9.5. Анализ экономической эффективности капитальных вложений

К основным задачам анализа капитальных вложений относится не только изучение выполнения заданий по их объему и вводу в действие основных фондов и производственных мощностей. Не менее важной и более сложной задачей является анализ эффективности капитальных вложений. Это объясняется масштабами капитальных вложений, огромным народнохозяйственным значением своевременной и полной реализации проектных решений и плановых заданий по капитальному строительству.

Темпы роста производства зависят не только от объема капитальных вложений и основных фондов, вводимых в действие, но и от того, насколько они эффективны. Чтобы повысить эффективность капитальных вложений, необходимо наиболее рационально использовать имеющиеся ресурсы. В любом случае расчет экономической эффективности предполагает сопоставление произведенных затрат с результатами, полученными за счет этих затрат.

Показатели эффективности капитальных вложений необходимы на различных стадиях экономической работы - на стадии планирования капитальных вложений при определении пропорций в развитии отдельных отраслей народного хозяйства, в процессе проектирования, при выборе наиболее рационального проектного решения, при определении необходимости реконструкции действующего предприятия или строительства нового и т.п.

Экономическая эффективность капитальных вложений зависит от многих факторов, действующих часто в противоположных направлениях.

В условиях ограниченных финансовых ресурсов важнейшее значение имеет эффективное их использование, направление таким образом, чтобы можно было получить наибольшую отдачу. Основная цель при этом состоит в том, чтобы выбрать наилучший вариант строительства конкретного объекта, производственного комплекса с точки зрения продолжительности и стоимости его сооружения, совершенствования способа производства работ, их качества, себестоимости продукции и сроков окупаемости.

Наиболее простым методом оценки экономической эффективности капитальных вложений является расчет срока их окупаемости, который находится по формуле [8]

, (9.2)

где и - капитальные вложения по сравниваемым вариантам, тыс. р.;

и - себестоимость годового объема продукции предприятия

по вариантам, р.

В случае, если < ( = 6,33 года - нормативный срок окупаемости капитальных вложений), вариант с большими капитальными вложениями эффективнее.

Выбор наиболее экономичного варианта вложения средств можно произвести по коэффициенту экономической эффективности Е:

, (9.3)

где - отраслевой нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений.

Если Е > , то более крупные капитальные вложения являются эффективными.

Нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений по народному хозяйству составляет 0,16.

При сравнении более двух вариантов используется цепной метод, т.е. сначала сравнивают два новых варианта, выбирается более эффективный, затем он сравнивается с любым следующим и т.д. до тех пор, пока не будут просмотрены все варианты. Вариант, отобранный в результате сравнения последней пары, является наиболее эффективным.

При анализе необходимо определить экономический эффект (ущерб от сокращения (увеличения) объемов незавершенного строительства по каждому из строящихся объектов) [8]. Расчет осуществляется по формуле

, (9.4)

где - нормативная и фактическая продолжительность строительства по кварталам (месяцам) соответственно;

- средний за период строительства размер отвлечения средств соответственно по норме и фактический, р.:

, (9.5)

где - объем незавершенного строительства

к концу каждого периода строительства

(квартала, месяца), тыс. р.;

n – число периодов строительства.

Оценку экономической эффективности можно также производить по показателю удельных капитальных вложений на единицу производственной мощности предприятия или м² полезной площади. При этом удельные капитальные вложения по объектам анализируемого предприятия необходимо сравнить с аналогичными объектами других инвесторов, установить динамику данного показателя по годам анализируемого периода.

Например, при возведении жилых домов сравнить стоимость 1 м² полезной площади по аналогичным домам по городу, региону и т.п.

В результате необходимо установить факторы, повлиявшие на удельные капитальные вложения, а также причины увеличения или снижения затрат на возведение объектов.

При оценке фактической эффективности капитальных вложений установить величину экономического эффекта, полученного в результате досрочного ввода в эксплуатацию промышленного предприятия (пускового комплекса, объекта).

Экономический эффект (ущерб) определяется по формуле [8]

, (9.6)

где – стоимость введенных в действие основных фондов, тыс. р.;

Т _{н ( д ),} Т_ф - нормативная (договорная) и фактическая продолжительность строительства в годах соответственно;

- отраслевой (внутрифирменный) коэффициент экономической эффективности капитальных вложений (р./р. в год).

Если < , т.е. срок ввода объекта в эксплуатацию задерживается, то предприятие теряет прибыль от его эксплуатации за период задержки.

Исходные данные для расчета экономической эффективности от сокращения продолжительности строительства объектов представлены в табл. 9.9

Таблица 9.9.

Основные показатели реализации объектов строительства

Наименование объектов	Срок строительства, мес.		Отклонение от нормативного срока, мес.	Полез- ная пло- щадь, м 2	Стоимость строительства, тыс. р.
	норма-тивный	факти ческий			всего	в том числе СМР
Сортопрокатный цех	24	23	-1	1350	299540	201199
Пристройка к электросталеплавильному цеху	11	12	+1	700	40868	20861
Трансформаторная подстанция	10	8	-2	-	500	500
Реконструкция кислородной станции	20	54	+34	4087,3	61309	43000
1 очередь полигона АО по захоронению отходов	9	13	+4	496	3584	3584

Потери или экономический эффект от увеличения (сокращения) продолжительности строительства возникает у промышленного предприятия вследствие недополучения (дополнительного выпуска) продукции за срок, равный увеличению (сокращению) продолжительности строительства промышленного объекта. Из-за этого возникают потери прибыли. Их величина рассчитывается по формуле (9.8).

Так, потери прибыли из-за несвоевременного ввода в действие кислородной станции в эксплуатацию и уменьшения выпуска предприятием стали из-за этого, составили

Э= 0,43 × 61309 (1,66 - 4,5) = 74870 тыс. р.,

где 0,43 – рентабельность основных производственных фондов

кислородной станции, доли единицы.

Аналогично произведены расчеты потерь или экономического эффекта от увеличения (сокращения) продолжительности строительства объектов металлургического предприятия и представлены в табл. 9.10.

Таким образом, расчеты показали, что металлургическим предприятием были понесены потери (74,8 млн р.) от значительного увеличения продолжительности реконструкции (почти на 3 года) кислородной станции.

От досрочного ввода в действие трансформаторной подстанции и сортопрокатного цеха был получен экономический эффект в размере соответственно 52,5 млн р. и 12,5 млн р. Поэтому потери были значительно снижены и составили 11,6 млн р.

Вышеперечисленные показатели можно использовать как при анализе эффективности фактических затрат на строительство, расширение, реконструкцию действующих производств по сравнению с плановыми и отвергнутыми ва- риантами осуществления инвестиций, так и при планировании инвестиций на перспективу. В этом случае они могут определяться по различным вариантам осуществления капитальных вложений. При этом необходимо обязательно учесть распределение капитальных вложений по периодам их осуществления (по годам, кварталам, месяцам). Последнее обстоятельство значительно влияет на эффективность инвестиций-. Именно поэтому следует произвести расчет дисконтированных капитальных вложений по вариантам их распределения (Кⁱ _прив). Расчет по i-му варианту осуществляется по формуле [15]

, (9.7)

где - капитальные вложения i-го варианта осуществления инвестиций

в t-м периоде (году, квартале, месяце);

R - ставка дисконтированная (годовая, квартальная, месячная),

доля единицы;

n - количество периодов (лет, кварталов, месяцев),

за которые осуществляются инвестиции

Таблица 9.10

Потери (эффект) от увеличения (снижения)

продолжительности строительства

Наименование объектов	Формула расчета	Результат, тыс. р.
Сортопрокатный цех	0,52 х 299540 (2 - 1,92)	+12460,8
Пристройка к электросталеплавильному цеху	0,49 х 40868 (0,92 - 1)	-1602
Трансформаторная подстанция	(3346 + 2250) х 2 : 12 тыс.т. х 0,005 х 11254 р./т	+52481
Реконструкция кислородной станции	0,43 х 61309 (1,66 - 4,5)	-74870
я очередь полигона по захоронению отходов	50 р. х 44,8 т	-22,4
Всего		-11552,6

Примечания:

0,52, 0,49, 0,43 – рентабельность основных производственных фондов по соответствующим производственным подразделениям комбината, доли единицы;

50 р.- экономия при транспортировке отходов производства на каждую их тонну при вводе в действие полигона по их захоронению;

11254 – средняя стоимость окисленных и металлизованных окатышей за тонну, р.;

3346, 2250 –производство соответственно окисленных и металлизованных окатышей за год, тыс. т.;

0,5 – процент снижения потерь при производстве окисленных и металлизованных окатышей от стабилизации напряжения электрического тока, %.

Вариант распределения капитальных вложений с меньшими дисконтированными капитальными вложениями считается лучшим. Его следует рекомендовать руководству предприятия к осуществлению, если не нарушается технологическая последовательность возведения объектов (или работ).

Пример

Осуществляется строительство производственного корпуса стоимостью 500 млн р. Продолжительность строительства 3 года. Требуется определить, какой вариант осуществления инвестиций эффективнее при норме прибыли 10 %, если инвестиции распределены по годам по-разному

(табл. 9.11).

Таблица 9.11

Распределение инвестиций по годам осуществления проекта

Годы осуществления инвестиций	Инвестиционные затраты, млн р.
	1-й вариант	2-й вариант
Первый год	140	160
Второй год	180	210
Окончание табл. 9.11
Годы осуществления инвестиций	Инвестиционные затраты, млн р.
	1-й вариант	2-й вариант
Третий год	180	130
Всего	500	500

Дисконтированные капитальные вложения (К¹ _прив) по вариантам осуществления проекта составят:

по первому варианту:

К¹ _прив = ;

по второму варианту:

К² _прив =

Таким образом, приведенные к началу строительства инвестиции по первому варианту меньше, чем по второму варианту, следовательно, первый вариант для инвестора выгоднее. Экономический эффект от его реализации составит 5,4 млн р.

В том случае, если на предприятии осуществляется реализация инвестиционного проекта, позволяющего в будущем получить инвестору прибыль, необходимо произвести расчеты экономической эффективности этого проекта по формуле

> 0 , (9.8)

где ЧДД – чистый дисконтированный доход, тыс. р.;

П_t - чистая прибыль от реализации продукции будущего

предприятия в t –м периоде (году, квартале, месяце), тыс. р.;

К_t - капитальные вложения в периоде времени t, тыс. р.

Если за горизонт расчета (расчетный период) ЧДД > 0, то проект следует принять к реализации или, если он осуществлен, его следует считать успешным.

Необходимо также произвести анализ фактической эффективности проекта по сравнению с эффективностью, предусмотренной проектом. Такая необходимость вызвана тем, что нередко затягиваются сроки ввода объектов в эксплуатацию, планируемая прибыль может быть не получена или получена в гораздо более поздние сроки. В этом случае определяется экономический эффект или потери от реализации по сравнению с проектом за расчетный срок (горизонт расчета).

Пример.

Показатели по проекту представлены в табл. 9.12.

Чистый дисконтированный доход, рассчитанный по формуле (9.8), по предприятию составит:

по проекту - 703,2 - 411,2 = 292 млн р.;

фактически - 443,7 - 421,5 = 22,2 млн р.

Поскольку дисконтированный доход выше по величине дисконтированных инвестиционных затрат, то реализация проекта для предприятия эффективна. Вместе с тем чистый дисконтированный доход гораздо меньше проектной его величины, и это свидетельствует о том, что проектные параметры при реализации проекта не достигнуты.

В результате оценки эффективности капитальных вложений на предприятии необходимо обосновать и разработать мероприятия, которые должны включать:

- сокращение продолжительности строительства объектов и производственных мощностей;

- сокращение объемов незавершенного строительства;

- замена технологического оборудования на предприятии более совершенным;

- перераспределение капитальных вложений по времени и очередности строительства объектов;

- финансовое обоснование кредитов на крупные инновационные мероприятия.

Таблица 9.12

Расчет текущей стоимости доходов и инвестиционных затрат

Показатели	По проекту	Фактические	Коэффициент дисконтирования при ставке R=10 %	Дисконтированные затраты и доходы, млн р.
				по проекту	фактические
Инвестиции, млн р.	500	530		411,2	421,5
первый год	140	120	0,909	127,3	109,1
второй год	180	150	0,826	148,7	123,9
третий год	180	160	0,751	135,2	120,2
четвертый год	-	100	0,683	-	68,3
Доход по годам эксплуатации, млн р.	1540	1070		703,2	443,7
пятый год	150	40	0,621	93,2	24,8
шестой год	190	70	0,565	107,4	39,6
седьмой год	200	100	0,513	113	51,3
восьмой год	200	130	0,467	93,4	60,7
девятый год	200	150	0,424	84,8	63,6
десятый год	200	180	0,386	77,2	69,5
одиннадцатый год	200	200	0,351	70,2	70,2
двенадцатый год	200	200	0,320	64	64