
450
.pdf
Вопросы для самопроверки
1. Как определяется рентабельность производства и какие ее виды вы знаете?
2. Что включается в расчет значения нормы дисконтирования для
заемных средств и собственных средств? |
|
С |
|
3. Как вы понимаете привелигированные и обыкновенные акции? |
|
|
Лабораторная работа №5 |
УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
эффективности ПРОЕКТОВ Цель работы: закрепление и углубление знаний по учету
вероятностногобхарактера хозяйственной деятельности при оценке нвест ц й, полученных в лекционном курсе и вследствие
самостоятельной ра оты над уче ной литературой, а также приобретение практическ х навыков учета вероятностей при оценке жизнеспособности инвестиц онного проекта.
Ход выполнения работы
Последовательность выполнения работы представлена на примере с
использованием исходных данных, представленных в пункте 1. |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
|
1. Исходные данныеА: |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
Вероятность, % |
|
|
|
|
|
|
Затраты по этапам, |
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
Удачи на этапах |
|
|
Успеха на рынке |
|
|
|
тыс. руб. |
|
|
|
Годовое |
|
|||||||||||||||
|
|
|
изготовления опытного Р(образца |
|
) |
|
|
) |
|
|
|
|
|
|
изготовления опытного |
|
|
строительства предприятия |
|
|
||||||||
|
проведения маркетинга Р( |
|
|
|
|
скромного Р( |
|
проведения маркетинга |
образца |
|
|
значение |
|
|||||||||||||||
|
|
|
Р(большого |
|
|
Р(среднего |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
|
|
|
2 |
|
31 |
|
|
32 |
|
|
|
Д |
|
|
|||||||||||||
|
1 |
|
|
|
|
|
) 33 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
И |
|
|||||||||
|
) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
нормы |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
дисконти- |
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
рования, % |
|
||
|
51 |
|
|
61 |
|
18 |
|
|
31 |
|
51 |
95 |
|
890 |
|
10400 |
|
|
33 |
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Прибыль, тыс. руб., при успехе |
|
|
|
скромном |
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
большом |
|
|
|
|
|
|
|
|
среднем |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
по годам реализации проекта |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
4 |
|
5 |
|
6 |
|
|
7 |
|
|
|
4 |
|
5 |
|
6 |
|
7 |
4 |
|
5 |
6 |
|
7 |
|
|||
|
9350 |
|
11450 |
|
13000 |
|
13000 |
|
|
8700 |
|
10250 |
|
10350 |
|
10350 |
5700 |
|
6400 |
7350 |
|
7350 |
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
21

2. Графическое представление исходных данных и результатов решения задач
|
|
|
|
Древовидный граф целей инвестиционного проекта |
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
|
Годы реализации проекта |
|
|
|
|
|
Характеристики ветвей |
|
|||||||||
|
1 |
|
2 |
|
3 |
4 |
5 |
|
6 |
|
7 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Р31=18% |
|
|
|
|
|
|
5 |
|
0,056 |
+690 |
|
|
+39 |
|
|
|
|
|
|
9350 |
11450 13000 13000 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
10400 |
|
|
|
|
|
|
4 |
|
0,096 |
+3525 |
|
|
+338 |
|
|
|
|
|
|
|
тыс.руб. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
ВероятР2=61% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
Р32=31% |
8700 |
10250 10350 10350 |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
ность |
|
|
|
|
|
проекта |
|
1 |
|
0,490 |
-71 |
|
|
−35 |
|
|||
|
неудачиостановлениеПр |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
удачи |
|
890 |
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
|
0,159 |
+4859 |
|
|
+773 |
|
|
|
|
тыс.руб. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Р1=51% Р2=39% Р33=51% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
95 |
|
|
|
|
5700 |
6400 |
7350 7350 |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
тыс.руб. |
|
|
Пр остановление проекта |
|
2 |
|
0,199 |
−571 |
|
|
−114 |
|
||||||
|
б |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
Вероят- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ность |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
∑ |
|
1 |
− |
|
|
+1001 |
|
|
Проведение маркетинга |
|
Изготовление образца |
|
Строительство предприятия |
А |
|
Накопленная вероятность |
Ожидаемый ЧДД, тыс. руб. |
Ожидаемый ЧДД с учетом вероятности, тыс. руб. |
|
||||||||
|
|
|
|
Реализация |
продукции |
|
№ ветви |
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
3. Определение накопленных вероятностей по ветвям граф |
|
|
|
|
||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
Рн |
|
n |
|
И |
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
П P , |
|||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
j |
|
i 1 |
ij |
|||||||||
где Пн |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
− накопленная вероятностьДпо j-й ветви графа, доли/ед.; |
P |
− частная |
|||||||||||||||||
|
j |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ij |
|
|
вероятность успеха реализации i-го этапа инвестиционного проекта, относящегося к j-й ветви, доли/ед.
22

4. Формирование поветвенных схем денежных потоков инвестиционного проекта
Порядок и результаты формирования схем
|
|
№ |
|
Элементы |
|
|
|
Значения элементов потоков по годам, тыс. руб. |
|
|
Итого |
|
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
потока |
|
|
1 |
|
2 |
3 |
4 |
5 |
|
6 |
|
7 |
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
1 |
|
Инвестиции |
|
95 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
95 |
|
|
|
|
|
|||
|
2 |
|
Инвестиции |
|
95 |
|
890 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
985 |
|
|
|
|
|
||||
|
3 |
|
Инвестиции |
|
95 |
|
890 |
10400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11385 |
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9350 |
11450 |
|
13000 |
|
13000 |
|
|
46800 |
|
|
|
||||
|
4 |
|
Инвест ц |
|
|
95 |
|
890 |
10400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11385 |
|
|
|
||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8700 |
10250 |
|
10350 |
|
10350 |
|
|
39650 |
|
|
|
||||
|
5 |
|
Инвест ц |
|
|
95 |
|
890 |
10400 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
11385 |
|
|
|
||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5700 |
6400 |
|
7350 |
|
7350 |
|
26800 |
|
|
|
|||||
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
5. |
|
рован е денежных потоков по схемам |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
Порядок и результаты расчетов ЧДД |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
ДисконтВычисляемые Значен я вычисляемых величин по годам, тыс. руб. |
|
|
|
|
|
ЧДД, |
|
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
Итого |
|
|
|
тыс. |
|
|||||||||||||||||||
|
|
№ |
вел ч ны |
|
1 |
|
|
2 |
|
3 |
|
4 |
|
5 |
|
6 |
|
7 |
|
|
|
|
|
|
руб. |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||
|
|
|
|
(1+Ед)t |
|
1,33 |
|
1,78 |
|
2,35 |
|
3,13 |
|
4,16 |
|
5,53 |
|
7,36 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
1 |
|
Инвестиции |
71 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
−71 |
|
|
|
−71 |
|
|||
|
|
2 |
|
Инвестиции |
71 |
|
|
500 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
−571 |
|
|
−571 |
|
||||
|
|
|
|
|
б |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
3 |
|
Инвестиции |
71 |
|
500 |
4426 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
−4997 |
|
|
4859 |
|
||||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2987 |
|
2752 |
|
2351 |
|
1766 |
|
9856 |
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
4 |
|
Инвестиции |
71 |
|
500 |
4426 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
−4997 |
|
|
3525 |
|
|||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
А |
|
|
|
1406 |
|
8522 |
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2780 |
2464 |
|
1872 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
5 |
|
Инвестиции |
71 |
|
500 |
4426 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
−4997 |
|
|
690 |
|
|||||||
|
|
|
|
Прибыль |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1821 |
1538 |
|
1329 |
|
999 |
|
5687 |
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
Вывод. Рассмотренный проектДявляется жизнеспособным |
|
, так |
|
как.. |
|
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
|
интегральное значение ЧДД, учитывающее все возможные исходы ситуации, |
||||||||||||||||||||||||||||
|
составляет +1001 тыс. руб. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Вопросы для самопроверки |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
И |
1.Что такое древовидный граф и как он строится?
2.Каков принцип формирования поветвенных схем движения денежных потоков?
3.Какую природу имеет неопределенность в строительных проектах?
23

Лабораторная работа № 6
ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Цель работы: изучить и закрепить информацию по методам и способам
учета факторов риска при оценке эффективности дорожных проектов. |
|||||
С |
Ход выполнения работ |
||||
|
|
||||
Определен е степени риска, недостижение отдельного показателя ИП |
|||||
сводится к поэтапному |
: |
|
|
|
|
вычислению |
|
|
|
||
1. средневероятного значения интересуемого показателя по фактическим |
|||||
данным за ряд лет: |
СВЗП 1 ФЗ, |
|
|||
б |
n |
|
|||
где n – кол |
чество; ФЗ – фактические значения; |
||||
2. д сперс |
этого показателя (%): |
|
|
|
|
|
|
А |
|||
|
|
1 ФЗ |
СВЗП |
2 |
|
|
|
, %. |
|||
|
|
n |
|
|
|
|
|
i 1 n |
|
|
|
3. стандартного отклонения значения показателя (%) |
|||||
|
|
|
|
, |
|
4. оптимистичного и пессимистичного ожидания значения показателя и последующему сравнению желаемого (заданного) с крайними ожидаемыми значениями:
КОЗП СВЗП ; |
|
|
И |
5. общего расчетного уровня рискаДточным методом (%): |
|
i n |
|
R Ri i Квi i Вдi , |
|
i 1 |
|
где Ri – частный нормативный (min) уровень риска i-го вида; n – количество видов риска сопутствующих проекту; i - скидка (−) или добавка
(+) к нормативному уровню риска i-го вида, устанавливаемые экспертом, доли ед.; Квi – коэффициент, учитывающий время проявления риска (0,25); Дi – доля части объема, на который распространяется риск (0,40); Вдi – вероятность распространения отрицательного воздействия i – го вида риска на данную часть объекта (1,0).
6. значение риска в стоимостном выражении (тыс. руб.)
Rc C R ;
24

7. учет риска при обосновании коммерческой эффективности. Значение нормы дисконтирования (%) с учетом рисков, включающих инфляцию, определяется по формуле
d r i R ;
|
|
|
8. учет общего уровня риска (%) по приближенной методике, |
|||||||||||||||||||||
С |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
рекомендованной Министерством экономики и развития РФ, |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
d r Пр. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
Последовательность расчета лабораторной работы представлена на |
|||||||||||||||||||||
|
примере с |
спользован ем исходных данных. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
рентабельности |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
Исходные данные: |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
вариантаНомер |
|
|
|
бПланируемоеельностирента Характерпроизводства(отраслеваяпринадлежностьпроекта) |
Сопутствующиерискавиды |
|
|
поправкиЭкспертныек рискауровню, ( |
стоимостьСметнаяИПС),(, тыс. руб. |
Ставка |
рефинансирования, |
% |
инфляцииТемп %, |
|
|||||||||
|
|
Наблюдаемые значен я |
значение % , ИП |
|
|
|
|
|
|
% ), |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
|
по |
|
|
|
|
|
|
|
|
i |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
аналог чным проектам, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
|
|
|
% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
А |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
1 |
|
2 |
3 |
4 |
|
|
|
|
(r) |
|
|
(i) |
|
|||||||||
|
|
|
|
5 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Строитель |
Забастовка |
буря |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
2 |
9 |
|
8,7 |
11,3 |
11,7 |
|
9,2 12 |
|
ные |
|
|
-1; +1 |
410 |
|
30 |
|
|
11 |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
работы |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 6.1 |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
И |
|||||||||||
|
|
|
|
Нормативные уровни вероятности проявления отдельных |
||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
видовДриска ИП |
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
|
|
Вид риска |
|
|
|
Годовой нормативный уровень |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
вероятности, доли ед. |
|
|
|
|
|
|
|
||||||
|
|
Организационный: забастовки |
|
|
|
|
|
0,03 |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
|
|
Буря |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
0,013 |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 6.2 |
|||||
|
|
|
|
|
Поправки к нормам дисконтирования на риск |
П |
|
|
|
|
|
|||||||||||||
|
|
Уровни риска |
Пример цели ИП (вложения в): |
|
|
|
Вероятность риска (Р, %) |
|
||||||||||||||||
|
|
Высокий |
|
Производство и продвижение на |
|
|
|
13–15 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||
|
|
|
рынок нового продукта |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
25

Определение степени риска, недостижение отдельного показателя ИП сводится к поэтапному вычислению:
1. средневероятного значения интересуемого показателя по фактическим данным за ряд лет:
|
ВЗП |
1 ФЗ |
1 9 |
1 |
8,70 |
1 11,30 |
1 11,70 |
1 9,20 |
9,98, |
|
|
|
|
n |
5 |
5 |
|
5 |
5 |
5 |
|
где n – количество; ФЗ – фактические значения. |
|
|
|
|||||||
2. |
д сперс |
этого показателя: |
|
|
|
|
||||
|
|
1 ( 9 9,98 2 |
8,70 9,98 2 11,30 9,98 2 |
11,70 9,98 2 |
||||||
отклонения |
|
|
|
|
|
|||||
|
|
5 |
|
|
|
|
|
|
|
|
С |
9,20 9,98 2 ) 1,58%. |
|
|
|||||||
3. |
стандартного |
|
|
значения показателя |
|
|
||||
|
|
б |
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
1,58 1,26 % ; |
|
|
||
4. |
опт м ст чного |
пессимистичного ожидания значения показателя и |
||||||||
последующему сравнен ю желаемого (заданного) с крайними ожидаемыми |
||||||||||
значениями: |
|
|
|
КОЗП СВЗП ; |
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
КОЗП 9,98 1,26 ; |
|
|
|||
− оптимистическое значение: 11,24 %; |
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
Д |
|
|||
− пессимистическое значение: 8,72 %. |
|
|
|
|||||||
Вывод. По результатамАрасчета КОЗП больше планируемого (15,0%), и |
||||||||||
ожидаемое значение ИП достижимо. |
|
|
|
|
||||||
5. |
общего расчетного уровня риска точным методом: |
|
||||||||
|
|
R 0,03 1 0,013 1 0,25 0,40 1 0,0043=0,43 %. |
||||||||
6. |
значение риска в стоимостном выражении |
|
|
|
||||||
|
|
|
Rc C R 410 0,0043 1,763 тыс.руб. |
|
||||||
7. |
учет риска при обосновании коммерческойИэффективности. Значение |
|||||||||
нормы |
дисконтирования |
с |
учетом |
рисков, |
включающих |
инфляцию, |
определяется по формуле
dr i R 30 11 0,43 41,43 %.
8.учет общего уровня риска по приближенной методике, рекомендованной Министерством экономики и развития РФ:
d r Пр 30 14 44 %.
26
Вопросы для самопроверки
1. Что такое риски в строительных проектах?
2. Какие виды рисков в строительных проектах выделяют?
3. Каковы методы учета рисков в строительных проектах?
4. Что показывает дисперсия и среднеквадратическое отклонение?
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
инвест |
|
1. ОДМ 218.4.023−2015. Методические рекомендации по оценке эффективности |
|
Сц онных проектов. – М. : Росавтодор, 2014. – 183с. |
|
2. |
Ширш ков, Б. Ф. Организация, планирование и управление строительством : |
|
учебн к / Б. Ф. Ш рш ков. − М. : АСВ, 2012. − 528 с. |
3. |
Вир на, Н. Е. Основы экономики строительства / Н. Е. Вирина, О. В. Попова. − М. : |
|
Академ я, 2014. − 240 с. |
4. |
Метод ка определен я стоимости строительной продукции на территории |
|
Росс йскойбФедерац : МДС 81-35.2004 / Госстрой России. – М. : ГУП ЦПП, 2004. |
5.Метод ческ е рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов : (Вторая редакция) / Мин-во экономики РФ. −М. : Экономика, 2000. −450с.
А Д И
27