6.2. Виды фондовых инструментов

В данном вопросе будут рассмотрены наиболее распространенные ценные бумаги, являющиеся непосредственно фондовыми инструментами в том смысле, в котором они упоминались в предыдущем вопросе. Такие объекты фондового рынка как фьючерсы, опционы и другие служат скорее спекулятивным, чем инвестиционным целям и являются инструментом страхования сделок на биржевом рынке, т.е. относятся к формам реализации инвестиционных проектов. Поэтому здесь они не будут рассматриваться.

Наиболее распространенным способом привлечения инвестиционных средств является акционирование предприятия.

1. Акции представляют собой ценную бумагу без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Акции, обращающиеся на фондовом рынке Украины, классифицируются по ряду признаков.

Перечисленные признаки классификации играют разную роль в процессе их выбора как объекта инвестирования.

Наименьшее влияние на этот процесс оказывают акции по особенностям регистрации и обращения. Такое деление в большей мере определяется интересами эмитента, т.к. позволяет ему контролировать или не контролировать акционерный капитал (обращение каждой именной фиксируется в книге их регистрации, в которую вносятся сведения о владельце, времени приобретения акций, а также количество таких акций у каждого акционера). По этому признаку выделяются два вида акций: именные и на предъявителя.

Первые предпочтительнее для эмитента, но менее ликвидны из-за сложностей приобретения и продажи. Но пока на Украине физические лица могут быть владельцами только таких акций.

Деление акций по характеру обязательств эмитента на привилегированные (в зарубежной практике используется термин "преференциальные" и простые имеет наиболее существенное значение для инвестора с позиции принципиального различия их инвестиционных качеств. характер этих различий содержится уже в самом названии акций.

Привилегированные акции. Это вид акций, которые так же, как и обыкновенные акции, дают их владельцам право на часть имущества фирмы- эмитента. Но в данном случае, как видно из названия этих акций, дивиденды их держателям выплачиваются прежде, чем всем остальным акционерам. Это означает, что в случае неудачной работы фирмы держатели привилегированных акций еще могут получить свои дивиденды, в то время как держателям обыкновенных акций ничего не достанется.

Некоторые из привилегированных акций являются так называемыми кумулятивными привилегированными акциями. Это означает, что если по каким-то причинам фирма не смогла выплатить дивиденды по акциям в этом году, то выплата дивидендов переносится на следующий год. То есть, дивиденды по этим акциям могут накапливаться.

Обычно по привилегированным акциям дивиденды не выплачиваются в фиксированных суммах. Эти акции включаются в группу ценных бумаг, имеющих фиксированные процентные ставки, так что почти всегда есть гарантии, что держатели этих акций получат дивиденды. Владельцы привилегированных акций в случае банкротства предприятия могут с большей вероятностью потерять все вложенные в эти акции деньги. Однако следует отметить, что в случае банкротства предприятия эта группа акционеров все же имеет возможность получить свои деньги обратно прежде, чем акционеры, владеющие обыкновенными акциями.

Обыкновенные акции.

Это самый распространенный вид инвестиций в ценные бумаги. Такие акции дают их держателям право на часть имущества фирмы-эмитента. Держателей обыкновенных акций можно просто называть владельцами фирмы. На момент основания фирмы выпускается какое-то определенное количество акций. В любой конкретный момент времени существует ограниченное количество акций фирмы, которые могут быть куплены.

Как правило, инвесторы покупают акции тогда, когда они ожидают, что их цена в ближайшее время или в недалеком будущем станет расти. Или же инвесторы ожидают, что по этим акциям будут выплачиваться большие дивиденды. Поэтому, если они совершили эту покупку, но почувствовали, что их ожидания не оправдались, они могут продать акции, особенно если их цена на рынке ценных бумаг стала понижаться.

Обыкновенные акции — это самый простой путь вложения денег для частных инвесторов. Понять динамику рынка этих ценных бумаг гораздо легче, чем динамику рынка остальных. Очень часто информация о состоянии дел на рынке обыкновенных акций печатается в газетах и журналах. В частности, финансовые газеты и журналы просто не будут оправдывать своего названия, если не будут в каждом номере публиковать такую информацию.

Обыкновенные акции можно начать покупать даже имея весьма небольшую сумму денег. В Великобритании, например, такие акции стоят как правило, от 100 до 300 пенсов (то есть от 1 до 3 фунтов стерлингов, в США их стоимость обычно не превышает 6 долларов (или, как принято считать, 600 центов).

Как мы уже отмечали, инвестору нужно обращать внимание надва фактора: во-первых, на изменение цены тех акций, которые он приобрел, во-вторых, на сумму дивидендов, выплачиваемых на эти акции по решению Совета директоров фирмы. Решение Совета директоров фирмы-эмитента о сумме выплачиваемых дивидендов определяется прибылью, полученной фирмой за период, по окончании которого требуется выплачивать дивиденды.

На Западе по большинству обыкновенных акций дивиденды выплачиваются два раза в год. Но некоторые компании, такие, например, как IВМ, выплачивают дивиденды своим акционерам ежеквартально. А некоторые акции вообще не приносят дивидендов — вместо них акционерам выдаются новые акции на сумму предполагаемых дивидендов. Большинство обыкновенных акций дают право голоса их держателям, но есть и такие, которые права голоса не обеспечивают. Инвестировать деньги можно в любые из этих ценных бумаг, но сначала вы должны выяснить все подробности относительно тех или иных акций.

Обладание обыкновенными акциями фирмы делает вас ее акционером и, следовательно, владельцем части ее имущества. Однако все, что выпри этом имеете, не обеспечено никакими гарантиями. Поэтому в случае банкротства фирмы вы можете потерять все, что вложили в акции этой фирмы. Это зависит от того, какое имущество останется у фирмы в случае банкротства и каковы будут финансовые остатки после платежей по еедолгам. Владея простыми акциями, вы можете получить свои деньги обратно только после того, как произведены расчеты с держателями других видов ценных бумаг этой фирмы. Оставшихся после банкротства фирмы средств может просто не хватить, и тогда до вас не дойдет очередь.

Несмотря на эту негативную сторону обыкновенных акций, данный вид ценных бумаг пользуется большой популярностью среди инвесторов, включая и частных мелких (по финансовым возможностям) инвесторов. Теоретически рост цены обыкновенных акций и размер выплачиваемых по ним дивидендов ничем не ограничивается.

Сравнительная характеристика этих двух основных видов акций приведена в таблице 6.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно сказать, что уровень безопасности привилегированных акций существенно выше, чем у простых. Но и уровень доходов по простым акциям может быть значительно выше.

Вторым по степени значимости фондовым инструментом являются облигации.

2. Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Облигации относятся к письменным долговым обязательствам с фиксированной процентной ставкой.

Этот вид ценных бумаг фиксирует заемные средства, которые вы предоставляете фирме-эмитенту. Обычно долговое обязательство обеспечивается акционерным капиталом фирмы. В случае банкротства фирмы-эмитента маловероятно, что вы потеряете деньги, вложенные вами в приобретение этих долговых обязательств, поскольку недвижимость и оборудование, принадлежащие этой фирме, стоят, как правило, больше, чем составляет сумма всех выпускаемых ею долговых обязательств. В случае банкротства фирмы принадлежащая ей недвижимость может быть продана, а вырученные деньги пойдут на покрытие долгов.

Долговые обязательства приносят их владельцам определенные фиксированные проценты спустя какой-то заранее оговоренный срок (он может составлять несколько лет). После выпуска этих письменных долговых обязательств цены на них, на фондовой бирже меняются в зависимости от того, как обстоят дела у фирмы-эмитента. Помните, что, владея , этими долговыми обязательствами, вы не являетесь владельцем какой - либо части фирмы.

Важным классификационным признаком для облигаций является срок погашения:

- краткосрочные (менее 1 года);

- среднесрочные (от 1 года до 3 лет);

- долгосрочные (свыше 3 лет).

Срок погашения оказывает существенное влияние на их инвестиционные качества.

По уровню риска наиболее предпочтительны краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уровень риска возрастает - его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций. В соответствием с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости от срока погашения (при прочих равных условиях). Следующим но не менее важным является классификационный признак - вид эмитента.

Деление облигаций по видам эмитентов на:

- облигации внутреннего государственного займа;

- облигации местных займов;

- облигации компаний и фирм.

Таблица 6.1 - Преимущества простых и привилегированных акций

Мотивация выбора акций инвестором	Простые акции	Привилегированные акции
	Преимущества	Преимущества
1. Уровень и стабильность дохода	1. Возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности 2. Более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции	1. Обеспечение стабильного дохода в виде заранее оговоренного размера дивидендов 2. Выплата дохода вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности
2. Уровень инвестиционных рисков		1. При ликвидации акционерного общества имеют преимущественное право на участие в разделе имущества 2. При выплате дивидендов имеют преимущественное право на их получение 3. Полностью защищена от систематического (рыночного) риска и частично - от несистематического (специфического) риска
3. Возможность влияния на повышение доходности и снижения уровня рисков	1. Возможность прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении 2. Возможность участия в разработке дивидендной политики
4. Обеспечение ликвидности	1. Более высокая ликвидность на фондовом рынке	1. Ликвидность может быть обеспечена путем преимущественного права обратного выкупа акций (если это предусмотрено уставом)

Деление имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в облигации внутреннего государственного займа - в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший по облигациям компаний и фирм.

Государственные облигации.

Двести лет назад правительства разных стран поняли, что они тоже могут получить выгоды от возникших рынков ценных бумаг. Тогда стало ясно, что можно продавать на биржах ценные бумаги от имени государства для получения кредитов от инвесторов точно так же, как это делают фирмы. Для того, чтобы у инвесторов была заинтересованность в покупке этих ценных бумаг, на них должны быть установлены определенные процентные ставки, действительные на определенный срок. После этого и появилось то, что мы сегодня называем государственными облигациями. Они периодически выпускаются в обращение правительством при помощи центрального банка страны. Кроме того, во многих странах имеют хождение облигации, выпускаемые местными органами власти В последнее время на внутренних рынках ценных бумаг одной страны стали часто встречаться облигации, выпущенные правительствами других стран.

Вложения в государственные облигации гарантируются государством, поэтому они считаются надежными инвестициями. Благодаря этому фактору в развитых странах всегда находятся покупатели, готовые приобрести государственные облигации в случае их выпуска. Вопрос о покупке государственных облигаций вы можете рассматривать исходя из ваших требований к портфелю ценных бумаг. В том случае, если у вас возникнут сомнения в целесообразности такой покупки, вы можете посоветоваться с представителями банков или с брокерами. Новые облигации государства продаются так же, как и новые акции фирм (позже мы рассмотрим и этот вопрос). Кроме того, государственные облигации иногда продаются на почтовых отделениях.

Государственные облигации выпускаются на определенный срок с заданной процентной ставкой. Следовательно, купив их, вы знаете, какой доход получите, - и эта сумма вам гарантирована. Конечно, те, кто имел дело с государственными облигациями бывшегоСССР, скажут, что все это совсем неочевидно. В действительности такие гарантии не существуют только в тех странах, в которых правительство не очень интересуется степенью доверия инвесторов (населения) к государственным обязательствам. Ни одно нормальное современное правительство не может позволить себе обмануть ожидания инвесторов, потеряв в итоге, утрату одной из возможностей финансирования дефицита государственного бюджета. Хотя, с другой стороны, выплата процентов по государственным облигациям является одной из ведущих статей расходной части государственного бюджета развитых стран. В Великобритании, например, она занимает третье место после таких статей, как расходы на оборону и на социальное обеспечение. Несмотря на это, все государства платят по этим облигациям своевременно, и нет оснований полагать, что правительства стран, возникших на местеСССР, не будут действовать точно так же, если процесс экономических реформ будет идти своим ходом.

Государственные облигации свободно продаются и покупаются на рынках ценных бумаг. Цены на них зависят в основном от того, сколько времени остается до окончания срока, на который правительство выпустило эти облигации — чем ближе к концу этого срока, тем выше цены.

Помимо того, что называется государственными облигациями, в некоторых странах правительствами выпускаются и другие ценные бумаги. Появление их на внутреннем рынке ценных бумаг СНГ возможно в недалеком будущем.

Существуют государственные облигации, увязанные с индексом уровня цен розничной торговли в стране. По ним, как и по простым облигациям, выплаты гарантированы государством, выпускаются они тоже на определенный срок. Главное их отличие состоит в том, что на них не устанавливаются фиксированные процентные ставки. В случае общего повышения уровня цен процентные ставки по этим облигациям повышаются, а если этого не происходит, — процентные ставки по ним невысоки. Данный вид облигаций популярен среди торговцев ценными бумагами.

В одних случаях процент, выплачиваемый по этим облигациям, выше выплачиваемого по обычным облигациям, в других случаях, — наоборот. Этот вид облигаций привлекателен для инвесторов в странах с высоким уровнем инфляции.

Кроме этого облигации классифицируются по форме вознаграждения на процентные и беспроцентные (целевые).

Вторых обычно намного меньше и выплаты по ним осуществляются в виде определенного товара или услуги после срока погашения облигации. Обычно эти облигации менее ликвидны и популярны только в случае остродефицитности предлагаемого товара или услуги или, когда их стоимость на рынке существенно выше той, которую вы оплачиваете, покупая облигацию.

Существуют также близкие к облигациям долгосрочные процентные ценные бумаги. Практически это тоже самое, что и письменные долговые обязательства, с одним существенным исключением: они не обеспечены недвижимостью фирмы-эмитента. Следовательно, это более рискованные ценные бумаги, чем облигации. По долгосрочным процентным ценным бумагам после банкротства фирмы-эмитента ваши деньги должны быть вам возвращены сразу после выплат тем инвесторам, которые имеют письменные долговые обязательства, и до выплат акционерам, владеющим другими видами ценных бумаг.

Обладателям долгосрочных процентных ценных бумаг так же, как и обладателям ценных бумаг с фиксированными процентными ставками, не принадлежит часть фирмы-эмитента.

Некоторые долгосрочные процентные ценные бумаги являются конвертируемыми. Это означает, что по прошествию определенного срока их можно превратить в акции фирмы. Конечно, пользоваться этой возможностью или нет, зависит от каждого инвестора, от того, как он оценивает конкретные сложившиеся обстоятельства.

Следующим по значимости фондовым инструментом являются:

Сберегательные сертификаты представляют собой письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое подтверждает право вкладчика на получение после окончания установленного срока депозитов и процентов по нему.

В основном сберегательные сертификаты соответствуют облигациям, отличаясь от них эмитентом - это может быть только банк.

Единственным существенным отличительным признаком является то, что сберегательные сертификаты могут выпускаться не только срочными (на определенный срок), но и до востребования (т.е. с правом востребования инвестором вложенных средств обратно в любое время).

Деление сберегательных сертификатов на срочные и до востребования порождает определенные различия их инвестиционных качеств. Так, уровень риска ликвидности инвестиций по сберегательным сертификатам до востребования практически сведен к нулю, что предопределяет значительно меньший уровень дохода по ним (в виде депозитного процента) в сравнении со срочными сберегательными сертификатами.

Особенностью этого фондового инструмента является также то, что он может быть использован не только как объект инвестирования, но и как прямое расчетное средство (средство платежа). Это одновременно повышает и инвестиционные качества сберегательного сертификата.

Последний из рассматриваемых в этом материале вид фондовых инструментов это инвестиционные сертификаты.

Инвестиционные сертификаты представляют собой ценную бумагу, выпускаемую исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дающая право его владельцу на получение дохода в виде дивидендов. По своему экономическому содержанию инвестиционный сертификат представляет собой особый вид простой акции, выпускаемый перечисленными видами институциональных инвесторов и приобретаемый как за денежные средства, так" и в обмен на приватизационные сертификаты граждан. Так же как и по простым акциям, по нему выплачиваются дивиденды, размер которых заранее не оговорен.

Классификация инвестиционных сертификатов осуществляется по двум признакам.

1. По особенностям регистрации и обращения инвестиционные сертификаты подразделяются на именные и на предъявителя.

Особенности их инвестиционных качеств аналогичны акциям соответствующих видов.

2. По видам эмитентов различают: а) инвестиционные сертификаты открытых инвестиционных фондов; б) инвестиционные сертификаты закрытых инвестиционных фондов; в) инвестиционные сертификаты инвестиционных компаний.

Открытые инвестиционные фонды создаются на неопределенный период и осуществляют выкуп своих инвестиционных сертификатов в сроки, установленные инвестиционной декларацией инвестиционного фонда.

Закрытые инвестиционные фонды создаются на определенный период и осуществляют расчеты по инвестиционным сертификатам по истечении периода деятельности инвестиционного фонда.

Инвестиционная компания создается как торговец ценными бумагами, который кроме других видов деятельности может привлекать средства для осуществления совместного инвестирования путем эмиссии и размещения ценных бумаг.

Рассматривая инвестиционные качества этого фондового инструмента, можно отметить, что наименьший уровень риска присущ сертификатам открытых инвестиционных фондов. Они осуществляют выкуп своих инвестиционных сертификатов (что повышает их ликвидность) и находятся под более жестким государственным контролем. Что касается уровня доходности инвестиционных сертификатов, то ее охарактеризовать пока невозможно, т.к. инвестиционные фонды и инвестиционные компании находятся пока в стадии развития, и выплаты ими по инвестиционным сертификатам в Украине еще не производились.

Каждый инвестор сам определяет соотношение риска и отдачи при инвестициях. Одни инвесторы половину вкладывают в государственные облигации, а половину — в обыкновенные акции разных фирм. Для этих инвесторов приемлемым будет соотношение один к пяти или три к четы рем. Подвести итог по вопросу о соотношении риска и отдачи по разным видам ценных бумаг можно с помощью таблицы 6.2.

По мнению авторов, это обобщение характеристик ценных бумаг применимо ко многим, хотя и не ко всем ценным бумагам.

Как мы отмечали, помимо описанных нами существуют и другие виды ценных бумаг, продающихся на фондовой бирже. Обычно они не столь удобны для новичков рынка ценных бумаг, но при желании вы, конечно, можете о них узнать подробнее.

Таблица 6.2.

Вид ценных бумаг	Уровень риска	Уровень отдачи
1 Государственные облигации 2. Бумаги с фиксированным процентом а) письменные долговые обязательства б) другие виды (долгосрочные ценные бумаги, привилегированные акции) 3. Обыкновенные акции	низкий низкий средний высокий	низкий низкий средний потенциально высокий