расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту. Приём «наименьшие затраты» используется, когда выгоды заданы заранее, но их трудно оценить в денежном выражении. Норма прибыли – это соотношение прибыли за весь срок существования проекта и инвестиций, выраженное в процентах. Проект прибыльный, если это соотношение больше единицы.

Срок окупаемости показывает, за какой период времени окупается проект. Рассчитывается обычно на базе недисконтированных доходов таким образом:

окупаемости = возвратом инвестиций + ——————————————.

Поток наличности в течение года

К современным методам оценки инвестиционных проектов относятся методы, предполагающие использование показателей чистой настоящей (приведённой) стоимости, внутренней нормы прибыли (доходности), коэффициента прибыльности (индекса рентабельности). Все эти показатели рассчитываются с использованием приёмов дисконтирования и компаунтинга.

Чистая настоящая (приведённая) стоимость характеризует абсолютный результат инвестиционного проекта, то есть дисконтированные чистые доходы (выгоды). Чистая приведённая стоимость рассчитывается по формуле:

где NPV – чистая приведённая стоимость; Вn – доход (выгода) от проекта в году n; Сn – затраты на проект в году n или сумма капиталовложений и эксплуатационных расходов; r – ставка дисконта; n – число лет цикла жизни проекта.

Чистая приведённая стоимость – это разница между текущей приведённой стоимостью потока будущих доходов и текущей приведённой стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни. Достоинство показателя заключается в том, что он позволяет сводить доходы и затраты разных временных периодов к одному периоду.

Такой метод позволяет в одних временных границах видеть и затраты, и доходы. Если доходы больше затрат, то NPV > 0, и инвестиционный проект целесообразен. Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть. При рассмотрении нескольких инвестиционных проектов, наиболее выгодным будет тот проект, который принесёт большую чистую приведённую стоимость.

Рассмотрим пример расчёта чистой приведённой стоимости инвестиционного проекта с начальными затратами 1 000 ден. ед. при ставке дисконтирования 10 %. Известно, что проект принесёт следующие доходы: через 1 год – 500 ден. ед.; через 2 года – 400 ден. ед.; через 3 года – 600 ден. ед.; через 4 года – 300 ден. ед.; через 5 лет – 200 ден. ед. В нашем случае в начальном периоде нет доходов, есть только затраты. В следующих периодах нет затрат, но есть доходы. Тогда можно использовать следующую формулу расчёта чистой приведённой стоимости:

где NPV – чистая приведённая стоимость; Вn - доход (выгода) в рассматриваемом периоде n; С0 – затраты в начальном (нулевом) периоде; r – ставка дисконта.

Рассчитаем дисконтированные доходы в каждом периоде, приводя их к начальному периоду осуществления инвестиций. Для этого доходы в конце каждого периода умножим на дисконтирующий множитель.

В1 = 500 ∙ 0,909 1 = 454,55 (ден. ед.).

В2 = 400 ∙ 0,826 4 = 330,56 (ден. ед.).

В3 = 600 ∙ 0,751 3 = 450,78 (ден. ед.).

В4 = 300 ∙ 0,683 0 = 204,90 (ден. ед.).

В5 = 200 ∙ 0,620 9 = 124,18 (ден. ед.).

Общая сумма дисконтированных доходов составит 1 564,97 ден. ед.

Рассчитаем чистую приведённую стоимость как разницу общей величины дисконтированных доходов и начальных затрат. NPV = 1 564,97 – 1 000 = 564, 97 (ден. ед.). Проект целесообразен, так как NPV положительна.

Внутренняя норма доходности – расчётная ставка процента, при которой получаемые доходы от инвестиционного проекта становятся равными затратам на проект. Обозначается этот показатель как IRR, измеряется в процентах.

Внутреннюю норму доходности можно определить как расчётную ставку процента, или внутреннюю норму прибыли проекта, при которой чистая приведённая стоимость равна нулю. Символически это записывается таким образом: IRR = r, при которой NPV = 0. Внутренняя норма доходности – это максимальный процент, который может быть заплачен для мобилизации капиталовложений проекта. Из всех возможных проектов выбирается тот, который даёт наибольший показатель внутренней нормы доходности. Если, например, внутренняя норма доходности проекта А равна 18 %, а все другие проекты имеют внутреннюю норму доходности менее 18 %, то проект А наиболее выгодный.

Инвестиционный проект приемлем, если внутренняя норма доходности больше цены заёмного капитала (ставки процента). Инвестиционный проект следует отвергнуть, если внутренняя норма доходности ниже цены заёмного капитала. Преимущество рассматриваемого метода оценки инвестиций в том, что он позволяет определять процентную ставку дохода по каждому инвестиционному проекту. На этой основе можно сравнивать различные проекты.

Недостаток этого метода заключается в том, что внутреннюю норму доходности приходится определять методом итераций, то есть методом проб и ошибок. Например, рассматриваются две заведомо неправильные ставки дисконтирования, при которых одна дала бы положительное значение чистой приведённой стоимости, а другая – отрицательное значение чистой приведённой стоимости. Затем рассматриваются более близкие друг другу показатели ставок дисконтирования до тех пор, пока не будет определена ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость равна нулю. Другим недостатком метода внутренней ставки доходности является то, что он не всегда применим к инвестиционным проектам. Показатель внутренней ставки доходности нельзя применять, когда вместо прибыли (дохода) в какомлибо из рассматриваемых периодов имеются убытки. Такая ситуация может сложиться когда, к примеру, через три года в проект осуществляется вложение нового капитала, перекрывающего доходы четвёртого года.

К числу современных показателей оценки эффективности инвестиций относится коэффициент прибыльности или индекс рентабельности.

Коэффициент прибыльности можно рассчитать по следующей упрощенной формуле.

Сумма приведённых денежных доходов Коэффициент прибыльности = —————————————————— .

Сумма приведённых денежных расходов

Приведённые денежные доходы – это дисконтированные будущие доходы или прибыли от реализации инвестиционного проекта. Приведённые денежные расходы – это дисконтированные затраты на осуществление инвестиционного проекта. При решении задач обычно все затраты и доходы принято приводить к моменту начала инвестиций.

При оценке инвестиционных проектов применяется следующее правило: можно браться за реализацию тех проектов, для которых коэффициент прибыльности больше или, по крайней мере, равен 1. Если коэффициент прибыльности меньше 1, то проект следует отвергнуть. Если коэффициент строго равен 1, это означает, что доходы покрывают все затраты, тогда возможно любое решение. Инвестиционный проект тем выгоднее, чем выше коэффициент прибыльности.

Этот показатель используется, когда предварительные расчёты показывают принципиальную приемлемость нескольких вариантов вложения денежных средств, но средств на все эти проекты не хватает. В таком случае решение о выборе проектов принять сложно. В условиях ограниченности денежных средств рекомендуется проводить ранжирование всех имеющихся вариантов инвестиций в порядке убывания коэффициента прибыльности.

Самый высокий ранг (первый) присваивается проекту с наиболее высоким показателем коэффициента прибыльности. Следующий по значимости ранг (второй) присваивается проекту с чуть меньшим коэффициентом прибыльности и т. д. Самый низкий ранг присваивается проекту с самым низким коэффициентом прибыльности. После проведения ранжирования можно