21 Оптимизация структур инвестиционных ресурсов

Стоимость компании прямо зависит от размера прибыли,полученной компанией и обратно от значения средневзвеш-ой стоимости капитала.В рез-те снижения средневзвеш-ой стоимости капитала рыночная стоимость компании увеличивается и наоборот. Средневзвеш стоимость капитала WACC — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости[1].

Правило оптимизации структуры капитала: оптимизация структуры инвест ресурсов предполагает определение такого соотношения собств и заемного капитала,кот обеспечит максимизацию стоимости компании в рез-те осущ-я инвестиций.

Рост объема капиталовложений, с одн стороны, увеличивает чистую прибыль, а с др - повышает средневзвешенную стоимость капитала, т.е. норму капитализации. Привлечение доп капитала целесообразно, пока в рез-те инвестиций чистая прибыль увеличивается более выс темпами,чем норма капитализации.

Для определения размера доп прибыли,кот получит компания в рез-те исп-я заемного капитала,рассч-сяэффект финансового рычага(левериджа). Суть: менеджмент получает от собственника капитал и в дальнейшем принимает решение относительно суммы заемного капитала, который "добавляется" к собственному капиталу для финансирования инвест проектов. Чем более агрессивную стратегию реализует менеджмент, тем больше заемного капитала дополнительно инвестируется в проекты. Это позволяет получить больше прибыли на капитал, предоставленный акционерами. Эффект финансового левериджа опр-ет прирост рентабельности собственного капитала, который обеспечил менеджмент за счет привлечения заемных средств. DC, ОС-сумма заемного и собсткапитала; ROA -доходность активов компании;r_dc-ставка процента по заемному капиталу;(1-Т)-налоговый корректор финлевериджа;(ROA - r_dc)-дифференциал финлевериджа; DС/ОС-коэффициент финлевериджа;(1-Т)* (ROA - r_dc)*DC-прибыль после налогообложения,кот принесло компании использование заемного капитала.

При положительном дифференциале фин рычага рост объема заемного капитала увеличивает прибыль компании и рентабельность акционерного капитала. но если не соблюдается правило максимизации прибыли, дифференциал финансового рычага становится отрицательным. При оптимизации структуры капитала надо рассмотреть особенности поведения средневзвешенной стоимости капитала и ее влияние на рын стоимость компании. При увеличении объема привлекаемого заемного капитала средневзвешенная стоимость капитала снижается из-за роста доли более дешевого источника капитала в общем портфеле инвестресурсов. По мере роста доли заемного капитала увеличивается стоимость заемных и собстврес-овкомпании. Рост кредитной задолженности ухудшает фин устойчивость компании,что снижает ее кредитоспособность и инвест привлекательность.

22 Собственные инвестиционные ресурс: прибыль, амортизация, эмиссия акций

Собственных инвестиционных ресурсов предприятия форм-ся из внешних и внутренних источников. Внутренние – чистая прибыль предприятия, амортизационные отчисления, доходы от продажи выбываюших внеоборотных и излишков оборотных активов. Внешние – доходы от продажи обыкновенных и привилегированных акций и безвозмездная финн помощь от собственника.

По воспроизводственной структуре выделяют источники собственного капитала:

- обеспечивающие расширенное воспроизводство (прирост активов) – чистая прибыль, доход от продажи акций, безвозмездная финн помощь;

- обеспечивающие простое воспроизводство (восстановление стоимости активов, изношенных в процессе текущей деятельности) – амортизационные отчисления доходы от продажи активов.

Основной целью управления собственными инвест ресурсами является обеспечение плановых темпов расширенного воспроизводства активов компании в долгосрочном периоде на основе достижения установленного норматива самофинансирования и поддержания максимального уровня инвест привлекательности компании.

Задачами управления формированием собственного капитала являются:

- макс использование внутренних источников капитала и выполнение целевого норматива самофинансирования инвест деятельности;

- перспективное планирование объема и стоимости привлеченных внешних собственных инвест ресурсов; мониторинг состояния фондового рынка;

- минимизация затрат по привлечению капитала, т.е. организация эмиссии ценных бумаг и обслуживанию привлеченного капитала (выплата дивидендов).

При планировании объема привлечения капитала за счет собственных источников следует учитывать взаимосвязь осн направлений управления собственными инвест ресурсами - эмиссионной, амортизационной, управления прибылью. Принцип взаимозависимости предполагает, что управленческие решения по одному направлению политики формирования инвест ресурсов оказывают влияние на другую.

При определении стоим-ти простых акций главной особенностью является то, что размер доходности варьируется как в результате изменения компанией уровня дивидендов, так и рыночной стоимости акций, что меняет соотношение дивиденды/цена акций: