
Комплект ДФП - 2013 / Хрестоматия ДФП-Ушаков / Когденко КФП и ДФП / Глава 4 / 4.2 Управление оборотным капитплом
.doc4.2. Управление оборотным капиталом
Финансирование оборотных активов происходит за счет двух источников: оборотного капитала, устойчивого и дорогого источника, и кредиторской задолженности, дешевого и неустойчивого, рискованного источника. Оборотный капитал — это часть капитала организации, инвестированная в оборотные активы, т.е. находящаяся в обороте. Оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и кредиторской задолженностью или как разность между инвестированным капиталом и внеоборотными активами. Источниками формирования оборотного капитала являются собственные оборотные средства, долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы.
Чистый оборотный капитал — это часть оборотного капитала, включающая собственные оборотные средства и долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы. Чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами, включающими краткосрочные кредиты и займы, а также кредиторскую задолженность. Собственные оборотные средства — это собственный капитал организации, инвестированный в оборотные активы; он рассчитывается как разность между собственным капиталом и внеоборотными активами. Иногда у организаций отсутствуют собственные оборотные
100 II. Краткосрочная финансовая политика
средства — как правило, при реализации крупных инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемного капитала. В таких случаях источниками формирования оборотного капитала остаются долгосрочные обязательства и краткосрочные кредиты и займы.
Значительный удельный вес в структуре оборотного капитала таких составляющих, как собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства, обеспечивает финансовую устойчивость организации и одновременно удорожает финансирование оборотных активов.
Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности собственными оборотными средствами их стоимость может быть принята на уровне 1/3 стоимости собственного капитала.
За счет оборотного капитала формируется часть оборотных активов. Для типичной производственной организации характерно следующее: запасы в полном объеме формируются за счет оборотного капитала, дебиторская задолженность — отчасти, а источником формирования высоколиквидных активов, как правило, служит кредиторская задолженность.
Для оценки эффективности управления оборотным капиталом рассчитывается рентабельность оборотного капитала:
где
ОА
—
оборотные активы;
В — выручка;
ОК — оборотный капитал;
Пч — чистая прибыль;
Мок — мультипликатор оборотного капитала, рассчитываемый как
отношение оборотных активов к оборотному капиталу; к0 — коэффициент оборачиваемости оборотных активов; т — рентабельность продаж (маржа).
В соответствии с этой моделью рентабельность оборотного капитала определяется действием трех факторов:
1) мультипликатора оборотного капитала, который показывает, сколько оборотных активов сформировано на рубль оборотного капитала. Значение мультипликатора будет тем выше, чем больше кредиторской задолженности привлечено для финансирования оборотных активов, поэтому рост показателя можно интерпретировать следующим образом. С одной стороны, это свидетельство укрепления рыночных позиций организации, которая имеет возможность, навязывая свои условия контрагентам, увеличивать относительно
4. Управление оборотными активами 101
дешевый источник финансирования — кредиторскую задолженность, с другой стороны, это увеличение финансового риска, который несет кредиторская задолженность — самый неустойчивый источник финансирования;
-
коэффициента оборачиваемости оборотных активов, который характеризует деловую активность организации. Рост этого показа- теля можно в целом оценивать положительно, но сокращение или недостаточное относительно роста оборота увеличение оборотных активов может привести к таким нежелательным последствиям для организации, как перебои в производственном процессе из-за де- фицита сырья, отказы покупателям из-за отсутствия готовой про- дукции на складах, невозможность предоставления отсрочки поку- пателям и т.д.;
-
маржи, которая служит индикатором степени конкурентоспо- собности продукции, поэтому ее положительная динамика всегда может оцениваться положительно, за исключением тех случаев, ко гда слишком высокая маржа препятствует росту объема продаж.
Потребность в оборотном капитале неодинакова для разных видов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Потребность предприятия в оборотных активах и оборотном капитале зависит от множества факторов:
-
вида бизнеса (характера деятельности предприятия);
-
масштаба деятельности;
-
объема производства и реализации;
-
уровня материально-технического снабжения;
-
видов и структуры потребляемого сырья;
-
продолжительности производственного процесса и величины создаваемой добавленной стоимости;
-
кредитной политики предприятия и системы расчетов;
-
условий расчетов с поставщиками;
• искусства менеджеров и бухгалтеров и других факторов. Определяя потребность в оборотном капитале, необходимо, с
одной стороны, избегать высокого уровня риска, связанного с недостатком оборотного капитала и значительным удельным весом кредиторской задолженности в финансировании оборотных активов; с другой стороны, необходимо не допускать чрезмерного удорожания финансирования, связанного со значительным удельным весом оборотного капитала, а в его структуре — собственных оборотных средств. Расчет потребности предприятия в оборотном капитале включает расчет потребности в оборотных активах, которая определяется временем пребывания оборотных активов в сфере производства и обращения.
102 II. Краткосрочная финансовая политика
Время пребывания оборотных средств в производстве охватывает время, в течение которого оборотные активы находятся в процессе непосредственного функционирования (или обработки); время перерывов в процессе производства, не требующих затрат рабочей силы; время, в течение которого оборотные средства производства пребывают в состоянии запасов.
Время пребывания оборотных активов в сфере обращения охватывает время нахождения их в форме остатков нереализованной продукции, расчетов с покупателями и другими контрагентами (дебиторская задолженность), время нахождения их в форме денежных средств в кассе предприятия, на счетах в банках и в расчетах с хозяйствующими субъектами.
Общее время оборота оборотных активов (длительность одного оборота или скорость оборота) складывается из времени пребывания их в сфере производства и в сфере обращения. Это важнейшая характеристика, влияющая на эффективность использования оборотных активов и финансовое состояние предприятия.
Таким образом, расчет потребности в оборотном капитале определяется плановым объемом производства продукции, плановыми расходами, в том числе расходами сырья и материалов. Кроме того, при обосновании потребности в оборотном капитале необходимо установление нормативного срока хранения запасов сырья и материалов, запасов незавершенного производства, запасов готовой продукции, нормативного срока погашения дебиторской и кредиторской задолженностей. Нормативный срок хранения запасов устанавливается на основе исследования отраслевых нормативов. Одним из способов установления таких нормативов является бенчмар-кинг (benchmarking), сравнение с конкурентами. Нормативы срока погашения дебиторской и кредиторской задолженности напрямую связаны со стратегией бизнеса; для дебиторской задолженности — с кредитной политикой, а кредиторской задолженности — с полученными организацией от поставщиков отсрочками платежей.
Расчет потребности в оборотном капитале ведется по следующему алгоритму.
1. Потребность в капитале для финансирования запасов сырья и материалов:
где МЗПЛ — планируемый расход материалов за год;
Т" — нормативное время пребывания запасов сырья и материалов на складе.
4.
Управление оборотными активами
2. Потребность в капитале для финансирования запасов незавершенного производства:
где
Спд — планируемая себестоимость
продукции за год;
к" — нормативное значение коэффициента нарастания затрат; Г"р — нормативная продолжительность производственного про- цесса.
3. Потребность в капитале для финансирования запасов готовой продукции:
где Г" — нормативное время пребывания готовой продукции на складе. 4. Потребность в капитале для финансирования дебиторской
задолженности:
где Впп — планируемая выручка;
Г" — плановый срок погашения дебиторской задолженности.
5. Потребность в капитале для финансирования высоколиквид-
ных активов:
где кл — норматив доли высоколиквидных активов в оборотных. 6. Плановая стоимость оборотных активов:
7. Плановая кредиторская задолженность:
где Ркт — плановые коммерческие расходы;
Рупл — плановые управленческие расходы;
Г" — плановый срок погашения кредиторской задолженности.
104 II. Краткосрочная финансовая политика
8. Потребность в оборотном капитале: