101

Варьируя параметрами финансовой стратегии, можно поддерживать целевые темпы роста операционной деятельности.

Вместе с тем параметры модели устойчивого развития изменяются во времени, и необходимо периодически пересматривать модель с учетом внутренних и внешних факторов функционирования и развития компании.

Критерием успеха по реализации тактики финансовой стабилизации на третьем ее этапе является рост рыночной стоимости компании в долгосрочном периоде, обеспечиваемый ускорением темпов устойчивого роста.

5.3 Реструктуризация задолженности предприятия в процессе его финансовой санации

Выход предприятия из финансового кризиса сопровождается, как правило, санацией. Санация – это система мероприятий и финансовая помощь должнику, направленные на финансовое оздоровление с целью предотвращения банкротства и ликвидации.

Санация кризисного предприятия проводится:

–в режиме досудебной процедуры, когда предприятие в целях предотвращения состояния банкротства использует помощь санаторов по своей инициативе или инициативе кредиторов или инвесторов;

–в условиях инициирования дела о несостоятельности со стороны должника, когда предприятие-должник предпринимает усилия к проведению оздоровительных процедур, используя их условия для восстановления платежеспособности;

–в условиях инициативы о проведении санации со стороны ходатайствующих третьих лиц, желающих удовлетворить требования должника перед кредиторами.

Естественно, если санация происходит в условиях процедур банкротства, то она должна соответствовать положениям об этих процедурах и должна быть одобрена собранием кредиторов.

В случае досудебной санации существует более широкий диапазон форм ее реализации, она носит характер предупреждения банкротства и

102

соответствует интересам собственников, соотносится с механизмами внутренней финансовой стабилизации.

Санация может охватывать многие направления хозяйственной деятельности предприятия. Те мероприятия, которые направлены на финансовую стабилизацию, составляют блок «финансовой санации».

Финансовая санация представляет собой систему мер, направленных на восстановление платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия в условиях финансового кризиса в целях предотвращения банкротства и ликвидации.

Одним из важных направлений финансовой санации является реструктуризация задолженности предприятия, которая производится по соглашениям с его инвесторами и кредиторами Реструктуризация задолженности предприятия – это меры по преобразованию долговых обязательств, направленные на погашение текущих требований кредиторов в целях восстановления платежеспособности. Результатом реструктуризации становятся требования, по которым у предприятия достигнуты с кредиторами соглашения о прекращении, замене или приостановлении соответствующих долговых обязательств.

Объектами реструктуризации могут выступать суммы основного долга, выплаты процентов по обслуживанию долгов, выплаты штрафных санкций за нарушение контрактных обязательств.

Логика управления процессами реструктуризации предполагает осуществление следующих этапов:

1. Анализ состава задолженности предприятия, он позволяет иденти-

фицировать объемы задолженности по видам с выявлением задолженности, которая генерирует наибольшую опасность банкротства и ликвидации предприятия.

В первую очередь анализ задолженности проводится с целью определения сроков погашения задолженности, объемов текущей задолженности, а также объемов долгосрочной задолженности, выплата которой предполагается в текущем периоде.

Затем анализ задолженности производится в отношении внутренней и внешней задолженности. Внешняя задолженность характеризует состав

103

обязательств перед финансовой и фискальной системой, а также перед поставщиками ресурсов и партнерами по бизнесу. Внутренний долг – это обязательства перед работниками, акционерами и дочерними структурами предприятия.

В дальнейшем задолженность анализируют в разрезе конкретных кредиторов, выявляя наиболее крупные суммы основного долга и штрафных санкций.

2.Оценка возможности погашения задолженности в текущем перио-

де. На данном этапе важно определить, какие объемы задолженности могут быть погашены в текущем периоде за счет имеющихся финансовых ресурсов, какие объемы долгов исполнить не удастся, и они будут генерировать угрозу банкротства. Оценка такой задолженности производится с использованием коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия.

3.Оценка целесообразности и возможности погашения требований кредиторов в процессе финансовой санации. При этом учитывают размер

непокрытых текущих финансовых обязательств, состав задолженности в разрезе ее отдельных параметров. Целесообразность погашения обязательств путем реструктуризации обосновывается суммами непокрытых обязательств и отсутствием возможностей восстановить платежеспособность за счет внутренних механизмов финансовой стабилизации. Возможность проведения реструктуризации задолженности определяется перспективами выхода из финансового кризиса.

4. Выбор конкретных форм и видов реструктуризации задолженности предприятия. Формы и виды реструктуризации зависят от результатов анализа задолженности. Существует шесть основных форм проведения реструктуризации задолженности:

Пролонгация сроков выплаты задолженности в форме отсрочки. Отсрочка представляет собой перенесение сроков выплаты на более поздний период. Часто распространен перевод краткосрочной задолженности в долгосрочную. Подобная форма реструктуризации может относиться только к основному долгу при продолжении его текущего обслуживания путем

104

выплаты процентов или ко всем видам платежей по финансовым обязательствам предприятия.

Пролонгация сроков выплаты задолженности в форме ее рассрочки. Рассрочка задолженности предполагает ее разделение на несколько частей, которые выплачиваются постепенно по графику, согласованному сторонами.

Переоформление задолженности в другие форма долга. Подобная форма реструктуризации сочетает в себе пролонгацию сроков выплаты задолженности, а также изменение других существенных условий кредитных соглашений, например, залога имущества, поручительства или гарантии третьих лиц. Основные виды данной формы реструктуризации – это оформление долга по коммерческому кредиту векселем, замена одного вида облигаций на другой с изменениями в условиях выпуска, перевод долга на третьих лиц и др.

Конверсия задолженности в имущество, по существу, предполагает замену денежных выплат по обязательствам на передачу кредитору отдельных активов, например, акций, объектов недвижимости, машин и оборудования, сырья и материалов, готовой продукции.

Отказ от кредитных требований (списание долга). Указанная форма может быть реализована в процессе процедур оздоровления, поскольку законом о несостоятельности предусмотрен отказ от исполнения обязательств или инициирование признания их недействительными или ничтожными.

5.Согласование форм и условий реструктуризации задолженности с кредиторами и переоформление кредитных договоров. На данном этапе происходит согласование в процессе переговоров с кредиторами.

6.Контроль за выполнением условий реструктуризации. Такой кон-

троль осуществляют представители собрания или комитета кредиторов или управляющий санацией совместно с предприятием.