25 Бюджетирование инвестиционных проектов.

Понятие "бюджетирование проекта" имеет 2 трактовки. А – процесс формирования инвестиц. бюджета компании и контроля ст-ти выполненных работ по проектам. Б означает оценку эф-ти инвестиц. проектов, которая проводится при отборе проектов. Этапы: 1) ретроспективный анализ упр-я реальными инвестициями Со 2) Оценка условий реализации инв.проектов в плановом периоде 3) Формирование критериев отбора инв.проектов 4) оценка эфф-ти инв.проектов 5) формирование инв.проекта и оценка совместимости проектов 6) оценка эфф-ти реализации инв.программы

1) Ретроспективный анализ управления реальными инвестициями компании предполагает оценку пок-лей эф-ти инвестиц. проектов в предыд. периоде, состояния ранее начатых проектов, их потр-ть в фин., управленч. и мат. рес-ах; выявление факторов, повлиявших на реализацию проектов в предыд. периоде.

2) При отборе инвестиц. проектов проводится оценка условий реализации инвестиц. проектов, которые опред-ют возм-ти финансир-я проектов, их вероятные рез-ты (возм-ти привлечения и ст-ть инвестиц. рес-в, хар-ки ранее начатых инвестиц. проектов, состояние инвестиц. рынка, конкур. среды, динамика рын. спроса).

3) Критерии для отбора инвестиц. проектов можно разделить на след. группы:

• количеств. критерии (пок-ли экон. эф-та и эф-ти проектов);

• кач. критерии — (влияние проектов на конкурентоспос-ть компании, стратегическая значимость проекта);

• пок-ли риска реализации проекта (чувствит-ть проекта к измен-ю факторов рын.среды, влияние на фин. устойчивость компании).

4) Оценка эф-ти инвестиц. проектов осущ-ся на основе их бизнес-планов. При этом рассчит-ся как индивид. пок-ли эф-ти проекта, так и пок-ли эф-ти функц-ния компании до и после реализации проекта с учетом его влияния на операц. деят-ть, риски, ликвидность компании. Также оцен-ся влияние новых проектов на возм-ти фин-ния уже действующих и др.

5) Формир-е инвестиц. портфеля и оценка совместимости проектов осущ-ся с учетом приоритетов деят-ти компании, целевых стратегич. нормативов и ограничений (пок-ли самофин-ния, кредитоспос-ти, возм-ти привлечения внешних источников фин-ния). Выход за пределы макс-ции прибыли по инвестиц. проектам возможен благодаря эф-ту синергии, когда прибыльность портфеля оказ-ся выше суммы прибыли по отдельным инвестиц. проектам. Поэтому компании формируют оптимальный капитальный бюджет— набор проектов, совместная реализация кот-х макс-но увеличит ст-ть компании.

6) Оценка эф-ти реализации инвестиц. программы проводится по след. направлениям:

• оценка экон. эф-та и эф-ти реализации проектов (чистый дисконтиров. доход, норма рентабельности и др.);

• оценка ст-ти реализации проектов (потр-ть в дополнит. фин-нии, измен-е ст-ти отдельных элементов капитала);

• оценка рисков реализации программы (пок-ли фин. устойчивости, выявление риск-факторов, ликвидность портфеля).

26. Метод оценки эффективности инвестиционных проектов

Экономическая эффективность инвестиционного проекта является показателем многоаспектным; выделяются следующие виды эффективности: 1) производственная эффективность — отношение экономии производственных ресурсов компании (снижение себестоимости) к объему инвестиций; 2) коммерческая эффективность — отношение прироста объема реализации за счет улучшения технико-экономических показателей продукции, реализации маркетинговых мероприятий к объему инвестиций по проекту; 3) экологическая эффективность — отношение уровня снижения вредных выбросов (иногда — объема платежей за вредные выбросы) к объему инвестиций в природоохранные мероприятия; 4) организационная эффективность — отношение прироста прибыли компании после усовершенствования системы управления к объему инвестиций в улучшение системы управления; 5) социальная эффективность — отношение количества созданных рабочих мест (дополнительный фонд заработной платы) к объему инвестиций в проект; 6) финансовая эффективность — отношение финансовых результатов по проекту (чистая прибыль, чистый доход) к объему инвестиционных затрат; 7) бюджетная эффективность — отношение объема уплаченных компанией налогов к объему полученных налоговых льгот; 8) валютная эффективность — отношение объема привлеченных валютных средств (иностранные инвестиции, валютная выручка от реализации продукции или активов) к объему оплаченных компанией обязательств в валюте;

При расчете показателей эффективности проекта применяется два подхода. Бухгалтерский подход предполагает оценку финансовых результатов проекта в статике без учета различий во времени поступления доходов и расходов по проектам, разного уровня риска и ликвидности проектов. Экономический подход предполагает обязательную процедуру приведения денежных потоков (дисконтирование) по проектам с учетом факторов времени, риска и ликвидности. Соответственно, показатели эффективности проектов делятся на статические (бухгалтерские) и динамические.

Статические показатели эффективности инвестиций включают простой индекс рентабельности инвестиций и простой срок окупаемости инвестиций:

простой срок окупаемости — это период времени от момента начала реализации проекта до момента, когда доходы от реализации проекта становятся равны первоначальным инвестициям, т.е. период времени, в течение которого инвестор сможет вернуть инвестированный капитал:

где РР (payback period) — срок окупаемости проекта, лет; Io — первоначальные инвестиции по проекту;

ЧПП — среднегодовой чистый положительный денежный поток (чистая прибыль+амортизационные отчисления) по проекту за период его реализации; ЛС — рыночная стоимость проекта по завершении (ликвидационная); ЧП — среднегодовая чистая прибыль от реализации проекта.

простой индекс рентабельности (бухгалтерская норма прибыли) — отношение чистой прибыли по проекту в среднем за период к величине инвестиционных затрат по проекту:

где ARR (Account Rate of Return) — учетная (бухгалтерская) норма прибыли.При применении динамических методов оценки эффективности инвестиций доходы и расходы по проектам приводят в сопоставимый вид, т.е. проводят дисконтирование денежных потоков по проектам

Динамическими показателями эффективности являются чистый дисконтированный доход, динамический индекс рентабельности инвестиций, внутренняя норма доходности, дисконтированный период окупаемости инвестиций.

Чистый дисконтированный доход (чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость) — разность между дисконтированным чистым денежным потоком по проекту и дисконтированными инвестиционными затратами:

где NPV (Net Present Value) — чистая текущая стоимость проекта;r — норма процента;n — количество лет от начала инвестирования до завершения проекта. При расчете NPV важно определить период времени, за который рассчитывается ЧПП по проекту, т.к. по мере его увеличения (n) растет и показатель NPV проекта.