§ 11.9.2. Ставки покрытия на период кредитования

Ставки покрытия на период кредитования (LLCR) рассчитываются аналогичным образом, но для всего периода кредитования: прогнозируемый операционный денежный поток (рассчитываемый аналогичным образом) начиная с прогнозируемой даты начала эксплуатации проекта и до даты, когда долг должен быть погашен, дисконтируется к NPV по той же процентной ставке, которая предполагалась для долга (с учетом процентных обменов или иных вариантов хеджирования), деленный на непогашенную сумму долга на дату проведения расчетов за минусом баланса по резервным счетам, на которых накапливаются суммы для обслуживания долга.

Минимальный первоначальный уровень ставки покрытия на период кредитования для базового сценария прогнозируется для «стандартных» проектов приблизительно на 10% выше, чем для случая долгового обслуживания.

Кроме того, ставку могут пересчитывать на протяжении всего периода функционирования проекта, сравнивая прогнозируемый денежный поток для остатка долгового периода с непогашенным долгом на дату проведения расчетов.

Ставка покрытия на период кредитования — это полезный показатель в процессе первоначальной оценки, который помогает определить, возможно ли будет обслуживать долг в целом. Она также используется и в процессе мониторинга в период займа, но понятно, что ее полезность снижается в случае значительных изменений размера денежного потока. В этом случае ставка покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания бывает более значимым показателем возможностей проектной компании по обслуживанию долга.

§ 11.9.3. Средние показатели ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания и ставки покрытия на период кредитования

Если прогнозируемые значения ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания постоянно находятся на одном уровне, то среднее значение будет точно такое же, как и для ставки покрытия на период кредитования. Однако если она выше на начальном этапе, то среднее значение будет превышать среднее значение ставки покрытия на период кредитования, и наоборот. Таким образом, среднее значение ставки покрытия ежегодной суммы долгового обслуживания как долгосрочный показатель иногда бывает более значимым для заимодавцев, чем ставка покрытия на период кредитования; в этом случае вполне вероятно, что минимальные требования будут эквивалентны минимальному значению для ставки покрытия на период кредитования.

Среднее значение для ставки покрытия на период кредитования (то есть среднее значение для показателей, которые пересчитываются каждые 6 месяцев) также используется в качестве критерия заимодавцами, хотя значимость этого показателя — вопрос спорный.

§ 11.9.4. Ставка покрытия на период функционирования проекта

Заимодавцы также проверяют проект с точки зрения возможности оплатить заем после момента, который первоначально был принят как дата окончательного погашения долга, если возникнут трудности со своевременным осуществлением платежей. Эти дополнительные возможности известны под названием «хвост», и заимодавцы обычно ожидают, что денежный поток может создаваться как минимум год или два после окончания срока кредитования. Расчет размера «хвоста» может быть основан:

• на общей способности проектной компании продолжать эксплуатацию проекта и таким образом создавать денежные средства, после того как истечет срок займа (в любом случае период функционирования проекта с технической точки зрения должен превышать период займа);

• существовании контракта на продажу продукции, контракта на поставку топлива или сырья или концессионного соглашения, в которых есть статьи, определяющие функционирование проектной компании.

Стоимость такого «хвоста» для заимодавцев может быть рассчитана при помощи ставки покрытия для всего периода существования проекта (PLCR); в этом случае чистый денежный поток до выплаты сумм по обслуживанию долга для этого периода (а не только для периода существования долга, как в случае расчета ставки покрытия) дисконтируется к его NPV, и это значение делится на величину непогашенного займа. Очевидно, что ставка покрытия для всего периода существования проекта будет выше, чем ставки покрытия на период существования долга; заимодавцы могут пожелать, чтобы первая ставка на 10–15% превышала минимальное значение для второй.