4818
.pdf
101
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Можно сделать вывод: если общие расходы по осуществлению такой политики управления денежными активами превысят доход по ценным бумагам, который ожидается при этом получить, реализация модели не имеет смысла.
Баумоль первым трансформировал для управления остатком денежных средств модель EOQ. Его модель проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко: остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель Миллера-Орра
Модель исходит из того, что поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов:
1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем).
2.По статическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (Var).
3.Определяются расходы (Рх) по хранению средств на расчетном счете (в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4.Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:
S |
3 |
|
3 РТ |
var |
|
. |
|
|
|
|
|
|
|
|
4 |
Рх |
|
|
||
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете
102
(Од), при превышении которой необходимо часть |
денежных средств |
конвер- |
тировать в краткосрочные ценные бумаги: |
|
|
Ов = Он + S. |
|
|
6. Определяют точку возврата (Тв) – величину |
остатка денежных |
средств |
на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактиче-
ский остаток средств на расчетном |
счете выходит |
за границы интервала |
||
(Он, Ов): |
|
|
|
|
Т В |
ОН |
S |
. |
|
|
|
|||
|
|
З |
|
|
Следует подчеркнуть, что модель |
Миллера-Орра должна использоваться |
|||
при невозможности прогнозировать остатки денежных |
средств. Если прогноз |
|||
возможен и оценка его точна, то использование модели приведет к завышенным оценкам оптимального остатка и потере реальных возможностей увеличения общей отдачи капитала.
Модель Стоуна
Модель является развитием модели Миллера-Орра. Цель модификации заключается в минимизации операций трансформации денежных средств
Моделью Миллера-Орра рекомендуется при достижении верхней или нижней границы остатка денежных средств незамедлительно предпринимать действия по траснсформации денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги или продавать ценные бумаги для увеличения остатка денежных средств.
В модели Стоуна решение о начале трансформации ставится в зависимость от прогноза движения остатка денежных средств в ближайшие дни.
В отечественной практике активное использование рассмотренных моделей затруднено в связи с хронической нехваткой оборотных активов, ограниченным перечнем обращающихся краткосрочных фондовых инструментов, их низкой ликвидностью.
Важной задачей финансового менеджмента при управлении денежными активами является построение эффективных систем контроля за ними. Объектом такого контроля являются совокупный уровень остатка денежных средств для обеспечения текущей ликвидности и уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций – эквивалентов денежных средств.
Управление денежными активами может рассматриваться также в качестве составного элемента такого важного раздела финансового менеджмента как управление денежными потоками, изучение которого выходит за рамки данного учебного пособия.
103
Контрольные вопросы и задания
1.Какие типы политики управления текущими активами вы знаете? Назовите их преимущества и недостатки.
2.Раскройте содержание основных подходов к выбору политики управления источниками финансирования оборотных активов.
3.Что является критерием оптимизации размера партии поставки материальных ценностей при управлении товарно-материальными запасами?
4. Какие основные вопросы решаются в ходе разработки кредитной политики предприятия?
5.На что необходимо обратить внимание при предоставлении скидок за досрочную оплату продукции?
6.Что принимается во внимание при определении срока предоставления товарного кредита?
7. Что является целью оптимизации среднего остатка денежных средств?
8.Охарактеризуйте известные вам модели оптимизации среднего остатка денежных средств.
9.Чем объясняется необходимость выделения в общей сумме оборотных активов постоянной и переменной частей?
10.Что является объектом контроля в ходе управления денежными активами предприятия?
104
Заключение |
|
Экономические преобразования в России направлены на |
формирование и |
развитие цивилизованных рыночных отношений, создание |
эффективной си- |
стемы функционирования капитала, построение действенного контроля за целевым использованием денежных ресурсов, что позволит повысить инвестиционную привлекательность предприятий и преодолеть фактор убыточности.
Такие установки способствуют тому, что профессия финансового менеджера как специалиста по управлению финансами хозяйствующего субъекта становится все более востребованной, поскольку именно эффективность управления финансовыми потоками определяет жизнеспособность предприятий.
Руководитель финансовой службы должен быть высокообразованным, творческим, мыслящим специалистом с широким кругозором, знающим и умеющим применить в работе результаты развития различных экономических наук. В связи с этим финансовый менеджмент как учебный курс представляет собой синтетическую дисциплину, вобравшую в себя достижение целого ряда дисциплин. Научные и практические разработки в области финансов, кредита, финансового анализа, математики, статистики, бухгалтерского учета, других наук служат базой для создания инструментария решения задач, стоящих перед финансовым менеджером.
Представленное учебное пособие освещает теоретические основы, базовые концепции и задачи финансового менеджмента, излагает практические аспекты формирования и использования капитала на основе учета результатов операционного анализа, действия эффекта финансового рычага и выбора теоретических установок при формировании дивидендной политики.
Значительную роль в деятельности финансовых менеджеров играет управление эффективным размещением ресурсов. Поэтому пособие рассматривает критерии принятия инвестиционных решений с учетом поиска компромисса между риском и доходностью и основные подходы к управлению оборотными активами.
Безусловно, в данном пособии приведены далеко |
не все вопросы, состав- |
|||
ляющие |
содержание такой |
области |
управления |
предприятием и такой |
учебной |
дисциплины, каким |
является |
финансовый менеджмент, но рассмот- |
|
ренные методики и принципиальные подходы к управлению финансами хозяйствующего субъекта могут служить базой для принятия управленческих
решений финансового характера и сформировать представление о |
том |
уровне знаний по финансовому менеджменту и смежным дисциплинам, |
ко- |
торым должны обладать специалисты в области управления финансами предприятий.
Получить более глубокие знания в области общих и специальных вопросов финансового менеджмента можно, используя источники литературы, указанные в библиографическом списке данного учебного пособия.
105
Библиографический список
1.Гражданский Кодекс РФ. – Воронеж : Информэкспо : Изд-во Борисова,
1999.
2.Об акционерных обществах : ФЗ от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.
3.Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемой в форме капитальных вложений : ФЗ от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ.
4.О несостоятельности (банкротстве) : ФЗ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ.
5.О финансово-промышленных группах : ФЗ от 30.11.95 г. № 190-ФЗ.
6.О рынке ценных бумаг : ФЗ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ.
7.Агафонова И. П. Построение эффективной системы риск-менеджмента на предприятии при реализации инновационного проекта // Менеджмент в Рос-
сии и за рубежом. 2003. № 4. С. 102–113.
8.Аньшин В. М. Инвестиционный анализ : учебн.-практич. пособ. / сост. В. М. Аньшин. – М. : Дело, 2001. – 287 с.
9.Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента : учебн. пособ. / сост. И. Т. Балабанов. – М. : Финансы и статистика, 2002. – 224 с.
10.Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент : учебник / Л. Е. Басовский. – М. : ИНФРА-М, 2002. – 240 с.
11.Беренс В. Д., Хавранек П. Е. Руководство по оценке эффективности инвестиции / сост. В. Д. Беренс, П. Е. Хавранек. – М. : Инфра-М, 2002. – 379 с.
12.Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия / сост. И. А. Бланк. – Киев. : Эльга, Ника-Центр, 2004. – 720 с.
13. Бланк И. Т. Финансовый менеджмент : учебный курс / И. Т. Бланк. –
Киев : Эльга, Ника-Центр, 2003. – 656 с. |
|
|
14. Бланк И. А. Энциклопедия финансового менеджмента: в |
4 |
т. / |
И. А. Бланк. – Киев : Эльга, Ника-Центр, 2003. – 1256 с. |
|
|
15. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов |
/ |
пер. |
сангл. // Р. Брейли, С. Майерс. – М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. – 1385 с.
16.Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс : пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. – Экономическая школа, 1997. – 1163 с.
17.Бригхэм Ю, Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента : сокр. пер. с англ.; ред. кол. А. М. Емельянов, В. В. Воронов, В. И. Кушлин и др. – 5-е изд. – М. : РАГС, ОАО Экономика, 1998. – 823 с.
18.Бригхэм Ю, Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е издание : пер с англ. под ред. к.э.н. Е. А. Дорофеева. – СПб. : Питер, 2005. – 960 с.
19.Бясов К. Т. Формирование инвестиционной стратегии корпорации // Финансовый менеджмент. 2006. № 1. С. 34–46.
20.Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Дж. К. Ван Хорн. – М. : Финансы и статистика, 2000. – 799 с.
21. Ван Хорн Дж. К. Вахович Дж. Основы финансового менеджмента : пер. с англ. – М. : Вильямс, 2001. – 816 с.
106
22.Гладунов В. Н. Управление доходом фирмы : практические рекомендации / сост. В. Н. Гладунов. – М. : Экка, 2003. – 283 с.
23.Гейзлер П. С., Завьялова О. В. Управление проектами : практ. пособие / сост. П. С. Гейзлер, О. В. Завьялова. – Минск : Интерпресс-сервис. Книжный дом, 2005. – 288 с.
24.Дворецкая Е. А. Организация управления финансами на предприятии
(финансовый менеджмент) // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. № 4. С. 96–103.
25.Дранко О. И. Финансовый менеджмент : технологии управления финансами предприятия : учеб. пособ. для вузов / О. И. Дранко. – М. : ЮНИТИДАНА, 2004.
26.Заров К. Г. Операционный левередж как универсальный инструмент
принятия управленческих решений // Финансовый менеджмент. 2006 г.
№1. С. 14–19.
27.Игнатов А.В. Определение интервала безубыточности в деятельности предприятия // Финансовый менеджмент. 2005. № 2. С. 25–31.
28.Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент : учебно-справочное пособие / сост. А. Г. Каратуев. – М. : ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. – 496 с.
29.Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 2005. – 768 с.
30.Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту : конспект лекции с задачами / В. В. Ковалев. – М. : Финансы и статистика, 2003. – 288 с.
31.Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты : учебник / Б. А. Колтынюк. – СПб. : Изд-во Михайлова В.А., 2002. – 622 с.
32.Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент : учеб. пособ. / М. Н. Крейнина. – М. : Дело и сервис, 2003. – 456 с.
33.Крылов Э. И., Власова В. М., Журавнова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия : учеб. пособ. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. : Финансы и статистика, 2003.
34.Кузин Б. Методы и модели управления фирмой : учеб. пособ. / Б. Кузин, В. Юрьев, Г. Шахдинаров. – СПб., 2001. – 432 с.
35.Кукукина И. Г. Управление финансами : учебно-практич. пособ. / И. Г. Кукукина. – М. : Юристъ, 2001. – 267 с.
36.Купрюшина О. М. Показатели и процедуры контроля дебитосркой и кредиторской задолженности : управление финансами // Справочник экономиста. 2005. № 5. С. 61–68.
37.Лисицына Е. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовые результаты деятельности компании // Финансы и кредит. 2004. № 2. С. 5–21.
38.Лобанова А. М. Основные методы расчета и оценки риска // Справочник экономиста. 2005. № 6. С. 106–121.
39.Ложкин О. Б. Эффект финансового рычага // Аудит и финансовый анализ. 2001. № 3. С. 131–133.
40.Лялин В. А. Финансовый менеджмент : учеб. пособ. – 2-е изд., испр. и доп. – СПб. : Бизнес-пресс, 2001.
41.Миронов М. Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособ. / М. Г. Миронов. –
107
М. : Экзамен, 2004. – 224 с.
42.Недосекин А. О. Финансовый менеджмент на нечетких множествах (проблемы управления финансами) // Аудит и финансовый анализ. 2003. № 3. С. 195–256.
43.Овсийчук М. П. Финансовый менеджмент: учеб. пособ. / М. П. Овсийчук, Л. Б. Сидельникова. – М. : Дашков и Ко, 2003. – 502 с.
44.Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент : учебн. для вузов / сост. Л. Н. Павлова. – М. : ИНФРА-М, 2001. – 741 с.
45.Рогов М. А. Риск-менеджмент. – М. : Финансы и статистика, 2001. – 120 с.
46.Савчук В. П. Управление финансами предприятия / сост. В. П. Савчук. – М. : Бином, 2003. – 480 с.
47.Селезнева Н. Н. Финансовый анализ. Управление финансами : учеб. пособ. / Н. Н. Селезнева. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 479 с.
48.Сергеев И. В. и др. Организация и финансирование инвестиций : учеб. пособ. – 2-е изд., перераб. и доп. / сост. И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Яновский. – М. : Финансы и статистика, 2002.
49.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Теория и практика. – М. : Перспектива, 2004. – 639 с.
50.Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями : учебник. – М. : ГУВШЕ, 2000. – 582 с.
51.Ткачук М. И., Киреев Е.Ф. Основы финансового менеджмента : учебн. пособ. / сост. М. И. Ткачук, Е.Ф. Киреев. – Минск. : Интерпресс, 2002. – 416 с.
52.Тренев И. Н. Управление финансами : учеб. пособ. / И. Н. Тренев. – М. : Финансы и статистика, 2003. – 496 с.
53.Тюрина А. В. Финансовый менеджмент. Практикум : учеб. пособ. для вузов. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 127 с.
54.Управление финансами (финансы предприятий): учебник / А. А. Володин и др. – М. : ИНФРА-М, 2004. – 504 с.
55.Финансовый менеджмент : учебник / под ред. Г.Б. Поляка . – М. : ЮНИ- ТИ-ДАНА, 2004. – 527 с.
56.Финансовый менеджмент: практикум / под ред. Н.Ф. Самсонова. – М. : ЮНИТИ, 2000. – 269 с.
57.Финансовый менеджмент : учеб. для вузов. – 2-е издание. – М : ЮНИТИДАНА, 2002. – 269 с.
58.Финансовый менеджмент: учеб. / под ред. д-ра .экон. наук, проф. А. М. Ковалевой. – М. : ИНФРА-М, 2002. – 284 с.
59.Финансовый менеджмент : учебн. пособ. / под ред. проф. Е.И. Шохина. – М. : ИД ФБК-Пресс, 2002. – 408 с.
60.Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент : учеб. пособ. – М. : Дело и сервис, 2002 . – 192 с.
61.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции : пер. с англ. – М. : ИН- ФРА-М, 2003. – 608 с.
62.Швандар В. А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами : учеб. пособ. для вузов. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 421 с.
108
.
Учебное издание
Татьяна Анатольевна Дорошкова
ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Учебное пособие
Редактор Г. С. Одинцова
Компьютерная вёрстка О. С. Сокол
Подписано в печать ____________. Формат 60х84/19. Бумага писчая. Печать офсетная. Усл.печ.л. ____. Уч.-изд. л. ______.
Тираж 100 экз. Заказ _____
680042, г. Хабаровск, ул. Тихоокеанская, 134, ХГАЭП, РИЦ
109
© Хабаровская государственная академия экономики и права, 2006