень активов, в которые разрешено инвестирование средств

пенсионных накоплений, установлен Федеральным законом от 24.07.2002 г. № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации», а также Правилами размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением, утверждёнными постановлением Правительства РФ от 23.12.1999 г. № 1432, и Требованиями к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, утверждённых Инспекцией негосударственных пенсионных фондов от 10.01.2002 №1.

Российским законодательством предусмотрены следующие направления размещения средств пенсионных фондов:

в государственные ценные бумаги РФ;

в государственные ценные бумаги субъектов РФ;

в облигации российских эмитентов;

в акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ;

паи инвестиционных фондов;

в ипотечные ценные бумаги РФ;

денежные средства в рублях и иностранной валюте на счетах в кредитных организациях;

недвижимость.

Размещение средств пенсионных накоплений в иные объекты законом запрещено. Также запрещено использование пенсионных накоплений для приобретения ценных бумаг организаций, с которыми заключены договоры об обслуживании (управляющие компании, кредитные и страховые компании, аудиторские компании).

Как показывает опыт промышленно развитых стран, пенсионные фонды вкладывают свои накопленные денежные резервы в облигации и акции частных предприятий, в ценные бумаги государства, осуществляя таким образом финансирование экономики и государства. Так, например, в США обыкновенные акции составляют 44 % активов пенсионных фондов, в Англии

– 48 %. Огромный поток ссудного капитала направляется главным образом в

48

частную промышленность. В США к середине 90-х гг. частные пенсионные фонды располагали капиталом в 3,5 трлн долл., превысив активы всех страховых компаний, таким образом, определив новую тенденцию в кредитной системе США и среди инвестиционных институтов. Огромный капитал позволяет им выплачивать более высокие пенсии по сравнению с государством. Так, если государственная пенсия в США колеблется в пределах от 300 до 600 долл., то средние ежемесячные выплаты из негосударственных пенсионных фондов составляют 3 – 4 тыс. долл.

ВРоссии негосударственные пенсионные фонды только развиваются и ещё не достигли такого высокого положения в области пенсионного обеспечения населения, как в западных странах. В рыночных условиях негосударственные пенсионные фонды за привлекаемые средства ведут конкурентную борьбу с коммерческими банками, страховыми компаниями и другими финансовыми посредниками.

Вразвитии негосударственных пенсионных фондов в первую очередь заинтересованы крупные финансово-промышленные группы, страховые компании, инвестиционные фонды и отдельные промышленные предприятия. Для них “свои” пенсионные фонды – источник относительно легкодоступных длинных денег. Интерес предприятий обоснован получением значительных налоговых льгот, решением проблемы закрепления кадров, получением необходимых финансовых средств для развития собственного производства. Если предприятие помогает фонду сформировать крупную сумму актива, то соответственно фонд может привлечь крупные валютные кредиты зарубежных банков для этого предприятия под малые проценты и направить их на развитие производства партнёров фонда.

Главным статистическим показателем текущего положения дел и перспектив развития пенсионных фондов служит размер активов фонда, а основным динамическим показателем – период удвоения величины фондов. Однако по величине накопленных активов удельный вес частных пенсионных фондов в России пока незначителен, в отличие, например, от США, где частные пенсионные фонды занимают 26 % финансового рынка, тогда как на взаимные фонды брокеров и банки приходится 16 %. Незначительность российских пенсионных фондов объясняется не только начальным периодом их развития, но и нерешённостью проблемы накопления капиталов в России, а также относительно высоким уровнем инфляции. Чем ниже будут темпы

существует недоверие многих граждан к негосударственным пенсионным фондам, поскольку это новые структуры и ещё не зарекомендовали себя как надёжные и выгодные населению финансовые посредники. Для успеха пенсионного дела недостаточно только открытости характера деятельности фонда и высоких моральных качеств его работников. Должны выполняться два основополагающих условия:

индивидуальный вклад каждого клиента негосударственного пенсионного фонда должен быть застрахован независимой и солидной страховой компанией. Иначе говоря, страхованию подлежат не только инвестиционные риски фонда, но и индивидуальные вложения клиентов.

темпы инфляции должны быть относительно невысокими (менее 1 % в месяц). В этом случае получаемые доходы будут сравнимы по величине с прибылью, получаемой от эффективного использования в производстве достижений НТП или с инновационной сверхприбылью. При этом большая часть этой прибыли попадает в силу самой структуры пенсионного фонда в руки клиентов фонда.

Именно инновационная сверхприбыль должна быть ориентиром деятельности пенсионного фонда. Получая через созданные им структуры такую прибыль, негосударственный пенсионный фонд способен принести огромную коммерческую выгоду всем своим клиентам – как вкладчикам, так

иссудополучателям.

Внастоящее время в России работают две группы фондов: открытые, в которых может открыть счёт каждый желающий, и корпоративные. Учредителями корпоративных фондов, как правило, являются финансовопромышленные группы. Сегодня фонды превратились из вспомогательных структур в неотъемлемый элемент корпорации, начали играть роль не только накопителя ресурсов, но и внутриотраслевого инвестора.

Развитие частных пенсионных фондов в России началось с принятия

Закона РФ “О негосударственных пенсионных фондах” от 16.09.92 г. № 1077. В настоящее время создание и деятельность НПФ в России регулируются Законом РФ от 07 мая 1998 г. № 75-ФЗ “О негосударственных пенсионных фондах”.

Негативно подействовал на развитие пенсионных фондов кризис 1998 г. Если в начале 1998 г. 300 фондов имели лицензии инспекции НПФ при

51

Таблица 4.3 – Основные показатели деятельности 20 крупнейших НПФ России в 2006 г.

Сегодня негосударственные пенсионные фонды зарекомендовали себя как надёжный и устойчивый финансовый институт со сложившейся системой законодательного и нормативного регулирования и механизмом перекрёстного контроля за их деятельностью. Лицензирование на основании анализа специальной отчётности и контроль осуществляет Инспекция НПФ при Министерстве труда РФ. Она осуществляет проверку форм отчётности,

настоящее время негосударственные пенсионные фонды, по оценкам фонда «Научно-методический центр “Социальные пенсионные технологии”, подвержены всем коммерческим рискам, которые могут быть связаны с банкротством банка, просчётами управляющей компании и многими другими.

Предпосылками широкого развития негосударственных пенсионных фондов являются:

снижение темпов инфляции и прибыльность долгосрочных вложений;

обновление постоянного капитала в России не только за счёт иностранных инвестиций, но и за счёт отечественных;

массовая выплата пенсий;

налоговые льготы для предприятий, переводящих часть средств в пенсионные фонды.

При решении этих экономических проблем в России за счёт бюджета будут выплачиваться только социальные пенсии, а одним из основных институтов станут негосударственные пенсионные фонды, в которых будут формироваться базовые, дополнительные и льготные пенсии. Так, одним из основных сценариев пенсионной реформы является введение обязательного накопительного пенсионного обеспечения (чилийская модель развития), когда каждый гражданин в течение трудового периода жизни отчисляет примерно 2

– 10% от своих доходов в один из негосударственных пенсионных фондов. Денежные средства (при обязательном государственном регулировании и контроле) размещаются на финансовом рынке, а размер пенсии зависит от суммы уплаченных взносов и полученного инвестиционного дохода.

Появление полноценных институциональных инвесторов будет способствовать формированию внутреннего рынка капитала и создаст предпосылки для устойчивого роста отечественной экономики.

4.4 Инвестиционные фонды и компании

Одной из форм небанковских кредитно-финансовых институтов являются инвестиционные фонды и компании. Первый инвестиционный фонд в мире был основан в 1822 г. в Бельгии, затем в 1849 г. в Швейцарии.

Инвестиционный фонд – находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Инвестиционный фонд организуется в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Они могут быть закрытыми и открытыми.

В закрытых инвестиционных фондах количество акций фиксируется в проспекте эмиссии. Передаются от владельца к владельцу установленным порядком. Акции закрытого фонда торгуются на фондовой бирже, их цена устанавливается в результате сделок. Это один из старейших типов фондов. Впервые появились в Великобритании в середине XIX в. Открытые инвестиционные фонды обязаны выкупить акции у акционеров, количество размещённых акций не фиксировано, количество размещённых акций постоянно изменяется. Акции не торгуются на фондовой бирже, их выкупная цена определяется исходя из стоимости чистых активов фонда, которая основывается на рыночной цене портфеля на каждый день. Инвестиционные фонды открытого типа особенно распространены в США, где их именуют взаимными фондами. Впервые такой фонд появился в Массачусетсе в 1924 г.

Инвестиционные компании путём выпуска собственных акций привлекают денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных и других предприятий. Таким образом, за счёт приобретения ценных бумаг они осуществляют наравне с другими кредитно-финансовыми институтами финансирование различных сфер экономики. Особенность инвестиционных компаний состоит в том, что среди покупателей их ценных бумаг возрастает доля кредитно-финансовых учреждений и торговопромышленных компаний.

В настоящее время инвестиционные компании организуются в форме акционерного общества закрытого или открытого типа.

Инвестиционные компании закрытого типа осуществляют выпуск своих акций сразу в определённом количестве. Приобрести их можно только у

54

прежнего держателя по рыночной цене. Дополнительной эмиссии акций не осуществляется.

Инвестиционные компании открытого типа выпускают акции постепенно, периодически осуществляя эмиссию акций. Это более удобная организационная форма, так как постоянная эмиссия позволяет им всё время увеличивать свой денежный капитал и таким образом постоянно наращивать свои инвестиции в ценные бумаги корпораций.

Развитие инвестиционных компаний тесно связано с динамикой и масштабностью рынка ценных бумаг: чем выше уровень развития рынка ценных бумаг, тем выше уровень развития инвестиционных компаний. Поэтому наиболее сильно они развиты в промышленно развитых странах, особенно в США, Канаде, Англии, ФРГ, Японии.

Отличие инвестиционных компаний от инвестиционных фондов достаточно условно и зависит от особенностей законодательства страны. В российской практике они отличаются по характеру их деятельности. Инвестиционная компания может формировать свои ресурсы только за счёт собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Эти ценные бумаги могут продаваться только юридическим лицам, привлекать средства населения им не разрешается. Инвестиционные фонды могут формировать свои ресурсы за счёт средств населения. Инвестиционный фонд не может заниматься иными видами деятельности, тогда как инвестиционная компания может работать в роли инвестиционного консультанта и финансового брокера.

Инвестиционные фонды могут создаваться в форме акционерного общества и паевого инвестиционного фонда (рисунок 4.1).

Инвестиционные фонды

55

Рисунок 4.1 – Структура инвестиционных фондов

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование

вценные бумаги, имущество в соответствии с законодательством и указанное

вего инвестиционной декларации. Свою деятельность осуществляет на основании специального разрешения (лицензии). Акционерами не могут являться специализированный депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом. Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления. Инвестиционные резервы (активы фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) представляет собой имущественный комплекс, т.е. объединение средств инвесторов (граждан и юридических лиц), переданных в доверительное управление управляющей компании, которая выдаёт ценную бумагу, удостоверяющую долю в праве собственности на имущество. Таким образом, все средства инвесторов аккумулируются в единый пул, который управляющая компания размещает в активы.

В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерного, инвесторы не являются акционерами. Они передают денежные средства в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получают право на получение прибыли. В основе взаимодействия пайщика, ПИФа и управляющей компании лежит договор доверительного управления. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Следовательно, плательщиками налога на доходы, полученными в виде прироста пая, будут пайщики фонда. Доход от владения паем возникает только в момент его реализации (выкупа) и облагается по установленной ставке.

Открытые ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционных паёв права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паёв и прекращения

56

тем самым договора доверительного управления или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паёв.

Интервальные ПИФы предполагают наличие у владельца инвестиционного пая права требования погашения всего или части принадлежащего ему инвестиционного пая в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Вдоверительное управление открытым и интервальным ПИФам учредители доверительного управления могут передавать только денежные средства.

Закрытые ПИФы предполагают отсутствие у владельца инвестиционных паёв права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия, кроме случаев, предусмотренных законодательством.

Вдоверительное управление закрытым ПИФом учредители могут передавать денежные средства и имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией.

Внашей стране в основном действуют два вида паевых инвестиционных фондов – открытые и интервальные. В открытом паевом фонде паи могут продаваться свободно, т.е. управляющая компания принимает на себя обязательство выкупить инвестиционные паи по требованию инвестора не позднее 15 рабочих дней с даты предъявления требования. В интервальном – через определённый период с разрешения правления, но не реже одного раза в год. Проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются. Для того чтобы управляющая компания могла выполнить свои обязательства,

активы открытого фонда должны быть более ликвидными, чем интервального. Поэтому они должны состоять из денежных средств, в том числе банковских депозитов, государственных и корпоративных ценных бумаг. Интервальному ПИФу разрешены вложения с низкой ликвидностью, например, в контрольные пакеты акций закрытых акционерных обществ, недвижимость и права на неё.

В России к открытым фондам относятся: фонд краткосрочных рублёвых и валютных инвестиций “Кредит Свисс”, “Пионер Первый”, “Краткосрочные взаимные инвестиции”, “Фонд корпоративных бумаг”, “Илья Муромец”, “Пётр Столыпин” и др. К интервальным – “АВО-Дубна”, паевые фонды

57

“Нефтяной”, “Промышленный” и “Энергетический” под управлением компании “Менеджмент-Центр” и др.

Первым документом, регулирующим их деятельность, является Указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. “О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации”. Согласно этому указу все чековые инвестиционные фонды, созданные в первые годы приватизации, должны были быть преобразованы в паевые инвестиционные фонды. Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России (на сегодняшний день их существует более 30). В 1998 г. вышел Указ Президента, регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России. Новым толчком в развитии инвестиционных фондов стал принятый в 2001 г. ФЗ РФ “Об инвестиционных фондах” № 156-ФЗ от 29.11.2001 г.

Для России инвестиционные фонды и компании – новая форма кредитнофинансовых институтов. Правительство последовательно проводит политику, направленную на активизацию их деятельности. Это связано с тем, что для оживления российской экономики необходим приток средств частных инвесторов, в первую очередь корпоративного национального капитала, сумевшего адаптироваться к условиям рынка и способного обеспечить высокую отдачу от инвестируемых средств. Состояние инвестиционной деятельности в России характеризуется сохраняющимися ограниченными возможностями внутренних накоплений в стране. Повышение инвестиционной активности во многом зависит от результативности формируемой в настоящее время институциональной среды для инвестиционной деятельности, предполагающей внедрение эффективных форм организации инвестиционного процесса, в том числе создание паевых инвестиционных фондов и компаний, а также дальнейшее развитие рынка корпоративных ценных бумаг. Развитие инвестиционных фондов в России началось в 1993 г. В это время были созданы первые ваучерные инвестиционные фонды, которые выполняли роль аккумуляции денежных сбережений населения на первом этапе приватизации государственной собственности. Создание инвестиционных фондов нового типа – паевых инвестиционных фондов (ПИФов), пришедших на смену ваучерным, началось в ноябре 1996 г. Это были «Пионер Первый» под управлением ЗАО «Пионер Первый», Компания по управлению инвестиционными фондами и «Паллада

58

ГКО» под управлением ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент», которые работали только с государственными ценными бумагами. В конце 1996 г. насчитывалось 13 компаний. Появились фонды под управлением компаний «Кредит Свисс», «Тройка Диалог», «ОФГ-Инвест», «Монтес Аури» и др., начавшие инвестировать средства пайщиков не только в государственные ценные бумаги, но и в акции российских приватизированных предприятий. Таким образом возник принципиально новый рынок коллективных инвестиций.

Основой пассивных операций инвестиционных фондов являются вырученные денежные средства от реализации собственных ценных бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании. Инвестиционные фонды привлекают широкие слои населения, т.е. мелкого инвестора. Благодаря этому удаётся, во-первых, мобилизовать значительные средства для капиталовложений в экономику, а во-вторых, дать каждому возможность стать владельцем акций и таким образом собственником. Но, как показывает практика, основными вкладчиками всё же являются крупные индивидуальные и коллективные инвесторы, а контроль за деятельностью инвестиционных фондов осуществляют крупнейшие акционеры. В настоящее время наблюдается раздел инвестиционного рынка. Так, фонды “Паллада ГКО”, “Пионер Первый”, “Нефтегазэкспорт” ориентируются в основном на массового индивидуального инвестора. Такие фонды, как “Кредис”, “ТройкаДиалог” и “Мономах”, через управляющие компании обслуживают предприятия и компании.

Активные операции инвестиционных фондов обладают определённой спецификой и отличаются от операций других небанковских кредитнофинансовых институтов. Денежные средства, вырученные от продажи собственных акций, инвестиционные фонды вкладывают в акции различных компаний и предприятий. Они составляют около 80 % активов. Их финансовое положение зависит от колебания курсов акций. Падение курсов акций замедляет развитие инвестиционных компаний, а в ряде случаев ведёт к банкротству.

Инвестиционный портфель паевого инвестиционного фонда формируется на основании Положения о составе и структуре активов паевых инвестиционных фондов. Инвестирование среди пайщиков осуществляется в точном соответствии с инвестиционной декларацией, содержащейся в

59

правилах и проспекте эмиссии фонда. Активы фондов могут составлять государственные и корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, ценные бумаги иностранных государств и акции иностранных акционерных обществ, а также денежные средства на банковских счетах и во вкладах. Активы интервальных фондов могут быть дополнены голосующими акциями российских закрытых акционерных обществ, а также инвестированы в недвижимость, в том числе в жилищные сертификаты.

Инвестиционный фонд не имеет права:

-выпускать облигации и векселя;

-иметь в своих активах больше чем 10% ценных бумаг одного эмитента и инвестировать свыше 5% своих активов в ценные бумаги одного эмитента, кроме инвестирования в облигации внутренних государственных займов, казначейские обязательства государства и иные ценные бумаги, получение доходов по которым гарантировано Правительством РФ;

-держать в ценных бумагах менее чем 70% активов инвестиционого фонда;

-покупать инвестиционные сертификаты иного инвестиционного фонда или компании;

-брать банковский кредит, кроме использования его для выкупа открытым фондом своих инвестиционных сертификатов;

-выдавать имущественные гарантии, обеспеченные имуществом фонда для третьих лиц, составлять договор залога.

Паевые фонды в России создавались как институт, призванный прежде всего обеспечить надёжность вложения средств населения, что предполагало инвестирование средств пайщиков в самые надёжные активы. Основной ориентацией фондов до августовского кризиса 1998 г. было вложение денег в российские государственные бумаги. После кризиса и по настоящее время активы паевых фондов большей частью инвестируются в корпоративные ценные бумаги, в первую очередь в акции нефтегазового комплекса и энергетики, других высокотехнологичных предприятий, а также внешнеторговых компаний (таблица 4.4).

Таблица 4.4 – Структура инвестиционного портфеля ПИФов по отраслям в

2006г., %

Основную долю активов ПИФов составляют акции нефтяных компаний – “ЛУКойл”, ”Татнефть”, ”Сургутнефтегаз”, ”Пурнефтегаз” и энергетических компаний – РАО “ЕЭС России”, “Иркутскэнерго”, “Мосэнерго”.

Круг финансовых инструментов, с которыми работают фонды, инвестирующие в государственные ценные бумаги, к настоящему времени ограничен облигациями федерального займа, внутреннего валютного займа, а также облигациями некоторых субъектов Федерации и органов местного самоуправления. В настоящее время на инвестиционном рынке три фонда инвестируют в основном в государственные ценные бумаги – “Пионер Первый”, работающий исключительно с облигациями федерального займа (93,7 % стоимости активов); “Илья Муромец”, значительную долю активов которого составляют облигации внутреннего валютного займа (21,05 % стоимости активов) и “Паллада ГЦБ”, работающий преимущественно с облигациями г. С.-Петербурга, доля которых составляет более 50% активов фонда.

Если рассматривать доходность паевых инвестиционных фондов за весь период их существования, то можно отметить, что наибольший прирост стоимости пая среди открытых фондов показали фонды, работающие с государственными ценными бумагами – “Илья Муромец” (366,2%) и “Пионер Первый” (176,6%). Все открытые фонды, инвестировавшие преимущественно в корпоративные ценные бумаги, показали значительно меньшую доходность.

фондам, инвестирующим в государственные ценные бумаги, именно они лучше всего сохранили деньги своих пайщиков. Свою роль здесь сыграли льготные условия реструктуризации задолженности ПИФам по ГКО/ОФЗ. Среди интервальных фондов самые высокие показатели доходности имеют фонды группы “ЛУКойл”.

Основной услугой, предлагаемой предприятиям и организациям инвестиционными компаниями, является доверительное управление временно свободными средствами. В рамках предоставления этой услуги управляющие компании помогают решить ряд проблем, связанных с оптимизацией финансовых потоков, снижением налоговых платежей, сохранением валютной стоимости инвестированных средств, выплатой заработной платы сотрудникам.

Одним из наиболее интересных продуктов, предлагаемых сегодня паевыми инвестиционными фондами, является размещение в инвестиционных паях страховых резервов и активов негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Кроме этого, паевые фонды предлагают прямое инвестирование в производство путём покупки акций предприятий. Возможно также реинвестирование средств, на которые куплены паи фонда в ценные бумаги, выпускаемые самим предприятием. Одним из самых привлекательных путей является кредитование предприятий через покупку паевым фондом корпоративных облигаций. Покупая паи фондов, формирующих портфели из валютных инструментов, предприятие может сохранить валютную стоимость своих временно свободных рублёвых средств. Паевые фонды предлагают также на средства предприятия, направленные на покупку паёв, купить интересующие его объекты недвижимости и выполнять последующие операции с ней. Но ограничение вложений в недвижимость в размере до 5 % от стоимости чистых активов не позволяет сегодня вести эти операции в широком масштабе.

Компании, создающие фонды, как правило, рассчитывают на управление активами целого семейства фондов, ориентированных на вложения в гособлигации, акции и валютные активы. Главная цель управления – стремление предвидеть колебания на рынке ценных бумаг и в соответствии с этим изменять размеры и структуру портфеля ценных бумаг у

62

подконтрольных компаний путём добавочных покупок или продаж ценных бумаг.

Характерной чертой развития отрасли паевых инвестиционных фондов на современном этапе является стабильность. Это проявляется как в устойчиво хороших показателях, которые фонды демонстрировали на протяжении 2000 – 2006 гг., так и в поступательном развитии инфраструктуры отрасли. За это время появились новые управляющие компании и новые фонды. Так, две компании по управлению активами паевых фондов созданы в СанктПетербурге (УК “Энергокапитал” и “Санкт-Петербургская центральная управляющая компания”, две в Новосибирске – “Сибирская управляющая компания региональных паевых инвестиционных фондов” и “Брокеркредитсервис”, две в Перми – управляющая компания «Ермак» и “АРК-Победа”, одна в Иркутске – “Энергияинвест” и др. Паевые фонды имеют агентскую сеть, охватывающую, кроме Москвы и Подмосковья, СанктПетербург, Ростов-на-Дону, Воронеж, Новосибирск, Самару, Екатеринбург.

Сегодня государство подвергает жёсткому регулированию и контролю работу инвестиционных фондов, обеспечивая добросовестное и честное исполнение ими принятых на себя обязательств. Каждый фонд имеет управляющую компанию, независимого агента по размещению паёв, регистратора, депозитарий, получает лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), которая занимается разработкой и усовершенствованием нормативно-правовой базы, регистрирует правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паёв – основные документы, определяющие условия деятельности каждого конкретного фонда, а также осуществляет постоянный контроль за их деятельностью.

Преимущество паевых фондов заключается в том, что они, во-первых, дают возможность выходить на рынок ценных бумаг мелкому вкладчику. Вовторых, доходность фондов, как условие, должна превышать доходность банковских депозитов. Это объясняется тем, что, гарантируя клиентам выплату определённого процента по депозитам, риски колебания конъюнктуры покрываются депозитными ставками банков, которые изначально занижены. Паевые фонды уровень доходности, как правило, не устанавливают, и риски принимают на себя сами клиенты. В-третьих, паевые инвестиционные фонды, согласно российскому законодательству, имеют