(Продажа опциона на продажу)
Конструкция опциона – продать один опцион на продажу актива А с ценой исполнения 100 руб., датой исполнения июль, с получением за это премии 5 руб.
Краткая запись: продать июльский 100 пут А за 5.
Формулы расчета прибыли (убытка) (соответствуют покупке пута, но со знаком минус):
а) при Ца > Ци Р = +П
б) при Ца < Ци Р = Ца – (Ци – П)
где:
Ца – рыночная цена актива А;
Ци – цена исполнения опциона;
П – премия;
Р – результат.
Пример:
-
Возможная рыночная цена актива на дату исполнения опциона (Ца)
Расчет
прибыли/
убытка
Прибыль/
убыток при цене исполнения
100 (Ци)
85
90
95
100
105
85<100 P = 85 – (100 – 5) = -10
90<100 P = 90 – (100 – 5) = -5
95<100 P = 95 – (100 – 5) = 0
100=100 Р = 5
105>100 Р = 5
-10
-5
0
5
5
График стратегии продажи пут-опциона:
Прибыль
5
90 95 100 Цена
-5
Основные характеристики:
максимальный риск – цена исполнения минус премия;
максимальный доход – полученная премия;
точка нулевого дохода/убытка – цена исполнения опциона минус премия премия;
область применения – рыночные цены испытывают повышательную тенденцию.
Комментарий. Спекулятивная стратегия продажи пут-опционов основана на том предположении, что цена лежащего в основе опциона актива не упадет и что она останется относительно стабильной. Если торговец хочет играть на повышении цен и рассчитывает на то, что цена поднимется, то продажа пут-опционов – не очень хорошая стратегия, поскольку максимальная прибыль продавца – это получение премии. В противоположность этому потенциальная прибыль владельца колл-опциона не ограничена. Продавец пут-опциона хочет, чтобы цены оставались стабильными, с тем чтобы он мог заработать на компоненте временной стоимости премии. Пут-опцион «за деньги» с истечением через три месяца мог бы иметь относительно большую премию, которая вся состояла бы из временной стоимости. Если цена лежащего в основе опциона актива останется в узких границах, то временная стоимость начнет уменьшаться со все большей скоростью и к сроку истечения опциона достигнет нуля. Это составит прибыль продавца пут-опциона, если опцион истечет без исполнения.
В случае продажи пут-опциона нет деления на «покрытый» и «непокрытый» опцион по существу опциона: независимо от того, есть ли у продавца опциона лежащий в его основе актив или нет, он в случае исполнения опциона обязан купить этот актив.
Другие опционные стратегии
Спрэд – это одновременная покупка и продажа опциона одного вида (колла или пута) на один и тот же актив. Поскольку каждый опцион имеет свою дату исполнения и свою цену исполнения, то возможны следующие виды спрэдов:
• горизонтальный, или календарный, спрэд - если опционы имеют одинаковую цену исполнения, но разные даты исполнения;
• вертикальный спрэд - если опционы имеют одинаковую дату исполнения, но разную цену исполнения;
• диагональный спрэд - если опционы имеют разные даты и цены исполнения.
Горизонтальный (календарный) спрэд может иметь следующие подвиды:
• продажа краткосрочного «колла» («пута») и покупка долгосрочного «колла» («пута») или продажа «колла» («пута») и покупка «колла» («пута») с одинаковой ценой исполнения, но дата исполнения продаваемого опциона ближе, чем дата исполнения покупаемого опциона;
• продажа долгосрочного «колла» («пута») и покупка краткосрочного «колла» («пута») или продажа «колла» («пута») и покупка «колла» («пута») с одинаковой ценой исполнения, но дата исполнения продаваемого опциона дальше, чем дата исполнения покупаемого опциона.
Вертикальный спрэд может иметь следующие подвиды:
• продажа «колла» («пута») и покупка «колла» («пута») с одинаковой датой исполнения, но цена исполнения продаваемого опциона больше, чем исполнения покупаемого опциона;
• продажа «колла» («пута») и покупка «колла» («пута») с одинаковой датой исполнения, но цена исполнения продаваемого опциона меньше, чем цена исполнения покупаемого опциона.
Диагональный спрэд теоретически может иметь такие подвиды:
• продажа «колла» («пута») и покупка «колла» («пута»):
а) цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона раньше даты исполнения покупаемого опциона;
б) цена исполнения продаваемого опциона выше цены исполнения покупаемого опциона, а дата исполнения продаваемого опциона дальше даты исполнения покупаемого опциона;
в) цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а даты исполнения соотносятся как в пункте «а»;
г) цена исполнения продаваемого опциона ниже цены исполнения покупаемого опциона, а даты исполнения соотносятся как в пункте «б».