4.7. Инвестиционный климат

Важное значение для определения величины барьерной ставки имеет инвестиционный климат. Вначале разберем, что это такое, затем определимся с методами его учета.

Инвестиционный климат государства - это совокупность политических, правовых, экономических и социальных условия, обеспечивающих и способствующих инвестиционной деятельности отечественных и зарубежных инвесторов.

Благоприятный инвестиционный климат призван обеспечить защиту инвестора от инвестиционных рисков (непредвиденных финансовых потерь капитала и доходов). Совокупность инвестиционных рисков всесторонне характеризует инвестиционный климат от самого неблагоприятного до наиболее благоприятного. Факторы, обеспечивающие преодоление или снижение рисков, формируют инвестиционный климат (рис. 4.9).

Следует отметить, что мировая практика выработала ряд индикаторов (интегральных показателей), характеризующих состояние экономики и соответственно уровень инвестиционной привлекательности отдельных стран. Так, журнал "Euromoney" публикует рейтинг инвестиционной привлекательности, разрабатываемый экспертами раз в полугодие на основе показателей национального дохода, внешней и внутренней задолженности, доступности кредитных ресурсов для краткосрочного и долгосрочного инвестирования, экономической эффективности инвестиций, политических рисков и др. В таблице 4.7 приведены результаты рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности Украины в сравнении с другими странами бывшего СССР и лидерами среди стран с рыночной экономикой.

Из приведенных данных видно, что рейтинг инвестиционной привлекательности Украины в последние годы снижается - со 122 места в сентябре 1992 года она переместилась по этому показателю в сентябре 1993 года на 146 место. В России этот рейтинг также снизился - со 129 места она переместилась за этот же период на 137 .место. Низкий рейтинг инвестиционной привлекательности оказывает существенное влияние на объемы привлечения иностранного капитала как в Украину, так и в Россию.

И ИН В Е С Т И Ц И 0 Н НЫЙ К Л ИМА Т		1. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ВОЛЯ АДМИНИСТРАЦИИ	Создание общих условий для притока инвестиций
			Валютное регулирование
			Достижение устойчивости национальной валюты
			Обеспечение инвестиционного рейтинга
		2. ПРАВОВОЕ ПОЛЕ	Законодательство в инвестиционной деятельности
			Регулирование внешнеэкономической деятельности
			Создание земельного законодательства
			Законодательство о предпринимательстве
		3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ	Выполнение государственных программы приватизации
			Изменение структуры форм собственности
			Мотивация физических и юридических лиц относительно процессов приватизации
		4. СОСТОЯНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА	Функционирование фондовой биржи
			Состояние рынка капиталов и инвестиционных товаров
			Наличие инфраструктуры тендеров
		5. СТАТУС ИНОСТРАННОГО ИНВЕСТОРА	Режим иностранного инвестирования
			Условия регистрации иностранных инвестиций и предприятий
			Наличие свободных экономических и офшорных зон
		6. СОСТОЯНИЕ ФИНАНСОВО-КРЕДИТНОЙ СИСТЕМЫ	Инвестиционная деятельность банков, ее уровень
			Деятельность банков как инвесторов
			Уровень развития и функционирования парабанковской системы
		7. УРОВЕНЬ РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНЫХ СИЛ	Структура производственного потенциала
			Инвестиционная привлекательность регионов и отраслей
	—
			Инвестиционная деятельность межотраслевых корпораций
		8. УРОВЕНЬ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СФЕРЫ	Уровень развития строительного комплекса
			Система материально-технического обеспечения инвестиций
			Условия комплектации отрасли отечественным и импортным оборудованием

Рис. 4.9- Факторы, формирующие инвестиционный климат

Среди индикаторов, характеризующих состояние экономики США и ее влияние на конъюнктуру инвестиционного рынка (в первую очередь, фондового рынка) одно из первых мест занимает индекс Доу-Джонса. Усредненное значение этого индекса формируется на основе трех специализированных индексов - промышленного (рассчитываемого на основе курса акций 30 крупнейших промышленных компаний США), транспортного (обобщающего динамику курса акций 20 железнодорожных, авиа и автотранспортных компаний) и коммунального (отражающего динамику курса акций 15 коммунальных компаний). Этот индекс рассчитывается с 1897 года.

Значительное использование получил в США и индекс, разработанный американской компанией "Стандарт энд Пур", который отражает движение акций 500 компаний, составляющих 85 % общей стоимости акций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже. В Великобритании в этих целях используется индекс "Рейтера", в Германии - индекс "Франкфурт АльгемайнеЦайтунг", в Японии - индекс "Никкей" и т.п.

В Украине также предпринята попытка разработать первый индикатор инвестиционного рынка: "L-индекс" (фондовый индекс ликвидных акций). Этот индекс предложен экспертами газеты "Финансовая Украина". Он рассчитывается по динамике курсов акций следующих 10 компаний: АО "Меркурий" (торговля, Киев); АО "Прато" (производство сельхозпродукции, Киев); АО "Анклав" (перевозки, Харьков); АО "Слид" (торговля, Киев); АО "Тинфо" (инвестиционный фонд, Крым); АО "Елена" (производство, Крым); НИФ "Гермес-Восточная Украина" (инвестиционный фонд, Харьков); АО "Перспектива" (инвестиционный фонд, Харьков); ФПГ "Сигма" (инвестиции, производство, Харьков); АО ФГ "Восточная Украина" (финансы, инвестиции, Харьков); АО НИФ "Омета-ХХ! век" (инвестиционный фонд, Киев).

Таблица 4.7 - Рейтинг инвестиционной привлекательности Украины в сравнении с некоторыми другими странами по оценке экспертов журнала "Euromoney"

Наименование страны	Интегральный показатель инвестиционной привлекательности в баллах (сентябрь 1993г.)	Рейтинг в ранжированном перечне стран
		сентябрь 1993г.	март 1993г.	сентябрь 1992г.
I. Лидеры среди стран с рыночной экономикой США	97,42	1	2	6
Япония	97,18	2	1	1
Люксембург	96,87	3	11	18
Швейцария	96,61	4	3	3
Франция	95,66	5	4	5
II. Страны бывшего СССР Эстония	28,94	122	126	117
Казахстан	26,59	129	148	134
Литва	26,55	130	134	118
Латвия	26,00	132	133	123
Россия	24,69	137	149	129
Беларусь	24,63	139	147	132
Киргизстан	23,53	144	142	146
Украина	22,62	146	145	122
Туркменистан	22.21	148	156	143
Грузия	21,15	151	155	148
Узбекистан	21.02	153	152	144
Армения	18,59	159	162	154
Молдова	17.70	160	159	156
Таджикистан	15.77	163	160	152
Азербайджан	15,66	165	161	153

Эти балы нельзя напрямую использовать при корректировке барьерной ставки, они могут лишь быть основой для экспертной оценки. Существуют также методы, позволяющие учесть инвестиционный климат в барьерной ставке с помощью его бальной оценки. Наиболее часто применяется метод Делфи.

Оценка ситуации в стране по бальной системе.

1. Политическая стабильность (2-18).

а) очень стабильна в долгосрочной перспективе - 18;

б) стабильна в долгосрочной перспективе - 12;

в) сильные политические трения - 8;

г) продолжающиеся и ухудшающиеся беспорядки - 4;

д) большая вероятность смены режима.

2. Экономическая стабильность (0-16).

а) стабильный и быстрый рост - 16;

б) умеренный и стабильный рост - 14;

в) медленный рост и инфляция - 10;

г) экономическая стагнация с высокой инфляцией - 6;

д) экономический крах 0.

3. Валютная стоимость (2-14).

а) свободно конвертируемая стабильная валюта - 14;

б) свободно конвертируемая и сравнительно стабильная валюта - 12;

в) слабеющая валюта - 8;

г) ожидаемое неизбежное обесценивание валюты - 6;

д) гиперинфляция и последующая девальвация - 2.

4. Перевод капитала и прибылей (2-12).

а) свободный перевод, не требующий предварительного разрешения - 12;

б) свободный перевод, с предварительным разрешением - 10;

в) ограничения в переводе и задержки - 8;

г) сильный валютный контроль - 6;

д) активное блокирование переводов - 2.

5. Защита технологии (2-10).

а) сильно защищаемые патенты и товарные знаки - 10;

б) сильное, но противоречивое патентное законодательство - 8;

в) защита при условии регистрации патента и товарного знака на месте - 6.

6. Отношения к иностранным инвестициям (0-10).

а) очень положительное плюс ориентация на рыночную экономику - 10;

б) положительное плюс льготы - 8;

в) иностранные инвестиции поощряются неактивно - 6;

г) разрешены лишь отдельные виды иностранных инвестиций - 4;

д) полностью враждебное отношение к иностранным инвестициям - 0.

7. ограничения и льготы в рамках системы регулирования инвесторов (2-12).

а) очень либеральные и положительные требования - 12;

б) система избирательно положительна - 10;

в) система избирательно ограничительна - 6;

г) сильные ограничения на собственность и перевод капитала и прибылей - 2.

8. Культурное взаимодействие (0-8).

а) открытая и принимающая культурная среда, культура геоцентричная - 8;

б) умеренно открытая культурная среда - 6;

в) культурно чувствительная и избирательная среда - 4;

г) необходимо комплексное культурное взаимодействие, культура эгоцентричная - 2;

д) враждебное отношение к иностранному - 0.

Уровень риска	Увеличение ставки дисконтирования
90-100 80-89 70-79 60-69 50-59	+ 0 % + 3 % + 6 % + 9 % + 11 %

Тема 5