Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия
1.1 Понятие и сущность инвестиционной привлекательности
Несмотря на значительную распространенность категории «инвестиционная привлекательность предприятия» в теории и практике, ее трактовки характеризуются значительным разнообразием. Такая неоднозначность и многовекторность предопределяет понимание смыслового наполнения инвестиционной привлекательности предприятия, что в дальнейшем может способствовать искажению реального положения в этой сфере, манипулированию мнением заинтересованных инвесторов. В рамках диагностики инвестиционной привлекательности предприятия возникает необходимость четко очертить направления оценки, что вытекает из смысловой трактовки этой категории. Учитывая вышеизложенное, возникает необходимость в обоснованном уточнении содержания понятия «инвестиционная привлекательность предприятия».
Для начала дадим определение такого понятия как «инвестиции». Итак, инвестиции относятся к числу важнейших экономических категорий. Осуществление их является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия. Инвестиции – это:
главный источник формирования производственного потенциала;
основа механизм реализации стратегических целей экономического развития;
главный механизм оптимизации структуры активов;
основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;
важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;
основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства;
главный инструмент реализации инновационной политики1.
Что касается инвестиционной привлекательности, то она может рассматриваться на уровне страны, отрасли, региона или предприятия. Предприятие в этой системе является конечным пунктом вложения инвестиций.
Уровень инвестиционной привлекательности предприятия позволяет сделать выводы о целесообразности вложения финансовых ресурсов в этот объект.
Следует подчеркнуть, что инвестиционная привлекательность – самостоятельная экономическая категория, которая характеризуется не только финансовым состоянием предприятия, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов.
Несмотря на широкое использование термина «инвестиционная привлекательность предприятия» (ИПП), оно так и не нашло однозначной трактовки в отечественных и иностранных специалистов. Существует большое количество определений данного понятия, однако некоторые из них являются сложными и неоднозначными. Приведем различные трактовки понятия ИПП в таблице 1.1.
Анализ литературы по проблеме исследования представленный в таблице 1.1 свидетельствует о существовании значительного разнообразия трактовок инвестиционной привлекательности предприятия. Стоит заметить, что во многих публикациях, которые непосредственно посвящены проблемам определения, оценки, диагностики инвестиционной привлекательности предприятий, толкование этой категории не предоставляется.
Таблица 1.1 – Толкования «инвестиционная привлекательность» с точки зрения различных авторов
Автор/Источник |
Толкования понятия «инвестиционная привлекательность предприятия» |
И.В. Есипенко |
Обобщающая характеристика преимуществ и недостатков инвестирования отдельных объектов или направлений с позиции конкретного инвестора. |
Юхтанова К.А., Братенкова А. В. |
1) относительное понятие, отражающее мнение определенной группы инвесторов касательно соотношения уровня риска, уровня доходности и стоимости финансовых ресурсов в той или иной стране, регионе, отрасли, предприятии; 2) совокупность некоторых объективных признаков, свойств, средств, возможностей экономической системы, которая обусловливает потенциальный платежный спрос на инвестиции; 3) показатель, который характеризует возможность генерирования максимальной прибыли инвестора. |
Наумов Л.В. |
Инвестиционная привлекательность предприятия представляет собой анализ инвестиционной привлекательности предприятия на основе финансовых показателей таких как: финансовая устойчивость, прибыльность, ликвидность активов и оборачиваемость активов. |
Матвеева М.А. |
Инвестиционная привлекательность предприятия – это сбалансированная система интегральных и комплексных показателей целесообразности вложения капитала инвестором в объект инвестирования, которая отражает совокупность объективных и субъективных условий, которые способствуют или препятствуют процессу инвестирования. |
Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. |
Инвестиционная привлекательность предприятия – это совокупность характеристик его производственной, коммерческой, финансовой и управленческой деятельности и особенностей инвестиционного климата, свидетельствуют о целесообразности осуществления инвестиций. |
Галерея экономиста [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.ccononiicus.nl/ |
Инвестиционная привлекательность – это комплекс разнообразных факторов, перечень и вес которых может варьироваться в зависимости от: целей инвесторов; производственно-технических особенностей предприятия, в которое инвестируются средства; экономического развития предприятия в прошлом, на настоящее время, а также ожидаемого в будущем экономического развития. |
Когденко В. Г. |
Совокупность финансово-экономических, социальных, материально-технических, производственных, рыночных и других характеристик предприятия с учетом рейтингов инвестиционной привлекательности страны, региона, места расположения предприятия и отрасли его функционирования, которая обеспечивает приоритетное положение предприятия в конкурентной борьбе за инвестиционные ресурсы. |
Продолжение таблицы 1.1
Автор/Источник |
Толкования понятия «инвестиционная привлекательность предприятия» |
Черная Л.А. |
Совокупность экономико-психологических характеристик финансово-хозяйственной деятельности предприятия, которые отвечают требованиям инвестора, и обеспечивают достижение эффекта от вложений при соответствующем уровне риска. |
Маркин Ю.П. |
Инвестиционная привлекательность – это уровень удовлетворения финансовых, торговых, организационных и других требований или интересов инвестора относительно инвестирования конкретного предприятия. |
Мисник О.В., Исмаилова Р.А. |
Понятие «инвестиционная привлекательность предприятия» имеет разный смысл для кредитора (банка) и инвестора (акционера). Если для банка инвестиционная привлекательность предприятия определяется его платежеспособностью, то для акционера – эффективностью хозяйственной деятельности (прибылью на совокупные активы). |
Источник: Составлено автором
Подход к пониманию сущности понятия инвестиционная привлекательность таких ученых, как К.А. Юхтанова и А. В. Братенкова, учитывает очень важный момент – требования инвесторов, обеспечение которых является важным условием высокой оценки инвестиционной привлекательности2. Следует заметить, что на практике инвесторы четко понимают зависимость уровня доходов от уровня рискованности, поэтому высокий уровень доходности инвестиций при минимальных рисках скорее насторожит потенциальных инвесторов, чем привлечет.
Под инвестиционной привлекательностью, по мнению М.А. Матвеева, следует понимать совокупность экономико-психологических характеристик финансово-хозяйственной деятельности предприятия, которые отвечают требованиям инвестора, и обеспечивают достижение эффекта от вложений при соответствующем уровне риска. Повышенным уровнем риска в данном случае является получение значений показателей, низших за допустимую грань, которая отделяет область привлекательных значений от их альтернативы3.
Наиболее комплексное толкование инвестиционной привлекательности встречаем в трудах О.В. Мисник и Р.А. Исмаилова, где авторы рассматривают исследуемое понятие в контексте финансово-экономических, социальных, логистических, технологически-имущественных, административно-правовых, партнерских, товарных характеристик предприятия, что формируют условия для привлечения инвестиционного капитала4.
Кроме этого, ученые настаивают на том, что инвестиционная привлекательность предприятия зависит от инвестиционной привлекательности региона базирования, страны, что свидетельствует об интегрированной характеристики этого понятия.
Вышеизложенный подход является одним из наиболее комплексных и системных, но в нем говорится о привлекательности предприятия в целом, а не только про инвестиционную привлекательность, ведь исследуется привлекательность предприятия для потребителей, работников, партнеров и тому подобное.
В процессе определения сущности понятия инвестиционная привлекательность необходимо учитывать цель исследования инвестиционной привлекательности. Заказчиком проведения оценки инвестиционной привлекательности может быть как непосредственно само предприятие так и потенциальный инвестор5. Цель каждого из них различна (рис.1.1). При этом эффективным инвестирования является такое, при котором присутствует двойной эффект: положительные результаты как для инвестора, так и для предприятия.
Рисунок 1.1. Цели оценки инвестиционной привлекательности в зависимости от заказчика ее исследования
Источник: Составлено автором
Осуществляя оценку инновационного потенциала предприятия следует также учитывать содержательное наполнение этого понятия для потенциального кредитного инвестора – банка и потенциального институционального инвестора – акционера, партнера в совместном предприятии, что обусловлено спецификой реализации кредитной и инвестиционной форм финансирования (табл. 1.2).
Таблица 1.2 – Сравнительная характеристика целей и показателей оценки инвестиционной привлекательности предприятия для кредитного и институционального инвестора
Инвестор |
Цель оценки |
Важнейшие показатели оценки |
Кредитор
|
Своевременная выплата основной суммы долга и процентов |
Показатели перспективной и текущей платежеспособности |
Акционер
|
Ведение эффективной хозяйственной деятельности предприятия |
Показатели рентабельности и оборачиваемости |
Источник: Составлено автором
На основании вышеизложенного можно выделить три направления в определении категории «инвестиционная привлекательность»:
на основе совокупности различных факторов,
на основе целей инвестора,
на основе соотношения доходности и риска.
В зависимости от конкретных целей инвестора существует множество определений понятия «инвестиционная привлекательность», но для того, чтобы рассмотреть конкретный хозяйствующий субъект необходимо одно определение инвестиционной привлекательности.
В связи с этим, предлагаем одно определение «инвестиционная привлекательность предприятия», которое учитывает большинство определений, представленных в таблице 1.1. Исходя из данного определения, будут формироваться критерии оценки инвестиционной привлекательности.
Проанализировав различные взгляды авторов на трактовку категории «инвестиционная привлекательность предприятия», выявлены значительные расхождения относительно понимания этого понятия. Таким образом, на основе обобщения трактовок категории «инвестиционная привлекательность предприятия» можно утверждать, что в литературе и нормативно-правовой базе существует немало взглядов на понимание этого понятия, которые обычно не раскрывают сущности категории, не конкретизируют содержательные параметры, а лишь очерчивают определенные узкие элементы. Такая многовариантность в толковании инвестиционной привлекательности предприятия в дальнейшем затрудняет ее диагностику, поскольку разное смысловое наполнение категории предопределяет различные подходы к ее оценке и идентификации.
Однако, удалось сформулировано определение инвестиционной привлекательности предприятия с точки зрения реальных и финансовых инвесторов. Итак, инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексная экономическая характеристика, которая характеризуется финансовым состоянием хозяйствующего субъекта, его деловой активностью, структурой капитала, формой корпоративного управления, уровнем спроса на продукцию и ее конкурентоспособностью, а также уровнем инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли, при котором у потенциального собственника капитала возникает желание пойти на определенный риск и обеспечить приток инвестиций в монетарной и немонетарной форме.
Предложенное определение является универсальным, но оно будет приобретать определенных особенностей в зависимости от того, о каких инвесторах идет речь. В литературе по объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции предполагают вложение средств в активы предприятия с целью обеспечения его развития. Финансовые инвестиции, в свою очередь, предусматривают вложение средств инвесторов в финансовые активы (акции, облигации и др. ценные бумаги)6. Итак, всех инвесторов можно разделить на две группы:
1) реальные инвесторы, вложения средств которых в активы предприятия характеризуется средне - или долгосрочным рисковым характером, что обуславливает кардинальное влияние на ключевые направления функционирования предприятия. Целью реальных инвесторов является приобретение права собственности на предприятии и/или получения высокой прибыли на вложенный капитал на основе участия в управлении. Реальные инвесторы, вкладывая средства в деятельность предприятия, способствуют реализации его потенциала и обеспечению развития.
2) финансовые инвесторы, которые вкладывают средства в ценные бумаги предприятия (акции, облигации, векселя). В основном финансовые инвесторы имеют целью получения стабильных прибылей на вложенный капитал в ценные бумаги, и не могут влиять на управление предприятием. Если инвестор вкладывает средства в акции, то его интересуют дивиденды и рост рыночной стоимости акций; если же он вкладывает средства в долговые ценные бумаги (облигации, векселя), то его интересуют объем процентов и залоговое имущество7.
Если же инвестор имеет целью приобретение блокирующего или контрольного пакета акций предприятия, то он превращаются из финансового на реальный, поскольку приобретает полномочия участия в управлении предприятием и может влиять на все сферы его функционирования.
Следовательно, инвестиционную привлекательность предприятия с точки зрения инвесторов следует рассматривать так:
− с точки зрения реального инвестора инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексная характеристика предприятия, которая отражает его производственные, технологические, кадровые, управленческие, финансово-экономические, товарные и другие параметры, которые создают основания для удовлетворения интересов и потребностей инвесторов в рамках приобретения ими права собственности на предприятии и/или получения высокой прибыли на вложенный капитал на основе участия в управлении;
− с точки зрения финансового инвестора инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексная характеристика предприятия, которая отображает экономические выгоды и риски вкладывания инвестором средства в ценные бумаги предприятия8.
Следовательно, реальные и финансовые инвесторы рассматривают инвестиционную привлекательность предприятия по-разному, вкладывая в эту категорию отличное смысловое наполнение, в зависимости от их приоритетных целей.
Результаты исследований по этой проблемы позволяют утверждать, что в литературе и на практике наблюдается значительное многообразие взглядов на сущность инвестиционной привлекательности предприятия, что в дальнейшем предопределяет отличные подходы к ее диагностике. Все это обусловило необходимость уточнения содержательного наполнения этой категории.
Перспективами дальнейших исследований является анализ факторов влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия.