Джерела фінансування проекту

Номер кроку	0	1	...
Тривалість кроку (роки, частини року)
Показники
1. Власний капітал (акціонерний)
2. Субсидії і дотації
3. Позикові грошові кошти (окремо за кожним кредитом із за­значенням процентної ставки з врахуванням графіку їх надхо­дження та погашення)
4. Частина чистого прибутку і амортизаційних відрахувань
5. Разом за всіма джерелами
6. Разом за всіма джерелами без п. 4

Таблиця джерел фінансування складається декілька разів:

• після визначення загальних капіталовкладень — як форма уза­гальнення попереднього прогнозного складу джерел фінансу­вання;

• остаточно — після визначення фінансової спроможності проек­ту і оцінки ефективності варіантів проекту за різних умов його фінансування (при різних схемах фінансування).

Розробляючи схему фінансування проекту, необхідно врахову­вати вплив позикового капіталу на ефективність проектів, а саме на рентабельність власного капіталу (Р_м ):

, (4.3)

де Р_net — чистий прибуток проекту, грош. одн.;

С₀ — власний капітал, грош. одн.;

GP=P_G /C_P— рентабельність проекту, %;

P_G — валовий прибуток проекту, грош. одн.;

С_P — капітал проекту (інвестований капітал), грош. одн.;

d_CL = C_L/C_P— частка позикового капіталу в загальній сумі джерел фінансування, одн.;

C_L — позиковий капітал, грош. одн.;

і — ставка відсотка на позиковий капітал, %;

tr — ставка податку на прибуток, одн.

З даної формули можна зробити висновок, що:

• при збільшенні частки позикового капіталу рентабельність власного капіталу зростає, за умови, що загальна рентабель­ність проекту перевищує вартість залучення позикового капі­талу, та, навпаки;

• з підвищенням ставки відсотка рентабельність власного капіта­лу знижується, та, навпаки;

• при збільшенні ставки податку з прибутку рентабельність влас­ного капіталу знижується, та, навпаки;

• при зростанні загальної рентабельності проекту рентабельність власного капіталу зростає.

Виходячи із закордонної практики інвестування, аналітики реко­мендують дотримуватися співвідношення власного і позикового ка­піталу в загальній сумі інвестицій 1:3 (тобто на 1 грошову одиницю власного капіталу залучається 3 грошові одиниці позикового).

5. Формування прогнозних показників для оцінки ефективності участі в проекті

Після уточнення складу учасників інвестиційного проекту і узго­дження схеми фінансування проводиться оцінка ефективності участі в проекті.

Для локальних проектів на цьому етапі здійснюються:

- розрахунок показників ефективності участі підприємства в проекті;

- оцінка ефективності проекту для акціонерів.

Математично розрахунок прогнозу грошових потоків для оцінки ефективності участі підприємства в проекті проводиться за формою, аналогічною формі відповідного прогнозу для проекту в цілому (табл. 4.2). При цьому як видаток грошових коштів розглядається власний (акціонерний) капітал, а як надходження — тільки та частина загаль­них надходжень по проекту, що залишається у розпорядженні підпри­ємства, яке здійснює проект, після обов'язкових виплат (податкових та з погашення зобов'язань перед іншими інвесторами). На відміну від оцінки фінансової спроможності проекту в цілому, виплати диві­дендів акціонерам не враховуються як видаток реальних грошей.

Оцінка показників ефективності інвестиційного проекту для ак­ціонерів проводиться на запланований період існування проекту на підставі індивідуальних грошових потоків для кожного типу акцій (звичайних, привілейованих).

При цьому як вихідна інформація для оцінки відповідних грошо­вих потоків використовуються показники, які визначають розподіл загального обсягу дивідендів за типами акцій, а саме:

• співвідношення вартості звичайних і привілейованих акцій;

• прибутковість привілейованих акцій або її відношення до при­бутковості звичайних акцій.

Розрахунки цих потоків носять орієнтовний характер, оскільки на стадії розробки проекту дивідендна політика ще невідома.

Розрахунки ефективності проекту для акціонерів рекомендується проводити при наступних припущеннях:

• враховуються грошові потоки, що відносяться тільки до акцій, а не до їх власників;

• на виплату дивідендів спрямовується весь чистий прибуток після розрахунків з кредиторами і здійснення передбачених проектом інвестицій, після створення фінансових резервів і відрахувань до додаткового фонду, а також після виплати податку на дивіденди;

• при припиненні реалізації проекту підприємство розплачується за своїми зобов'язаннями коштами, отриманими від продажу активів, що використовувалися в проекті, а різниця між отриманим доходом (за вирахуванням податків) від такої реалізації та погашенням зобов'язань (з вирахуванням витрат на припинення проекту) розподіляється між акціонерами;

• норма дисконту для власників акцій приймається на рівні норми дисконту для акціонерного підприємства в цілому (як пра­вило, це рентабельність власного капіталу).

У грошовий потік при визначенні ефективності інвестиційного проекту для акціонерів включаються:

• надходження у складі виплат дивідендів за акціями, нерозподіленого прибутку та ліквідаційного сальдо за проектом, а в кінці розрахункового періоду — також амортизації, що залишилася невикористаною;

• видатки у складі витрат на придбання акцій (на початку реалізації проекту) і податків на доходи від реалізації майна підприємства при ліквідації.

Типова форма прогнозу руху грошових коштів для оцінки ефективності участі акціонерів у проекті подана в таблиці 4.9.

Таблиця 4.9