2.2 Сравнительный анализ инвестиционных портфелей банка втб и пао сбербанк

На март 2019 года совокупные активы двух крупнейших банков России – ПАО Сбербанк России (далее Сбербанк) и Банка ВТБ составляли 45,9% от всех активов банковской системы Российской Федерации [57]. В акционерном капитале обоих банков присутствует государство. В связи с этим наиболее актуальным представляется сравнение инвестиционных портфелей данных банков.

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, приобретаемых с целью получения инвестиционного дохода, а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе.

Инвестиционный портфель, имеющийся в распоряжении Банка ВТБ, представлен в таблице 4.

Таблица 4 – Портфель инвестиционных финансовых активов Банка ВТБ за 2016-2018 гг., млрд. руб.⁴

Показатель	2016	2017	2018
Облигации и еврооблигации Российской Федерации	71,3	210,3	216,1
Облигации Центрального Банка Российской Федерации	0,0	0,0	35,6
Облигации и еврооблигации иностранных государств	56,4	57,0	35,4
Облигации и еврооблигации российских компаний и банков	10,3	4,8	22,3
Облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков	16,1	0,3	0,5
Российские муниципальные облигации	1,7	1,0	0,3
Долевые ценные бумаги	33,2	12,5	9,5
Итого инвестиционные финансовые активы	189,0	285,9	319,7

Доля этого портфеля в активах Банка ВТБ в среднем за три года составляла 2,5%, и он отличается от проанализированного торгового финансового портфеля,

так как инвестиционный портфель формируется на более длительный срок.

Таким образом, более 65% от всех инвестиционно-финансовых активов занимают менее доходные, но ликвидные и надёжные облигации и еврооблигации Российской Федерации.

По прогнозам аналитиков Банка ВТБ на 2019 год российский рынок акций должен показать доходность более 20% (в том числе, и за счёт дивидендов) на горизонте ближайших 12 месяцев, в следствие чего вложения в облигации и еврооблигации российских компаний и банков выросли с 10,3 млрд. руб. до 22,3 млрд. руб.

В связи с увеличением вероятности рецессии в крупнейших экономиках мира поэтому в 2018 году по сравнению с 2016 годом осталась менее 5% от средств, инвестированных в облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков, а также с 56,4 млрд. руб. до 35,4 млрд. руб. уменьшились вложения в облигации и еврооблигации иностранных государств, в первую очередь, это облигации, выпущенные государственными и муниципальными органами Германии.

Уменьшение доли российских муниципальных облигации связано с неликвидностью многих выпусков российских муниципальных облигаций и их повышенными рисками.

Уменьшение долевых ценных бумаг более чем в 2,5 раза в 2017 году произошло из-за продажи Банком ВТБ акций целого ряда российских энергетических компаний, например, таких как ОАО РусГидро, ПАО Юнипро, ОАО Российские сети и другие.

Таким образом, инвестиционный портфель Банка ВТБ за три рассматриваемых года увеличился на 168% с 189,0 млрд. руб. до 319,7 млрд. руб.

Четвёртым портфелем инвестиций Банка ВТБ является портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия. В Приложении А приведён полный список компаний, чьи акции входят в данный портфель. В таблице А.1 видно, что инвестиции в рассматриваемое направление за три года увеличились в 3 раза (с 93,3 млрд. руб. до 283,4 млрд. руб.). В первую очередь, это связано с покупкой долей в 2018 году в следующих компаниях: ПАО Почта Банк, АО СОГАЗ и ПАО Магнит.

Также отметим отраслевую диверсификацию в портфеле инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия. Для наибольшей наглядности она представлена в виде диаграммы на рисунке 4.

Рисунок 4 – Отраслевая диверсификация компаний в портфеле инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия Банка ВТБ

в 2018 году [50]

В таблице 5 представлены компании, в которых Банк ВТБ имеет наибольшую долю от балансовой стоимости и существенно влияющие на доходность инвестиционной деятельности банка.

Т2 Нидерланды – это офшорная компания, созданная в 2013 году для продажи сотового оператора «Tele2-Россия» консорциуму российских компаний. На тот момент Tele2 не хватало ресурсов для предоставления своих услуг в Москве и Московской области. Согласно отчету ВТБ за 2013 год, доля в 50% Т2 Нидерландов обошлась Банку ВТБ в 40,4 млрд. руб., также банк взял на себя долг оператора в размере 36,4 млрд. руб. Однако, в феврале нынешнего года президент ВТБ Андрей Костин заявил о продаже всего пакета Tele2 компании ПАО Ростелеком по причине неоправданности надежд инвесторов. Ориентировочная стоимость 50% Т2 Нидерланды на данный момент составляет около 120 млрд. руб. Таким образом, доход Банка ВТБ за 5 лет составить около 43,6 млрд. руб. [40].

Таблица 5 – Портфель инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия Банка ВТБ за 2017-2018 гг., млрд. руб.⁵

Компания	Вид деятельности	2018		2017
		Балансовая стоимость	Доля, %	Балансовая стоимость	Доля, %
Т2 Нидерланды	Теле-коммуникации	53,5	50,0	53,5	50,0
ПАО Магнит	Розничная торговля	88,8	17,2	-	-
АО Московский метрострой	Строительство	13,1	49,0	25,6	49,0
РКБ Банк Лтд.	Банк	20,5	46,2	15,6	46,2
АО СОГАЗ	Страхование	56,4	10,0	-	-
ПАО Почта Банк	Банк	17,4	50,0 минус 1 акция	-	-

В феврале 2018 года Банк ВТБ приобрел 29,10% обыкновенных акций ПАО Магнит за 138,2 млрд. руб. Банк ВТБ объяснил сделку договорённостью с ПАО Магнит о создании совместного сервиса по доставке товаров из магазинов сети курьерами ФГУП Почта России. Основатель ПАО Магнит Сергей Галицкий объяснил сделку несовпадением своего виденья развития компании с инвесторами. В апреле 2018 года Банк ВТБ продал 11,82% акций ПАО Магнит инвестиционной компании «Марафон Групп». По заявлению заместителя председателя правления банка Юрия Соловьева Банк ВТБ не планирует дальше снижать долю в ПАО Магнит, так как нынешняя доля акций оптимальна для портфеля и такой пакет акций Банк ВТБ сохранит на длительный срок [58]. Также отметим, что Банк ВТБ являлся обсуживающим банком для ПАО Магнит.

Группа ВТБ приобрела долю в 49,0% акций АО Московский метрострой в апреле 2017 года в результате погашения задолженности по кредиту, который в начале 2017 года составлял больше 27 млрд. руб. АО Московский метрострой – крупнейший подрядчик по строительству метро в Москве. На компанию приходится порядка 40% всех строящихся в Москве линий метро, а её портфель заказов оценивается в 140 млрд. руб. [38]. Но несмотря на это, с 2011 года компания убыточна. Во многом это связано с необходимостью обслуживать долги. В 2018 году Федеральная налоговая служба (ФНС) доначислила компании недоимку по налогу на прибыль, НДС, а также пени и штрафы на общую сумму 1,3 млрд. руб., а чистая прибыль АО Московский метрострой составила всего 16,2 млн. руб. в связи с чем Банк ВТБ идентифицировал признаки обесценения в отношении инвестиции в АО Московский метрострой на 12,5 млрд. руб. [50].

РКБ Банк был основан в 1995 году как зарубежный дочерний банк Внешторгбанка. Создание РКБ Банка, стратегически расположенного на пересечении торговых путей Европы, Азии и Африки, было инициативой Министерства финансов Российской Федерации для развития экономических связей с зарубежными странами. В дальнейшем Банк ВТБ стал использовать РКБ Банк для обслуживания зарубежных операций своих клиентов. В 2014 году решением акционеров РКБ Банк увеличил капитал за счет дополнительной эмиссии акций в результате которой доля Банка ВТБ снизилась до 46,29%. После финансового кризиса в Республике Кипр в 2013 году РКБ Банк стал вторым по величине на Кипре и с 2014 года его балансовая стоимость увеличилась на 30% [54].

В октябре 2018 года Группа ВТБ закрыла сделку по продаже 100% своего страхового подразделения «ВТБ Страхование» страховой группе «СОГАЗ» за 54,1 млрд. руб. В качестве вознаграждения за продажу Группа ВТБ получила 10% обыкновенных акций АО СОГАЗ и ещё дополнительно 14,6 млрд. руб. [40]. Данная сделка выгодна АО СОГАЗ, так как он имеет сильные позиции в корпоративном сегменте и традиционно страхует крупный бизнес, а у ООО ВТБ Страхование хорошие позиции в страховании физических лиц от несчастных случаев и болезней поэтому Банк ВТБ получил значительное вознаграждение за продажу свой дочерней компании. Таким образом, после поглощения АО СОГАЗ может занять 20% страхового рынка и будет более чем в два раза обходить ближайшего конкурента по собранным премиям.

ПАО Почта Банк — это универсальный розничный банк, созданный в 2016 году Группой ВТБ и ФГУП Почта России на базе ПАО Лето Банк. На текущий момент Банк ВТБ владеет 50% минус 1 акция ПАО Почта Банк [51]. В связи с тем, что основной специализацией Банка ВТБ исторически является обслуживание корпоративных клиентов, а ПАО Почта Банк нацелен на обслуживание массового и нижнемассового сегмента, включая пенсионеров и людей молодого возраста, то данная инвестиция со стороны Банка ВТБ имеет своей целью диверсификацию рисков и приобретение дополнительных конкурентных преимуществ.

Подводя итог, можно сделать вывод, что инвестиционная деятельность Банка ВТБ является эффективной, так как оба портфеля чистых инвестиций Банка ВТБ за период с 2016 по 2018 год имели устойчивый рост.

К портфелю инвестиций Сбербанка может быть применена классификация, используемая Банком ВТБ, с выделением четырёх специализированных портфелей.

Для сравнения инвестиционной политики Банка ВТБ и Сбербанка проанализируем динамику изменения состава портфеля инвестиционных активов обоих банков за 2017 год представленных в таблице 6.

При анализе таблицы 6 видно, что по большинству инструментов вложений Банк ВТБ и Сбербанк имеют совпадающие тенденции. Так, оба банка увеличили вложения в облигации и еврооблигации РФ. Со стороны Сбербанка основным инвестором выступил его негосударственный пенсионный фонд (НПФ Сбербанк), который увеличил вложения пенсионных накоплений в облигации федерального займа в 3,5 раза, до 233 млрд руб. за три года, объясняя это ростом доходности долговых государственных бумаг в 2017 году.

Доля облигаций и еврооблигаций иностранных государств в портфеле Банка ВТБ в 2017 году практически не изменилась и занимает 20% от всего портфеля. Сбербанк за 2017 год уменьшил долю облигации и еврооблигации иностранных государств до 10% в своём портфеле.

Таблица 6 – Сравнительная динамика изменения с 2016 годом состава портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка за 2017 г., млрд. руб.⁶

Показатель	Банк ВТБ		Сбербанк
	2017	%		2017	%
Облигации и еврооблигации РФ	210,3	195,0		1090,0	9,2
Облигации Центрального Банка РФ	0,0	-		10,2	-
Облигации и еврооблигации иностранных государств	57,0	1,1		161,0	-14,0
Корпоративные облигации	5,1	-80,7		393,1	-3,2
Российские муниципальные облигации	1,0	-41,2		12,0	-45,5
Долевые ценные бумаги	12,5	-62,3		30,4	-32,7
Ипотечные ценные бумаги	-	-		45,6	-
Векселя	-	-		1,4	250,0
Итого инвестиционные финансовые активы	285,9	51,3		1743,7	5,1

Из таблицы 6 видно, что объём инвестиционных финансовых активов Сбербанка в 6 раз больше, чем у Банка ВТБ. Из этого можно сделать вывод, что масштабы деятельности, и, следовательно, цели формирования инвестиционного портфеля рассматриваемых банков отличаются.

Банк ВТБ увеличил вложения в облигации и еврооблигации РФ практически в два раза и, таким образом, доля данных ценных бумаг в общем итоге финансовых активов оказалась на 11% больше, чем у Сбербанка (62,5% у Сбербанка против 73,5% у Банка ВТБ)

Корпоративные облигации занимают в портфеле Сбербанка около 22,5%, в то время как Банк ВТБ за 2017 год уменьшил в них вложения более чем на 80%, и доля корпоративных облигаций в его портфеле стала занимать меньше 2%.

Для сравнения портфеля финансовых активов Банка ВТБ и Сбербанка в динамике проанализируем изменение состава портфеля инвестиционных активов обоих банков за 2018 год, представленных в таблице 7.

Согласно Инвестиционной стратегии Сбербанка в 2018 и 2019 году портфель инвестиций практически полностью должен был быть представлен долговыми инструментами. Поэтому и в 2018, и в 2019 году долговые инструменты занимают более 98% от всего инвестиционного портфеля Сбербанка. Долговые инструменты показывают качественный риск-профиль и используется, в основном, для управления ликвидностью. Более того, Сбербанк увеличил вложения в облигации Центрального Банка РФ на 175,5 млрд. руб.

Таблица 7 – Сравнительная динамика изменения с 2017 годом состава портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка за 2018 г., млрд. руб.⁷

Показатель	Банк ВТБ		Сбербанк
	2018	%		2018	%
Облигации и еврооблигации РФ	216,1	2,8		1129,7	3,6
Облигации Центрального Банка РФ	35,6	-		185,7	1720,6
Облигации и еврооблигации иностранных государств	35,4	-37,9		113,0	-29,8
Корпоративные облигации	22,8	347,1		336,7	-14,3
Российские муниципальные облигации	0,3	-70,0		11,3	-5,8
Долевые ценные бумаги	9,5	-24,0		-	-
Ипотечные ценные бумаги	-	-		80,2	75,9
Векселя	-	-		1,4	0,0
Итого инвестиционные финансовые активы	319,7	11,8		1858,0	6,6

Банк ВТБ также, как и Сбербанк в 2017 году уменьшил долю вложений в облигации и еврооблигации иностранных государств, в российские муниципальные облигации и долевые ценные бумаги для снижения риска портфеля и повышения его ликвидности.

Единственная категория ценных бумаг в 2018 году, в котором направления вложений двух крупнейших банков России не совпадает, – это корпоративные облигации. В первую очередь, это связано с тем, что инвестиционная политика Сбербанка более консервативна и не нацелена на получение прибыли за счёт более рисковых инвестиционных финансовых активов, что и отражается на итоговом росте инвестиционного портфеля, который в несколько раз меньше, чем у Банка ВТБ.

Стоит отметить, что Сбербанк в своих инвестиционных финансовых активах использует ипотечные ценные бумаги и векселя, хотя их доля относительно других ценных активов меньше 5%. В то время как Банк ВТБ не применяет данных финансовых инструментов в своей инвестиционной деятельности.

В данной главе рассмотрен анализ инвестиционной политики Банка ВТБ на современном этапе.

Инвестиционная политика Банка ВТБ построена на консервативной стратегии, но при этом все четыре портфеля входящих в портфель инвестиции с 2016 по 2018 год суммарно увеличились на 255,4 млрд. руб., что составляет около 11,7% от прироста всех активов Банка ВТБ.

Согласно Консолидированному отчёту о прибылях и убытках Банка ВТБ за 2018 год, совокупный доход от портфеля инвестиций Банка ВТБ в 2017 году составил 27 млрд. руб., а в 2018 году 64,5 млрд. руб., занимая таким образом 22,48% и 36,04% от чистой прибыли Банка ВТБ за соответствующий период.

Следовательно, можно заключить, что выбранная инвестиционная политика Банка ВТБ является высокоэффективной.

Сравнение динамики портфеля инвестиционных активов Банка ВТБ и Сбербанка позволило увидеть, что инвестиционная политика Сбербанка ещё более консервативна, чем политика Банка ВТБ. Прежде всего, это связано с формированием инвестиционного портфеля со стороны Сбербанка как высоколиквидного актива. Но при этом существуют общие тенденции относительно некоторых видов ценных бумаг, формирующих инвестиционный портфель. Например, в обоих банках увеличилась доля в облигациях и еврооблигациях РФ, и уменьшились вложения в долевые ценные бумаги, что говорит о совпадении программ по формированию портфеля.