1.4. Направления проектного анализа

1. Технический анализ, задачей которого является определение наиболее подходящей для данного инвестиционного проекта техники и технологии.

2. Коммерческий анализ (маркетинговый). Здесь анализируется рынок сбыта той продукции, которая будет производиться после реализации инвестиционного проекта (т.е. сколько нужно производить, по какой цене и т.д.).

3. Институциональный анализ, задача которого - оценить организационно-правовую, административную и даже политическую среду, в которой будет реализовываться проект, и приспособить его к этой среде, особенно к требованиям государственных организаций. Другой важный момент - приспособление самой организационной структуры фирмы к проекту.

4. Социальный (социально-культурный) анализ, во время которого необходимо исследовать воздействие проекта на жизнь местных жителей, добиться благожелательного или хотя бы нейтрального их отношения к проекту.

5. Анализ окружающей среды, который должен выявить и дать экспертную оценку ущербу, наносимую проектом окружающей среде, а также должен предложить способы его смягчения или предотвращения.

6. Финансовый анализ.

7. Экономический анализ.

Два последних базируются на сопоставлении затрат и выгод проекта, но отличаются подходами.

Экономический анализ оценивает доходность проекта с точки зрения всего общества (страны).

Финансовый анализ - только с точки зрения фирмы и ее кредитора (при наличии таковых).

В чем разница? В том, что цены, используемые при расчете финансовых потоков не всегда могут быть приемлемой мерой стоимости затрат и выгод. Например, цены могут быть завышены (налоги) или занижены (субсидии государства). Для экономического анализа нужно очищать цены от этих элементов, дабы избежать двойного счета. Двойной счет складывается из-за того, что сначала общество платит производителю завышенную/заниженную цену из-за включения в цену закупаемой продукции налогов/субсидий, а затем отбирает у производителей часть его доходов в виде налога/дает производителю дополнительный доход в виде субсидий, т.е. считает налоги и субсидии как бы дважды. В других случаях цены искажаются из-за государственного регулирования, таможенных пошлин, монополистической практики и т.д., в результате чего они отклоняются от равновесных..

Для очищения цен в экономическом анализе используются расчетные (теневые) цены. Простейший способ определения теневой цены - взять цену мирового рынка и пересчитать ее в гривны.

Тема 2

2. Планирование инвестиционной деятельности

2.1. Классификация инвестиций.

Существует достаточно большое количество признаков, по которым классифицируются инвестиции. Мы остановимся на основных, которые несут высокую функциональную нагрузку.

По формам собственности инвестиции делятся на:

- государственные - финансируемые из госбюджета, местных бюджетов, госпредприятиями. Особенностью государственных инвестиций является то, что далеко не всегда здесь возможна однозначная постановка вопроса - инвестирование ради получения дополнительной прибыли. Здесь и только здесь встречается ситуация, когда конечной целью инвестирования является выгода, которую весьма сложно выразить в финансовых показателях. Это инвестиционные проекты, направленные на охрану окружающей Среды или улучшения экологической ситуации, повышение обороноспособности государства, повышение уровня образования, медицинского обслуживания и т.п.

- частные - средства населения (индивидуальных инвесторов), коммерческих структур, коллективных предприятий. Сюда же относятся и средства бывших государственных предприятий, а ныне акционерных обществ. Особенностью этих инвестиций является их единственная цель - получение прибыли от вложения средств. Именно эти инвестиции составляют наибольшую долю в структуре инвестиций капиталистических государств, и им посвящается большая часть времени нашего курса.

- иностранные - заемные и кредитные ресурсы международных инвестиционных институтов, зарубежных корпораций и фирм, совместных предприятий. Для иностранных инвестиций действует одно основное правило - чем их больше, тем лучше для государства и его граждан, при условии рационального их использования. Поэтому задача привлечения иностранных инвестиций должна являться одним из приоритетов государственной политики, особенно в условиях кризиса экономики. В данном курсе вопросы привлечения иностранных инвестиций рассматриваться не будут, но знать главную задачу в их отношении необходимо.

В зависимости от сроков освоения инвестиции делятся на:

- долгосрочные (больше 3 лет);

- среднесрочные (от 1 до 3 лет);

- краткосрочные (менее года).

Из-за неблагополучного инвестиционного климата, нестабильности политической обстановки и высоких темпов инфляции в нашей стране предпочтение отдается краткосрочным проектам. В то же время одно из основных правил, выработанных продолжительным опытом западных предпринимателей, гласит, что инвестиции должны быть продолжительными, т.е. долго- и среднесрочными.

Чем выше продолжительность начальных стадий инвестиционного проекта, тем выше риск и тем большие требования должны предъявляться к расчету эффективности проекта, поэтому на практических занятиях мы будем ориентироваться на них.

По сферам вложения (точнее по степени риска) инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, “аннуитетные”:

Венчурный капитал - инвестиции, вкладываемые в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Он инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. В основном такой капитал вкладывается в финансирование мелких инновационных фирм в области новых технологий. Венчурный капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учреждении стартового капитала наукоемких фирм, называемых “венчуром”.

Прямые инвестиции - вложения в уставной капитал фирмы с целью извлечения дохода и получения прав на управление фирмой.

Портфельные инвестиции - приобретение ценных бумаг и других активов (формирование портфеля). Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Могут включать: акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты залогового свойства, страховые полисы и др.

Портфельные инвестиции, как правило, осуществляет пассивный инвестор, приобретая небольшую долю (пай) компании в надежде на получение пусть и небольших, но стабильных доходов. Такой инвестор обычно не стремится к управлению компанией, ее финансовое состояние интересует его только в момент выплаты дивидендов.

Аннуитет - личные инвестиции, приносящие вкладчику доход через определенный промежуток времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые компании и пенсионные фонды.

Эта классификация не совсем полная, здесь не выделены серьезные проекты, рассчитанные на производство новых товаров и услуг (они являются составной частью “прямых”). Однако, здесь подчеркивается наличие “пассивного” и “активного” инвестора, что немаловажно для нас. Решая задачи проектного анализа, мы будем основываться на позиции “активного” инвестора, т.е. инвестора не только вкладывающего средства в дело, но и считающего это дело своим, принимающим активное участие в его реализации.

Следующий признак классификации - по формам инвестиций.

Фонд возмещения - это, по сути, амортизационные отчисления. Фонд возмещения - это средства на счетах предприятия, которые вкладываются в поддержание существующих и развитие новых производственных ресурсов. То есть источник формирования этих фондов один - доходы предприятия. Единственной особенностью амортизационных отчислений является то, что они относятся к затратам предприятия на момент расчета чистой прибыли. Тогда получается, что развитие производства осуществляется из чистой прибыли, а поддержание из амортизационных отчислений.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем средств, направляемых в воспроизводство: новое строительство, реконструкцию и расширение, техническое перевооружение, а также поддержание действующих мощностей.

Чистые инвестиции в таком контексте представляют собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. Они меньше валовых на величину средств, направляемых из фонда возмещения в виде амортизационных отчислений на полное восстановление. Инвестируемые средства из фондов возмещения и обновления характеризуют в конечном итоге соотношение между простым и расширенным воспроизводством.

Рис. 2.1 - Формы инвестиций

В экономической теории принципиальным классифицирующим признаком деления инвестиций по формам считается выделение финансовых и реальных инвестиций. Выделение из общего объема инновационной формы инвестиций и интеллектуальных инвестиций в ряде случаев — условно, поскольку интеллектуальные инвестиции в большей части являются инновациями.

Финансовые инвестиции — это вложения средств в различные финансовые инструменты: фондовые (инвестиционные) ценные бумаги, специальные (целевые) банковские вклады, депозиты, паи и т.д.

Реальные инвестиции — это вложения в материальные активы (производственные фонды: основные и оборотные) и нематериальные активы (патенты, лицензии, "ноу-хау", техническая, научно-практическая, инструктивная, технологическая, проектно-сметная и другая документация).

Инновационная форма инвестиций (вложения в новшества) — это, в основном, вложения в нематериальные активы, обеспечивающие развитие НТП и успешное противодействие конкурентам на товарных рынках.

В промышленно развитых странах с высоким уровнем техники и технологии инновации по своему содержанию и составу приближаются к реальным инвестициям. Однако в отдельные периоды приходится осуществлять инвестиции и в поддержание технически отсталых малопроизводительных отраслей и производств.

Интеллектуальные инвестиции — это вложения в творческий потенциал общества, объекты интеллектуальной собственности, вытекающие из авторского права, изобретательского и патентного права, права на промышленные образцы и полезные модели. В большей части по своему содержанию и направлениям интеллектуальные инвестиции одновременно являются инновациями. Кроме деления инвестиций по направлениям вложения средств (финансовые и реальные), в экономической теории существует множество признаков, по которым они выделяются в зависимости от целей исследования объекта инвестирования.

Исходя из источников финансирования, различают:

- собственные средства инвестора;

- заемные (государственный кредит, кредиты коммерческих банков и других финансово-кредитных учреждений);

• привлеченные средства (средства других инвесторов и вкладчиков).

Рассмотренная здесь классификация инвестиций по пяти признакам будет использована нами в дальнейшем. Особое внимание будет уделено реальным инвестициям. Будут также рассмотрены инновационная и финансовая формы инвестиций.

Кроме классификации самих инвестиций существует еще и классификация инвестиционных рынков.