4.2. Учет инфляционных процессов

Теперь перейдем к факторам, оказывающим влияние на величину барьерной ставки.

Заключение подрядных договоров со стабильной стоимостью возможно только при продолжительности строительства не более одного года. В остальных случаях в договорах отражают условия возмещения удорожающих факторов.

Для борьбы с инфляцией существуют различные способы, основной из них – это вложение средств в реальные инвестиции. Существуют также две основные формы заключения контрактов на поставку товарно-материальных ценностей:

• на условиях спот;

• фьючерсные контракты.

Таблица 4.1

Страна	США		Украина			Израиль
Показатель	Годы	Темп,%		Годы	Темп,%	Годы			Темп,%
Значения	1960-1969	2,7		1992	2000,5
	1970-1979	7,1		1993	10155		Начало	Больше
	1980-1989	4,9		1994	401		50-х	100
	В 1980 году	14		1995	181,7

В первом случае поставка осуществляется в течении нескольких дней, что автоматически исключает влияние инфляции на сделку.

Более распространены, в серьезном бизнесе, фьючерсные контракты, при которых поставки осуществляются в оговоренный срок в будущем по цене, установленной при заключении контракта.

Здесь будущие цены устанавливаются с учетом прогнозируемого изменения цен, и покупателем вносится залог в обеспечение контракта.

При расчете показателей инвестиционного проекта существуют два противоположных подхода к учету инфляции:

- расчет показателей в современных ценах без учета инфляции;

- расчет показателей проекта с учетом номинальной и реальной стоимости средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

Первый подход основан на допущении о том, что инфляция в одинаковой степени отразится как на доходной, так и на расходной частях реального инвестиционного проекта. Поэтому нет смысла приводить эти величины через коэффициенты инфляции, которые кстати прогнозировать весьма сложно. Этот подход возможен когда инвестор полностью рассчитывает на свои средства. В большинстве основных остальных случаев заемные средства вследствие инфляции становятся несколько более дорогими и учитывать это явление инвестору все-таки приходится.

Поэтому весьма распространен и второй подход.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях: 1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств; 2) при формировании ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения и дисконтирования; 3) при формировании уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используется два основных показателя:

а) темп инфляции (h), характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (n), выражаемый в десятичной дроби;

, (4.1)

б) индекс инфляции (I_i) в рассматриваемом периоде (n), определяемый как 1+h;

. (4.2)

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле:

S_i=S(1+r)ⁿ. (4.3)

. (4.4)

Расчеты, произведенные по этой формуле, позволяют определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была элиминирована ее инфляционная составляющая.

Применяется при оценке эффективности финансовых инвестиций. S – здесь номинальная сумма денежных средств, которая может быть получена в результате финансовых инвестиций.

Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемый темп инфляции, то расчет будущей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле

. (4.5)

Пример. Необходимо определить реальную будущую стоимость инвестируемых денежных средств при следующих условиях: объем инвестиций - 200 млн.крб.; период инвестирования - 2 года; используемая ставка процента с учетам инфляции - 30% в год; ожидаемый темп инфляции в год - 20%. Подставляя эти значения в формулу, получим:

млн.крб.

2. Формирование реальной ставки процента с учетом инфляции, используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуществляется по формуле:

, (4.6)

где r_p - реальная ставка процента;

r - номинальная ставка процента с учетом инфляции, сформированная на денежном рынке.

При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе ее наращения по реальной ставке процента мы сталкиваемся с тремя ситуациями:

а) r = 1. В этой ситуации наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет, т.к. прирост их будущей стоимости будет поглощаться инфляцией;

б) r> 1. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать несмотря на инфляцию;

.в) r < 1. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, т.е. процесс инвестирования станет убыточным.

3. Формирование уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции, предполагает определение размера так называемой "инфляционной премии" (inflationpremium). Размер этой премии, призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции, рассчитывается по формуле:

П_i=D_ph, (4.7)

где П_i - сумма инфляционной премии;

D_p - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям. Соответственно общая сумма дохода (D_П) по инвестиционному проекту (в номинальном исчислении) составит:

D_П=D_P+П_i. (4.8)

Зависимость общего дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от темпа инфляции может быть представлена графически (рисунок 4.3).

Ожидаемый номинальный

доход от инвестиций

Общая сумма номинального дохода от инвестиций

Сумма инфляционной премии

Реальный среднерыночный уровень дохода от инвестиций

Темп инфляции

Рис. 4.3 - Зависимость суммы общего дохода и инфляционной премии от темпа инфляции

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс. Кроме того, темпы инфляции в отдельных периодах в значительной степени подвержены влиянию субъективных факторов, не поддающихся прогнозированию. Поэтому в инвестиционной практике может быть использован и более простой способ учета фактора инфляции.

Основной способ учета инфляции. В этих целях стоимость инвестируемых средств при их последующем наращении или стоимость их возврата (в виде прибыли, амортизационных отчислений и т.п.) при последующем их дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженной инфляции) свободно конвертируемых иностранных валют. Пересчет осуществляется по курсу Национального банка на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости пересчитанных денежных средств осуществляется затем по чистой ставке процента в соответствующей стране (например, при пересчете в доллары США эта ставка принимается в размере 8-12% в год).

Таким образом, если в качестве дисконта принимается какая-либо процентная кредитная или депозитная ставка, учет темпа инфляции ведет к ее сокращению.

Таблица 4.2 – Учет инфляции в инвестиционном проекте

Продолжительность освоения инвестиций	Источники формирования инвестиционных средств
	Без заемного	С заемным
Краткосрочные	1 Не учитывается	2 Расчет реальной ставки кредитования
Средние и долгосрочные	3 В текущей стоимости	4 При больших объемах - полный прогноз инфляции

В 4-м случае в ставку дисконта включается темп инфляции.