Учебники 80233

70

Таблица 6.11 Исходные данные для построения профилей риска

инвестиционного проекта

Часто используют кумулятивный профиль риска, по таким графикам легко определить, с какой вероятностью капиталовложения неубыточны. На основании данных таблицы 6.11отражен профиль риска – зависимость NPVi от вероятности рi для каждого из 9 исходов. График изображен на рис. 3.

Рис. 3. Профиль риска

71

На рисунке 4 отображен кумулятивный профиль риска. Он отражает зависимость чистой текущей стоимости и кумулятивных вероятностей.

Исходя из расчетов, проведенных в процессе анализа рисков по инвестиционному проекту, и из построенных профилей риска можно сделать следующие выводы:

Проект может считаться эффективным, т.к. все значения NPV положительны, значение ожидаемой величины чистой текущей стоимости 1122,1 млн. д. е. достаточно высоко, среднеквадратичное отклонение, характеризующее степень разброса возможных результатов NPV небольшое и коэффициент вариации, равный Cvar=0,21 невысок. Вышесказанное говорит о незначительном риске данного проекта;

Подводя итог, проведенным расчетам чувствительности чистой текущей стоимости, анализу рисков проекта, а также расчетам внутренней нормы доходности, индекса выгодности

72

и срока окупаемости инвестиций, можно сделать вывод – проект следует признать эффективным.

ПОСТАДИЙНАЯ ОЦЕНКА РИСКОВ Задание: по выбранному из любых доступных источников

бизнес-плану инвестиционного проекта выполните оценку рисков по стадиям реализации проекта. Используйте приведенный ниже пример.

Входе предварительной экспертизы необходимо проанализировать, прежде всего, финансовое состояние предприятия, осуществить проверку достоверности данных, дать финансовую оценку инвестиционного проекта. Результаты предварительного исследования будут являться основанием для проведения комплексной экспертизы, включающей финансовую и экономическую оценку собственного проекта. На этом этапе осуществить также анализа проектных рисков, причин их возникновения, выработать меры страхования от рисков. Параллельно провести работу по выработке схем финансирования проекта, рассчитать альтернативные варианты, корректировать исходные данные по проекту.

Постадийная оценка рисков основана на том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск по проекту.

Вкаждом проекте выделяют риск по стадиям:

подготовительной; строительной; функционирования.

Расчеты выполняют дважды:

1)на момент составления проекта;

2)после выявления наиболее опасных его элементов (при этом разрабатывают стратегию по уменьшению или преодолению риска).

По характеру воздействия все риски разделяют на простые

исоставные. Составные риски являются композицией про-

73

стых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск.

Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть каждое из них рассматривается как не зависящая от других.

Следовательно, задачи две:

первая – составление исчерпывающего перечня рисков; вторая – определение удельного веса каждого простого рис-

ка в их совокупности.

Специалисты, осуществляющие разработку данного проекта (разработки проекта), или команда готовит перечень рисков, подлежащих оценке. Они же решают и другую задачу: определение весов, с которыми риски входят (сводятся) в общей риск проекта.

Определение весов, с которыми риски вводятся в общий риск проекта, рассмотрим в формуле 6.7.

где W – вес риска (W1 – вес риска с приоритетом 1);

k – число включенных в расчет приоритетов (Wk – вес всех рисков с последним приоритетом);

F – отношение значимости первого приоритета к последнему.

Расстояние между крайними приоритетами (формула 6.8)

Среднее расстояние между соседними приоритетами можно рассчитать по формуле 6.9

74

Веса по группам приоритетов можно определить из сле-

Здесь модельно распределения весов по приоритетам служит арифметическая прогрессия, знаменатель которой – средние расстояние между приоритетами.

Суммируем веса по всем приоритетам (их сумма по определению равна 1) получим по формуле 6.10

Результат первого шага получим по формуле 6.11 – вес последнего приоритета

вес первого превосходит его в S раз (S – расстояние между приоритетами).

Второй шаг. Определение веса любого (промежуточного) приоритета.

75

Поскольку среднее расстояние между приоритетами известно и равно S, то вес приоритета с номером составит (формулам 6.12 – 6.14)

Третий шаг. Определяют веса для простых факторов (рисков), входящих в приоритетные группы. Поскольку веса по приоритетным группам определены на предшествующем шаге, то для решения данной задачи остается разделить их на число простых факторов, входящих в эти группы (формула 6.15)

где Wi – вес простого фактора (риска) i-го, входящего в приоритетную группу m;

Nm – численность группы m.

Это означает, что все простые риски внутри одной и той же группы имеют одинаковые веса. Если приоритеты по простым рискам не устанавливаются, то все они имеют равные ве-

1

са Wi N .

76

Функционирование

Из приведенных данных следует, что вероятность риска для подготовительной стадии – 2,7 %, самым уязвительным местом которой являются отношения с местными властями.

Строительная стадия отличается более высоким уровнем риска, чем подготовительная. Особую опасность в ней представляют неопределенные затраты в связи с инфляцией, из-за которой может быть снизиться общая рентабельность проекта.

Один из простых рисков – несвоевременная подготовка специалистов и рабочих – признан несущественным.

Средняя вероятность финансово-экономических рисков составляет 13,6 %, причем доминирующий причиной является опасение нехватки оборотных средств, что связано с ростом цен на сырье, материалы, перевозки.

Вероятность социальных рисков составляет 14 %, которая обусловлена угрозой забастовок (8,3 %) и недостаточно высокий уровень заработанной платы персонала (4,1 %).

Среди технических рисков наибольшее опасение вызывает недостаточная надежность технологии (3,7 %), а также бесперебойное снабжение электроэнергией и надежная работа электрооборудования.

Из экологических рисков наибольшая вероятность принадлежит неожиданным залповым выбросам (0,6 %), но серьезных экологических проблем это не вызовет.

Общий риск по всем стадиям составляет 47,4 %, это означает, что проект можно признать достаточно рискованным, поэтому для построения правильного суждения о проекте все характеризующие его показатели эффективности нужно ухудшить практически в 2 раза.

79