4818

11

1.2 Базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций. Концепция представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление. В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции, которые должны приниматься во внимание при разработке, выборе и реализации любого управленческого решения в области финансов.

1. Концепция денежного потока предполагает, что при подготовке управленческого финансового решения финансовый менеджер должен предварительно осуществлять:

а) идентификацию денежного потока( возникающего вследствие реализации данного решения), его продолжительности и вида;

б) оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять

элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его у чета.

2.Концепция временной ценности денежных ресурсов предполагает, что финансовый менеджер должен исходить из общеизвестной установки, что временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл её состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.

Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.

3.Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том,

что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками пря-

том числе и предельного характера, например максимизация доходности или минимизация риска, однако чаще всего речь идет о достижении разумного соотношения между риском и доходностью.

4. Концепция стоимости капитала исходит из того, что стоимость капитала является одной из важнейших характеристик структуры источников средств.

12

Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, чтобы финансовый менеджер учитывал, что обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково, каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. В связи с этим стоимость капитала при подготовке управленческих решений зачастую выступает основой для определения базовой доходности.

5. Концепция эффективности рынка учитывает, что уровнем эффективности рынка определяется скорость изменения цен на активы предприятия при принятии любого управленческого финансового решения. Степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. В связи с этим концепция эффективности рынка тесно взаимосвязана с концепцией ассиметричной информации.

6. Концепция асимметричной информации. Смысл её состоит в том, что от-

управленческих работников, каждая из которых отдает приоритет своим групповым интересам. Чтобы в известной степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

8. Концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможно-

стей. Предполагает, что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта.

Следовательно, необходимо проследить, чтобы избранное финансовое решение принесло эффект, который превышает альтернативные затраты по

13

установки, помнить о том, что любое финансовое решение (даже принятое из сиюминутных соображений) окажет влияние на будущую деятельность предприятия. Кроме того, установка на бесконечность деятельности даёт основа-

рассмотренных концепций и использование их в качестве ориентиров необходимо для принятия обоснованных решений при управлении финансами хозяйствующих субъектов.

1.3 Информационное обеспечение финансового менеджмента

От информационного обеспечения в значительной мере зависит эффективность каждой управляющей системы. Применительно к финансовому менеджменту это утверждение особенно актуально, так как от качества используемой информации при принятии финансовых решений зависит успех их будущей реализации.

Основу информационного обеспечения составляет информация финансового характера. Высокая роль финансовой информации в подготовке и принятии эффективных управленческих решений предъявляет соответственно высокие требования к её качеству при формировании информационной системы финансового менеджмента.

Основные требования, предъявляемые к финансовой информации:

1)значимость. Определяется тем, насколько привлекаемая информация влияет на результаты принимаемых финансовых решений;

2)полнота. Характеризуется завершенностью комплекса показателей, необходимых для проведения анализа, планирования и принятия оперативных управленческих решений;

3)достоверность. Определяется тем, насколько адекватно формируемая информация отражает реальное состояние и результаты финансовой деятельности предприятия, внешней финансовой среды, насколько она проверена и объективна;

4)своевременность. Характеризуется соответствием формируемой информации потребности в ней по периоду использования;

5)понятность. Определяется простотой построения, соответствием

14

определенным стандартам представления, доступностью понимания теми категориями пользователей, для которых она предназначается;

6) избирательность. Предполагает высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансами предприятия;

7)сопоставимость. Обеспечивается использованием национальных и международных стандартов финансовой отчетности, последовательностью и стабильностью применяемых методов учета финансовых показателей на предприятии;

8)эффективность. Означает, что затраты по привлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект, получаемый в результате их использования при подготовке и реализации соответствующих финансовых решений.

Содержание системы информационного обеспечения финансового менеджмента определяется отраслевыми особенностями деятельности предприятий, их организационно-правовой формой функционирования, объемов и степенью диверсификации финансовой деятельности и рядом других условий.

Конкретные показатели этой системы формируются за счет как внешних, так и внутренних источников информации.

I. Система показателей информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемых из внешних источников, делится на четыре основные группы.

1. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Служат основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней финансовой среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.

Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока:

а) показатели макроэкономического развития (темп роста внутреннего валового продукта и национального дохода; объем эмиссии денег в рассматриваемом периоде; денежные доходы населения; вклады населения в банках; индекс инфляции; учетная ставка центрального банка);

б) показатели отраслевого развития – основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит предприятие (объем производственной (реализованной) продукции, его динамика; общая стоимость активов предпри-

15

ческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изданий, фондовой и валютной биржи, а также на соответствующих электронных источниках информации.

Показатели, входящие в состав второй группы, также подразделяются на два блока.

В первом блоке – показатели, характеризующие конъюнктуру рынка фондовых инструментов;

Во втором блоке – показатели, характеризующие конъюнктуру рынка денежных инструментов.

3.Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Используются для принятия оперативных управленческих решений по отдельным аспектам формирования и использования финансовых ресурсов. Эти показатели формируются обычно в разрезе отдельных блоков: «Банки», «Страховые компании», «Поставщики продукции», «Покупатели продукции», «Конкуренты».

Состав информативных показателей каждого блока определяется конкретными целями управления финансами, объемом операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, длительностью партнерских отношений и другими условиями.

4.Нормативно-регулирующие показатели – используются в процессе подготовки финансовых решений, связанных с особенностями государственного регулирования финансовой деятельности предприятий и формируются в разрезе двух блоков:

а) нормативно-регулирующие показатели по различным аспектам финансовой деятельности предприятия;

б) нормативно-регулирующие показатели по вопросам функционирования отдельных сегментов финансового рынка.

II. Система показателей информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемых из внутренних источников:

1.Показатели, характеризующие финансовое состояние и результаты деятельности по предприятию в целом. Применяются в процессе финансового анализа, планирования, разработки финансовой стратегии и политики по основным аспектам финансовой деятельности, формируются по данным финансового учета предприятия.

Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность, они базируются на общепринятых стандартизированных принципах учета; чёткая регулярность формирования; высокая степень надежности.

16

2. Показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности отдельных структурных подразделений предприятия. Используются для текущего и оперативного управления практически всеми аспектами финансовой деятельности предприятия, а в наибольшей степени – в процессе финансового обеспечения операционной его деятельности, формируются по данным организуемого на предприятии управленческого учета.

Управленческий учет отражает не только стоимостные, но и натуральные значения показателей; периодичность представления результатов управленческого учета полностью соответствует потребности в информации для принятия оперативных управленческих решений; этот учет может быть структуризирован в любом разрезе – по центрам ответственности, видам финансовой деятельности и т.п.; он может отражать отдельные активы с уче-

за ходом осуществления финансовой деятельности. Они формируются по следующим двум блокам:

а) система внутренних нормативов, регулирующих финансовое развитие предприятия;

б) система плановых показателей финансового развития предприятия. Для сравнительного анализа принимаемых финансовых решений большое

значение имеет расчет финансовых коэффициентов, которые отражают финансовые пропорции между различными статьями отчетности, самостоятельными показателями и т.д.

Метод использования финансовых коэффициентов заключается в их расчете и сравнении с какой-либо базой:

-с общепринятыми стандартами;

-со среднеотраслевыми показателями;

- с показателями прошлых периодов; - с показателями конкурирующих предприятий;

- с другими показателями исследуемого предприятия.

Комплекс финансовых коэффициентов, необходимых каждому конкретному предприятию, в каждом конкретном случае подбирается индивидуально, однако можно выделить следующие группы финансовых коэффициентов, которые признаются наиболее важными.

1.Коэффициенты оценки финансовой устойчивости. Позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования капитала, оценить степень финансовой стабильности предприятия.

2.Коэффициенты оценки ликвидности. Характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обя-

17

зательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности.

3.Коэффициенты деловой активности (оценки оборачиваемости активов). Характеризуют, насколько быстро сформированные активы оборачиваются в процессе хозяйственной деятельности предприятия и, соответственно, насколько эффективно они используются.

4.Коэффициенты оценки оборачиваемости капитала. Характеризуют, насколько быстро используемый предприятием капитал в целом и отдельные

его элементы оборачиваются в процессе его хозяйственной деятельности.

5.Коэффициенты оценки рентабельности. Характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль и определяют общую эффективность использования всех экономических ресурсов предприятия.

6.Коэффициенты рыночной активности. Характеризуют стоимость и доходность ценных бумаг (в первую очередь – акций) предприятия.

Задачи, решаемые современным финансовым менеджментом, характеризуются: - необходимостью одновременной обработки большого количества

информации; - многовариантностью решений;

- сложностью производимых расчетов; - высокой оперативностью принимаемых решений.

Все это обуславливает широкое применение в финансовом менеджменте

-системы управления базами данных, позволяющие обобщить информацию и выявлять статистические закономерности;

-справочные правовые системы, позволяющие оперативно отслеживать изменения в действующем законодательстве, мнения специалистов и др. (например, СПС «КонсультантПлюс»);

-электронные таблицы и средства, позволяющие на их основе производить математические, статистические и финансовые вычисления;

-средства автоматизации, сбора и обработки бухгалтерских и аналогич-

ных данных (например, «1С Предприятие» и т.п.); - специализированные программные продукты, позволяющие решать

сложные финансовые задачи (например, Project Expert и др.).

Широко развивающиеся на современном этапе в мировом сообществе, включая и Россию, процессы международной интеграции, обуславливают необходимость использования в управлении финансами особых информационных систем – Интернета и аналогичных систем.

Использование всех представляющих интерес показателей, формируемых из внешних и внутренних источников, позволяет создать на каждом предприятии эффективную систему информационного обеспечения финансового менеджмента, ориентированную как на принятие стратегических финансовых ре-

18

шений, так и на оптимизацию текущего управления финансовой деятельностью.

1.4 Базовая терминология финансового менеджмента

Сложность полноценного использования многих методик финансового менеджмента в российской практике обусловлена тем, что упомянутые методики используют показатели, отраженные в зарубежной финансовой отчетности. Учет и отчетность российских предприятий не всегда предоставляют возможность непосредственно получать финансовую информацию и без предварительной корректировки использовать её в управлении финансами. Некоторые показатели зарубежной отчетности не имеют аналогов в отчетности российской, и для их расчета необходимо использовать данные текущего бухгалтерского учета как финансового, так и управленческого.

Таким образом, для российских финансовых менеджеров важно знать, какие нужны корректировки в существующей системе отчетности и какие дополнительные показатели необходимо рассчитать, чтобы применить методы и методики финансового менеджмента, широко используемые в странах развитой рыночной экономики.

Следует также обратить внимание на то, что в отечественной литературе по финансовому менеджменту существует своего рода разнобой в терминологии, что приводит к сложностям в интерпретации различных категорий, методик, понятий.

Рассмотрим одну из терминологий, чтобы воспользоваться ею в ходе дальнейшего изучения финансового менеджмента – терминологию, приведенную в учебнике «Финансовый менеджмент: теория и практика» под редакцией Е.С. Стояновой.

Основные показатели, которые используются в практике финансовыми менеджерами и не отраженные в российской финансовой отчетности:

1. Добавленная стоимость (ДС) – величина этого показателя свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и его вкладе в создание национального богатства.

ДС= ВР – Материальные затраты предприятия,

где ВР – выручка от реализации – нетто (за минусом НДС и акцизов).

Чем больше удельный вес ДС в выручке от реализации, тем меньше зависимость предприятия от его контрагентов, тем потенциально проще ему осуществлять управление своими финансами. Поэтому достижение многих целевых установок предполагает предварительное повышение такого относительного показателя, как норма добавленной стоимости – НДС.

19

НДС = ДСВР .

Этот показатель также определяет возможность достижения определенной рентабельности деятельности, так как ДС, по сути, состоит из затрат живого труда и прибавочного продукта, т.е. прибыли, и при относительно постоянном уровне затрат живого труда повышение НДС говорит о потенциальном повышении рентабельности.

2. Валовая маржа (ВМ) – иначе называется «маржинальная прибыль», «маржинальный доход» – характеризует остаток выручки от реализации после покрытия переменных затрат.

ВМ = ВР – Затраты переменные

Легко заметить, что валовая маржа может быть представлена и несколько иначе:

ВМ = Затраты постоянные + Прибыль

Если учесть, что затраты постоянные относительно постоянны, то чем больше валовая маржа, тем больше шансов у предприятия получить прибыль. Поэтому предприятие стремится к увеличению относительного показателя – коэффициента валовой маржи, который характеризует удельный вес валовой маржи в выручке от реализации:

КВМ = ВМВР

Повышение КВМ также свидетельствует о потенциальном росте рентабельности.

3. Нетто – результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль, экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат.

НРЭИ = ДС – расходы по оплате труда – Отчисления на социальные нужды – − Затраты на восстановление и эксплуатационное обслуживание основных

средств и иного имущества – Налоги, кроме налога на прибыль.

По существу, этот показатель близок по величине к российскому показателю балансовой прибыли (БП), но при его исчислении не учтены финансовые затраты (ФИ), связанные с привлечением кредитов и займов. Поэтому для быстроты расчетов разрешается использовать равенство:

20

НРЭИ = БП + ФИ.

Именно это обусловило то, что в ряде учебных изданий этот показатель называется прибылью до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

4. Экономическая рентабельность активов (RА) характеризует эффективность использования всех экономических ресурсов предприятия:

НРЭИ

RА= Активы 100% .

Для более глубокого анализа формула экономической рентабельности активов в ходе интегрального финансового анализа преобразуется в формулу Дюпона (Дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия). При этом в качестве показателя эффекта может использоваться как НРЭИ, так и чистая прибыль предприятия.

где А – активы предприятия.

При этом левая часть произведения показывает величину рентабельности продаж (по терминологии Е.С. Стояновой она называется «коммерческая маржа», которая характеризует политику предприятия в области ценообразования. Действительно, рост или снижение этого показателя зависят от соотношения динамики цен и затрат на производство продукции.

Правая часть произведения показывает оборачиваемость активов или оборачиваемость капитала (по терминологии Е.С. Стояновой – коэффициент трансформации). Этот показатель зависит от того, насколько эффективно используются ресурсы предприятия.

Получается, что рентабельность активов может быть представлена в виде произведения 2 самостоятельных показателей, на каждый из которых оказывает влияние свой комплекс факторов. Наблюдая формулу Дюпона в динамике, предприятие может выявить наиболее слабую составляющую и воздействовать на неё для повышения рентабельности активов, а следовательно, – для повышения эффективности деятельности предприятия. Кроме того, могут быть своевременно выявлены негативные тенденции в финансовом управлении предприятием (например, когда активное увеличение цен влечет за собой замедление оборота активов). При необходимости каждое из составляющих звеньев может быть конкретизировано дальше, в результате будут получены модификации формулы Дюпона. Подбирая оптимальные значения