Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Комплект ДФП - 2013 / Хрестоматия ДФП-Ушаков / Когденко КФП и ДФП / Глава 4 / 4.2 Управление оборотным капитплом

.doc
Скачиваний:
55
Добавлен:
08.02.2015
Размер:
68.61 Кб
Скачать

4.2. Управление оборотным капиталом

Финансирование оборотных активов происходит за счет двух источников: оборотного капитала, устойчивого и дорогого источни­ка, и кредиторской задолженности, дешевого и неустойчивого, рис­кованного источника. Оборотный капитал — это часть капитала организации, инвестированная в оборотные активы, т.е. находя­щаяся в обороте. Оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и кредиторской задолженностью или как разность между инвестированным капиталом и внеоборотными активами. Источниками формирования оборотного капитала явля­ются собственные оборотные средства, долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы.

Чистый оборотный капитал — это часть оборотного капитала, включающая собственные оборотные средства и долгосрочный за­емный капитал, инвестированный в оборотные активы. Чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими крат­косрочные кредиты и займы, а также кредиторскую задолженность. Собственные оборотные средства — это собственный капитал орга­низации, инвестированный в оборотные активы; он рассчитывается как разность между собственным капиталом и внеоборотными ак­тивами. Иногда у организаций отсутствуют собственные оборотные

100 II. Краткосрочная финансовая политика

средства — как правило, при реализации крупных инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемного капитала. В таких слу­чаях источниками формирования оборотного капитала остаются долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы.

Значительный удельный вес в структуре оборотного капитала таких составляющих, как собственные оборотные средства и долго­срочные обязательства, обеспечивает финансовую устойчивость ор­ганизации и одновременно удорожает финансирование оборотных активов.

Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности собственными оборотными средствами их стоимость может быть принята на уровне 1/3 стоимости собственного капитала.

За счет оборотного капитала формируется часть оборотных акти­вов. Для типичной производственной организации характерно сле­дующее: запасы в полном объеме формируются за счет оборотного капитала, дебиторская задолженность — отчасти, а источником фор­мирования высоколиквидных активов, как правило, служит креди­торская задолженность.

Для оценки эффективности управления оборотным капиталом рассчитывается рентабельность оборотного капитала:

где ОА — оборотные активы;

В — выручка;

ОК — оборотный капитал;

Пч — чистая прибыль;

Мок — мультипликатор оборотного капитала, рассчитываемый как

отношение оборотных активов к оборотному капиталу; к0коэффициент оборачиваемости оборотных активов; т — рентабельность продаж (маржа).

В соответствии с этой моделью рентабельность оборотного ка­питала определяется действием трех факторов:

1) мультипликатора оборотного капитала, который показывает, сколько оборотных активов сформировано на рубль оборотного ка­питала. Значение мультипликатора будет тем выше, чем больше кредиторской задолженности привлечено для финансирования обо­ротных активов, поэтому рост показателя можно интерпретировать следующим образом. С одной стороны, это свидетельство укрепле­ния рыночных позиций организации, которая имеет возможность, навязывая свои условия контрагентам, увеличивать относительно

4. Управление оборотными активами 101

дешевый источник финансирования — кредиторскую задолженность, с другой стороны, это увеличение финансового риска, который не­сет кредиторская задолженность — самый неустойчивый источник финансирования;

  1. коэффициента оборачиваемости оборотных активов, который характеризует деловую активность организации. Рост этого показа-­ теля можно в целом оценивать положительно, но сокращение или недостаточное относительно роста оборота увеличение оборотных активов может привести к таким нежелательным последствиям для организации, как перебои в производственном процессе из-за де-­ фицита сырья, отказы покупателям из-за отсутствия готовой про-­ дукции на складах, невозможность предоставления отсрочки поку-­ пателям и т.д.;

  2. маржи, которая служит индикатором степени конкурентоспо-­ собности продукции, поэтому ее положительная динамика всегда может оцениваться положительно, за исключением тех случаев, ко­ гда слишком высокая маржа препятствует росту объема продаж.

Потребность в оборотном капитале неодинакова для разных ви­дов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Потребность предприятия в оборотных активах и оборотном капитале зависит от множества факторов:

  • вида бизнеса (характера деятельности предприятия);

  • масштаба деятельности;

  • объема производства и реализации;

  • уровня материально-технического снабжения;

  • видов и структуры потребляемого сырья;

  • продолжительности производственного процесса и величины создаваемой добавленной стоимости;

  • кредитной политики предприятия и системы расчетов;

  • условий расчетов с поставщиками;

• искусства менеджеров и бухгалтеров и других факторов. Определяя потребность в оборотном капитале, необходимо, с

одной стороны, избегать высокого уровня риска, связанного с не­достатком оборотного капитала и значительным удельным весом кредиторской задолженности в финансировании оборотных активов; с другой стороны, необходимо не допускать чрезмерного удорожания финансирования, связанного со значительным удельным весом обо­ротного капитала, а в его структуре — собственных оборотных средств. Расчет потребности предприятия в оборотном капитале включа­ет расчет потребности в оборотных активах, которая определяется временем пребывания оборотных активов в сфере производства и обращения.

102 II. Краткосрочная финансовая политика

Время пребывания оборотных средств в производстве охватывает время, в течение которого оборотные активы находятся в процессе непосредственного функционирования (или обработки); время пе­рерывов в процессе производства, не требующих затрат рабочей силы; время, в течение которого оборотные средства производства пребывают в состоянии запасов.

Время пребывания оборотных активов в сфере обращения охва­тывает время нахождения их в форме остатков нереализованной продукции, расчетов с покупателями и другими контрагентами (де­биторская задолженность), время нахождения их в форме денежных средств в кассе предприятия, на счетах в банках и в расчетах с хо­зяйствующими субъектами.

Общее время оборота оборотных активов (длительность одного оборота или скорость оборота) складывается из времени пребыва­ния их в сфере производства и в сфере обращения. Это важнейшая характеристика, влияющая на эффективность использования обо­ротных активов и финансовое состояние предприятия.

Таким образом, расчет потребности в оборотном капитале опре­деляется плановым объемом производства продукции, плановыми расходами, в том числе расходами сырья и материалов. Кроме того, при обосновании потребности в оборотном капитале необходимо установление нормативного срока хранения запасов сырья и мате­риалов, запасов незавершенного производства, запасов готовой продукции, нормативного срока погашения дебиторской и креди­торской задолженностей. Нормативный срок хранения запасов ус­танавливается на основе исследования отраслевых нормативов. Од­ним из способов установления таких нормативов является бенчмар-кинг (benchmarking), сравнение с конкурентами. Нормативы срока погашения дебиторской и кредиторской задолженности напрямую связаны со стратегией бизнеса; для дебиторской задолженности — с кредитной политикой, а кредиторской задолженности — с получен­ными организацией от поставщиков отсрочками платежей.

Расчет потребности в оборотном капитале ведется по следую­щему алгоритму.

1. Потребность в капитале для финансирования запасов сырья и материалов:

где МЗПЛ — планируемый расход материалов за год;

Т" — нормативное время пребывания запасов сырья и материа­лов на складе.

4. Управление оборотными активами

2. Потребность в капитале для финансирования запасов неза­вершенного производства:

где Спд — планируемая себестоимость продукции за год;

к" — нормативное значение коэффициента нарастания затрат; Г"р — нормативная продолжительность производственного про­- цесса.

3. Потребность в капитале для финансирования запасов готовой продукции:

где Г" — нормативное время пребывания готовой продукции на складе. 4. Потребность в капитале для финансирования дебиторской

задолженности:

где Впп — планируемая выручка;

Г" — плановый срок погашения дебиторской задолженности.

5. Потребность в капитале для финансирования высоколиквид-

ных активов:

где кл — норматив доли высоколиквидных активов в оборотных. 6. Плановая стоимость оборотных активов:

7. Плановая кредиторская задолженность:

где Ркт — плановые коммерческие расходы;

Рупл — плановые управленческие расходы;

Г" — плановый срок погашения кредиторской задолженности.

104 II. Краткосрочная финансовая политика

8. Потребность в оборотном капитале: