Стоимость капитала
Основной источник финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа – уставный капитал, состоящий из обыкновенных и привилегированных акций. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
право голоса;
право на участие в распределении прибыли;
право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации; право на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций;
право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.
Стоимость капитала, вложенного в обыкновенные акции, рассчитывается по формуле:
где ДП – прогнозируемое значение дивиденда на ближайший период;
Цоа – текущая (рыночная) стоимость обыкновенной акции;
Δd – прогнозируемый темп прироста дивиденда.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала корпорации. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующими особенностями;
могут генерировать относительно большой доход, однако более рисковы по сравнению с другими вариантами инвестирования средств;
нет гарантированного дохода;
нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка;
при ликвидации корпорации право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.
Владелец привилегированной акции имеет преимущественное (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Привилегированные акции являются менее рисковыми инвестициями, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций. Чаще всего привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса. Термин «привилегированная» характеризует отношения между владельцами обыкновенных и привилегированных акций; требования кредиторов всегда имеют приоритет перед требованиями акционеров любого типа. Стоимость капитала, находящегося в привилегированных акциях, рассчитывается по формуле:
где Д – размер фиксированного дивиденда;
Цпа – текущая (рыночная) стоимость привилегированных акций.
Привилегированные акции нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, т.к. они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций и облигаций. Это означает не только постоянство дивидендов, но и возможность постепенного погашения выпуска, для чего обычно в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения. Т.е. в отличие от обыкновенных привилегированные акции нередко имеют ограниченный срок жизни. Основная причина - изменение процентных ставок по заемным средствам.
Преимущества акций как формы привлечения капитала: нет обязательства по регулярной выплате дивидендов; нет обязательства по непременному возврату вложенного в акции капитала; не предусматривается обязательное обеспечение имуществом корпорации; акции могут быть проданы на рынке с целью получения дохода; снижается степень финансовой зависимости корпорации.