3486

11

утверждённых Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ и др. – [Официальное издание] – М. : Экономика, 2006 или их электронной версией – http://www.economy.gov.ru.

Принципы, заложенные в методологию оценки. Соответствие методологии оценки эффективности инвестиционных проектов современной международной практике. Согласованность с методами, предложенными ЮНИДО.

Дисконтирование затрат и результатов как метод пересчёта текущих сумм в эквивалентные стоимости. Основные способы установления ставки дисконтирования.

Оценка коммерческой эффективности: цели и задачи. Расчёт потока реальных денег по видам деятельности проекта: инвестиционной (таблицы 1,2), операционной (таблица 2), финансовой (таблица 3). Расчёт потока наличности (Cash flow), сальдо реальных денег, сальдо накопленных реальных денег. Методика и оформление расчётов. Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию. Коммерческие критерии принятия инвестиционного проекта.

Оценка экономической эффективности: цели и задачи. Основные показатели экономической оценки: чистый дисконтированный доход, капитал (инвестиционная потребность), модифицированный чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости инвестиции, внутренняя норма доходности. Порядок их расчёта.

Оценка бюджетной эффективности как условие государственной поддержки проектов. Состав бюджетных расходов. Состав бюджетных доходов. Бюджетный эффект. Интегральный бюджетный эффект. Показатели бюджетной эффективности. Бюджетная эффективность проектов с участием иностранного инвестора. Критерии бюджетной эффективности. Оценка целесообразности предоставления бюджетной поддержки проекта. Виды, формы и порядок предоставления государственной поддержки на федеральном и региональном уровне.

Автоматизация оценки инвестиционных проектов: пакеты прикладных программ, применяемых в оценке.

Тема 8. Оценка риска и неопределенности инвестиционного проекта

Сущность и экономическая природа инвестиционных рисков. Инвестиционные риски: понятие и классификация. Этапы анализа

12

чувствительности проекта. Варьируемые показатели: объём продукции (услуг), цена реализации, налоговая и амортизационная политика, уровень инфляции и учетная банковская ставка, условия платежей.

Проверка устойчивости инвестиционного проекта. Расчёт точки безубыточности. Способы снижения инвестиционных рисков. Организация риск-менеджмента проекта. Типовые ситуации выбора варьируемых параметров инвестиционного проекта.

Тема 9. Планирование затрат инвестиционного проекта

Роль и назначение сметной стоимости. Состав прямых затрат. Калькулирование прямых затрат. Нормативный метод определения накладных расходов и плановых накоплений.

Нормативная база для расчётов сметной стоимости: область применения и полнота отражения сметной стоимости. Типы смет: локальные, объектные, сводные сметы и организация работы по их составлению.

Организация экспертизы, согласования и утверждения сметной документации.

Разработка бюджета инвестиционного проекта: этапы, цели, назначение. Структура бюджета. Составляющие бюджета: интегральная кривая стоимости, «лепесток стоимости», график распределения инвестиций во времени (гистограмма затрат), куб стоимости. Критерии оценки бюджета со стороны инвестора и со стороны исполнителя работ. Использование бюджета для организации контроля финансирования проекта.

Тема 10. Финансирование инвестиционных проектов

Сущность и классификация источников финансирования инвестиционных проектов. Задачи и этапы финансирования проекта. Методы финансирования: дотационное и проектное. Классификация источников финансирования: собственные, привлекаемые и заёмные.

Подбор финансовых инструментов для конкретного инвестиционного проекта. Расчёт средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Эффект налоговой экономии при использовании заёмных средств, условия его проявления.

13

Способы распределения риска финансирования: регресс на заёмщика, без регресса на заёмщика, с ограниченным регрессом на заёмщика.

Современные проблемы организации финансирования. Кредитный договор. Расчёт графика погашения долгосрочных финансовых заимствований.

Лизинговые операции в инвестиционной деятельности. Ипотека как форма финансирования инвестиций. Соглашение о разделе продукции и его применение для финансирования крупномасштабных проектов по разработке природных ресурсов.

Зарубежный опыт финансирования инвестиционных проектов.

Тема 11. Организация отношений участников инвестиционного процесса

Роль контрактных отношений в инвестиционном процессе. Требования, предъявляемые к контрактам. Участники контракта, их основные функции. ФИДИК (Международная организация инженеров-консультантов строительного профиля), его роль в организации подрядных отношений в России.

Классификация контрактов по способу установления цены и характеру взаимоотношений участников проекта. Сравнительная характеристика контрактов: с твёрдой (паушальной) ценой (К1); с возмещением издержек (с фиксированной ценой единицы продукции (К2); с ценой, равной фактическим затратам плюс фиксированный процент от затрат (К3); с ценой, равной фактическим затратам плюс фиксированная доплата (К4); с ценой, равной фактическим затратам плюс переменный процент (К5); с ценой окончательных фактических затрат (К6); с гарантированной максимальной выплатой (К7). Традиционные, проектно-строительные, "под ключ", управленческостроительные контракты.

Размещение подряда на конкурсной основе как условие эффективной реализации инвестиций и обеспечения конкуренции исполнителей. Цели проведения подрядных торгов. Положение о подрядных торгах в РФ.

Виды торгов – открытые, закрытые, единичные. Основные участники торгов и их функции.

Этапы проведения торгов. Подготовка торгов. Представление предложений участниками торгов: проформа тендера, оферта, гарантийный задаток.

Содержание оферты. Балльная оценка и выбор победителя подрядных торгов. Подписание контракта и завершение торга. Зарубежный и отечественный опыт организации торгов.

14

Тема 12. Управление инвестиционным портфелем предприятия

Инвестиционный портфель: сущность, цели формирования. Этапы формирования инвестиционного портфеля.

Структура инвестиционного портфеля: финансовая составляющая и портфель реальных инвестиционных проектов. Обеспечение целей ресурсного и затратного назначения портфеля. Оптимизация портфеля по уровню доходности и рискованности. Классификация инвестиционных портфелей предприятия.

Портфель реальных инвестиционных проектов. Цели портфеля реальных инвестиционных программ. Подбор составляющих портфеля. Расчт средней нормы прибыли портфеля. Критерии оптимизации.

Портфель финансовых инвестиций. Цели портфеля ценных бумаг, проблемы его формирования. Виды ценных бумаг в инвестиционном портфеле предприятия. Диверсификация портфеля ценных бумаг. Методика оценки по модели У. Шарпа (индексная модель). Модель Г. Марковица (параметрическая модель).

Организация работы по обновлению инвестиционного портфеля. Стратегии управления инвестиционным портфелем.

3. Порядок выполнения контрольной работы

Выбор варианта контрольной работы предопределяется последней цифрой номера зачётной книжки (студенческого билета) студента:

15

Объём контрольной работы – 25 машинописных страниц формата А-4. Контрольная работа состоит из двух частей – теоретической и практической.

В теоретической части должна быть раскрыта одна из тем дисциплины. Объём теоретической части должен составлять от 15 до 20 с. При освещении темы студенты должны придерживаться п. 2. (содержание теоретического курса) данных методических указаний. В ходе написания теоретической части студент должен продемонстрировать степень изучения основной и дополнительной литературы по выбранной теме, умение увязать вопросы теории с практикой, делать выводы по освещаемым вопросам. Теоретический раздел должен быть результатом творческого осмысления и переработки не менее 15 литературных источников. Поощряется использование литературы, изданной в последние три года, примеров из практики инвестиционной деятельности предприятий. Работу необходимо проиллюстрировать соответствующими схемами, рисунками, диаграммами, цифровым материалом (статистическими данными).

В практической части контрольной работы следует подробно изложить логику выполнения задания в соответствии с Методическими рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утверждеными Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ и др. [Официальное издание] – М. : Экономика, 2006 (или их электронной версией – http://www.economy.gov.ru.).

Расчёты коммерческих показателей необходимо оформить в табличной форме (форма таблиц 1, 2, 3, 4). Рассчитать сальдо реальных денег, поток наличности (Cash flow), затем привести оценки экономических показателей. По значению показателей экономической эффективности (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутренняя норма доходности) необходимо сделать вывод об экономической целесообразности проекта.

Необходимо уделить внимание аккуратному оформлению контрольной работы. На титульном листе надо указать кафедру Экономики предприятия и менеджмента, написать название дисциплины «Инвестиционный менеджмент», шифр (номер зачётной книжки), фамилию, имя, отчество, домашний адрес, место работы и занимаемую должность. Работа должна включать содержание с указанием разделов контрольной работы и номера страницы, с которой раздел начинается. Страницы должны быть пронумерованы.

Излагать вопросы контрольной работы следует научным языком, избегая вопросительных предложений и других популистских приёмов. Заголовки

16

разделов по тексту следует выделять. Текст работы следует писать с абзацами, т.к. их отсутствие крайне затрудняет восприятие работы. Сокращения слов, кроме общепринятых, не допускаются. При использовании в работе цитат, статистических данных и других материалов должны быть приведены ссылки на источник этих данных. Цитатами злоупотреблять не рекомендуется.

При подборе литературы к контрольной работе внимательно ознакомьтесь с библиографическим списком, рекомендованной в данном издании. В контрольной работе обязательно использование периодических изданий текущего года. В конце контрольной работы необходимо привести список действительно использованной в варианте литературы со строгим соблюдением правил библиографического описания (не менее 20 источников).

Контрольную работу следует подписать, указать дату её выполнения и отправить в деканат в сроки, определённые графиком учебного процесса.

Контрольная работа, отвечающая предъявляемым требованиям, возвращается студенту с рецензией и надписью «к собеседованию», не отвечающая предъявляемым требованиям имеет надпись «на доработку», и в рецензии указываются замечания, подлежащие устранению. Студенту следует в письменной форме выполнить доработку к контрольной работе и, не изменяя титульного листа, направить её (вместе с первым вариантом работы и рецензией) на повторную проверку.

Во время сессии осуществляется собеседование по контрольной работе.

Ниже приведены задания к практической части контрольных работ.

Задание 1

Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности проекта расширения предприятия.

ООО по оказанию транспортных услуг (грузовые перевозки) осуществляет коммерческую и экономическую оценку целесообразности увеличения парка автомобилей. Предполагается приобретение дополнительно 4 единиц транспортных средств. Стоимость одного автомобиля – 45 тыс. у.е. Прочие единовременные затраты на обслуживание (автостоянка, регистрация и др.) составят 20 тыс. у.е. Приобретение лицензии на автоперевозки – 2 тыс. у.е. Дополнительные инвестиции в оборотный капитал составят 13 тыс. у.е. Все

17

инвестиционные вложения осуществляются в течение 1 месяца (в расчетах этим сроком можно пренебречь).

Приобретение автотранспорта позволит увеличить объём грузовых перевозок: в 1-й год на 200 тыс. тонно-км, во 2-й – 220 тыс. тоннокм, в 3-й – 220 тыс. тонно-км, в 4-й – 180 тыс. тонно-км, в 5-й – 170 тыс. тонно-км.

Цена одного тонно-километра составит в первый год – 2 у.е., и прогнозируется дальнейший ежегодный рост цены на 10%.

Затраты на горюче-смазочные материалы и обслуживание автомобилей в первый год составят 60 тыс. у.е. и будут ежегодно увеличиваться на 12 %.

Оплата труда водителей и ремонтных рабочих обойдётся предприятию в первый год – 42 тыс. у.е. и прогнозируется её ежегодный рост на 2 тыс. у.е. Прочие расходы составят 5 тыс. у.е. в год.

Нормативный срок эксплуатации приобретаемой техники составляет 5 лет. По автомобилям применяется порядок ускоренной амортизации. За 4 года планируется возместить затраты на их приобретение полностью, начисление амортизации осуществляется равномерно.

Рыночная ликвидационная стоимость приобретаемого имущества, по прогнозу, составит 20% от первоначальных затрат. Затраты на ликвидацию, связанные с предпродажной подготовкой автомобилей, составят 0,75 тыс. у.е.

Для приобретения автомобилей ООО предполагает получить долгосрочный кредит под 12 % годовых, сроком на 4 года. Возврат основной суммы кредита осуществляется равными долями, выплаты осуществляются в конце года.

Норма дохода на капитал – 25% (Ен = 0,25). Ставка налога на прибыль – 20%.

Задание 2

Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности проекта реконструкции производства по переработке древесины.

Реконструкция производства заключается в приобретении современной, высокопроизводительной технологической линии стоимостью 280 тыс. у.е. и двух трейлеров стоимостью по 25 тыс. у.е. Расширение производства требует затрат на приобретение патента на производство высококачественной клеёной фанеры. Стоимость патента составляет 40 тыс. у.е.

Производство продукции планируется начать со второго года расчётного периода. Объёмы производства клеёной фанеры составят 220 тыс. м2 ежегодно.

18

Цена реализации клеёной фанеры во втором году прогнозируется в 1,5

продукции) прогнозируются в размере 2% от выручки за реализацию фанеры. Затраты на оплату труда персонала, обслуживающего линию, составят 80

тыс. у.е. в первый год и будут ежегодно увеличиваться на 2 тыс. у.е.

Затраты на приобретение исходного сырья во втором году 15 тыс. у.е. и прогнозируется ежегодное их увеличение на 5 тыс. у.е. Прочие расходы составят 8 тыс. у.е. ежегодно.

Амортизация оборудования осуществляется равномерно в течение 5 лет. Условная ликвидация проекта осуществляется в конце пятого года.

Рыночная стоимость оборудования составит 15% от стоимости приобретения. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости.

Для осуществления реконструкции руководство деревообрабатывающего производства предполагает получить долгосрочный кредит на приобретение технологической линии. Срок кредитования 5 лет, процентная ставка 17% годовых. Возврат кредита осуществляется равными долями в течение срока кредитования.

Ставка налогообложения доходов – 20%. Норма дохода на капитал – 30%

(Ен=0,3).

Задание 3

Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности проекта расширения предприятия. ООО по оказанию транспортных услуг (грузовые перевозки специализированным автотранспортом) осуществляет оценку целесообразности увеличения парка автомобилей.

Предполагается приобретение дополнительно 2 единиц транспортных средств. Стоимость одного автомобиля – 125 тыс. у.е. Дополнительные затраты на обслуживание (автостоянка, регистрация и др.) составят 15 тыс. у.е. Приобретение лицензии на автоперевозки – 2 тыс. у.е. Дополнительные инвестиции в оборотный капитал составят 2 тыс. у.е. Все инвестиционные вложения осуществляются в течение 1 месяца (в расчётах этим сроком можно пренебречь).

19

Приобретение автотранспорта позволит увеличить объем грузовых перевозок: в 1-й год на 100 тыс. тонно-км, во 2-й – 120 тыс. тонно-км, в 3-й – 120 тыс. тонно-км, в 4-й – 80 тыс. тонно-км, в 5-й – 70 тыс. тонно-км.

Цена одного тонно-километра составит в первый год – 3,5 у.е., и прогнозируется дальнейший ежегодный рост цены на 15%.

Затраты на горюче-смазочные материалы и обслуживание автомобилей в первый год составят 80 тыс. у.е. и будут ежегодно увеличиваться на 15 %.

Оплата труда водителей и ремонтных рабочих обойдется предприятию в первый год – 32 тыс. у.е. и прогнозируется её ежегодный рост на 20%. Прочие расходы составят 15 тыс. у.е. в год.

Нормативный срок эксплуатации приобретаемой техники составляет 5 лет. По автомобилям применяется порядок ускоренной амортизации. За 4 года планируется возместить затраты на их приобретение полностью, начисление амортизации осуществляется равномерно.

Рыночная ликвидационная стоимость приобретаемого имущества, по прогнозу, составит 40% от первоначальных затрат. Затраты на ликвидацию, связанные с предпродажной подготовкой автомобилей и проведение аукциона по продаже спецтехники составят 2,3 тыс. у.е.

Для приобретения автомобилей ООО предполагает получить долгосрочный кредит под 18 % годовых, сроком на 3 года. Возврат основной суммы кредита осуществляется равными долями, выплаты осуществляются в конце года.

Норма дохода на капитал – 25% (Ен = 0,25). Ставка налога на прибыль – 20%.

Задание 4

Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности создания нового производства по выращиванию и переработке сельскохозяйственного сырья.

Под производство предполагается использовать земельный участок, площадью 100 га, предоставленный в аренду госкомимуществом. Стоимость аренды участка составит 60 тыс. у.е. Стоимость возведения здания 40 тыс. у.е., стоимость приобретения обрабатывающего комплекса 130 тыс. у.е. Все единовременные затраты осуществляются в первый год. Затраты на прирост оборотного капитала нового производства составят 40 тыс. у.е.

Производство обеспечивает выпуск в 1-й год 100 тонн, во 2-й год 300 тонн, в 3-й год – 330, в 4-й год – 300 тонн, в 5-й год – 300 тонн продукции. Прогнозная

20

цена реализации продукции в первый год составит 1,2 у.е./ кг, в дальнейшем ожидается ежегодный рост цен на 10%.

Затраты на сырьё для данного производства во 2-й год составят 15 тыс. у.е. и будут ежегодно увеличиваться на 2 тыс. у.е.

Затраты на оплату труда работников создаваемого производства составят в 1-й год 30 тыс. у.е., и предполагается ежегодный рост данных затрат на 15%.

Прочие расходы составят 10 тыс. у.е. ежегодно.

Продолжительность жизненного цикла проекта – 5 лет. В течение этого срока предусмотрена амортизация строений по норме 15%, технологического оборудования по норме 20%

По истечении 5-летнего периода производство подлежит условной ликвидации. По прогнозам, рыночная ликвидационная стоимость строений составит 30% первоначальных затрат, а технологического оборудования – 15%. Затраты на ликвидацию, связанные с предпродажной подготовкой имущества, составят 5% от рыночной стоимости.

Для создания нового производства предполагается использовать долгосрочный кредит в 170 тыс. у.е. и краткосрочный кредит под формирование оборотного капитала. Возврат основной суммы кредита осуществляется равномерно в течение 5 лет, выплаты осуществляются в конце года. Ставка по всем видам кредитов – 18% годовых.

Ставка налогообложения доходов – 20%. Норма дохода на капитал – 15%

(Ен = 0,15).

Задание 5

Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности проекта расширения кондитерской фабрики «Парижель».

Сцелью упрощения расчетов принимается, что все платежи осуществляются

вконце соответствующего года.

Руководство фабрики решило приобрести высокопроизводительную технологическую линию стоимостью 220 тыс. у.е., которая монтируется за 10 дней (в расчётах этой задержкой выпуска продукции можно пренебречь). Затраты на стажировку инженерно-технического и обслуживающего персонала составили 5 тыс. у.е. Расширение производства потребует увеличения инвестиций в оборотный капитал на 30 тыс. у.е.