60

4. ФИНАНСОВАЯ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ КОМПАНИИ

Экономический оборот компании, связанный с выполнением ее миссии, достижением стратегических и тактических целей бизнеса, предполагает мобилизацию производственных факторов. В совокупности экономических факторов различают три основных фактора: капитал, природные ресурсы, в том числе землю, а также трудовые ресурсы. Сравнительная ценность этих факторов для компании имеет различное содержание, в том числе с позиции внешних по отношению к компании субъектов и ее менеджмента. Для финансового менеджмента обязательным условием является обеспечение процессов функционирования компании финансовыми ресурсами. Финансовые ресурсы могут быть мобилизованы из разных источников, в том числе из собственных и заемных источников средств. С позиции европейской школы финансового менеджмента исключительное значение имеет оценка стоимости капитала, привлеченного для ресурсного обеспечения компании из разных источников, а также анализ структуры капитала, которая служит мерой финансового риска в процессах финансового менеджмента. Можно заключить, что в системе индикаторов результативности финансового менеджмента оценка стоимости и структуры капитала компании позволяет оценить результативность деятельности финансовой службы, направленной на решение задач по обеспечению финансовых потребностей бизнеса.

4.1. Сущность и классификация капитала компании

Капитал представляет собой запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический оборот как производственный фактор в целях получения дохода. Функционирование элементов капитала компании основывается на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

61

Структурный анализ капитала компании может быть проведен с позиции различных классификационных признаков [5, с. 251-252]. Группы классификации капитала охватывают признаки его формирования, сферу оборота, результативность и особенности использования.

В зависимости от права собственности капитал компании дифференцируется на два основных вида — собственный и заемный. В совокупности источников привлечения капитала такое его разграничение имеет определяющее значение для расчетов его стоимости. Собственный капитал представляет собой общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на правах собственности и используемых для образования имущества. Активы, сформированные за счет вложений собственного капитала, представляет собой чистые активы компании. Заемный капитал – это денежные средства или другие имущественные ценности, привлеченные для обеспечения финансовых потребностей компании на возвратной и платной основе. Элементы заемного капитала компании представляют собой ее финансовые обязательства, подлежащие исполнению в определенные сроки в соответствии с договорными или законодательно установленными условиями.

По группам источников привлечения капитала по отношению к компании различают: капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников. Капитал, привлекаемый из внутренних источников, формируется непосредственно на предприятии для обеспечения его функционирования и развития. Основу внутренних собственных источников составляет нераспределенная прибыль компании. Заемные внутренние источники складываются из текущих обязательств компании по расчетам. Капитал, привлекаемый из внешних источников,

формируется за пределами компании.

По национальной принадлежности владельцев капитала компании различают национальный (отечественный) и иностранный капитал. Национальный капитал дает возможность компании координировать свою деятельность с государственной экономической политикой, этот капитал в большей степени доступен представителям малого и среднего сектора в экономике. Современный этап экономического развития характеризуется

62

открытостью экономической системы и дефицитом отечественных инвестиционных ресурсов одновременно, что создает объективные предпосылки для привлечения иностранного капитала. Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными копаниями-субъектами внешнеэкономической деятельности.

Таблица 4.1 – Классификационные признаки и классификационные группы капитала

63

Форма собственности капитала служит основой соответствующей классификации организаций по формам собственности, что позволяет характеризовать структуру капитала компании с позиции государственного участия и определить в его составе частный и государственный капитал. Последнее, в свою очередь, характеризует ограничения в процессах принятия управленческих решений и доступность протекционистских мер государства.

По временному периоду привлечения различают долгосрочный и краткосрочный капитал. Долгосрочный капитал, привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала характеризуется термином

„перманентный капитал". Краткосрочный капитал привлекается компанией на период до одного года. Он формируется для удовлетворения текущих хозяйственных потребностей фирмы, связанных с поддержанием цикла кругооборота оборотных активов, потребностям реагирования на текущие изменения рыночной конъюнктуры.

Организационно-правовая форма привлечения капитала компании создает основу управления капиталом в соответствии с законодательными положениями, формирует принципы определения его стоимости, а также обусловливает различные возможности компаний по привлечению и приросту капитала. В соответствии с организационно-правовыми формами предприятий различают акционерный, паевой и индивидуальный капитал. Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа. Такие корпоративные формирования обладают большими возможностями привлечения капитала из внешних источников путем эмиссии акций. Достойный уровень инвестиционной привлекательности таких компаний позволяет им привлекать зарубежных инвесторов для формирования капитала. Паевой капитал формируется предприятиями, созданными на принципах партнерства: хозяйственными обществами с ограниченной и дополнительной ответственностью и хозяйственными товариществами. Важным обстоятельством их финансового управления являются принципы

64

образования дохода на вложенный капитал, принципы регулирования внутренних собственных источников капитала. Индивидуальный капитал формируется при создании индивидуальных предприятий, в том числе семейных.

По натурально-вещественным формам привлечения капитал может быть привлечен в денежной форме, в финансовой форме, в материальной и нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах происходит при создании новых организаций, увеличении стоимости их уставных фондов. Капитал в денежной форме является наиболее распространенным. Денежная форма характеризуется универсальностью, такой капитал может быть легко трансформирован в любую форму капитала, востребованную компанией для осуществления хозяйственной деятельности. Капитал в финансовой форме вовлекается компанией в оборот в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в ее уставный фонд. В качестве таких инструментов могут быть использованы акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие виды инструментов. Капитал в материальной форме в обороте компании используется в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а на предприятиях торговли и в виде запасов потребительских товаров. Капитал в нематериальной форме привлекается компанией в результате использования объектов нематериальных активов, то есть активов, не имеющих натуральной вещественной формы, но способных приносить доход и отчуждаться. К последнему виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, „ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

В зависимости от сферы использования капитал подразделяется на капитал, используемый в реальном секторе экономике, а также капитал, используемый в финансовом секторе. Капитал в реальном секторе обслуживает процессы производства продукции и услуг. Структура и объемы такого капитала технологически обусловлены особенностями производственных процессов в отдельных отраслях реального сектора.

65

Капитал реального сектора задействован на предприятиях промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и др.

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики, сосредоточен в сфере деятельности разнообразных финансовых институтов и учреждений: в коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых компаниях и др. Определенная часть капитала финансовых учреждений используется в процессах реального инвестирования или производственного использования.

В зависимости от целей использования в хозяйственной деятельности компании различают капитал, используемый на цели инвестирования; капитал, используемый на текущие производственные цели; капитал, используемый в кредитных операциях компании. Капитал,

применяемый для целей инвестирования предприятий как реального, так и финансового секторов экономики, используется в инвестиционных процессах в форме реальных или финансовых инвестиций, главным признаком которых служит текущее освоение в целях обеспечения потока будущих денежных доходов. Капитал, используемый на текущие производственные цели, составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Данная часть их капитала обеспечивает непрерывность производственно-сбытового процесса, обслуживает производство продукции (товаров, услуг). Капитал кредитных операций сосредоточен преимущественно в процессах деятельности учреждений финансового сектора экономики, таких как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. Капитал для осуществления кредитных операций могут использовать также и организации в реальном секторе экономики, а также иные финансовые институты – факторинговые и лизинговые компании.

По особенностям использования в инвестиционном процессе

различают первоначально инвестируемый, реинвестируемый и дезинвестируемый капитал. Перечисленные классификационные группы характеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту инвестирования. Первоначально инвестируемый капитал

направляется на финансирование конкретного объекта (инструмента)

66

инвестирования. В случаях инвестирования в совокупность объектов и инструментов инвестирования говорят об «инвестиционном портфеле» компании. Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвращаемого чистого денежного потока и его элементов – чистой прибыли, амортизационных отчислений и др. Дезинвестируемый капитал представляет собой частичное изъятие капитала из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом путем продажи соответствующих активов.

По степени использования в производственном процессе в системе финансового менеджмента различают работающий и неработающий капитал. Работающий капитал характеризует часть капитала, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечивает основную и инвестиционную деятельность компании. Неработающий капитал авансирован в активы, которые не принимают непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности и формировании доходов компании. Неработающим считается капитал, вложенный в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; в запасы готовых изделий, на которые отсутствует покупательский спрос.

По экономической природе использования в производственном процессе различают основной капитал и оборотный капитал компании.

Основной капитал финансируется в элементы внеоборотных активов, составляющих производственную базу деятельности компании, обслуживает производственно-сбытовой цикл на протяжении продолжительного периода, более одного года. Формой возмещения основного капитала является амортизация. Кругооборот основного капитала сочетает стадии приобретения (строительства) элементов, эксплуатации, ремонта и текущего обслуживания, ликвидации и реновации объектов внеоборотных активов. Оборотный капитал обеспечивает кругооборот оборотных активов. Этот капитал полностью потребляется в рамках одного производственно-сбытового цикла, его стоимость