4367

31

фондами ограничений по структуре инвестиционного портфеля. В инвестиционном портфеле фонда могут быть только ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Требование включения в активы фонда только рыночных ценных бумаг является главной гарантией поддержания ликвидности вложений и высокой степени вероятности выполнения взятых обязательств управляющей компанией перед инвесторами по своевременному выкупу инвестиционных паев.

Управляющая компания аккумулирует денежные средства путём продажи инвестиционных паев, а выполняет свои обязательства их выкупом у владельцев определённым количеством паев в стоимостном выражении.

Именно управляющая компания является инициатором создания паевого инвестиционного фонда. Под управлением одной компании могут находиться несколько фондов, различающихся по структуре своих активов и направленных на разные категории инвесторов. Большие объёмы активов в управлении одной компанией могут значительно снижать связанные с этим издержки и повышать доходность вложений инвесторов. К тому же совокупность инвестиционных фондов, различных в инвестиционной стратегии, находящихся под управлением одной компании, расширяет выбор финансовых вложений с минимальными расходами для вкладчиков.

Управляющая компания на основе имущества, аккумулированного фондом, создает инвестиционный портфель. Состав портфеля и структура представленных в нем активов зависят от той инвестиционной цели, которая закреплена в правилах доверительного управления фондом: например, сохранение реальной стоимости капитала при минимальном уровне риска или агрессивный прирост капитала при повышенном риске.

Управляющая компания вправе инвестировать имущество ПИФа, находящееся в доверительном управлении, в ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и иное имущество в порядке, установленном Федеральным органом исполнительной власти по ценным бумагам.

Управляющая компания несет бремя содержания имущества ПИФа, риск его случайной гибели и риск его случайного повреждения. Характерно, что при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей управляющая компания определяет, какой способ действий является наилучшим с точки зрения интересов инвесторов. Инвесторы не вправе давать управляющей компании какие-либо

32

указания или иным образом вмешиваться в осуществление ею своих прав и исполнение обязанностей.

Управляющая компания несет ответственность собственным имуществом за ущерб, причиненный инвесторам в результате её виновных действий, а также за действия, совершенные при наличии конфликта интересов. Наличие конфликта интересов управляющей компании с интересами инвесторов устанавливается и соответствии с законодательными актами, которые носят как общегосударственный, так и ведомственный характер.

Имущество, приобретенное управляющей компанией в ходе управления, относится на увеличение собственности ПИФа, за исключением средств, направляемых на возмещение понесенных управляющей компанией расходов, а также средств, оплачиваемых в качестве вознаграждения ей и специализированному депозитарию. Обязанности, возникающие в ходе управления ПИФом, исполняются управляющей компанией за счёт составляющего ПИФ имущества, находящегося в управлении.

Управляющая компания имеет право на возмещение понесённых ею при управлении ПИФом расходов и на получение вознаграждения в соответствии с правилами ПИФа и проспектом эмиссии его инвестиционных паев. Возмещение расходов и выплата вознаграждения производятся из имущества паевого инвестиционного фонда.

За свою работу управляющая компания берет вознаграждение — определенный процент от активов паевого фонда. Также должны оплачиваться услуги депозитария, регистратора и аудитора. В сумме эти расходы не могут превышать 10 % от размера активов.

При покупке (выдаче) и продаже (погашении) паев с пайщика тоже могут взять комиссионные — надбавку при покупке и скидку при выкупе. Обычный размер надбавок — 1–1,5 %. Что касается скидок, то многие фонды снижают их с течением времени инвестирования, а после года инвестирования не берут вовсе. Ряд фондов не имеет надбавок, некоторые не имеют скидок, а некоторые — ни того, ни другого.

Налог на имущество ПИФа и иные налоги, начисляемые в связи с управлением его имуществом (за исключением налогов на средства, выплаченные управляющей компании и специализированному депозитарию в качестве вознаграждения), уплачиваются управляющей компанией за счёт этого имущества.

33

Управляющая компания в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации несёт ответственность собственным имуществом перед третьими лицами по обязательствам, возникающим в связи с управлением имуществом ПИФа. При этом в спорных ситуациях недостаток имущества фонда она компенсирует собственными средствами. Причём инвесторы не отвечают по обязательствам управляющей компании, но в то же время несут риск убытков, связанных с доверительным управлением имуществом ПИФа, в пределах стоимости принадлежащих им инвестиционных паев. Взыскание по обязательствам управляющей компании, не связанным с управлением ПИФом, не может быть обращено на его имущество.

В случае признания управляющей компании несостоятельной (банкротом) имущество ПИФа не может быть включено в конкурсную (ликвидационную) массу.

При управлении имуществом ПИФа управляющая компания не вправе:

—выступать инвестором ПИФа, имуществом которого она управляет;

—приобретать имущество ПИФа и выступать залогодержателем этого имущества;

—отчуждать собственное имущество в состав имущества ПИФа;

—использовать имущество ПИФа для обеспечения собственных обязательств, не связанных с управлением имуществом фонда или обязательств третьих лиц;

—использовать заёмные средства, за исключением выкупа инвестиционных паев в случаях, предусмотренных правилами фонда;

—выдавать кредиты, в том числе за счёт имущества фонда;

—совершать иные действия, запрещенные актами, издаваемыми ФСФР, и правилами ПИФа.

Инвестор вправе в любое время предъявить управляющей компании требование о выкупе инвестиционного пая, а управляющая компания, в свою очередь, обязана выкупить инвестиционный пай в порядке и в сроки, установленные правилами ПИФа и проспектом эмиссии инвестиционных паев.

Выкуп инвестиционных паев осуществляется за счет входящих в состав имущества ПИФа денежных средств. В случае недостаточности денежных средств для выкупа и инвестиционных паев управляющая компания обязана продать иное имущество, составляющее ПИФ. До продажи имущества, состав-

34

ляющего ПИФ, управляющая компания вправе использовать для выкупа инвестиционных паев собственные средства либо средства, полученные под залог собственного имущества или в кредит. Инвестиционные паи, выкупленные управляющей компанией, в том числе за собственные средства, считаются погашенными с момента выкупа и подлежат уничтожению специализированным депозитарием.

Расчет размера средств, возвращаемых инвестору в случае предъявления им требования о выкупе инвестиционного пая, осуществляется на основе оценки недвижимого имущества ПИФа и его активов.

Взаимоотношения пайщиков, ПИФов и управляющих компаний четко регламентированы законодательством. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, законодательно зафиксировано разделение управления средствами фонда и их хранение. Инвестиции пайщиков содержатся под надзором специализированного депозитария, который контролирует правомерность операций с ними.

3.3 . Специализированный депозитарий

Одним из самых главных институтов, обслуживающих деятельность ПИФа, является специализированный депозитарий. Постановлением Правительства РФ от 31 марта 2001 года № 254 было утверждено «Положении о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов». Главной функцией, которую обязан выполнять депозитарий, является оказание услуг по хранению ценных бумаг и учёт прав собственности на эти бумаги. При этом специализированный депозитарий не может совмещать свою деятельность с деятельностью профессионального участника рынка ценных бумаг.

Депозитарий действует на основе договора с управляющей компанией в соответствии с правилами ПИФа. Специализированным депозитарием ПИФа могут быть только акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие соответствующую лицензию и лицензию на осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим ПИФ.

35

К функциям специального депозитария относятся:

–хранение сертификатов ценных бумаг;

–учёт и регистрация прав на ценные бумаги;

–контроль за соблюдением управляющей компанией действующего законодательства;

–контроль за расчётом стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая;

–хранение копий первичных документов о сделках.

Депозитарий регистрируется в качестве номинального держателя именных ценных бумаг, составляющих портфель фонда, но в интересах ПИФа, так как права собственности на эти ценные бумаги принадлежат пайщикам. Кроме того, депозитарий оказывает услуги управляющей компании по получению и распределению дивидендов, процентов и иных платежей по ценным бумагам. Специализированный депозитарий может предоставлять услуги по продаже и выкупу паев фонда. Управляющая компания имеет право поручить ведение реестра пайщиков фонда специализированному депозитарию.

Депозитарий несёт солидарную ответственность с управляющей компанией за правильность, своевременность совершения операций с активами фонда и осуществляет контроль за деятельностью управляющей компании. Депозитарий, осуществляющий услуги по ведению реестра владельцев инвестиционных паев фонда, отвечает вместе с управляющей компанией имуществом в случае причинения ущерба своими действиями при ведении реестра фонда.

ФСФР РФ предъявляет жёсткие требования к организационной структуре организации, занимающейся депозитарной деятельностью. К наиболее значимым требованиям можно отнести размер собственного капитала и опыт работы на рынке ценных бумаг менеджеров депозитария.

Учет имущества ПИФа и прав инвесторов осуществляется специализированным депозитарием ПИФа на основе договора с управляющей компанией. Причём учёт имущества ПИФа и прав инвесторов конкретного ПИФа осуществляется только одним специализированным депозитарием.

Специализированный депозитарий осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев; им может быть банк или иная коммерческая организация, имеющие лицензию на право предоставления депозитарных услуг ПИФу.

В обязанности специализированного депозитария входит:

1) выполнение раздельного учета, включая отдельный баланс, имущества

36

каждого ПИФа, не допуская его смешения, в том числе с имуществом, принадлежащим специализированному депозитарию или управляющей компании по другим основаниям;

2) осуществление контроля за распоряжением имуществом ПИФа в соответствии с его правилами и проспектом эмиссии инвестиционных паев;

3) обеспечение своевременности расчёта и возврата денежных средств инвесторам, предъявившим требования о выкупе инвестиционных паев.

Специализированный депозитарий действует в интересах инвесторов ПИФа и на основании указаний управляющей компании в соответствии с правилами ПИФа. Деятельность в качестве специализированного депозитария может осуществляться только юридическими лицами, банками, кредитными организациями. Минимальный размер собственных средств специализированного депозитария должен составлять не менее 2 млрд руб.

Передача имущества для учёта в специализированный депозитарий и в доверительное управление управляющей компании осуществляется инвесторами путем приобретения инвестиционных паев ПИФов при их первоначальном размещении. Схема движения средств инвесторов, приобретающих инвестиционные паи, выглядит следующим образом. Первоначально они поступают в специализированный депозитарий на счета инвесторов, по которым осуществляется учёт их имущества и прав. Поступившие денежные средства, а также приращённое имущество ПИФа, учитываемые специализированным депозитарием, переходят в доверительное управление управляющей компании в соответствии с договором о доверительном управлении имуществом.

Приостановление действия лицензии специализированного депозитария ПИФов начинается с уведомления Федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, в котором указывается вид нарушения, явившегося основанием приостановления лицензии, срок его устранения. Специализированный депозитарий обязан в установленный срок устранить нарушение и представить письменный отчет. По итогам рассмотрения отчета об устранении нарушения ФСФР в течение семи дней принимает решение о возобновлении действия лицензии, а управляющая компания — прием заявок на размещение и выкуп инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда.

Управляющая компания ПИФа обязана за свой счет опубликовать сообщение о приостановлении размещения выкупа паев. В том случае, если управляющая

37

компания лишилась лицензии, в течение десяти дней она обязана передать специализированному депозитарию документы, относящиеся к доверительному управлению имуществом этого фонда.

3.4. Специализированный регистратор

Ведение реестра инвесторов фонда по желанию управляющей компании может быть возложено на специализированного регистратора, имеющего лицензию ФСФР РФ на право обслуживания ПИФа. Регистратор обязан вести учёт и хранение поступивших документов, на основании которых вносятся приходные

ирасходные записи в реестр владельцев паев, отвечать на запросы управляющей компании о состоянии лицевых счетов инвесторов, предоставлять выписки из реестра.

Реестр владельцев инвестиционных паев представляет собой систему записей о фонде: об общем количестве размещённых и выкупленных паев и текущем числе размещённых паев, о дроблении паев, включая документы, на основании которых были внесены соответствующие записи.

Регистратор обязан:

—вести регистрационный журнал в хронологическом порядке;

—открывать лицевые счета владельцам инвестиционных паев фонда и вносить в них приходные и расходные записи в установленные сроки;

—выдавать выписки из реестра в порядке, установленным правилами фонда

идокументами ФСФР;

—проверять соответствие данных об инвесторе, номере его лицевого счета и количестве оплаченных им паев, указанных в заявке на покупку, с данными, указанными в представленных регистратору документах о поступлении денежных средств в оплату паев;

—проверять соответствие числа паев в заявке на выкуп числу паев на лицевом счёте этого владельца;

—направлять управляющей компании информацию о количестве размещённых и подлежащих выкупу инвестиционных паев фонда.

Регистратор фонда действует и контролируется в соответствии с требованиями ФСФР РФ, которая выдвигает аналогичные со специализированным депозитарием требовании к организации специализированных регистраторов, деятельности и персоналу регистратора.

38

3.5. Аудитор

Всоответствии с действующим законодательством ПИФы подлежат ежегод-

ной аудиторской проверке. Для этого управляющая компания ПИФа обязана за-

ключить договор о проведении аудиторских проверок с аудиторской фирмой.

Аудитором не вправе быть аффилированное лицо акционерного инвестиционно-

го фонда, управляющей компании, специализированного депозитария, лица,

осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщика.

Обязательной аудиторской проверке подлежат бухгалтерский учет, ведение учё-

та и составление отчётности в отношении имущества, составляющего ПИФ, и

операций с этим имуществом.

Индустрия ПИФа создана таким образом, чтобы перекрёстный контроль ин-

ститутов, обеспечивающих деятельность фонда, и их имущественная ответ-

ственность за нарушение требований, установленных ФСФР РФ, делали инве-

стиции в фонд безопасными в организационной части, перекрывали доступ не-

чистоплотным менеджерам, использующим в своей работе мошеннические схе-

мы. Главный контроль за деятельностью управляющей компании, специализи-

рованных депозитария и регистратора, независимого оценщика и агентов осу-

ществляет государственный орган исполнительной власти ФСФР РФ. Другой формой контроля предусмотрены аудиторские проверки ведения бухгалтерского учёта и отчётности, определения стоимости чистых активов и стоимости пая.

ФСФР РФ не требует от аудиторов фонда специальных лицензий на право про-

ведения аудиторских проверок ПИФов.

Управляющая компания обязана заключить договор с аудиторской компани-

ей и проводить ежегодные плановые и внеплановые, не реже двух раз в год, про-

верки учёта и отчётности. После проведённого аудита фонда результаты пере-

даются в ФСФР РФ аудитором. Жёсткий, обязательный, перекрёстный, ответ-

ственный ведомственный и вневедомственный контроль в индустрии ПИФов характеризует стабильность и устойчивость финансового института коллектив-

ных инвестиций.

39

3.6. Независимый оценщик

Открытые ПИФы обязаны инвестировать средства пайщиков исключительно

вценные бумаги, имеющие рыночную стоимость, поэтому у управляющей компании и контролирующего органа и в лице ФСФР РФ не возникает никаких проблем, связанных с проверкой достоверности оценки стоимости чистых активов и определения цены пая в фонде. Совершенно другая ситуация может возникать в интервальном и закрытом фондах. Часть портфеля этих видов фондов может быть составлена из активов, не обладающих официальной рыночной ценой. Рассчитывая стоимость чистых активов, управляющая компания имеет возможность внести выгодные ей данные относительно некотируемых ценных бумаг и недвижимости, ущемляя интересы и права инвесторов фонда. Для предотвращения занижения или завышения стоимости части активов фонда, которые не могут быть рассчитаны исходя из цен, определяемых в ходе признанных торгов, правовой базой предусмотрен независимый оценщик, имеющий лицензию ФСФР РФ на оценку активов ПИФа.

Контроль за деятельностью оценщика активов фонда осуществляет ФСФР РФ, и она же предъявляет ряд требований. К основным требованиям относится то, что государственная собственность в уставном капитале оценщика, а им может быть только юридическое лицо, не должна превышать 10%, и штату компании необходимо иметь не менее трёх профессиональных оценщиков с опытом по оценке недвижимости от одного года.

Независимый оценщик выполняет работу по оценке недвижимого имущества ПИФов на основе расчета рыночной, потребительной и ликвидационной стоимости.

Под рыночной стоимостью понимается наиболее вероятная цена, выраженная

вденьгах или денежном эквиваленте, по которой объект недвижимости может быть продан на открытом рынке, характеризующемся нормальным уровнем конкуренции.

Под потребительной стоимостью понимается ценность, которую конкретный объект недвижимости имеет для конкретного пользователя при существующем варианте использования, т.е. без рассмотрения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования.

Под ликвидационной стоимостью понимается стоимость при вынужденной

40

продаже объекта недвижимости, т.е. та денежная сумма, которая может быть получена от продажи недвижимости в сроки, слишком короткие по сравнению с временем, затрачиваемым на маркетинг, определяемым в рамках стандарта рыночной стоимости.

Для расчета величины перечисленных типов стоимости используются три основных подхода к оценке недвижимого имущества:

1)подход, основанный на капитализации ожидаемых доходов (доходный подход);

2)подход, предусматривающий сравнительный анализ рыночные продаж (рыночный подход);

3)подход, основанный на анализе затрат (затратный подход).

Оценка активов ПИФов осуществляется с целью определения доли каждого пайщика с применением всех видов подхода к ней.

Информация, на основе которой проводится оценка, должна содержать:

-характеристику предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или характеристики ценных бумаг, подлежащих оценке, включая юридические права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы, влияющие на контроль над предприятием, и соглашения, ограничивающие продажу или передачу;

-общую характеристику предприятия, его историю и перспективы развития; -финансовую информацию о предприятии за предыдущие периоды; -активы и обязательства предприятия;

-общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние изданное предприятие, их текущее состояние;

-экономические факторы, оказывающие влияние на данное предприятие;

-состояние рынка капиталов как источника необходимой информации о возможных ставках дохода по альтернативным капиталовложениям, о сделках с котируемыми акциями, о слияниях и поглощениях компаний;

-данные о прошлых сделках с участием оцениваемого предприятия, долей в его капитале или его акций.

Оценка стоимости предприятия, доли в капитале предприятия или ценных бумаг проводится с целью получения заключения о стоимости активов ПИФов для последующего выкупа инвестиционных паев. Независимым оценщиком имущества паевого инвестиционного фонда может быть коммерческая