5.2. Анализ доходности портфеля ценных бумаг

Доходность портфеля (К_р) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (ценных бумаг).

,

где K_j – доходность j-го актива;

d_j – доля j-го актива в портфеле;

n – число активов в портфеле.

В качестве меры риска может быть использовано среднеквадратичное отклонение. В этом случае доходность портфеля, содержащего k активов, с учетом риска может быть найдена по следующей формуле:

,

где d_i – доля i-го актива в портфеле;

_i – вариация доходности i-го актива;

r_ij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i и j активов.

При объединении в портфель независимых активов (r_ij=0), риск портфеля может быть найден по формуле:

.

В хорошо диверсифицированном портфеле случайные колебания рыночной стоимости отдельных ценных бумаг взаимно погашаются и тем самым степень риска вложения в ценные бумаги существенно снижается.

5.3. Фундаментальный анализ

Покупая ценную бумагу, инвестор приобретает право на получение платежей в будущем. Основная проблема при этом – как правильно оценить будущие платежи.

В основе анализа лежит утверждение о том, что каждое предприятие имеет внутреннюю долгосрочную стоимость, отличную от той, какую определяет ему рынок.

Если предполагается, что внутренняя стоимость выше текущей рыночной стоимости акций, то возможно, сейчас нужно покупать эти акции. Если ниже – наоборот, не покупать, а если акции были куплены раньше, то продать их.

Фундаментальный анализ включает два направления:

1) анализ финансового состояния эмитента и надежности ценной бумаги;

2) анализ доходности ценной бумаги.

Прежде всего, при анализе обращается внимание на следующие вопросы:

- оценка активов компании, ее имущественного положения;

- анализ политики бухгалтерского учета: часто ли она меняется и каков срок амортизации оборудования;

- налоговое бремя компании на будущие годы;

- анализ качества персонала, особенно директоров и управляющих, а также организации всей системы управления.

Основным источником информации является годовой отчет компании. При этом он сравнивается с отчетами за предыдущие годы. Необходимо также сравнение с результатами деятельности конкурентов и их ожиданиями на будущее.

На доходность облигаций влияют следующие факторы, рассматриваемые в фундаментальном анализе:

1) рыночная доходность;

2) качество эмитента;

3) ликвидность ценной бумаги;

4) популярность ценной бумаги;

5) срок погашения;

6) налоговые льготы.

На цену акций влияют такие факторы, как:

- процентные ставки;

- курсы валют;

- изменение спроса на продукцию компании;

- новые законодательные акты;

- темпы инфляции.

5.4. Технический анализ

Технический анализ представляет собой исследование поведения показателей финансовых рынков с помощью математических моделей разного уровня сложности. Результаты такого исследования используются для прогнозирования изменения цен, объемов, спроса и предложения и др.

В техническом анализе делается попытка формализовать психологические факторы, играющие существенную роль в формировании тенденций на финансовых рынках.

В данном методе используются количественные данные и исторические сведения о ценах, которые позволяют отслеживать тенденции.

Существуют три основные группы математических инструментов, лежащих в основе технического анализа:

1) модели изменения цены;

2) линии трендов;

3) числовые оценки – осцилляторы и индикаторы.

Использование первых основывается на предположении, что кривые изменения цены и объемов торгов при смене тенденций выписывают определенные фигуры, набор которых конечен и известен. Тогда, выявляя в графиках цен эти фигуры, можно распознать рыночные ситуации, предшествующие слому тенденций, и вовремя осуществить соответствующие операции.

Примеры:

- линия поддержки – когда цены явно не хотят опускаться ниже, при этом устанавливается линия минимальных цен;

- линия сопротивления – когда цена не может подняться выше линии максимальных цен;

- непрерывный тренд – когда цена вырывается за рамки параллельных линий поддержки и сопротивления;

- поворот – когда цена вырывается сверху вниз из параллельных линий поддержки и сопротивления;

- «голова и плечи» - когда цена 4 раза касается горизонтальной линии поддержки и при втором движении вверх от этого уровня цена достигает максимального значения;

- «перевернутые голова и плечи» - зеркальное отражение предыдущего случая;

- двойная вершина или двойное дно – по сути сходна с «головой и плечами», кроме того, что здесь всего три точки касания линии поддержки или сопротивления и уровни цены, достигнутые вне данной линии, одинаковы в каждом случае.

Линии трендов используются для обозначения первичных, т.е. долгосрочных, трендов, а также средне- и краткосрочных трендов. Они применяются для выявления моделей, указывающих на продолжение или поворот тренда.

Тренды – линии, отражающие доминирующие тенденции изменения цены. Обычно выявляются с помощью скользящих средних. При этом подходе ежедневно рассчитывается и изображается на графике скользящее среднее значение цены за определенный период. На том же графике изображается текущая цена данной бумаги. Точка пересечения двух линий графика является сигналом к покупке или продаже ценной бумаги.

Осцилляторы и индикаторы представляют собой расчетные оценки, позволяющие выявлять особо мощные тренды и фиксировать приближение моментов перелома тенденций. Сигналы осцилляторов, свидетельствующие о смене тренда, поступают в момент пересечения ими линии нулевого уровня. К этой группе относятся и биржевые индексы.