Стратегия «Горизонтальный спрэд»

Продажа краткосрочного «колла» («пута») с одновременной покупкой долгосрочного «колла» («пута») с той же ценой исполнения.

Данная стратегия исходит из того, что разница между ценами (премиями) на опционы «колл» («пут») с течением времени увеличивается, так как в краткосрочных опционах временная составляющая их стоимости уменьшается обычно быстрее, чем в долгосрочных опционах. По этой причине вторая разновидность горизонтальных спрэдов - продажа долгосрочного «колла» («пута») с одновременной покупкой краткосрочного «колла» («пута») с той же ценой исполнения - может применяться только в тех редких случаях, когда описанная закономерность не осуществляется.

Пример конструкции стратегии. Продать один опцион на покупку актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июнь, с получением за это премии 5 руб., и одновременно купить один опцион на покупку актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения сентябрь, с уплатой за это премии 10руб.

Краткая запись. Продать 1 июньский 100 колл А за 5, купить 1 сентябрьский 100 колл А за 10.

Рассмотрим эту стратегию. Если рыночная цена актива А в июне упадет ниже цены исполнения опциона, то июньский опцион истекает без исполнения, и его продавец (наш инвестор) имеет по нему прибыль в размере полученной премии (5 руб.). Теперь у инвестора остается опцион на покупку в сентябре, за который он заплатил премию 10 руб., т.е. его общий результат - убыток в размере 5 руб.

Если рыночная цена актива в июне превысит цену исполнения опциона плюс полученная премия, то убыток по июньскому «коллу» может превысить полученную премию по сентябрьскому «коллу» и тогда по состоянию на 1 июня инвестор будет нести потери. Например, рыночная цена актива на 1 июня поднялась до 110 руб. Убыток по июньскому «коллу» равен 5 руб. [110 руб. - (100 руб. + 5 руб.)]. Уплаченная ранее премия по сентябрьскому «коллу» составляет 10 руб. Общий результат - убыток в размере 15 руб.

Данная стратегия лучше всего подходит для ситуации, когда цена актива равна или почти равна цене исполнения опциона. В этом случае полученная прибыль максимальна. Например, цена актива составила на 1 июня 100руб.

Прибыль по июньскому «коллу» равна полученной премии 5 руб. Результат по сентябрьскому «коллу» равен разности между премией по нему на 1 июня и уплаченной ранее (при покупке этого «колла») премии (10 руб.). Поскольку с течением времени размер премии, как правило, снижается, то предположим, что она составила 8 руб. Тогда результат по сентябрьскому «коллу» - убыток 2 руб. А общий результат равен 3 руб. прибыли (5 руб. - 2 руб.).

Возможная рыночная цена актива в июне	Прибыль (убыток) по июньскому колл-опциону	Прогнозируемая цена сентябрьского колл-опциона в июне	Прибыль (убыток) по сентябрьскому колл-опциону	Чистая прибыль
90 95 100 105 110 115	5 5 5 0 -5 -10	5 7 8 10 12 14	-5 -3 -2 0 +2 +4	0 2 3 0 -3 -6

Прибыль

10

5

90 95 100 110 Цена

-5

-10

Как можно заметить из графика, стратегия горизонтального спрэда лучше всего подходит, когда рынок статичен и рыночная цена актива очень близка к цене исполнения опциона.

Комбинационные опционные стратегии. Теоретически комбинаций или сочетаний опционов «колл» и «пут» с любыми ценами и датами исполнения может быть достаточно много. Основными комбинациями считаются две:

«стрэдл» - покупка (продажа) «колл» и покупка (продажа) «пут» при одной и той же цене и дате исполнения опционов;

«стрэнгл» - покупка (продажа) «колл» и покупка (продажа) «пут» при одинаковой дате исполнения опционов, но с разными ценами исполнения.

Двойной опцион покупателя (длинный стеллаж).

Двойной опцион продавца (короткий стеллаж).

Прибыль

12

56 70 88 Текущая цена

-12

Двойной опцион покупателя (продавца) есть одновременная покупка (продажа) колл и пут опциона одинаковой срочности с одинаковой ценой исполнения на один и тот же базисный актив. Продавец рассчитывает, что за время действия опциона цены на изменятся, а он успеет получить двойную прибыль.