Учебное пособие 1140

Задание 2.Провести операционный анализ, рассчитав показатели, представленные в табл. 8.4.

Задание 3. Результаты операционного анализа (динамику выручки, затрат и прибыли) изобразить графически отдельно для каждого предприятия.

Сделать выводы об уровне производственного риска для каждого из предприятий и его взаимосвязи с уровнем операционного левериджа.

Задание 8.2.

Определить эффект операционного рычага DOL по следующим данным: объем реализации продукции – 123000 тыс. руб. постоянные затраты – 21400 тыс. руб.; переменные затраты – 67100 тыс. руб.

Задание 8.3.

Рассчитать уровень (силу) операционного рычага DOLпо следующим данным: переменные затраты на единицу продукции – 29тыс. р. Цена единицы продукции – 37тыс. р. Планируемый выпуск продукции – 1000 шт изделий. Общая сумма постоянных расходов – 5600 тыс. р.

Задание 8.4.

В табл. 8.5 приведены данные о двух компаниях А и В, различающихся уровнем операционного левериджа. Требуется проанализировать влияние этого показателя на рентабельность продаж.

Таблица 8.5 Результаты операционного анализа по предприятиям

31

Продолжение табл. 8.5

Задания для самостоятельного решения

Задание 8.5

На основе данных выбранного вами предприятия,проанализировать уровень операционного рычага на рентабельность продаж. Бухгалтерская отчетность по предприятиям размещена на сайте http://www.e-disclosure.ru.

Для решения данной задачи необходимы следующие данные:

-выручка (отчет о финансовых результатах – строка 2110);

-переменные затраты (80 % от величины себестоимости продаж - строка

2120)

- постоянные затраты (20 % от величины себестоимости плюс коммерческие и управленческие расходы).

Результаты оформите в виде табл. 8.6.

Таблица 8.6 Результаты операционного анализа по предприятию

Практическое занятие № 9 Расчет стоимости капитала предприятия

Цель – изучение сущности стоимостной концепции капитала, а также приобретение навыков расчета стоимости отдельных элементов капитала предприятия.

Вопросы для обсуждения темы

1.Что такое стоимость капитала? В чем она измеряется?

2.Как определить стоимость заемного капитала?

32

3. Определите порядок расчета стоимости собственного капитала с использованием модели САРМ и Гордона.

Задачи для решения

Задание9.1.

Определить стоимость каждого элемента капитала фирмы:

1)акционерного капитала, если известно, что текущая рыночная цена одной акции составляет 5500 рублей, а дивиденды постоянны и составляют 920 рублей;

2)долгосрочной задолженности при условии процентной ставки на капитал 19% и налога на уровне 20%;

3)облигационного займа, если нарицательная стоимость облигации составляет 1500 рублей, цена реализации – 1400 рублей, ставка налога на прибыль – 20%, процент по облигации равен 14%, а срок займа – 8 лет.

Задание 9.2.

Доходность ОФЗ (серия и номер SU46020RMFS2) со сроком погашения в 2036 году, принимаемой в качестве безрисковой составляет 8,43%. Среднерыночная доходность определена нами по фондовому индексу AK&M и составляет 0,93. Определим цену собственного капитала, сформированного за счет обыкновенных акций, по модели САРМ.

Задание 9.3.

Рассчитайте стоимость источника «привилегированные акции», если: компания планирует эмиссию этих ценных бумаг номиналом 85 рублей, ставкой годового дивиденда 7 %. Цена размещения привилегированных акций прогнозируется на уровне 78 рублей, а эмиссионные расходы – 5% от номинала акции.

Задание 9.4.

Предприятию необходимо дополнительно привлечь определенную сумму средств. Возможны три варианта:

1)кредит под 20 % годовых;

2)выпуск новых обыкновенных акаций с затратами на размещение 10%

3)выпуск новых привилегированных акций с затратами на размещение

8%.

Ставка налога на прибыль – 20 %. Последний выплачиваемый дивиденд на одну обыкновенную акцию составил 5 рублей, а на одну привилегированную акцию – акцию – 12 руб. В настоящий момент рыночная цена обыкновенной акции – 50 руб., а привилегированной акции – 70 руб. Для обыкновенных акций ожидаемый темп прироста доходов и дивидендов – 7 %. Какой из трех возможных вариантов следует предпочесть?

Задание 9.5.

Предприятие «Х» предполагает осуществить выпуск облигационного займа. Объем выпуска купонных облигаций по номиналу составляет 200 млн. р.

33

Цена продажи – по номиналу. Периодичность выплаты купонов – 6 месяцев. Ставка первого купона – 18% годовых, второго – 16,7%, третьего – 16,5%, с четвертого по шестой – 17%. Срок обращения – 3 года. Затраты на выпуск и размещение, а также возникающие в процессе обращения облигаций на рынке, представлены в таблице. Определим цену источника финансовых ресурсов «облигационный займ»

Затраты на выпуск и организацию обращения облигаций

Задания для самостоятельного решения

Задание 9.6.

На основе информации представленной на сайте московской фондовой биржи https://www.moex.com/ru/forts/coefficients-values.aspx, определите как минимум две компании: а) которые имеет β=1; которые имеют β>1; которые имеют β<1. Проанализируйте, что означает значение коэффициентаβ.

Практическое занятие № 10 Расчет финансового рычага

Цель – изучение сущности эффекта и силы воздействия финансового рычага, а также получение практических навыков проведения операционного анализа предприятия.

Вопросы для обсуждения темы

1.Раскройте понятие эффекта финансового рычага, какие подходы к его определению существуют?

2. Как влияет дифференциал финансового рычага и каким образом

34

можно управлять его значением?

3.Что такое налоговый корректор? Можно ли его менять в современных условиях? В каком случае он может быть изменен?

4.Что такое плечо финансового рычага? Как этот показатель повлияет на рентабельность собственного капитала, если дифференциал будет иметь отрицательное значение?

5.Что показывает сила воздействия финансового рычага?

6.Взаимосвязь операционного и финансового рычага.

7.Понятие финансового риска. Оценка финансового риска с использованием концепции финансового рычага.

Задания для решения

Задание 10.1.

Финансовый леверидж равен 2. Прибыль предприятия по итогам года составила 50000 тыс. руб. Найти величину заёмного капитала предприятия, если известно, что процентная ставка по нему - 12,5% годовых.

Задание 10.2.

Объём производства – 5000 шт. Постоянные издержки – 47000 тыс. р. Цена продукции – 650 руб. Удельные переменные издержки – 20 р.. Проценты по заёмному капиталу составляют 70000 тыс. руб. в год. Найти операционный, финансовый и общий леверидж.

Задание 10.3.

Проанализируйте, на основе исходных данных, какое из предприятий – А или В – является более устойчивым в финансовом отношении и может брать кредиты. Сделать выводы можно на основании определения эффекта финансового рычага по каждому из предприятий. Результаты оформите в виде табл. 10.1.

Задание 10.4.

Провести исследование влияния финансового левериджа на финансовые результаты деятельности предприятия. Результаты решения представить в табл. 10.2.

35

Таблица 10.2 Анализ влияния финансового левериджа на финансовые результаты

деятельности предприятия

Задание 10.5

Провести исследование влияния структуры капитала на финансовые результаты деятельности предприятия. Результаты решения представим в табл. 10.3.

Таблица 10.3 Расчет Анализ влияния структуры капитала на финансовые результаты

деятельности предприятия

36

Задания для самостоятельного решения

Задание 10.6

По данным табл. 10.4 рассчитать силу воздействия финансового левериджа и эффект финансового левериджа. Сделать выводы об уровне финансового риска предприятия и целесообразности привлечения заемного капитала на данных условиях. Результаты расчетов оформить в виде табл. 10.5.

Таблица 10.4 Исходные данные для расчета финансового левериджа

* N – это номер варианта.

Таблица 10.5

Результаты расчета финансового левериджа

37

Практическое занятие № 11 Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Цель – изучение сущности и получение практических навыков расчета средневзвешенной стоимости капитала.

Вопросы для обсуждения темы

1.Что такое средневзвешенная стоимость капитала? Что она показывает?

2.В чем сущность предельной стоимости капитала?

3.Какова цель расчета предельной стоимости капитала?

4.Как рассчитывается точка разрыва? Что она показывает?

Задания для решения

Задание 11.1

Компания АЛЬФА имеет следующую структуру капитала: обычные акции 700 млн.р., привилегированные акции 100 млн.р., заемные средства 300 млн.р. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если доходность привилегированных акций 15%, обыкновенных акций 13%, ставка по кредиту 14% годовых.

Как изменится структура капитала, если компания привлечет дополнительно 300 млн. р. по ставке 15 % годовых.

Хозяйственная ситуация 11.1

На основе исходных данных, представленных в табл. 11.1, рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инновационного проекта.

Задание 1. Предположим, что предприятие решило увеличить свой бюджет капвложений до 75 млн. рублей и привлечь дополнительно еще 15 млн. рублей в форме обыкновенного акционерного капитала по цене 28%. Рассчитайте все точки излома на графике WACC:

Задание 2.Предприятие располагает пятью инвестиционными проектами: А, Б, В, Г В табл. 11.2 приведены прогнозируемые денежные потоки по каждому из них.

Постройте график инвестиционных возможностей предприятия.

Задание 3. Определите предельную стоимость капитала, идущую на финансирование инновационного проекта.

38

Таблица 11.2 Прогнозируемые денежные потоки и ожидаемая доходность

инвестиционных проектов, млн. руб.

Задание 11.2

Произвести расчет средневзвешенной текущей стоимости капитала предприятия по рыночной и балансовой оценки. Результаты оформите в виде табл. 11.3.

Таблица 11.3 Расчет средневзвешенной стоимости капитала по балансовой и рыночной

стоимости

Задания для самостоятельного решения

Задание 11.3.

На основе данных, представленных в табл. 11.4, рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инновационного проекта. Определите все возможные точки излома, если планируется увеличить объем капиталовложений до 95 млн. рублей. Стоимость вновь привлекаемого собственного капитала – 29%, привилегированных акций – 25%, заемного капитала – 20%. Постройте график предельной стоимости капитала.

39

* N – это номер варианта.

Практическое занятие № 12 Оптимизация структуры капитала

Цель – изучение подходов к установлению оптимальной структуры капитала капитал, получение практических навыков по оптимизации структуры капитала с целью максимизации благосостояния собственников.

Вопросы для обсуждения темы

1.Что поднимется под оптимальной структурой капитала в соответствии

страдиционным подходом?

2.Какформируетсяоптимальнаяструктуракапитала по традиционнойтеории?

3.Что говорит теория Миллера и Модильяни об установлении оптимальной структуры капитала?

4.Назовите критерии, с помощью которых можно установить оптимальную структуру капитала.

Задания для решения

Задание 12.1

Составьте таблицу теорий структуры капитала предприятия.Для каждой теории отметьте ее теоретическую и практическую значимость. Отметьте, какие способы (критерии) оптимизации появились на основе каждой теории.

Задание 12.2

Определить оптимальную структуру капитала с использованием критерия средневзвешенная стоимость капитала. Результаты оформите в табл. 12.1.

Таблица 12.1 Расчет оптимальной структуры капитала по критерию средневзвешенная

стоимость капитала

40