Тема 2 Роль финансового рынка в мобилизации и распределении финансовых ресурсов

Тезисы

Финансовый рынок, его роль в мобилизации и перераспределении финансовых ресурсов. Основы функционирования финансового рынка, его сегменты, элементы. Рынок купли-продажи финансовых инструментов (денежных средств, иностранной валюты, ценных бумаг, банковских ссуд, золота и других драгоценных металлов). Направления развития финансового рынка России.

2.1 Сущность финансового рынка

Финансовый рынок занимает ведущее место в обеспечивающей финансовой системе государства. Отдельные его сектора — фондовый, кредитный, страховой и др. — позволяют с помощью рыночных механизмов координировать деятельность всей финансовой системы, осуществляя движение денежных средств в процессе распределения и перераспределения совокупного общественного продукта, а также формирования и использования денежных фондов основных субъектов финансовых отношений. Вместе с другими видами рынков (рынком труда, реальных товаров) финансовый рынок является важнейшим атрибутом рыночной экономики.

Субъектами финансового рынка выступают хозяйствующие субъекты, государство, домашние хозяйства, финансово-кредитные учреждения и различные финансовые посредники.

Финансовые посредники обеспечивают непосредственные связи между основными субъектами финансовых отношений, оказывая им помощь в формировании и эффективном использовании денежных фондов. К числу основных финансовых посредников относятся коммерческие и сберегательные банки, кредитные союзы, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании, фондовые биржи. Находясь между кредиторами и заемщиками, финансовые посредники при необходимости объединяют средства нескольких кредиторов для удовлетворения значительных потребностей заемщиков, а также берут на себя вероятные риски (риск ликвидности, кредитный риск, процентный риск), получая за услуги комиссионное вознаграждение.

Главное назначение финансового рынка состоит в обеспечении эффективного распределения между конечными потребителями финансовых ресурсов. При этом должны учитываться разные, порой диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовых обязательств и т.п.

В литературе существуют разные подходы к определению понятия «финансовый рынок». С экономической точки зрения он представляет собой систему экономических отношений, связанных с актами эмиссии ценных бумаг, их размещения, а также актами купли-продажи финансовых инструментов (товаров финансового рынка). С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов.

Так, финансовый рынок представляет собой рынок, на котором осуществляется купля-продажа финансовых активов (инструментов):

• денежных средств;

• иностранной валюты;

• ценных бумаг;

• банковских ссуд;

• золота и других драгоценных металлов;

• страховых полисов;

• срочных контрактов и т.д. (табл. 2.1.).

Таблица 2.1

Классификация финансового рынка

Сегменты (сектора) финансовых рынков	Составляющие элементы
1. Денежный рынок (рынок денежных средств)	Срок обращения финансовых инструментов составляет менее 1 года: рынок денег, депозитных вкладов, сертификатов, межбанковских кредитов (МБК)
2. Рынок капитала	Срок обращения финансовых инструментов более г. (рынок ссудного капитала, банковских ссуд)
3. Рынок ценных бумаг	Рынок акций, облигаций
4. Валютный рынок	Рынок евро, долларов США, фунтов стерлингов и др.
5. Страховой рынок	Рынок личного страхования, имущества, предпринимательских рисков, страхования ответственности
6. Рынок недвижимости	Рынок земельных участков, квартир, нежилых помещений и др.
7. Рынок драгоценных металлов и камней	Рынок золота, серебра, алмазов, рубинов и др.
8. Рынок аудиторских услуг	Обязательный аудит кредитных организаций, банковских групп, холдингов

Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов. Так, фондовый рынок представляет собой один из важнейших секторов финансового рынка. Это составная часть рынка капитала (ссудного и акционерного), макроэкономическая функция которого состоит в аккумулировании временно высвобождаемых денежных средств и перераспределении их между хозяйствующими субъектами, секторами и отраслями экономики, физическими лицами, а также национальными хозяйствами. Как известно, на фондовом рынке перелив финансовых потоков происходит посредством эмиссии (первичный рынок) и купли-продажи (вторичный рынок) ценных бумаг — прежде всего в виде титулов собственности (акций) и долговых обязательств с фиксированным доходом (облигаций).

С институциональной точки зрения фондовый рынок представляет собой совокупность разного рода кредитно-финансовых институтов, прежде всего фондовых бирж, через которые перемещаются капиталы.

Распространена расширенная трактовка данного понятия, включающая, помимо фондовых бирж, также и внебиржевые, «альтернативные» торговые системы, а к числу объектов торговли добавляющая различные производные финансовые инструменты (деривативы). В этом случае понятие «фондовый рынок» совпадает с термином «рынок ценных бумаг». Зачастую в указанном выше смысле употребляется еще одно понятие — «финансовый рынок».

Однако часть экономистов трактует это понятие более широко: они относят к нему также такие рыночные сегменты, как валютный рынок, рынок межбанковских кредитов (денежный рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских займов. При такой трактовке термин «финансовый рынок», если исключить из него, с одной стороны, валютный рынок, а с другой — рынок акций, совпадает с понятием «рынок ссудного капитала».

В таблице 2.2 представлен перечень основных фондовых индексов применительно к ценным бумагам, находящимся в обращении на важнейших национальных фондовых биржах, о которых, в первую очередь, сообщается в финансовой прессе.

Таблица 2.2

Основные фондовые индексы

Страна	Индексы
США	Dow Jones Index, Standard Poors 500
Япония	Nikkei, Topix
Великобритания	FT—30, FT—100
Германия	DAX
Франция	CAC 40
Швейцария	Cpedit Suisse
Европа, Австралия, Дальний Восток	MSCI, EAFE

Индексированием называют инвестиционную стратегию, цель которой заключается в том, чтобы привязать динамику доходности инвестированного капитала к определенному биржевому (фондовому) индексу. В основе индексирования лежит простая истина: все инвесторы, взятые вместе и вложившие свой капитал в ценные бумаги, не могут добиться для своих вложений рентабельности большей, чем доходность всего фондового рынка. Применяя стратегию индексирования, менеджер пытается воспроизвести в своем инвестиционном фонде структуру инвестиций, но в основе которой был получен индекс, выбранный в качестве ориентира.

С 1926 г. фондовый рынок США обеспечивает инвесторам среднегодовую доходность на инвестированный капитал в размере 12%. Эта цифра, однако, не учитывает издержки, которые проявляются в следующей форме:

• затраты фонда (плата управляющему фонда, сбор на распространение информации о фонде и текущие расходы);

• издержки по операциям с портфелем ценных бумаг (оплата услуг брокеров за совершение сделки и другие коммерческие издержки) (Боди Зви, Мертон Роберт. Финансы: пер с англ. М.: Издательский дом «Вильямс», 2003. С. 83—84).

Для России важной целью является создание финансового рынка, выполняющего ряд важнейших функций в механизме рыночной экономики России.

1. Обеспечение платежей в экономике с минимальными транзакционными издержками для участников сделок.

2. Привлечение временно свободных средств и обеспечение достаточного уровня кредитования в экономике с минимальными издержками для кредиторов и заемщиков.

3. Диверсификацию риска между кредиторами, заемщиками и финансовыми посредниками.

4. Обеспечение перелива капитала.

5. Возможность адекватной оценки состояния отдельных компаний и экономики в целом по показателям на финансовом рынке.

6. Возможность воздействовать на уровень инфляции и экономическую активность.

Роль финансового рынка. Финансовый рынок — организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги.

Принято выделять несколько основных видов финансового рынка: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов. Последний иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок ценных бумаг представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору.

На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, то есть получившие допуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой рынок, на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Внебиржевой рынок может быть довольно объемным — до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг. Например, в Великобритании функционируют свыше 40 внебиржевых рынков, на которых продаются ценные бумаги более 150 компаний. В качестве примера можно привести Нью-йоркскую фондовую биржу, выдвигающую пять необходимых требований:

1) налогооблагаемая прибыль в большинстве предшествующих лет должна быть не менее 2,5 млн долларов;

2) материальные активы (в оценке нетто) должны быть не менее 18 млн долларов;

3) рыночная цена акций составляет не менее 18 млн долларов;

4) среди акционеров должно быть распространено не менее, чем 1,1 млн акций;

5) не менее 2000 акционеров должны владеть 100 и более акциями каждый.

Рынок капиталов является основным видом финансового рынка, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности:

• размещение на рынке ценных бумаг и получение средств инвесторов;

• инвестирование полученных финансовых ресурсов в основные средства и текущие активы;

• генерирование денежного потока как результата успешной деятельности;

• уплата предусмотренных законом налогов;

• выплата инвесторам и кредиторам части оставшейся прибыли;

• направление на рынок капиталов части прибыли в виде финансовых инвестиций (табл. 2.3) (Шевчук Д. А. Корпоративные финансы: Пособие. М.: Гросс-Медиа; РОСБУХ, 2008. С. 14—22).

Таблица 2.3

Размеры капитализации национальных эмитентов относительно ВВП (в %)

(Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред Д.В. Смыслов; Институт мировой экономики и международных отношений. М.: Наука, 2006. С. 86—67).

Страна	Годы
	1913	1990	1995	1999	2000	2002	2003
Австрия	13	17	14	16	16	17	23
Великобритания	109	87	122	206	182	113	137
Германия	45	22	24	68	68	34	45
Индия	2	12	36	41	31	25	48
Россия	18	…	5	27	17	31	46
США	41	56	98	181	152	87	130

2.2 Особенности финансового рынка России

В условиях глобализации мировой экономики национальный финансовый рынок развитых стран становится частью мирового финансового рынка. Вместе с тем между существующими на Западе финансовыми институтами и их российскими аналогами имеются весьма существенные различия. Это касается и финансовых рынков, их основных участников — банков, крупнейших компаний, институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов), населения и государства. В отличие от России ведущую роль на современных финансовых рынках Запада играют так называемые институциональные инвесторы, к которым относятся страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования (инвестиционные и паевые фонды и др.).

До сих пор не удалось сформировать единого мнения по модели этих институтов. Все теоретические построения связаны с выявлением общей доминирующей модели финансирования в рамках двух основных моделей финансовых рынков: банковской (континентально-европейской) и фондовой (американской) (Сергиенко Я. Формирование финансовой системы в рыночной и переходной экономике. М.: ЗАО «Финстатинформ», 2002. С. 31.).

В банковской (континентально-европейской) модели основными финансовыми посредниками являются депозитные институты (коммерческие и сберегательные банки, кредитные союзы), которые концентрируют потоки сбережений и на их основе осуществляют финансирование инвестиций в экономике.

В фондовой (американской) модели финансового рынка наблюдается более прямая связь первичных собственников капитала (сбережений) и предприятий, реализуемая через рынки капитала. При этом финансовые посредники, как правило, представлены страховыми компаниями, пенсионными и взаимными фондами. Для России также актуальным остается определение роли и места банковского и фондового финансирования хозяйственного развития.

Система финансовых институтов и рынков в нашей стране создавалась практически заново и особенности ее формирования наложили отпечаток на развитие российской экономики. Замыкание сбережений реального сектора экономики в экспортных сырьевых отраслях приводит к перенакоплению капитала в сочетании с его устойчивым дефицитом в обрабатывающих производствах и финансовый рынок не обеспечивает переток капиталов в эти производства.

В основе деления финансового рынка на рынки денежных средств и рынки капитала лежит срок обращения соответствующих финансовых инструментов. В практике развитых стран считается, что если срок обращения инструмента составляет менее 1 года, то это инструмент денежного рынка. Долгосрочные инструменты (свыше 5 лет) относятся к рынку капитала.

Строго говоря, имеется «пограничная область» от 1 года до 5 лет, когда говорят о среднесрочных инструментах и рынках. В общем случае они также относятся к рынку капитала.

В России разделение на краткосрочные и долгосрочные инструменты несколько иное. К последним часто относят инструменты с периодом обращения более полугода.

О том, что отечественный финансовый рынок еще не стал полноценным инструментом привлечения инвестиций свидетельствует и тот факт, что российские компании осуществляют крупные заимствования и долгосрочные размещений на зарубежных площадках. В целом к февралю 2006 г. капитализация российского фондового рынка увеличилась до 79% ВВП и достигла 604 миллиардов долларов(Лашкина Е. Финансы под надзором. Правительство обсудило трехлетнюю стратегию развития финансового рынка // Российская газета. 2006, 17 февраля.).

Приоритетными направлениями развития финансового рынка России на среднесрочную перспективу являются стимулирование роста капитализации, выхода предприятий на отечественный фондовый рынок.

В течение последних лет на российском финансовом рынке отразились общие негативные тенденции, в том числе связанные с ипотечным кризисом на мировом рынке.

Рынок акций по-прежнему характеризуется малым количеством ликвидных финансовых инструментов, существенную долю капитализации рынка (64,3%) составляют компании нефтегазового сектора.

Внутренний рынок корпоративных облигаций хоть и является быстроразвивающимся сегментом российского рынка ценных бумаг, однако не может обеспечить достаточного объема долгосрочных инвестиций. В 2004—2005 гг. российские предприятия при выпуске облигаций 66% средств привлекли на рынке еврооблигаций и лишь 34% — на внутреннем облигационном рынке. Помимо финансовых аспектов (относительная дешевизна заимствований за рубежом), на соотношение внутреннего и внешнего сегмента влияет неразвитость инфраструктуры и значительные административные барьеры.

Серьезными препятствиями для привлечения инвестиционных ресурсов (как внутренних, так и внешних) являются недостаточная развитость финансового рынка, несовершенство корпоративного управления, недостаточная прозрачность деятельности компаний (прежде всего, в отношении финансов и структуры собственности). Слабость банковской системы, рынка страховых услуг, валютного рынка, рынка негосударственного пенсионного обеспечения сокращает возможности использования различных финансовых инструментов и механизмов, необходимых для нормального функционирования экономики в условиях мировой конкуренции.

2.3 Направления совершенствования финансового рынка России

В целях совершенствования системы регулирования финансового рынка необходимы повышение эффективности межведомственного взаимодействия и выработка единых подходов к развитию и регулированию всех секторов финансового рынка, в том числе унификация требований к участникам рынка, эмитентам и институциональным инвесторам, развитие саморегулирования на финансовом рынке, взаимодействие саморегулируемых организаций с органами государственной власти.

Предстоит рассмотреть вопрос о возможности объединения функций по регулированию всех сегментов финансового рынка (фондового, страхового, банковской деятельности, деятельности негосударственных пенсионных фондов) и создании мегарегулятора, а также о возможности объединения надзора за различными институтами финансового рынка в одном федеральном органе.

Следует обеспечить использование четких и ясных процедур проведения надзора за деятельностью финансовых институтов. С этой целью необходимо:

• совершенствование системы риск-менеджмента профессиональных участников финансового рынка;

• усиление роли третейских судов в рассмотрении споров на финансовом рынке и повышение компетенции судебных органов (арбитражного суда) в спорах на финансовом рынке, в том числе путем введения специализации судей по вопросам финансового законодательства;

• оптимизация требований к отчетности финансовых организаций, введение стандартов публичного раскрытия профессиональными участниками финансового рынка информации о своей деятельности;

• обеспечение раскрытия информации о результатах управления средствами пенсионных накоплений на основе единых стандартов, позволяющих сравнивать результаты управления указанными средствами;

• совершенствование требований к размещению средств, составу и структуре активов финансовых институтов, осуществляющих инвестиционную деятельность на финансовом рынке, а также введение единообразных требований по управлению соответствующими активами.

Необходимо расширение спектра финансовых инструментов через создание правовых условий для развития рынка эмиссионных ценных бумаг, в том числе коммерческих бумаг, выпускаемых без государственной регистрации выпуска, российских депозитарных расписок.

Предстоит внести в законодательство Российской Федерации изменения, направленные на расширение возможности применения финансовых инструментов и механизмов, используемых для перераспределения рисков, в том числе производных финансовых инструментов с различными базовыми активами, ценных бумаг, выпускаемых в процессе секъюритизации финансовых активов, двойных и простых складских свидетельств.

Для развития институтов коллективного инвестирования необходимо совершенствование налогообложения закрытых паевых инвестиционных фондов, в частности, решение проблемы определения налогоплательщика по налогу на недвижимость и зачета налога на добавленную стоимость при приобретении недвижимости от имени закрытого паевого инвестиционного фонда.

Важной задачей является создание равных конкурентных и комфортных условий деятельности участников финансового рынка, сокращение административных барьеров и издержек. С этой целью требуется:

• снижение трансакционных издержек эмитентов всех эмиссионных ценных бумаг, в том числе при проведении первичного публичного размещения акций (IPO);

• уточнение законодательства о валютном регулировании и валютном контроле в отношении ценных бумаг, операции с которыми осуществляются с участием иностранного капитала, в части смягчения и упрощения действующих норм;

• расширение доступности информации для эмитентов и инвесторов;

• пресечение манипулирования на финансовом рынке и осуществления торговли с использованием инсайдерской информации;

• введение понятий квалифицированного и неквалифицированного инвестора;

• внесение изменений в законодательство Российской Федерации в части расширения составов правонарушений с целью учета специфики финансовых рынков, ужесточения наказаний;

• создание системы компенсации гражданам (в том числе системы компенсационных фондов) на отдельных секторах финансового рынка, а также системы страхования ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Необходимо совершенствование налогообложения финансового рынка, в том числе урегулирование вопросов правоприменения налогового законодательства в отношении финансовых инструментов и институтов. Следует обеспечить равные условия налогообложения для различных финансовых инструментов в рамках постепенного снижения ставок налогов на доходы по финансовым инструментам.

В части совершенствования деятельности государственных финансовых институтов развития, а также порядка участия Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований в уставных капиталах финансовых организаций требуется:

• разработать стратегию деятельности государственных финансовых институтов развития, предусматривающую использование новых механизмов и различных форм финансирования проектов, реализуемых Правительством Российской Федерации;

• ввести запрет на участие Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований в уставных капиталах финансовых организаций, кроме случаев участия государства в капиталах финансовых организаций (в том числе государственных финансовых институтов развития), деятельность которых имеет стратегическое значение для решения задач социально-экономического развития страны.

Для развития инфраструктуры финансового рынка, повышения ее надежности и капитализации необходимо совершенствование законодательства Российской Федерации в части регулирования клиринга, учета прав на ценные бумаги, в том числе создания центрального депозитария, деятельности организаторов биржевой торговли.

В целях решения указанных задач необходимо внести изменения в стратегию развития финансового рынка Российской Федерации на среднесрочную перспективу, а также план мероприятий по ее реализации.

В процессе развития финансового рынка России необходимо учитывать тенденции глобализации финансовых потоков.

Тенденции развития и глобализации финансового рынка. За 20 лет (1980—1999 гг.) капитализация мировых рынков акций выросла почти в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился примерно в 2,5 раза. В результате соотношение капитализации и ВВП в мире в целом повысилось с 23 до 118%. С 2000 г. началось повсеместное сокращение абсолютной и относительной величины капитализации в связи с кризисом на мировых рынках акций, продолжавшимся до конца 2002 г.

В последние десятилетия произошли изменения, связанные с:

• появлением новых финансовых продуктов и совершенствованием технологий торговли финансовыми инструментами;

• развитием процесса секьютеризации финансового сектора, под которым понимается относительное уменьшение роли традиционного банковского кредитования из-за резкого расширения масштабов операций с ценными бумагами;

• устранением валютных ограничений и прочих барьеров, препятствующих движению капиталов между странами.

Вследствие радикального характера всех указанных сдвигов их стали называть в совокупности финансовой «революцией».

Параллельно с процессом либерализации и дерегулирования финансового сектора во всех развитых странах наблюдаются и явления противоположной направленности: усилены механизмы пруденциального надзора над банками и другими финансовыми учреждениями, введены правовые нормы, направленные на борьбу с отмыванием «грязных денег», ужесточены положения, препятствующие сделкам с использованием инсайдерской информации, мошенничеству и обману инвесторов в операциях на фондовом рынке. Образована эффективная система международной координации в области мониторинга этого рынка и контроля за деятельностью его участников как в рамках региональных объединений, в первую очередь Европейского союза, так и в мировом масштабе.

Процесс глобализации фондового рынка развивается по двум основным направлениям. Одно направление — это бурный рост количественных параметров, характеризующих размеры международных финансовых заимствований, объем зарубежных прямых и портфельных инвестиций. Другое направление заключается в институциональных изменениях, которые проявляются в снятии разного рода ограничений на пути трансграничного движения капитала, а с другой — в налаживании кооперации между финансовыми институтами разных стран, вплоть до их полного слияния.

Существует ряд моментов, которые действительно в корне отличают современную ситуацию от той, которая имела место в начале XX в. Это, во-первых, небывалое увеличение абсолютных объемов капитализации и оборотов фондового рынка, во-вторых, внедрение новейших электронных технологий, революционизирующих механизмы сбора, передачи, обработки и использования информации и превращающих мировой рынок в непрерывно функционирующую систему и, в-третьих, беспрецедентная степень взаимосвязи национальных фондовых рынков, которая обеспечивается их открытостью по отношению в внешнему миру.

Первый этап эволюции мирового фондового (финансового) рынка связан с концом ХIХ — началом ХХ вв. Он характеризовался ростом национальных финансовых рынков и усилением взаимодействия между ними, которое достигло такой степени, что практически означало их интернационализацию. Этому способствовали существовавшие в то время в ведущих странах благоприятные условия:

• сбалансированность государственных финансов и эффективное управление государственным долгом;

• внутренняя и внешняя стабильность национальных валют и отсутствие ограничений на их взаимный обмен;

• здоровое состояние национальных денежно-кредитных систем;

• наличие устойчивых банковских систем и развитых рынков ценных бумаг.

С исчезновением названных условий данный этап завершился распадом мирового финансового рынка на изолированные национальные составляющие. Это произошло в результате Первой мировой войны и, в особенности, мирового экономического кризиса 1929—1933 гг.

Начало второго этапа, который ассоциируется с процессом глобализации финансового рынка, приходится на 80-е гг. ХХ столетия.

В условиях глобализации мирового финансового рынка эволюции этих систем присущи две противоположные тенденции:

1) концентрация биржевых оборотов, интеграция бирж сначала в национальном, а затем и в международном масштабе;

2) распыление рынка вследствие формирования альтернативных торговых систем, вступающих в конкуренцию с фондовыми биржами.

В результате происходит формирование единой многоуровневой мировой учетно-клиринговой системы с механизмами стремительно развивающейся электронной торговли ценными бумагами. К системам электронной или онлайновой торговли (е-трейдинг) относятся аппаратно-программные комплексы, обеспечивающие электронную маршрутизацию приказов на покупку/продажу ценных бумаг, исполнение трансакций, а также распространение предварительной информации о ценах торгуемых финансовых инструментов, размерах лотов и итоговых сведениях о параметрах состоявшихся сделок. Таким образом, электронная торговля означает автоматизацию всего процесса купли/продажи ценных бумаг, объединение электронных систем в огромные сетевые структуры, обеспечивающие невиданный ранее уровень глобализации рынка.

Кардинально расширяется доступ инвесторов к рынку; существенно повышается информационная прозрачность рынка. Отсюда проистекает улучшение «качества» фондового рынка — резкое снижение трансакционных издержек, совершенствование процесса ценообразования, повышение уровня ликвидности.

Процесс секьюритизации финансовых активов знаменует собой возрастание роли фондового рынка как регулятора финансовых потоков в рыночном хозяйстве (секьюритизация как метод оптимизации портфеля активов коммерческих банков — финансовый инжиниринг).

На примере США, обладающих высокоразвитой инфраструктурой финансового рынка и наличием огромной непогашенной задолженности, на которой базируются вторичные ценные бумаги, наибольшее распространение в качестве основы секьюритизационных операций получили ипотечные долговые обязательства — закладные под недвижимость.

Создание собственного фондового рынка было одним из аспектов рыночных преобразований и в России. Важный компонент российского рынка — иностранные вложения в ценные бумаги. Характеристика количественных параметров рынка государственных ценных бумаг в России показывает, что их выпуск сыграл в свое время существенную роль в качестве источника неинфляционного финансирования дефицита государственного бюджета. Однако неспособность властей устранить этот дефицит привела к непомерному разбуханию рынка ГКО-ОФЗ и в конечном счете к финансовому кризису 1998 г. На современном этапе власти предпринимают усилия по развитию рынка государственных долговых обязательств, поскольку он выполняет ряд важных функций в проведении государственной макроэкономической политики.

Другим сегментом российского фондового рынка является рынок корпоративных ценных бумаг. Слабость этого рынка состоит в том, что, во-первых, на нем пока еще обращаются акции лишь относительно небольшого числа компаний («голубые фишки»), а, во-вторых, обращающийся на нем капитал имеет в значительной мере спекулятивный характер. Тем не менее, российский рынок фондовых ценностей обладает большими потенциальными возможностями для наращивания своего объема и превращения в структуру, ориентированную на эффективное содействие экономическому росту.

Интеграция экономики России в систему мирового хозяйства предполагает, в частности, наличие широких связей российского рынка ценных бумаг с мировым. В этом контексте рассматривается использование властями для удовлетворения бюджетных потребностей двух основных каналов финансового рынка:

1) привлечение нерезидентов на внутренний рынок рублевых ценных бумаг;

2) эмиссия еврооблигаций на мировом рынке.

В этой связи охарактеризованы финансовые инструменты, являющиеся объектом зарубежных вложений (акции, корпоративные облигации, американские и глобальные депозитарные расписки, корпоративные еврооблигации), основные категории иностранных инвесторов и факторы, определяющие их поведение на российском фондовом рынке. На основании статистических данных делается вывод о том, что до настоящего времени эти инвестиции использовались для финансирования реального сектора экономики в крайне ограниченных размерах. Однако, в конечном счете зарубежные портфельные инвестиции содействуют росту капитализации российских компаний, упрочению самого института фондового рынка и прокладывают дорогу на этот рынок иностранному стратегическому инвестору (Мировой финансовый рынок и интересы России. М.: Наука, 2006. С. 5—11.).

Вопросы для самопроверки

1. Назовите основные тенденции развития финансового рынка в России.

2. Приведите объективные предпосылки глобализации фондового рынка.

3. Количественные и качественные изменения финансового рынка страны.

4. Раскройте роль финансового рынка.

5. Дайте характеристику основных секторов финансового рынка России.

6. Составьте схему основных секторов финансового рынка страны.